엔비디아의 960억 달러 규모의 분기 실적은 공급 문제와 관련된 것이었으며, AI 시장도 이를 이미 알고 있었다.

엔비디아(NVDA)는 수요일 종가 이후 재무적 2분기 실적을 발표했으며, 그 내용은 기대치를 크게 상회했습니다.수익은 966억 달러로, 전년 대비 106% 증가했습니다.그리고 약 40억 달러가 앞서 있습니다.92.2억 달러로 분석가들이 예상함. 엔비디아 주가는 시간 외 장외 거래 후 약 4% 상승하여 약 220달러에 도달했습니다.더욱 눈에 띄는 사례는 작은 이름의 회사인 네비우스 그룹(NBIS)입니다. 이 회사는 암스테르담에 위치한 AI-클라우드 기업으로, 엔비디아의 칩을 구입하여 컴퓨팅 리소스를 임대해주는 역할을 합니다.정규 회의를 3.6% 하락시켰지만, 이후 6% 이상 상승하여 약 227달러에 도달했습니다.엔비디아의 수치가 발표되자마자.

그 96.2십억 달러를 나누면 상황이 달라집니다. 데이터 센터 사업은 서버, 네트워킹 장비, 그리고 인공지능 컴퓨팅에 필요한 칩 등을 판매하는 분야로, 89십억 달러의 수익을 기록했으며, 이는 전년 대비 117% 증가한 수치입니다. 이는 니브디가 얻는 매출 중 약 92센트에 해당합니다. 그 외의 부분으로는 게임 그래픽 관련 사업 등이 있었는데, 이 부분의 수익은 약 72십억 달러로, 매출의 약 7%에 해당합니다. 니브디는 더 이상 인공지능 부문을 가진 칩 회사가 아니라, 단일 분야의 인공지능 인프라 회사가 되었습니다. 이에 따라 비-GAAP 이익은 주당 2.22달러였으며, 시장 예상치는 2.10달러였습니다.

AI 산업 전체에 중요한 내용은 네비게이션이 왜 성장했는지에 대한 설명이었습니다. 2026년에 AI 주식에 대한 부정적 전망은 사실상 과도한 지출 때문이었습니다. 대규모 클라우드 기업들과 스타트업들은 컴퓨팅 능력을 확보하기 위해 엄청난 자금을 빌리는데, 나중에는 그 자금을 사용할 수 없거나 비활용될 수도 있습니다. 경영진은 네비게이션의 성장은 약 70% 정도라고 말했습니다. 수요는 여전히 높은 상태입니다.“그 수량보다 훨씬 더 많다.” 그리고 “전체 공급 체계가 압박을 받고 있다.”현분기 전망도 동일한 수치를 보여줍니다. 엔비디아는 1080억 달러의 매출을 목표로 하며, 이는 전 분기 대비 약 12% 증가한 수치이며, 이는 전년 동기 대비 두 배에 가까운 수치입니다.지난해 3분기에는 570억 달러를 기록했습니다.그 예측은 중국에서의 데이터센터 컴퓨팅 수익이 전혀 없다는 점을 명확히 고려하고 있습니다. 중국은 가장 큰 시장이기 때문에 수출 통제로 인해 그러한 수익을 얻을 수 없습니다. 중국을 예측에서 완전히 제외하면 사업은 여전히 성장할 것입니다. 제약 요소는 고객이 아니라 제조 능력입니다.

공급과 관련된 정보에도 가격이 존재합니다. 그 가격은 대부분의 독자들이 빠르게 읽는 부분인 ‘총수익률’에 나타납니다. 엔비디아는 이 분기 동안 발생한 매출에서 75센트만을 자사에 유지했으며, 그로 인해 총수익률은 75.0%였습니다. 하지만 현재 분기에는 약 74%로 하락했습니다. 이 1%의 차이는 회사의 CEO가 말한 어려움의 증거입니다. 즉, 메모리와 제조 공정에 필요한 비용을 지불해야 하는 상황입니다.

이제 네비우스에 대해 말하자면, 그 6점 점프는 바로 “리드-투-업” 방식입니다. 네비우스는 같은 체인의 반대쪽에 위치해 있습니다. 엔비디아는 부족한 자원을 활용하여 이익을 얻고, 네비우스는 자본을 조달하여 하드웨어를 구입하고 시간당으로 재판매합니다. 그들의 전체 모델은 엔비디아가 확인한 사실, 즉 엔비디아급 컴퓨팅 장비에 대한 수요가 공급을 초과한다는 사실에 기반을 두고 있습니다. 하지만 그 확인은 공정하지 않습니다.엔비디아는 네비우스에 9.3%의 지분을 소유하고 있습니다.또한, Nebius는 구글 클라우드, 마이크로소프트 어제스트, 오라클, 코어웨브와 함께 새로운 베라 루빈 플랫폼을 운영하는 파트너들 중 하나입니다. Nebius의 주가는 6월 말 기록된 299.86달러보다 약 28% 하락했습니다. 이는 여름 동안 AI 인프라 관련 투자 감소로 인한 영향입니다. 이러한 상황에서 하락한 주식의 가격은 그 주식을 발행한 회사의 가격보다 더 큰 영향을 미칩니다. 바로 이런 이유 때문에 관찰자들은 이 상황을 엔비디아가 AI 관련 지출에 대한 우려를 능가하는 상황으로 보았습니다.

하지만 팝 음악을 만들어낸 구조 자체가 위험도를 내포하고 있습니다. 네비우스의 6월 분기 보고서는 2주 전에 발표된 것으로, 매우 극적인 내용이었지만 불완전한 내용이기도 했습니다.수익이 454% 증가하여 5억8,200만 달러에 달했으며, AI-클라우드 부문의 수익도 514% 증가했습니다. 조정된 EBITDA는 2억3,600만 달러의 이익을 기록했습니다.– 하지만 여전히 순이익에서는 손실이 남습니다. 이 투자 활동은 특정 가격에 구매된 자금으로 지원됩니다.5억 달러 규모의 전환가능한 채권 판매가, 엔비디아의 보고서 발표 일주일 전에 결정됨추가됨네비우스가 7월에 조달한 775백만 달러의 보증된 부채그것은 GPU 인프라와 계약된 고객의 현금 흐름에 부정적인 영향을 미칩니다. 변동성 채권은 보유자가 새로운 주식으로 교환할 수 있는 부채입니다. 따라서 주가가 높으면 자금 조달이 더욱 어려워집니다. 이를 넵게이니아의 상황과 비교해보면, 넵게이니아는 지난 분기에 260억 달러를 주주들에게 반환했으며, 여전히 약 990억 달러의 구매 자금을 보유하고 있습니다. 귀중한 칩을 판매하는 회사는 그 자금을 소유자에게 돌려줍니다. 가장 큰 고객들은 그 칩을 구입하기 위해 자금을 조달합니다. 넵게이니아는 또한 자신의 고객들이 자금을 조달할 수 있도록 도와주고 있습니다. 즉, 넵게이니아가 제공하는 서비스로 인해 그 고객들이 얻는 수요도 넵게이니아가 지원한 수요입니다. 이 순환 과정에는 특정 날짜가 포함됩니다. 넵게이니아의 네비우스 지분은 9월에 처음으로 판매될 예정이며, 그때가 되면 그 지분을 가진 사람은 자유롭게 주식을 판매할 수 있습니다.

시간 외 가격을 지표로 삼아보면, 니비아의 경우 약 4% 상승했고, 운영사들은 약 6% 상승했습니다. 이 차이는 희귀성에 따른 가격을 책정하는 회사를 소유하느냐, 그리고 그 희귀성에 의해 자금이 조달되는 사업을 소유하느냐의 차이입니다. 이 분기 동안 수요 문제가 다시 떠올랐습니다. 즉, 여름에 발생할 수 있는 매도 상황에 대한 우려가 또 다시 나타났습니다. 하지만, 건설 작업이 느려질 경우 누가 비용을 부담할지는 아직 명확하지 않습니다. 이제 관찰 가능한 것들이 있습니다. 즉, 니비아가 1080억 달러를 판매하기에 충분한 하드웨어를 공급할 수 있는지, 그리고 메모리와 파운드리 가격이 상승함에 따라 75%라는 마진 하락이 계속될지 여부입니다. 운영사 측에서는 9월에 발생할 변동, 50억 달러 규모의 전환식 주식의 희석 계획, 그리고 다음 투자 유치가 이러한 조건과 비슷한 조건으로 이루어질지 여부가 중요합니다. 이익은 수요가 얼마나 있는지를 나타냅니다. 투자 문제는, 체인의 어떤 층이 위험을 담당하는지가 중요하며, 이는 누가 보상을 받는지를 결정하는 요소입니다. 그리고 이는 아직 미해결된 문제입니다.