재고 소유권의 공식 기록을 누가 보관할 것인가 – 이전 대리인인가, 블록체인인가?

거의 모든 주식에 대한 목록을 관리하는 기관이 있습니다. 그 기관은 당신의 증권사가 아닙니다. 이 기관은 ‘전송 에이전트’라고 불립니다. 이는 SEC에 등록된 비서실로서, 누가 어떤 주식을 소유하고 있는지에 대한 공식적인 기록을 관리하고, 대리 투표용지를 우편으로 발송하며, 배당금을 지급하고, 잃어버린 주주들을 찾아내는 역할을 합니다. 9월 1일에 SEC는 이러한 기관들이 운영되는 규정에 대한 첫 번째 심각한 개혁을 제안했습니다.1970년대 후반과 1980년대 초에 채택됨가장 중요한 규정은 거의 규제와는 다르게 보입니다. 해당 기관은 현대화된 규정들이 반영되어야 한다고 말합니다.증권 발행 및 주식 이전과 관련하여 전자 통신 및 블록체인 기술의 사용.

아마도 당신은 전환 대리인을 한 번도 만난 적이 없을 것입니다. 그럴 이유가 있습니다. 브로커를 통해 주식을 보유할 때, 그 주식들은 ‘세드 앤 코’라는 월스트리트 회사에 등록됩니다. 그리고 당신의 브로커가 관리하는 기록들은 당신이 실제 소유자임을 나타냅니다. 전환 대리인은 별도의 공식적인 소유자 목록을 관리합니다. 그 공식적인 목록이 바로 당신이 주주임을 증명하는 법적 근거입니다. 이 업무에 관한 규칙들은 전자 거래 개념보다 오래된 것이며, 그 규칙들은 결코 완전히 개선되지 않았습니다.

그것은이전 자금 전달 에이전트 규정의 마지막 주요 업데이트는 1986년 3월에 있었습니다.2015년부터 SEC 위원들은 이 규제 체계를 “시대에 맞지 않는” 것으로 평가했습니다. 오래전부터 종이 증서 대신 전자적 거래 방식으로 전환된 산업 환경과는 맞지 않는 것이었습니다. SEC는 오랫동안 일부적인 집행 방식을 사용했으며, 심지어 자체 직원들도 이러한 방식을 비판했습니다. 9월에 제안된 조치는 그러한 불균형한 상황을 바로잡기 위한 것이며, 시장이 이미 행하고 있는 방식을 공식적으로 인정하는 것입니다.

이 제안에 따라, 규정의 핵심을 이루는 정의들이 전자 기록 관리에 맞게 현대화됩니다.이 문서는 토큰화된 증권에 대해 구체적으로 설명하며, 소유권과 이전 절차가 분산형 원장에 어떻게 기록되는지도 설명합니다.새로운 규정들도 있습니다. 예를 들어, 전송 에이전트가 문서적인 준수 프로그램을 실행해야 한다는 규정이 있죠. 또한, 합법적으로 자유롭게 거래될 수 없는 주식에 “제한적 라벨”을 붙이는 방법도 명확히 규정되어 있습니다. 이러한 규정은 직원이나 창립자가 제한된 주식을 판매할 때마다 적용됩니다. 오래된 면제 조항도 폐지되고, 위험 관리 규정도 더 엄격해집니다. 특히, 이 제안서에는 블록체인에 대한 구체적인 요구사항은 없습니다. 다만, 분산된 원장이 전송 에이전트의 공식 기록으로 사용될 수 있도록 정의를 현대화하는 내용이 포함되어 있습니다. 이러한 허용은 사실 새로운 것이 아닙니다.2025년 5월부터 SEC 직원들이 제공하는 지침에 따라, 등록된 양도 대리인은 블록체인상에서 소유권 관련 공식 기록을 유지할 수 있게 되었습니다.개인 정보가 체인 밖에 저장된다면… 이 제안은 대체로 직원들의 역할을 규정 안에 포함시키는 것에 관한 것입니다. 또한…전달 담당자들이 이 기술을 어떻게 활용할 수 있을지에 대한 공개 의견을 요청합니다.코멘트 창은 연방기록부에 발표된 후 60일 후에 나타납니다.

관료적 절차에 불과해 보이는 것은 사실 권력의 조용한 분배일 뿐이다. 토큰화된 주식에서 부족한 자산은 결국 장부가 아니었다. 블록체인은 누구에게나 무료로 사용될 수 있다. 부족한 자산이란 바로 그 권리이다.공식적인기록 관리자와 그에 따른 고객 관계 및 규정 준수 체계도 포함됩니다. 이 제안을 올바르게 이해하면, 블록체인이 전송 에이전트를 우회할 수 없다는 것입니다. 즉, 전송 에이전트가 원장의 허가된 운영자가 되는 것입니다. 시장은 이러한 위험을 잘 인식하고 있는 것 같습니다. S&P 500 종목 중 절반 이상의 경우에는 전송 에이전트가 필요합니다.컴퓨터셰어는 인덱스의 58%를 제공한다고 주장합니다.4월에 토큰화 기업인 Securitize와 협력하여, 미국의 주식 발행사들이 블록체인 기반의 주식을 발행할 수 있도록 했습니다. 이를 통해 기존의 전송 에이전트 체계는 그대로 유지됩니다. 그 회사는…오픈엔티젼은 2월에 SEC에 등록되었으며, 토큰화된 시장을 위해 최초로 구축된 전송 에이전트입니다., 그리고뉴욕증권거래소는 3월에 세쿠리티즈와 토큰화 증권 거래 계약을 체결했습니다.그리고 그 모회사인 인터콘티넨탈 에쿼티는 tZERO와 함께 “디지털 전송 에이전트” 시스템을 개발하고 있습니다.

미국의 소매 투자자에게 있어서 가장 먼저 알아야 할 것은, 전송 기관이란 결국 별로 특별하지 않은 단순한 통과 장소에 불과하다는 점입니다.컴퓨처쉐어의 ‘빅 포’ 세 회사인 EQ, 콘티넨탈, 브로드리지입니다.시장을 관리하며, 컴퓨터쉐어만이 그 책임을 맡고 있습니다.미국 전체의 전달업체 관련 거래 중 약 4분의 1이러한 자산을 소유할 수 있는 공공적인 방법은 제한적입니다. 브로드리지(BR)는 미국에서 상장된 회사로서, 자산 이전, 대리 계약, 투자자 커뮤니케이션 등의 서비스를 제공합니다. 컴퓨터쉐어는 호주에서 거래를 담당합니다. 인터콘티넨탈 익스체인지(ICE)와 BNY 멜론은 거래 및 보관 관련 서비스를 제공합니다. 기존 기업들에게는 걱정되는 점은, 토큰화가 그들의 역할을 더 작은 기업들에게 넘겨주게 된다는 것입니다. 그래서 오픈에이전트와 ICE는 빠르게 움직이고 있습니다. 또 다른 문제는, 새로운 규제, 위험 관리 및 보안 규칙들이 비용을 증가시킨다는 점입니다. 이러한 비용은 특히 작은 중개업체들에게 큰 부담이 되며, 결국 업계 전체가 그 비용을 감당할 수 있는 대기업으로 통합될 가능성이 높습니다.

이제는 솔직한 불확실성에 대해 말하자면, 이는 규칙이 아니라 제안일 뿐입니다. 60일간의 의견 수렴 기간은 이번 가을에 끝나게 되며, 최종적인 규정은 아마도 몇 달이 더 걸릴 것입니다. 2015년에 제안된 방안이 10년 동안 아무런 조치 없이 그대로 유지된다고 해도, 그 시기적 요소들은 신뢰할 만하지 않습니다. 시장의 침묵하는 반응도 그 증거입니다. 인터콘티넨털 익스체인지의 주가는 제안이 나온 당일 정오 거래에서 약 1% 하락했습니다. 이는 투자자들이 이를 단순한 구조적 변화로 여기는다는 것을 보여줍니다. 실제로 이 제안이 바꾸는 것은 “공식적인 소유권 기록”이 어떤 형태로 존재할 수 있는지입니다. 주식 투자에서 가장 중요한 법적 사실은 분산 원장과 호환될 수 있게 될 것이며, 이 규정은 누가 그 원장을 운영할 수 있는 권리를 얻을지 결정하는 것입니다.

그러므로, 전송 에이전트로부터 다음 주주 서신이 우편이나 이메일로 도착할 때, 그 뒤에 있는 노력과 투쟁을 기억하는 것이 중요합니다. SEC가 공개적으로 제기한 질문은, 그 비서실이나 블록체인이 당신의 소유권을 정의하는 기록을 보관할 수 있는지, 그리고 어떤 회사들이 그 기록을 관리하는 데 돈을 받는지입니다. 의견 수렴 기간과 최종 규정을 주의 깊게 지켜보세요. 전송 에이전트의 미래는 바로 여기서 결정되며, 이는 하루에 해결될 수 없는 문제입니다.