엔비디아의 1,080억 달러 예상치 내부 정보: 4분기 성장 둔화

엔비디아는 수요일에 시장이 가장 궁금해하는 문제에 대한 답변을 내놓았습니다. 7월 26일을 끝으로 기록된 2분기 수익은…962억 달러, 전년 대비 106% 증가그리고분석가들의 예상치보다 약 40억 달러 높은 수치입니다.GAAP 이익은주당 2.46달러데이터 센터 판매 – 비즈니스에서 발생하는 10달러 중 9달러가 이 부분에 해당합니다.890억 달러, 117% 증가그리고 그 회사는 그 길을 안내해 주었습니다.현재 분기에는 1080억 달러가 지출되며, 이는 ±2%의 변동 가능성이 있습니다.평균 분석가 예상치보다 약 40억 달러 이상입니다.

어쨌든, 주가는 장기적인 거래 기간 동안 하락했습니다. AI 관련 주식에 대한 판단을 내려야 하는 사람들에게는 이번이 분기별 결정이었으며, 시장의 반응으로 보면 그 보고서가 보이는 것만큼 안심할 만한 것은 아니었습니다. 넵건의 매출 전망 문제는 결코 문제가 되지 않았습니다. 문제는 그 회사의 구조였습니다.

성장주에게 있어서 모멘텀란 판매량이 어떻게 증가하는지에 대한 비율을 의미합니다. 다음 분기에 판매가 더 빠르게 증가할지, 아니면 느려질지에 관계없이 말입니다. 그리고 그 비율이 이제 눈에 띄게 변하고 있습니다. 총 매출은 증가했습니다.1월에 끝난 분기에 20%그리고4월에도 다시 20%입니다.; 그7월 분기에는 18% 성장했습니다.새로운 예측에 따르면 10월에는 약 12%의 성장률이 예상됩니다. 이는 연속해서 4분기 동안 성장세가 둔화되는 상황입니다. 매 분기 추가되는 달러도 더 이상 증가하지 않고 있습니다. 4월부터 7월까지는 146억 달러였으며, 10월에는 약 120억 달러가 예상됩니다. 두 가지 현상이 동시에 일어날 수 있으며, 현재는 둘 다 사실입니다.

연도별 성장률은 순차적인 성장률보다 덜 가파르게 보입니다. 그리고 그 격차 자체가 중요한 요소입니다. 보고된 106%의 성장률은 약한 비교 기준을 고려한 결과입니다. 전년도에는 46.7억 달러의 매출이 수출 금지로 인해 감소했습니다.H20 칩의 중국 내 판매를 완전히 중단함1080억 달러라는 예상치는 여전히 작년 같은 분기에 비해 약 90%의 성장을 의미합니다. 이는 둔화된 수치이지만, 겉보기보다 그렇게 심각하지는 않습니다. 순차적인 둔화 현상은 더 명확한 수치인데, 그 이유는 이 수치가 과거 분기의 상황과 관련이 없기 때문입니다.

그래서 수요일에 발표된 내용의 두 부분은 서로 모순되는 상황입니다. 젠슨 황의 발표에 따르면 수요는 “빠르게 증가”하고 있으며, “AI 인프라 구축도 빠르게 진행되고 있다”고 합니다. 다음 단계인 베라 루빈 플랫폼도 “이제 완전한 생산 단계에 도달했다”고 합니다. CEO가 수요가 빨라진다고 말하는 반면, 실제 수요는 느려지는 상황은 시장이 가격을 책정할 때 발생하는 모순입니다.

속도 저하의 원인 중 일부는 엔비디아가 만든 제품 때문이며, 수요와 관계없이 성장률이 둔화될 것입니다. 이 회사는 1,080억 달러의 전망치를 세우면서 중국 시장에서의 데이터 센터 칩 판매가 전혀 없다고 가정했습니다. 중국은 지난 1년 동안 수출 정책으로 인해 해당 시장이 막혀 있었습니다. 하지만 정책이 조금이라도 바뀌면 수익이 목표치를 초과할 수도 있습니다. 또한 이 분기에는 블랙웰에서 베라 루빈으로의 전환이 이루어지며, 이러한 제품 전환 과정에서는 주문이 많더라도 순차적인 성장이 일어납니다. 그리고 엔비디아는 이제 자체 목표치를 넘어섰습니다.13개의 연속된 분기따라서 공개된 수치는 한계값으로 작용합니다. 이는 시장이 이미 알고 있으며, 주식이 반응하기 전에 미리 고려된 사항입니다.

부분적으로 설계상으로 발생하는 감속 현상은 수요의 붕괴와는 다릅니다. 하지만 이는 투자자들이 계속 고민하는 문제를 해결하지 못합니다. 즉, 최상위 단계에서의 지출이 여전히 넵바이오닉스의 성장을 지원할 만큼 충분한지에 대한 문제입니다. 마이크로소프트와 메타와 같은 회사들은 올해 AI 인프라에 7300억 달러 이상을 지출할 것으로 예상됩니다. 이는 작년의 약 4000억 달러보다 증가한 수치입니다. 넵바이오닉스의 경우, 공장에서 나온 칩에 대한 예산이 가장 명확하게 나타나므로, 이는 CAPEX 프로그램이 성숙해지고 있다는 첫 신호로 해석됩니다. 또한, 이러한 예산 중 상당 부분은 클라우드 기업들이 자체적으로 개발한 반도체에 사용되며, 이는 넵바이오닉스가 받는 부담을 줄이는 데 도움이 됩니다.

이 예측에서 가장 중요한 부분은 전혀 예측에 포함되어 있지 않습니다. 실적 발표일로부터 2주 전에 Nvidia는…아폴로, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR 등 6개 금융기관과의 합의서를 체결함.– 사람들을 동원할 수 있는 플랫폼을 만들어야 합니다.5000억 달러가 넘는 제3자 자본AI 인프라를 위해, Nvidia의 컴퓨팅 능력을 퇴직금 및 보험 자산으로 전환하는 것입니다. 이를 통해 장기간에 걸쳐 사용과 관련된 수익이 발생합니다. 황의 요약은 단 5단어였습니다.“AI에서 컴퓨팅은 수익입니다.”

그것이 운동량 문제에 대한 구조적인 해답입니다. 만약 AI 데이터 센터가 자금을 조달할 수 있는 자산으로 성장한다면, 수요는 네 개의 거대 기업의 재무 상태에 의존하지 않게 됩니다. 업계 외부의 자본도 계속해서 주문을 처리할 수 있게 됩니다. 또한 이는 한쪽에 집중된 위험입니다. 로이터보도에 따르면 넵지아는 이 프로그램에 따라 보증을 제공하는 데 동의했습니다. 분석가들은 이미 3000억 달러 규모의 지분, 보증 및 지원 서비스를 기대하고 있습니다. 이러한 기록적인 수치의 원인 중 일부는 넵지아 자체가 책임지고 있습니다. 만약 이 자산 클래스가 성공한다면, 1080억 달러의 매출은 정점이 아니라 지표가 될 것입니다. 하지만 자금 조달이 어려워진다면, 수익 증가와 신용 노출도 함께 증가할 것입니다.

훌륭한 가이드라인과 쿨링 곡선은 모순된 것이 아닙니다. 이 둘은 1월 분기부터 함께 존재해왔습니다. 어떤 상황에서 휴식기가 정점으로 전환될지는 구체적이고 관찰 가능한 요소입니다. 예를 들어, 5000억 달러 규모의 계약들이 향후 두 분기 동안 실제로 실행되는 거래로 전환될지 여부, 하이퍼스케일 기업들이 2027년 계획을 세울 때 자본 예산을 늘릴지, 아니면 그저 반복할 뿐인지 여부, 그리고 버라 루빈이 성장하는 동안 총마진이 75% 수준을 유지할지 여부, 그리고 정책이 중국 시장을 다시 개방할지 여부 등입니다. 넵건디의 예측은 한계치이자, 매우 강력한 예측입니다. 그 안에 있는 수치는 아직 증명이 필요한 부분입니다.