엔비디아, AI의 급성장을 확인했습니다. 9월이 누가 여전히 이를 지원할 수 있는지를 결정할 것입니다.

수요일의 실적은 인공지능 산업이 받은 최고의 성과였으며, 주식 시장의 반응도 약 하루 정도 지속되었습니다.

엔비디아는 2분기 재무 실적을 발표했습니다.962억 달러로, 전년 대비 106% 증가데이터 센터 매출은 890억 달러로, 117% 증가했습니다. 경영진은 이번 분기를 약 1,080억 달러 수준으로 관리했으며, 이는 또다시 12%의 성장입니다. 또한 주당 2.22달러의 비GAAP 이익도 기대치를 초과했습니다.약 2.10달러라는 분석가들의 예상치가 있었으며, 이는 922억 달러의 합의된 매출액에 비해입니다.주식종가 이후 4% 이상 상승했습니다.다음 세션에서는 다시 더 높은 수치가 나타났지만, 금요일 오후까지는 약 4% 정도 떨어졌습니다.페드레이션 의장 케빈 워시가 잭슨홀에서 연설함기록적인 분기였으며, 실적 발표 후 받은 보너스의 절반이 이미 반환되었습니다.

이 분기의 성과는 그 역할을 잘 해냈습니다. 수요 둔화 문제는 더 이상 존재하지 않습니다. 경영진은 2027년까지 블랙웰와 베라 루빈의 총 매출이 약 1조 달러에 달할 것이라고 예상했으며, 베라 루빈의 성장이 현재 회사의 성장 동력이 되고 있습니다. 따라서 중요한 것은 그 숫자가 아니라, 85포인트의 성과가 80포인트의 장벽을 극복하는 데 도움이 되지 않는다는 사실입니다.

더 깊은 질문은 그 이유가 무엇인가 하는 것입니다. 엔비디아는 이번 주에 5.3조 달러의 시장 가치를 가지고 있으며, 연간 매출도 약 17배에 달합니다. 반면 브로드컴의 경우는 24배 정도의 가치를 가지고 있습니다. 이런 자산들은 장기적인 성장을 기대할 수 있는 자산들이므로, 그 가치는 미래의 수익과 관련된 것입니다. 바로 이 점이 금리 상승으로 인한 영향이 가장 큰 부분입니다. 이것이 지난 두 달 동안의 시장 반응 패턴을 설명하는 요소입니다. 그리고 이것이 바로 세 개의 회사가 ‘긍정적 상황’에서 요구되는 결과를 얻고 그에 따라 가격이 상승한 이유입니다.

• 브로드컴보고되었다.한 분기 동안 AI 칩 매출이 10.8억 달러에 달했으며, 이는 예상치를 143% 초과한 수치입니다. 하지만 관리측이 AI 전망을 다시 높이는 것을 거부하자 다음 날 주가는 12.6% 하락했습니다..
• 오라클2026년도에는 기록적인 재정 상황이었다고 보고되었습니다.남은 성과 의무는 6380억 달러입니다.서명된 계약에 포함된 미래 클라우드 수익과 관련된 정보들… 그리고 주식도요.그 후의 세션들에서는 약 10%가 감소했습니다..
• 알파벳2026년에 필요한 투자 예상치를 높였습니다.2050억 달러라는 높은 수치였지만, 7%의 손실을 입었습니다. 왜냐하면 그 분기 동안 자유현금흐름이 음수가 되었고, 장기부채는 6개월 만에 980억 달러로 두 배 이상 증가했기 때문입니다..

실제로 존재하는 AI 수요에 대한 세 번의 확인된 정보와 세 번의 부정적인 반응이 있었습니다. 그건 노이즈가 아니라, 진전이 있었던 표시입니다. 이전의 문제는 업계가 얼마나 빠르게 AI 인프라를 구축할 수 있는지였습니다. 새로운 문제는 어떤 비용을 지불해야 하는지, 그리고 누가 그 비용을 부담해야 하는지입니다.

제약 조건이 어디로 이동했는지 보세요. 2023년과 2024년에는 가속기 문제가 주된 문제였습니다. 현재 엔비디아는 SK 하이닉스와의 협약을 통해 차세대 메모리를 공급받고 있으며, 오하이오에서도 파트너십을 맺고 있습니다. 분기 전 두 주 전에는 엔비디아가 여러 파트너십을 체결했습니다.아폴로, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR 등은 AI 데이터 센터를 위해 5000억 달러 이상의 제3자 자금을 조달할 예정입니다.그리고 이는 수익의 일부를 받는 대가로 AI 클라우드 제공업체들에게 신용 지원을 제공한다고 보고되고 있습니다. 규모가 중요합니다.미국에서 가장 큰 5개의 클라우드 및 AI 인프라 투자자는 2026년에 약 6600억 달러에서 6900억 달러에 달하는 CAPEX를 지출할 예정이며, 이는 2025년의 수준보다 거의 두 배에 해당합니다.즉, 이제는 연준이 정한 금리에 따라 자금을 조달해야 합니다. 다시 말해, 구매자의 자본비용은 엔비디아의 수익 보고서 내에서도 나타나기 시작했습니다.

연방준비제도가 이를 알아차렸습니다. 7월 회의록에는 다음과 같이 언급되어 있습니다.“AI 관련 수요”는 중동 지역의 공급 충격과 관세와 함께 중요한 요인입니다.– 가격 상승을 유발하는 요인들 중 하나입니다. 7월 29일에 위원회가…9대3의 투표 결과, 비율은 3.50%에서 3.75%로 결정되었으며, 세 명의 의원만이 요금 인상에 반대했습니다.그 이후로는…30년물 국채의 수익률이 2007년 이후 최고치에 도달했습니다.9월에 금리 인상이 있을 가능성은 지난 한 달 동안 약 3분의 1에서 5분의 4 사이로 변동했습니다. 현재 거의 4분의 5에 달하는 선물 트레이더들은 연말까지 적어도 한 번의 금리 인상이 있을 것으로 예상하고 있습니다. 금리 인상이 없는 기업들의 경우, 금리 인상은 큰 변화가 아닙니다. 그저 그들이 구매하는 상품의 가격이 직접적으로 상승하는 것일 뿐입니다.

9월이야말로 두 가지 이야기가 마침내 네 개의 검문소에서 만나는 때입니다.

1. 9월 2일— 브로드컴.이 수치는 회사의 매출이 약 294억 달러, AI 관련 매출이 160억 달러에 달하도록 도왔습니다. 이는 전년 동기 대비 200% 이상 증가한 수치입니다. 문제는 이러한 예상치를 초과하는 실적을 기록했음에도 불구하고, 6월에 있었던 주식매각 결정 이후에도 주식 가치가 유지될지 여부입니다. 만약 그렇다면, 장애물이 줄어들 것입니다. 그렇지 않다면, 시장은 수요가 아닌 평가가에 따라 주식 가격을 책정하게 될 것입니다.
2. 9월 11일— 8월 CPI.7월의 3.4%의 전년 동기 대비 증가율은 예상에 가까웠습니다.하이킹을 하면서 조금은 긴급함이 사라졌어요.이 보고서는 결정이 내려지기 일주일 전의 것인데, 이는 위원회가 고려하는 마지막 요소입니다. 9월 4일의 고용 보고서도 함께 고려됩니다.
3. 9월 14일 — 오라클.여기서 중요한 것은 전환이다. 6380억 달러에 달하는 부채가 수익으로 바뀌어서, 재무제표가 위기 상황이 되는 것을 막을 수 있는 정도로 빠르게 성장할 수 있는지가 중요하다.
4. 9월 15-16일 — FOMC 회의.하이킹이나 공격적인 신호는 모든 장기 기간의 AI 주식에 대한 할인율을 동시에 높입니다. 위협이 없는 상태에서는 수익률이 다시 주요 요소가 됩니다.

그렇다면, AI 관련 수익 이야기는 결코 끝난 것이 아닙니다. 오히려 더욱 확실해졌습니다. 변한 것은 다음 가격 움직임을 결정하는 요인입니다. 9월에 연준이 금리를 인상할 경우, 그러한 상황이 발생할 것입니다. 반면, 어떤 대형 기업도 다년간의 투자 계획을 줄이는 일은 없으며, 브로드컴의 장기적 재고도 계속해서 증가하고 있습니다. 이는 기본적인 수요가 할인율보다 더 중요하다는 것을 의미합니다. 최근의 하락은 단순히 주식 가치의 하락일 뿐, 시장의 순환이 끝난 것은 아닙니다. 이런 신호는 첫 번째 대형 기업이 높은 금리 상황에서 투자를 줄이는 방식을 통해 그 신호를 보여줍니다. 또는 5000억 달러 규모의 플랫폼에 대한 금융 지원이 줄어드는 것도 그 신호입니다. 하나의 신호는 작은 변화이며, 두 번째 신호는 정권의 변화를 의미합니다.

우리가 알아야 할 것은, 자금 비용에 대한 큰 투자가 금리 상황에 따라 줄어들지는 않는지입니다. 그에 따른 이익과 수익의 영향도 함께 고려되어야 합니다. 지금부터 연준의 결정이 나기까지의 기간 동안, 9월의 시장 상황은 어느 쪽인지가 결정될 것입니다. 즉, 이익 성장이나 할인율 중 어느 것이 시장을 움직이는 요소인지가 중요합니다.