RGA의 2분기 교환에 관한 세부 정보: Workday는 퇴출되고, Adobe와 GitLab은 참여함

3개월마다, 기관들의 자산들이 금융시장에 유입되고, 그로 인해 헤드라인에 오르게 됩니다. 뉴욕에 있는 회사인 RGA 투자 자문회사는 자신들의 접근 방식을 이렇게 설명합니다.장기적으로, 낮은 매출 변동성과 합리적인 가격으로의 성장이 분기의 순환은 목록 이상의 유용한 것을 제공했습니다. 즉, 명확한 방향을 가진 작은 순환이죠.워크데이를 매각했으며, 라티스 반도체에 대한 투자를 철회하고 디즈니도 포기했습니다.그리고 이로 인해 애플과 깃랩에 새로운 투자 기회가 생겼습니다. 업계와 관련된 요소들을 고려해보면, 그 패턴은 일관성이 있습니다. 하지만 그 시기는 겉보기보다 더 오래된 것인데, 그 지연이야말로 진정한 교훈입니다.

분기 종료일은 6월 30일이었으며, 관련 보고서는 8월 말에 나온 회사의 2분기 성과보고서와 함께 발표되었습니다. 그 두 날짜 사이에 세 가지 판매 중 하나의 특성이 변경되었습니다. 8월 13일, 로이터통신은…실버 레이크는 워크데이를 사업체로 전환하는 방안에 대해 협상 중입니다.주식들한 번의 세션에서 약 19% 성장했으며, 이는 그들이 지난 10년 중 가장 좋은 날이었습니다.시장 가치를 500억 달러 이상으로 끌어올리는 것입니다. 보유 자산에 대한 정보는 항상 지연된 지표일 뿐입니다. 이는 과거의 날짜에 누군가가 결정한 것을 나타내는 것일 뿐입니다. 워커데이의 매각 정보와 오늘의 가격은 서로 다른 시점의 정보입니다.

그러므로 유용한 질문은 “RGA를 복사해야 할까?”가 아니라, 현재의 데이터가 거래의 양쪽에 있는 이름들에 대해 무엇을 말하는지입니다. 그 비교 결과를 보면, 그 숫자들은 누군가의 처리 과정에 대한 사례 연구로 읽힐 수 있습니다.

애플리케이션을 시작해 보겠습니다. 왜냐하면 애플리케이션은 가장 강력한 신호를 제공하기 때문입니다. 애플리케이션의 가격은 순이익의 약 15배입니다. 이는 저렴한 소프트웨어라고 할 수 없습니다. 애플리케이션의 마진 구조를 고려할 때, 그다지 저렴하지 않습니다. 현재 데이터에 따르면, 마이크로소프트는 순이익의 약 27배에, 오토데스크는 약 37배에, 인투이트는 약 22배에 해당합니다. 반면 애플리케이션은 약 36%의 운영 마진을 기록하며, 자유현금흐름 마진은 약 40%, 자기자본수익률은 약 63%입니다. 자유현금흐름은 연간 약 100억 달러로, 시장가치의 약 9%에 해당합니다. 매출 성장률은 약 11.5%이며, 꾸준히 증가하고 있으며, 예측치도 분기별로 향상되고 있습니다. 5가지 요소를 종합해보면, 평가가와 수익성이 동시에 A등급인 경우는 드물며, 약 15배의 배수와 약 36%의 마진이 그 역할을 합니다. 가격도 잘 맞아떨어집니다. 애플리케이션은 올해 들어 약 21% 하락했지만, 20일간의 거래에서 약 16% 상승했으며, 200일 평균보다 높은 수준입니다.

워크데이는 그와 반대되는 모습을 보입니다. 그래서 구매 측과 판매 측이 같은 체계에 속하는 것입니다. 워크데이는 순이익의 약 58배, 매출액의 약 5배에 해당하는 가격으로 거래됩니다. 운영 이익률은 약 10%로, 이는 어도비가 아닙니다. 비용이 높고 이익률이 낮은 편입니다. 매출 성장률은 전년도의 15%에서 줄어들었습니다. 58배의 비용을 지불하면서 10%의 이익률을 얻는 것은, 수치상으로는 불가능한 상황입니다. 평가 및 수익성 면에서는 F와 C 영역에 해당합니다. RGA는 1년 전에 워크데이를 구입했습니다. 2025년 중반에 발표된 보고서에 따르면, 당시 CEO인 칼 에셴바흐가 추진한 비용 절감 프로그램을 통해 두 자릿수 성장을 더 빠른 이익 성장으로 전환할 수 있다고 했습니다.주가가 $226 근처에서 거래될 때, 예상 수익의 약 25배에 해당합니다.2025년 8월에 그 자리는 사라졌습니다. 2026년 6월까지는 그 자리가 없었으며, 시장은 그 이후로 워켓의 가치를 다시 평가했습니다. AInvest의 전체적인 신호에 따르면 워켓은 ‘매수’ 종목으로 분류됩니다. 이는 단순한 투자 요소가 아니라, 다른 종류의 투자입니다.

두 번째 구매는 거래의 성장 측면과 관련된 것입니다. 평가가 긍정적이지 않기 때문에, 그 부분에서의 증거가 중요합니다. GitLab의 수익은 약 25% 성장하고 있으며, 총 마진은 약 87%입니다. GAAP 기준으로는 손실이 발생하지만, 자유 현금 흐름은 약 2억 6천만 달러로 양수이며, 재무제표상으로는 순현금이 있습니다. 기업 가치 대비 매출 비율이 약 6배이므로, GitLab은 절대적인 측면에서 비싼 편이지만, Datadog와 같은 경쟁사보다 약 20배의 매출 비율을 가지고 있어 다른 가격대에 속합니다. 최근 보고된 분기 실적은 예상치를 크게 상회했으며, EPS는 약 0.24달러였고, 예상치는 약 0.16달러였습니다. 또한, 20일 동안 주가는 약 28% 상승했으며, 이는 평균치보다 높은 수치입니다. 변경될 수 있는 것은 서술된 내용이 아니라 실제 실행 방식입니다.“Act 2”라는 이름의 5월에 이루어진 구조 조정입니다.그것은… 계획이죠.국가의 발자취를 약 30% 줄인다.그리고 엔지니어링 분야를 약 60개의 자율적인 팀들로 재구성하는 것이죠. 이는 에이전트형 AI를 중심으로 하는 구조입니다. 원칙적으로는 타당한 전략이지만, 보고서가 그 효과를 증명할 때까지는 위험이 있습니다. 워크데이와의 계약 이후에는…키베인스 분석가들은 GitLab을 잠재적인 인수 대상으로 지목했습니다.요인을 읽는다면, 성장에 있어서는 ‘A’가 중요하며, 평가에는 맥락이 필요합니다. 움직임은 변동성이 큰 쌍의 특성을 반영하는 것입니다.

라티스 반도체는 “승자들을 자유롭게 하자”라는 원칙의 두 번째 측면을 가장 잘 보여주는 기업입니다. 이 회사의 주가는 지난 한 해 동안 약 78% 상승했으며, 60.50달러의 저점에서 157달러의 고점까지 올랐습니다.이전의 설명에 따르면, 단지 4분기에 새로운 지분으로 추가된 것뿐입니다.그런 다음 6월까지에 팔아버렸습니다. 낮은 판매량의 책으로서 빠르게 거래가 이루어진 것입니다. 현재의 수치들이 그 규율을 설명해줍니다. 심지어…매출이 약 62% 증가한 기록적인 분기였습니다.이 주식은 매출의 약 25배, 이익의 약 450배에 거래되고 있습니다. 즉, 완벽한 성장을 보여주는 종목이지만, 그 추세는 이미 끝났습니다. 라티스 반도체의 가격은 114달러로, 50일 평균보다 낮은 수준입니다. RSI는 37에 머물고 있으며, 5일 동안 약 14% 하락했습니다. AI 관련 투자 전략으로 인해 기술적 지원이 사라지는 상황은 시장에게 부정적인 영향을 미칩니다.

디즈니는 소프트웨어가 아닌 다른 종류의 기업입니다. 이는 “저렴하다”는 말이 특정 산업 없이는 아무 의미가 없다는 것을 상징합니다. 디즈니는 단독으로 보면 합리적인 기업입니다. 매출은 약 22배, 그리고 자산가치는 1.6배에 불과합니다. 그룹별 비교를 해보면, 디즈니는 가장 저렴한 기업이 아닙니다. 디즈니의 EV/EBITDA는 약 11배인 반면, 컴캐스트는 약 5배, 워너브라더스 디스커버리는 약 7배입니다. 또한 디즈니의 배당수익률은 약 1.4%로, 이는 컴캐스트의 약 3분의 1에 불과합니다. 매출은 약 4.5% 증가하는 반면, 자유현금흐름은 연간 약 28% 감소합니다. 이는 공원 및 스트리밍 서비스 분야의 재투자가 연간 90억 달러에 달하기 때문입니다. 디즈니의 경우는 중간 수준의 수익성, 자신과 같은 산업에 비해 높은 평가가치, 그리고 부정적인 자유현금흐름 추세를 보입니다. 이는 배당수익을 목표로 하는 기업이라면 주목해야 할 기업입니다. 하지만 지난 분기의 상황에서는 그다지 유망하지 않습니다.

이 모든 것은 RGA의 진입점을 증명하지 못합니다. 또한 세 개의 탈출구 중 두 개는 분기가 끝난 이후로 스스로 움직였습니다. 반면에 현재 데이터에서 보여주는 원칙은 분명합니다: 저렴하면서도 높은 이익률을 가진 소프트웨어를 구매하고, 낮은 이익률을 위해 비싼 가격을 지불하지 마세요. 수익을 활용하여 더 나은 상황으로 전환하세요. 그리고 부문별 비교 결과가 나올 때까지는 주식을 싸다고 말하지 마세요. RGA의 분기는 마치 작은 바벨처럼, 한쪽에는 안정적인 현금 흐름이 있고, 다른 쪽에는 높은 베타 옵션이 있습니다. 구체적인 거래는 이미 과거의 일이 되었지만, 그 요소들을 활용하는 것은 여전히 가능합니다. 그러니 누군가의 포트폴리오를 도입하기 전에 그걸 먼저 해보세요.