‘향후 50년의 석유’라는 것이 실제로 존재합니다. 비스트라는 시추업체가 얼마나 천천히 급여를 받는지를 보여줍니다.

트럼프 대통령님께, AI 데이터 센터는“앞으로 50년 동안의 에너지”— 싸워야 할 가치가 있는 지속 가능한 국가 자산이다.그들을 거부하는 공동체들에게 그 사실을 말하여 그들의 고통을 덜게 하기 위해.그것은 정말 훌륭한 찬사입니다. 또한 요구가 많은 이야기이기도 하죠. 하지만 요구량이 줄어드는 것은 아닙니다.

비스트라라는 회사를 생각해보세요. 바로 그 성장기에 연료를 판매하는 회사 중 하나입니다. 지난 한 해 동안 이 회사의 주가는 하락했습니다.26% 이상, 저렴한 가격인 200달러에서 약 148달러까지입니다.에너지 부문의 가격 하락이 두 번째 단계에 진입한 지금, 아이러니한 점은 바로 그 점입니다. “오일”을 공급하는 기업은 워싱턴이 그 자원의 잠재력을 팔아버리는 동안 자신의 시장 가치가 줄어드는 것을 목격하고 있습니다. 이 비유는 어딘가 맞지 않는 것 같습니다. 그러므로 이 슬로건이나 하락한 주식을 기회로 보기 전에 그 의미를 이해하는 것이 중요합니다.

계약서는 실제로 존재합니다. 하지만 보상금은 그렇지 않습니다.

비스트라는 단순히 인공지능 분야에 대해서만 이야기한 것이 아니었습니다. 1월에는 메타와 20년 기간의 전력 구매 계약을 체결했습니다.2,600메가와트 이상의 탄소 중립 핵 에너지 전력오하이오에 위치한 페리 및 데이비스-베세 발전소에서 생산되는 약 2,176MW의 전력이 있으며, PJM 전력망을 공급하는 세 개의 발전소에서 발생하는 433MW의 추가 전력도 포함됩니다.메타의 프로메테우스 AI 슈퍼클러스터오하이오주 뉴앨버니 근처에 있습니다. 이는 20년 동안의 수요량을 나타내는 수치입니다. 데이터 센터가 “다음 50년의 핵심 자원”이라고 한다면, 이것이 바로 그 자원입니다.

이제 비유가 숨기고 있는 부분이 있습니다. 바로 일정입니다. 구매는 2026년 말부터 시작되며, 전체 계약된 용량이 온라인으로 활용될 수 있는 시기는 2034년까지입니다. 경영진은 명확히 말하길, 메타와의 계약에 관한 내용은 2026년의 지침에서 제외된다고 합니다.2027년까지 조정된 EBITDA를 추가할 것으로 예상되지 않습니다.최근 보고된 분기에서 비스트라의조정된 EBITDA가 30% 증가하여 17.7억 달러에 도달함주로 높아진 전력 및 용량 가격과 3개월간의 인수에 따른 수익에서 비롯된 것이며, AI 계약과는 관련이 없습니다.

그것이 슬로건과 실제 계약 사이의 첫 번째 차이점입니다. 서명된 계약은 미래에 지급될 현금에 대한 약속일 뿐, 실제로 지급되는 현금은 아닙니다. 이는 매우 중요한 문제이며, 올해의 수익과는 관련이 없습니다.

실제로 주가가 하락한 이유는 무엇인가요?

이 하락은 “시장이 아직 그 상황을 제대로 이해하지 못하고 있다”는 표현보다 더 심각한 수준이에요. 운영 현황은 영업 현금흐름표에서 분명히 드러납니다. 2분기 GAAP 순이익은 전년 동기 대비 3억5천만 달러 감소했으며, 이는 여러 요인 때문입니다.4억 7200만 달러의 실현되지 않은 가격 기준 손실헤지 포지션에서 – 바로 이곳이 거래의 실제 변수가 존재하는 곳입니다.

비스트라는 텍사스에 있는 상업용 발전소입니다. 따라서 그 수익의 일부는 발전소를 운영하는 데 드는 비용과 선도 계약을 통해 얻는 전력 가격 사이의 차이에서 나옵니다. 이 회사는 헤지 거래를 하고 있습니다.2026년 세대의 약 100%, 2027년의 94%, 2028년의 72%그러한 헤지 거래는 현재 합의된 가격으로 향후 판매가를 고정시킵니다. 선물 커브가 하락할 때, 이는 손실로 간주됩니다. 오늘날에는 현금이 아닌 형태로 표현되지만, 석유가 과거보다 더 낮은 가격에 판매되고 있다는 사실을 의미합니다. 경영진도 이 점을 인지하고 있습니다.“의미 있는 방식으로 ERCOT의 선도 곡선을 낮추고, 2027년을 낮은 수준으로 유도함”그 범위에 관한 것입니다.

따라서 시장은 무지로 인해 중요한 회사를 잘못 평가하지 않았습니다. 시장은 미래의 전력이 판매될 가격을 올바르게 평가한 것입니다. AI 전력에 대한 수요는 실제로 존재하며 점점 증가하고 있습니다. 하지만 그 가격은 별도의, 더 불안정한 수치이며, 현재는 하락하는 추세입니다.

배송이 세 번째 단계입니다.

대통령의 메시지가 지나가는 과정에서 마지막 단계의 마찰이 존재합니다.2027년까지 필요한 데이터센터 용량의 약 60%는 아직 건설이 시작되지 않았습니다.이번 가을부터, 수십억 달러 규모의 프로젝트들이 지역적 반대와 전력 공급 부족으로 인해 중단되거나 지연되고 있습니다. 비스트라의 사업도 규제 허가를 받고 몇 년간의 작업이 필요하기 때문에 2030년 초까지는 실현되지 않을 것입니다.

이 모든 것이 주장을 무너뜨리지는 않습니다. 비스트라는 진정한, 수십 년에 걸친 계약된 수요를 가지고 있습니다. 메타와의 거래도 그중 하나입니다.헬릭스에 가장 적합한 전력 공급업체KKR, KIA, NVIDIA가 함께 참여하는 데이터센터 사업이 이루어지고 있으며, Vistra는 최대 10억 달러를 투자할 의향이 있습니다. 장기적인 전망은 여전히 유효합니다. 문제는, 부채-자산 비율이 3을 넘고, AI 관련 수익이 2027년에야 시작될 예정인 회사가 어떻게 단기적으로 수익을 얻을 수 있을지입니다. 현재 분기의 이익도 점점 낮아지는 추세입니다.

그것이 바로 수요 이야기와 주식 이야기를 구분하는 요소입니다. “향후 50년간의 석유 상황”이라는 표현은 수요에 대해서는 맞을 수도 있지만, 그 석유가 얼마에 팔리고, 생산자들이 지불받기까지 얼마나 오래 기다려야 하는지에 대해서는 아무 말도 하지 않습니다. 29%의 하락은 반드시 저렴한 가격이 아닙니다. 그것은 시장이 실제로 제공되는 석유의 위험을 어떻게 평가하는지를 나타내는 것입니다. 비스트라는 10년 동안 성공할 수 있지만, 전력 가격과 지급 방식에 따라서는 평범한 2년간의 투자로 끝날 수도 있습니다. 어떤 시점에서 구매하는지 알아두세요.