엔비디아는 벨사의 실적 발표 이후 또 한 번 뛰어난 실적을 발표할 가능성이 있습니다. 하지만 투자자들은 훨씬 더 좋은 성과를 기대하고 있습니다. 무엇을 알아야 할까요?

엔비디아는 재무제표상 첫 분기의 실적을 발표할 예정입니다. 투자자들은 또 다른 성공적인 분기를 기대하고 있지만, AI 분야의 거인이 2027년까지 그리고 그 이후에도 지속적으로 성장할 수 있을지에 대해 주목하고 있습니다.

현재 옵션 시장 상황을 보면, 결과가 발표된 후 엔비디아 주가는 약 6.5% 정도 변동할 수 있습니다. 이로 인해 엔비디아의 시장 가치는 약 3,500억 달러에서 3,550억 달러까지 변동할 가능성이 있습니다. 이러한 변동폭은 S&P 500 지수에 포함된 대부분의 기업들의 총 가치보다도 크며, 이는 엔비디아가 글로벌 시장에서 점점 더 큰 영향력을 가지고 있음을 나타냅니다.

월스트리트에서는 Nvidia가 2026년 1분기에 약 785억 달러의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 이는 전년 대비 78%의 증가율입니다. 이러한 성장은 주로 데이터 센터 사업 부문의 지속적인 성과 덕분입니다. 시장 예측에 따르면 데이터 센터 부문의 수익은 728억 달러에 달할 것으로 보입니다. 이는 하이퍼스케일 클라우드 제공업체들과 기업들이 AI 인프라를 적극적으로 확장함에 따라 발생하는 수요 증가 때문입니다.

이 부분은 엔비디아의 AI 분야에서의 지배력을 유지하는 핵심 요소로 남아 있습니다. 기업들은 계속해서 GPU를 기반으로 하는 가속 컴퓨팅 시스템으로 전환하고 있습니다. 하지만 수요는 여전히 강세를 유지하고 있지만, 투자자들은 앞으로 어떤 일이 일어날지에 더욱 집중하고 있습니다.

현재 많은 관심이 Nvidia의 주력 제품이자 차세대 AI 플랫폼인 Blackwell과 Rubin에 집중되고 있습니다. 경영진은 이러한 플랫폼들이 컴퓨팅 효율성을 크게 향상시킬 수 있을 것으로 기대하고 있으며, 동시에 고객들의 운영 비용도 절감될 것으로 예상됩니다. 하지만 아직도 채택 시기, 공급 제약, 그리고 전체 시장 규모 등에 대한 의문점들이 남아 있습니다.

블랙웰은 엔비디아의 장기적인 전망에 있어 매우 중요한 역할을 하고 있습니다. 블랙웰의 수익은 작년 약 864억 달러에서 올해는 1,370억 달러로 증가했으며, 이로 인해 2027 회계연도 동안 데이터 센터 부문의 수익 예상치는 3,434억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 루빈은 다음 분기에 수익을 창출하기 시작할 것으로 예상되며, 분석가들은 그의 연간 수익 기여도가 약 382억 달러에 달할 것으로 예측하고 있습니다.

수익성에 대한 기대도 상당히 높아졌습니다.

엔비디아의 데이터 센터 부문에 대한 합의된 총이익 예측치는 지난 1년 동안 약 34% 증가하여 약 564억 달러에 달합니다. 이는 지속적인 AI 수요 덕분입니다. 한편, 총 이익률은 최고 수준인 78%에서 약 76.3%로 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. 하지만 분석가들은 운영 이점을 통해 수익성을 계속 향상시킬 수 있을 것으로 예상하며, 2027 회계연도까지 운영 이익률은 66.1%까지 상승할 것으로 전망됩니다.

이러한 예측들은, Nvidia가 현재 2027회계연도의 예상 수익을 약 20배나 가치로 평가받고 있는 이유를 설명해줍니다. 물론, 경쟁 상황, AI 관련 투자의 지속성, 그리고 마진 감소 가능성과 같은 문제들이 여전히 존재합니다.

그럼에도 불구하고, 투자자들은 엔비디아가 예상치를 초과한 성과를 거두었다는 이유만으로 엔비디아에 보상을 해주려 하지 않는 것으로 보입니다.

지난 몇 분기 동안 엄청난 수준의 수익 성과를 보여준 후, 이제 시장은 엔비디아가 루빈 시대나 그 이후에도 여전히 AI 분야에서 선도적인 위치를 유지할 수 있다는 증거를 요구하고 있습니다.

그 중에는 모건 스탠리의 분석가인 조셉 무어도 있습니다. 그는 엔비디아의 미래에 대해 여전히 매우 낙관적인 의견을 가지고 있습니다.

“우리는 이 조치가 주식 가격 상승으로 이어질 수 있는 긍정적인 조치가 될 것이라고 생각합니다.”라고 무어가 말했습니다.

하지만 그는 중요한 점을 덧붙였습니다. “엔비디아는 1분기 실적 발표회에서 할 수 있는 한도 내에서만 언급할 수 있습니다. 이는 장기적인 문제들에 대한 우려를 완화시키기 위한 것입니다.”

무어는 엔비디아가 여전히 성장하는 추세를 이어갈 것으로 예상합니다. 그는 엔비디아의 수익이 약 30억 달러에 달할 것이며, 실제 수익은 시장 예상치보다 약 40억 달러 이상일 것으로 전망합니다.

더 중요한 것은, 무어는 월스트리트가 여전히 엔비디아의 장기적인 AI 기회를 과소평가하고 있을 수도 있다고 믿고 있습니다.

엔비디아가 2025년에서 2027년 사이에 AI 가속기 관련 수익을 1조 달러에 이르게 하겠다는 야심찬 목표를 가지고 있다는 점을 고려할 때, 무어의 추정에 따르면 데이터 센터 분야의 총 수익은 결국 현재의 예상치를 훨씬 초과할 것으로 보입니다.

현재 추정에 따르면, 2026년과 2027년에 데이터 센터 관련 수익은 총 7850억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 하지만 무어는 2025년부터 2027년까지 이 수치가 약 8840억 달러로 증가하여, 1조 700억 달러에 달할 것이라고 예측합니다.

“엔비디아가 그 수치를 다시 확인함에 따라, 합의가 우리의 예상치에 훨씬 더 가까워질 것으로 생각합니다.” 모어가 말했다.

고급 웨이퍼의 생산 능력, DRAM의 공급 가능성, 그리고 전력 인프라와 관련된 제약들이, 엔비디아가 AI 수요 증가를 충분히 활용하는 데 어려움을 줄 수 있습니다.

또한, 맞춤형 AI 가속기와 애플리케이션별 집적회로(ASIC)도 계속해서 경쟁을 겪고 있습니다. 하지만 무어는, 엔비디아의 광범위한 AI 관련 수익 목표가 실현된다면, 시장 점유율에 대한 우려는 줄어들 것이라고 생각합니다.

“루빈이 올해 후반에 대량으로 출시되기 시작함에 따라, 우리에게는 엔비디아에게 유리하게 작용할 수 있는 여러 기회가 생길 것입니다. 이는 우리가 위험과 보상 사이에서 긍정적인 결정을 내릴 수 있는 중요한 요소입니다.”라고 무어가 말했습니다.

중국은 불확실성의 원인이 될 수도 있고, 동시에 엄청난 성장의 원동력이 될 수도 있습니다.

엔비디아는 미국 정부로부터 H20 칩을 판매할 수 있는 허가를 받았습니다. 하지만 중국 당국의 승인 여부는 아직 불확실합니다. 중국은 국내 반도체 공급업체를 적극적으로 육성하고 있기 때문입니다. 트럼프 대통령과 중국의 시진핑 주석 간의 회담에서도 즉각적인 성과는 없었습니다. 따라서 엔비디아가 중국의 AI 칩 시장에 더 많이 진출할 수 있을지는 아직 불분명합니다.

엔비디아는 한때 중국의 고급 AI 칩 시장에서 약 95%의 점유율을 차지하고 있었지만, 수출 제한 조치 이후로 그 점유율은 거의 사라졌습니다. 현재 엔비디아는 중국으로부터 거의 아무런 지원도 받지 못하고 있습니다. 하지만 규제 및 지정학적 환경이 개선된다면, 중국은 엄청난 성장 기회를 가질 수 있을 것입니다.

엔비디아의 주가는 올해 이미 약 19% 상승했습니다. 이로 인해 엔비디아는 인공지능 관련 투자 붐의 중심적인 수혜자로서의 위치를 더욱 공고히 했습니다.