올해 두 배로 성능이 향상된 엔비디아 챌린저는 이미 승리를 거둔 것처럼 가격이 책정되었습니다.

드루켄밀러의 돈은 엔비디아가 없는 곳으로 가고 있었다. 최근 몇 분기 동안 엔비디아를 판매해온 그의 듀크스네 파이어프로파일 오피스가 그러했다.고급 마이크로 디바이스 분야의 완전히 새로운 직위입니다.6월 30일까지의 3개월 동안, AMD는 즉시 “경쟁자”라는 칭호를 받았습니다. 그 억만장자는 그 대신 다른 회사를 선택했습니다. 이 칭호는 상당한 영향력을 가지고 있습니다. 올해 주식 가치는 약 115% 증가했으며, 현재 시장 가치는 약 7500억 달러에 달합니다. 따라서 간단히 말하자면, 가장 유명한 Nvidia 반대론자가 이미 선두주를 인수한 것입니다.

그런 방식은 초보자에게는 함정과 같습니다. 억만장자의 13F 서류를 따르는 것과, 그가 인수한 회사를 제대로 이해하는 것은 다릅니다. 여기서 어려운 점은 AMD가 중요한지 아닌지입니다. 분명히 AMD는 중요합니다. 하지만 진짜 어려운 점은 시장이 AMD가 성공하는 것을 이미 받아들였는지, 아니면 아직 그렇지 않았는지 하는 것입니다.

붐의 간과된 게이트는 배포입니다.

모든 AI 이야기는 돈이 쓰이는 곳에서 시작된다. 이 경우도 여전히 한 가지 방식으로만 진행된다.엔비디아는 AI 가속기 시장의 약 80%를 장악하고 있습니다.소프트웨어 생태계인 CUDA의 도움으로, AMD는 거의 20년 동안 자리를 굳히고 왔습니다. AMD는 신뢰할 수 있는 대안이며, 세계에서 가장 큰 구매자들에게 진정한 두 번째 공급원이 되기 위해 노력하고 있습니다.

투자자들이 놓치는 중요한 점은 바로 그 제약 조건이 어디에 있는지입니다. 지난 2년 동안의 상황은 이러한 제약 조건을 해결하기 위한 노력이 계속되었던 것입니다.훈련거대한 모델들 – 즉, 엔비디아가 소유한 모델들입니다. 이런 모델들의 경우 소프트웨어에 대한 의존도가 매우 높습니다. 하지만 AI의 경제적 측면은 점점 변화하고 있습니다.추론수십억 명의 사용자들에게 이러한 모델을 대규모로 실제로 실행하는 행위입니다.AMD는 최신 Instinct MI400 칩과 “Helios” 랙 규모 시스템을 개발했습니다.특정한 파동을 포착하기 위해서고, 그 이름도 지어졌습니다.오픈AI, 메타, 안파니크, 마이크로소프트고객들이 그 제품을 구매하기 위해 줄을 서는 상황이었습니다. 2026년 2분기에는 그 회사의 데이터 센터 사업에서 성과를 거두었습니다.67억 달러의 수익이었으며, 이는 32억 달러보다 두 배 이상입니다.1년 전에 보고된 바 있으나, 이제는 그렇지 않다.AMD가 판매하는 모든 제품의 58%.

마지막 숫자는 AMD를 다른 “AI 관련” 주식들과 구분하는 요소입니다. 이 회사는 AI 분야가 작은 부분에 불과한 다각화된 산업 기업이 아닙니다. 회사의 매출의 절반 이상은 데이터 센터 사업에서 나오는데, 이 분야는 실제로 성장세를 보이고 있습니다. 따라서 이 회사의 투자 포인트는 대형 칩 제조업체가 가질 수 있는 최상급의 투자 기회입니다.

필요하다는 이유로 명령이 내려진다. 부족하다는 이유로 누가 돈을 가져가는지가 결정된다.

이제 테스트의 두 번째 부분입니다. 왜냐하면 이 부분은 주가 상승 시에 숨겨지는 내용이기 때문입니다.AMD의 총이익률은 54%에 달했습니다.분기별로는 전년 동기의 40%에서 급격히 증가했으니, 실제적인 진전입니다. 하지만 Nvidia의 총이익률은 70%대에 머물고 있습니다. 이 차이는, 얼마나 많은 가격 정책적 힘이 있는지, 그리고 얼마나 많은 주문을 얻을 수 있는지를 나타내는 것입니다.

그 간극 아래에는 더 깊은 곤란함이 존재합니다. 이러한 칩을 구매하는 대형 기업들인 메타, 마이크로소프트, 오픈AI, 알파벳 등은 필수적으로 AMD의 고객이 아닙니다. 그들은 세계에서 가장 강력한 구매자들이며, AMD에게 있어 중요한 기회는 바로 그들의 존재라는 점입니다.원하는 것또 다른 공급업체가 있어서 엔비디아의 가격 정책과 제품 개발 계획에 압력을 가할 수 있습니다. 이는 긍정적인 요소이지만, 동시에 불안정한 요소이기도 합니다. 구매자들이 압력으로써 구매를 결정하는 것은, 엔비디아가 자체 공급이나 가격 문제를 해결할 때 그 구매자들이 구매를 늦추거나 다른 방향으로 전환할 수 있기 때문입니다. AMD의 경우는 순수한 상황이며, 따라서 AMD의 운명은 이 단일하고 집중된 가격 중심 시장에 달려 있습니다.

도전자는 이미 패배한 챔피언과 같은 가격에 팔리고 있어요.

이곳에서 이야기가 반전을 맞이합니다. 그래서 이 칼럼은 유명한 억만장자의 행동을 판단의 기준으로 삼는 것이 아니라, 단지 시작점으로만 다루고 있습니다.

전통적인 직감에 따르면, 약자들은 교환해야 한다.더 저렴한리더보다 낮습니다. 그렇지 않습니다. AMD의 주가는 순이익 대비 약 115배, 매출 대비는 약 18배입니다. 80%의 지분을 가진 니브디아의 주가는 순이익 대비 약 27배입니다. 시장 점유율을 노리는 경쟁사는, 자신이 이길려는 리더보다 약 4배 이상의 비율로 거래되고 있습니다.

그러한 혜택은 AMD의 수익이 급격히 증가할 때만 유지될 수 있습니다. 그리고 경영진도 바로 그 점을 말하고 있습니다.CFO 장 후는 2027년에 데이터 센터 판매가 두 배로 증가해야 한다고 말했습니다.2026년 전체 연도의 총액과 비교했을 때, 리사 수 CEO는 장기 모델을 “상당히 초과”하는 20달러를 목표로 수정했습니다.연간 주당 수익에서의만약 약 16억 개의 희석된 주를 기준으로 계산한다면, 그 장기 목표는 300억 달러가 넘는 순이익을 의미합니다.약 23억 달러지난 분기만 보면, GAAP 기준으로는 그렇습니다. 시장은 AMD를 단순한 후보 기업으로 보지는 않습니다. 오히려 AMD는 이미 다년간의 성장을 이루고 있고, 마진도 계속 증가하고 있는 회사로 평가합니다.

13F가 실제로 무엇을 알려주는지, 그리고 무엇을 알려주지 않는지

드룬밀러의 공개 자료는 사실이지만 부족합니다.8월 17일에 제출된 보고서로, 6월 30일 기준의 보유 현황을 나타냅니다.따라서 이는 여름이 끝날 무렵의 기술 제품 판매 상황보다 훨씬 이전의 일입니다. 또한, 그 포지션이 추가되었는지, 삭감되었는지, 아니면 제거된 것인지에 대해서는 아무런 정보도 제공하지 않습니다. 그리고 13F 수학은 한 날 동안 관리자가 보유하고 있던 정보일 뿐이며, 그 이유나 신뢰도, 평균 비용에 대해서는 전혀 알 수 없습니다.

드루켄밀러에게는 맥락이 매우 중요합니다. 지난 1년 동안 그는…Nvidia와 Palantir를 매각함그리고 2026년 상반기에 그는 그것을 개장했습니다.인텔, 마이크론, 브로드컴에서의 완전한 역전된 위치약 1/4 정도의 공간 내에 있습니다. 새로운 AMD입니다.그의 나테라에 대한 대규모 투자보다, 대만 반도체와 ST마이크로일렉트로닉스에 대한 최근 투자는 훨씬 적습니다.이 파일에 나타난 내용은 단순한 베팅일 뿐입니다. 구체적인 제품 라인을 목표로 한 진정한 베팅이죠. 하지만 이는 훨씬 더 큰 전략 속에서 일어나는 거래자들의 조정 사항일 뿐이며, 자신만의 것으로 안전하게 복사할 수 있는 것이 아닙니다.

확인 지표와, 승자가 일반적인 존재가 되는 날

모든 부족 현상에 대해서는 해결책이 필요하지만, AMD의 경우는 특히나 순조로워요. 115배의 수익 성장을 보이는 주식이 가치 있게 여겨지는 유일한 조건은 그 수주량이 계속해서 매출로 전환되고, 마진도 증가하는 것입니다. 데이터 센터 부문을 보면, 2027년까지 수주량이 계속 두 배로 증가해야 하며, 마진도 Nvidia와 비슷한 수준으로 유지되어야 합니다. 만약 MI400과 Helios의 성능이 실제로 향상된다면, AMD의 주가는 수익 성장으로 인해 더욱 저렴해질 것이고, 주주들도 이전보다 더 좋은 상황에 처할 것입니다. 하지만 성능이 저하되거나, 대형 기업들이 두 가지 공급원을 사용하는 것을 줄이거나, Nvidia의 다음 세대 기술이 성공하지 못한다면, AMD는 그 자체로 매우 가치 있는 투자입니다.

유명한 제품이 헤드라인에 오릅니다. 여기서 헤드라인에 나온 회사와 베팅의 대상인 회사는 동일한 회사입니다. 바로 그 때문에 이 규칙이 더 중요해집니다. 27배의 수익으로 평가된 챔피언과 115배의 수익으로 평가된 도전자는 다른 조건 하에서 경쟁합니다. 드루켄밀러의 지지도 둘 중 어떤 것이 무엇인지를 바꾸지 못합니다. 억만장자의 돈은 승자를 선택하는 역할을 합니다. 당신의 임무는 그들이 선호하는 가격을 확인하는 것입니다.