주식의 성장을 보이게 만든 숫자

주식의 성장을 보이게 만든 숫자

프로섹트 바이오로보틱스는 투자자들에게 매 분기 수천 개의 의료 기기를 판매하고 있다고 밝혔습니다. 그들의 핸드피스 제품의 판매량은 계속 증가하고 있습니다.2022년부터 2025년까지의 연평균 복합율은 85%입니다.수익이 증가했습니다.2025 회계연도에만 37%성장 추세는 수요가 있다는 증거처럼 보였습니다.

문제는, 모든 사람들이 주목한 수치가 병원들이 구매한 제품의 양을 나타내는 것이지, 실제로 사용된 제품의 양을 나타내는 것은 아니라는 점입니다.

프로섹트는 비대해진 전립선을 치료하는 로봇 수술 시스템인 아쿠아블레이션 요법을 판매합니다. 이 제품은 현재 히다로스 플랫폼을 통해 제공됩니다. 이러한 기계들의 가격은 병원별로 약 45만 달러에서 50만 달러 정도입니다. 하지만 반복적인 수익은 일회용 수술 도구에서 나옵니다. 이 일회용 수술 도구의 가격은…1개당 약 3,200달러이제 3,550달러로 상승하고 있습니다. 각 시술에는 한 개의 핸드피스가 사용됩니다. 회사는…이 기계들 중 765대가 미국 전역에 설치되어 있습니다.병원들.

만약 의료기기 주식이 특별한 가치를 가지고 있는 이유를 궁금해했다면, 그 이유는 바로 이러한 구조 때문입니다. 비싼 장비를 한 번 팔고 나면, 매년 여러 가지 시술을 통해 지속적인 수익을 얻을 수 있습니다. 핸드피스는 환자들이 얼마나 많은지에 대한 신호가 됩니다.

절차는 위와 같고, 핸드피스도 같은 수가 되어야 합니다.

대부분의 투자자들이 생각하는 것은, 그 두 사람이 함께 움직이고 있다는 것이었습니다. 하지만 소송에서는 그들이 전혀 함께 움직이지 않았다고 주장합니다.

이것은 일반적인 버전입니다.

레스토랑 프랜차이즈는 각 매장에 특별한 소스 패키지를 판매합니다. 한 식사당 하나의 소스 패키지가 사용됩니다. 매 분기마다 본사에서는 매장들이 예상보다 20% 더 많은 소스 패키지를 구매할 경우 큰 할인 혜택을 제공합니다. 매장들은 그 제안을 받아들입니다. 할인을 원하지 않는 사람이 있을까요? 본사의 분기 보고서에는 출하된 소스 패키지 수가 급증했다고 나와 있습니다. 정말 좋은 성과입니다! 투자자들도 기뻐합니다.

그러고 나서 할인이 중단된다. 다음 분기에는 주문량이 급감한다. 왜냐하면 레스토랑의 예약된 자리들이 이전 분기에 받은 소스 패키지들로 가득 차 있기 때문이다. 기업 사무실은 보고서에서 같은 소스 패키지를 두 번 배달했지만, 할인이 적용된 분기에서만 그 수치를 계산했다. 미래는 현재에 붙여진 것일 뿐이다.

그 레스토랑의 실제 식사 수는 눈에 보이는 속도로 증가하지 않았습니다. 식사가 제공되는 속도에 따라만 증가했습니다. 포장된 음식들은 그냥 다른 사람의 창고에 있는 재고에 불과했습니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요.

• 레스토랑 프랜차이즈 → 프로섹트 바이오로보틱스
• 개별 위치 → 로봇 시스템을 구입한 미국 병원들
• 소스 패킷 → 단일 사용용 핸드피스
• 식사 제공 → 실제 절차 수행
• 대량 주문 시 할인 → 프로섹트의 분기말 구매 인센티브 프로그램
• 워크인에 있는 패킷들 → 병원 재고 목록에 있는 핸드피스들, 사용되지 않은 상태

매 분기의 마지막 주에 제공되는 할인 프로그램은, 병원들이 예상된 수술량보다 더 많은 수의 핸드피스를 주문하도록 유도했습니다. 프로섹트는 그러한 핸드피스를 배송하고, 수익을 인정받았으며, 판매량도 기록했습니다. 그 핸드피스들은 병원의 재고실에 보관되었습니다. 향후 분기에는 병원들이 이미 충분한 핸드피스를 가지고 있기 때문에 주문이 줄어들 것입니다.

경영진은 투자자들에게는 그 반대의 상황이 일어나고 있다고 말했습니다. 2024년 5월에 CFO인 케빈 워터스는 고객들이 “필요한 만큼 제품을 주문한다”고 말했으며, “수익성 높은 제품과 다른 제품들 사이에는 어떤 변화도 없었다”고 했습니다. 2025년 8월에 질문을 받았을 때, 워터스는 그 차이는…라고 답했습니다.프로섹트가 공개회사로서 활동하는 기간 내내 상대적으로 일관된 상태를 유지했습니다..

이 이야기는 3/4 정도가 해결되었다.

할인 프로그램이 갑자기 무너지는ことは 없었습니다. 이는 세 번에 걸쳐 열린 실적 발표 회의를 통해 퍼져나갔고, 그로 인해 주가가 하락했습니다.

2025년 8월Q2 실적에 따르면 12,750개의 핸드피스가 판매되었습니다. 다음 분기의 예상치는 13,350개로, 분석가들의 예상치보다 훨씬 낮습니다. 프로섹트는 최고 상업 책임자의 직위를 폐지했습니다. 주가는 이틀 만에 16% 하락했습니다.

2025년 11월Q3에는 13,225개의 핸드피스가 배송되었지만, 관련 지침이 누락되었습니다. 관리부는 “현장 재고 최적화”를 위해 연간 핸드피스 예상량을 1,000개 줄였습니다. 라리 커 우드는 프로섹트가 고객의 재고를 적절히 관리하지 못했다고 인정했으며, 일부 고객들은 너무 많은 재고를 보유하고 있는 것으로 보인다고 말했습니다. 재고는 10% 감소했습니다.

2026년 2월전체 회계 정보에 따르면, 프로섹트는 지난 3년간 실제로 수행된 절차의 수가 얼마인지 처음으로 공개했습니다. 그 결과, 2023년 1분기 이후 모든 분기에서 핸드피스 판매량이 절차 수를 초과했다는 것이 밝혀졌습니다. 그 격차는 점점 커져갔으며, 누적된 과잉 재고는 10,000개 이상에 달했습니다. 미국 내 핸드피스 판매량은 3분기부터 4분기까지 순차적으로 약 30% 감소했으며, 13,225개에서 9,400개로 줄었습니다. 경영진은 할인 프로그램을 중단한다고 확인했습니다. 재고는 18% 감소했습니다.

2025년 8월의 고점에서 2026년 2월까지, 프로섹트 주식은 48% 하락했습니다. 2026년 중반까지는 18달러 아래로 거래될 것으로 보입니다. 현재 21.27달러인 이 주식은 전년 동기 대비 32% 하락했으며, 지난 12개월 동안 가치가 거의 절반이나 감소했습니다.

진짜 숫자들이 마침내 나란히 놓이게 되었어.

2026년 2월에 공개된 정보는 투자자들이 처음부터 기대했던 것, 즉 ‘절차의 수’를 제공해주었습니다. 2025년 4분기의 실제 상황은 다음과 같습니다.

• 수행된 절차:12,200건으로, 전년 대비 69% 증가했으며, 이는 프로섹트의 역사상 가장 높은 분기별 거래량입니다.
• 판매 중인 핸드피스:9,400 – 전년 동기 대비 단지 7% 감소
• 비율:공개된 내용 중 처음으로, 핸드피스의 수량이 절차에 부합하지 않게 되었습니다. 결국 회사는 현장에 있는 재고 문제를 해결할 수 있었습니다.

할인 기간 동안, 핸드피스의 매출은 매 분기마다 수술 건수보다 8%에서 16% 높았습니다. 회사는 아무도 사용하지 않는 핸드피스를 판매하고 있었죠. 수익도 미래에 발생할 것처럼 보였습니다. 왜냐하면 실제로 수익이 발생했기 때문입니다. 즉, 병원들이 구입한 실제 핸드피스가 있었다는 것입니다. 하지만 그 성장은 미래 분기의 수익으로 얻어진 것이며, 미래 분기에서 그 대가를 치러야 했습니다.

지금은 무엇이 다를까요?

프로섹트는 할인 프로그램을 폐지하고 상업적 조직 구조를 재편했습니다. 2026년 1분기에는 핸드피스와 프로세스의 비율이 95%였습니다. 2026년 2분기에는 98%가 되었습니다. 경영진의 목표는 앞으로는 1:1의 비율을 유지하는 것입니다. 이 숫자는 처음부터 의도된 바와 같은 수치가 될 것입니다.

8월 4일 발표된 2026년 2분기 실적에 따르면, 총 매출액은94.5백만 달러, 전년 대비 19% 증가미국의 절차가 13,100을 넘어서며, 21% 증가했습니다. 핸드피스 ASP는 3,550달러에 도달했으며, 이는 전년 대비 11% 상승한 수치입니다. 총이익률은 66%로 향상되었습니다.

하지만 성장률은 하락했습니다. 프로섹트는 연간 미국 시장에서의 수술 관련 서비스 제공 비율을 39-48%에서 25-29%로 줄였습니다. 조정된 EBITDA 손실 예측도 1700만 달러에서 3000만 달러로 증가했습니다. 회사는 상업적 확장, WATER IV 전립선암 임상시험, BPH 플랫폼 혁신에 많은 비용을 투자하고 있으며, 전체 연도 동안 3억 5천만 달러의 운영비가 소요됩니다.

수익은 19% 증가했습니다. 회사는 지난 12개월 동안 약 850만 달러의 자유 현금을 소비했습니다. 현재 보유 중인 현금은 약 2억 2천8백만 달러입니다.

소송이 답하지 못하는 질문

증권 관련 집단소송은…에 의해 제기되었습니다.운영 엔지니어, 건설 산업 및 기타 연금 기금 관련 사건으로, 원고의 마감일은 2026년 9월 22일입니다.Procept이 재무 성과에 관해 투자자들을 오해하게 �는지 여부에 초점을 맞춥니다. 이 강의 기간은 2024년 2월 28일부터 2026년 2월 25일까지입니다.

하지만 법적 문제는 투자 문제와는 별개의 것입니다.현재의 성장 지표가 실제로 측정해야 할 것을 나타내는지 여부를 고려할 때, 기반이 되는 절차가 현재 가치에 맞게 기업을 지원할 만큼 충분한 수준인가요?

프로섹트의 시장 시가총액은 12억 달러이며, 2025 회계연도의 수익은 3억 8천만 달러에 불과합니다. 이는 지난 분기 실적 대비 약 3.6배에 해당합니다. 현재 상황에서는 연간 자유 현금 흐름이 8500만 달러나 손실되고 있으며, 수익을 창출할 가능성도 보이지 않는 회사에게는 높은 비율입니다. 순현금을 고려한 기업 가치는 10억 4천만 달러입니다.

프로섹트의 주장은 세 가지 요소에 기반을 두고 있습니다. 첫째, 더 많은 병원이 이 시스템을 도입하고 요실금 치료 관련 지침이 강화됨에 따라 절차가 25% 이상 성장하고 있습니다. 둘째, 핸드피스의 가격은 3,500달러 수준 또는 그 이상으로 유지되고 있어, 65%의 총 마진 목표를 달성할 수 있습니다. 셋째, 7월에 환자 등록이 완료된 WATER IV 전립선암 임상시험은 양성 전립선 증식증보다 훨씬 큰 시장을 열어줍니다.

위험은 그 반대의 경우입니다. 765-시스템의 설치 비율이 점점 줄어들면서 성장 속도도 느려집니다. 즉, 주가를 상승시켜준 고성장 시기는, 회사가 이제는 중단한 그 방식으로 인해 부풀어 올랐던 것입니다. 3억 5천만 달러의 운영비 예산은 회사가 계속해서 적극적인 사업 확장을 해나간다면 지속될 것으로 보입니다. 연간 8천5백만 달러의 현금 소모율과 2억 2천8백만 달러의 자산 잔액을 고려하면, 남은 시간은 실제로 존재하지만 무한하지는 않습니다.

지금 모두 주의해야 할 숫자입니다.

할인 프로그램이 도입되기 전에는 투자자들은 핸드피스의 판매량을 성장의 지표로 삼았습니다. 하지만 이번 소송에서는 그 지표가 왜곡된 것이라고 주장됩니다. 이제는 핸드피스가 절차와 일치하므로, 중요한 것은 절차의 수행량입니다. 즉, 배송된 핸드피스의 수가 아니라 실제로 수행된 절차의 횟수가 중요합니다.

98%라는 비율은 그다지 중요하지 않습니다. 중요한 것은 매 분기 13,100번의 절차가 다음 분기에는 14,000번으로 증가하고, 그 다음 분기에는 15,000번이 되는지, 아니면 그 수치가 일정해지는지입니다. 설치된 시스템의 수는 연간 42% 증가하여 765개가 되었습니다. 하지만 새로운 시스템이 실제로 사용되려면 그렇게 해야 합니다. Procept에 따르면 Hydros 시스템은 기존 AquaBeam 기계보다 훨씬 더 많은 절차를 생성합니다. 이는 보장된 것이 아니라 추측일 뿐입니다.

그 비유는 제 역할을 다했습니다. 하지만 여기서 그 비유가 깨지는 부분이 있습니다.이 레스토랑 사례는 병원들이 레스토랑이 소스를 구입하는 방식대로, 즉 전략적인 이유 없이 수동적으로 핸드피스를 구입한다는 것을 가정하고 있습니다. 실제로 병원들은 자본 예산, 외과 의사의 업무 흐름, 공급 과정 등을 관리합니다. 일부 재고가 남아 있는 것은 합리적인 재고 관리 방식의 결과일 뿐, 단순한 할인 정책 때문만은 아닙니다. 또한 프로섹트의 가격 정책도 진정한 변화입니다. 3,550달러에 달하는 핸드피스의 가격은 실제 수익이며, 단순한 환상이 아닙니다. 소송에서는 거짓된 정보가 있다고 주장하지만, 그건 실제 수요가 가짜라는 것을 증명하는 것이 아니라, 주요 성장 수치에 부정적인 요소가 포함되어 있었다는 것을 의미할 뿐입니다.

재사용 가능한 테스트: 프로섹트가 다음 분기에 보고서를 발표할 때, 미국의 절차를 살펴보세요. 그게 바로 실제로 소비된 물품의 양입니다. 나머지 모든 것들—수익, 마진, 평가액 등은 그 수치가 스스로 상승하는지에 따라 결정됩니다.