“핵심”이라는 한 가지 기준에, 두 가지 다른 가치 평가 방법이 있다: 워리와 실렉스

최근 호주의 핵기술 관련 기업들을 평가한 결과에 따르면, 워리지는 그와 비슷한 사업 분야를 운영하지 않는 기업들과 함께 포함되었습니다. 이는 매우 흥미로운 결과입니다. 핵기술 분야는 하나의 투자 항목이 아닙니다. 그것은 가치사슬이며, 각 단계의 사업은 서로 다른 기준으로 평가됩니다. 기사에서 소개된 두 기업을 예로 들자면, 워리지는 글로벌 엔지니어링 서비스 회사이고, 실렉스 시스템은 레이저 기술을 판매하는 회사입니다. 한 곳은 현재 현금 흐름이 명확한 사업이며, 다른 곳은 아직 존재하지 않는 장비에 대한 옵션으로서, 그 가치는 미래의 로열티 수입에 의해 결정됩니다. 이러한 점에서 둘은 ‘형제’처럼 보이지만, 가치 평가 기준에 따라서는 그들은 ‘낯선 사람들’이라고 할 수 있습니다.

워리가 실제로 판매하는 제품들

워리의 핵 오염은 사실이지만 일시적인 현상일 뿐입니다. 이 회사는 전 세계의 에너지, 화학, 자원 분야에서 엔지니어링 및 서비스 프로젝트를 수행하며, 저탄소 분야도 운영하고 있습니다.리액터 설계 지원, 라이선스 제공, 그리고 운영 종료 후 해체 작업그것은 프로젝트/서비스 사업의 일부에 불과합니다. 이 사업의 경제성은 우라늄 가격이 아니라, 대기 중인 주문량과 마진에 의해 결정됩니다. 고객들의 자본 흐름이 시장 상황보다 더 중요하게 작용하여 그 회사의 성과를 결정합니다.

그 결과는 오히려 악화되었습니다. 2026 회계연도에 워리리는 보고했습니다.총 수익은 120억 호주달러로, 거의 변동이 없었습니다., 한편기반이 되는 EBITA는 10.8% 감소하여 7억 34천만 아시아 달러가 되었습니다.그리고 법정 이익3분의 1 이상 줄어들었습니다., 약간 정도3억 600만 달러관리진이 책임을 지고 있습니다.5,800만 달러중동 분쟁으로 인한 피해5천만 달러통화 환전과 관련하여 시장의 평가는 명확했습니다. 주식들…11.5% 하락하여 약 A$9.82가 되었습니다.결과가 발표된 이후의 시점에서, 주식 가격은 52주 최저치에 근접했으며, 주식의 실제 가치보다 낮은 가격으로 거래되고 있고, 배당수익률은 약 5% 정도입니다.

가치 투자자에게 중요한 것은 기업의 주식 가격이 떨어졌는지 여부가 아니라, 해당 기업이 계약을 준수하고 배당금을 지급할 수 있는지 여부입니다. 이 점에 대해서는 확신할 수 없습니다. 현금 회전율은 괜찮았습니다.93.6%리벳의 레버리지는 투자급 재무제표상의 2배 목표치에 비해 1.8배였으며, 회사는 자본을 반복적으로 반환했습니다.1억 5천9백9십만 달러가 해당 연도에 주주들에게 돌아갔습니다.배당금은,주당 약 A$0.50그리고 최종 지급 시에는 무명자입니다.수익으로 충분히 커버되지 않음이는 이익으로부터 자연스럽게 회수되는 것이 아니라, 대기 중인 주문의 처리와 현금 흐름에 의존합니다. 대기 중인 주문액은 138억 아시아달러로, 반년 전의 167억 아시아달러에서 감소했습니다.62%는 2027 회계연도에 배송될 예정입니다.그리고예약액은 155억 아시아 달러에 달합니다.이것은 현재 마진 회복과 배당금 지급 능력을 기준으로 검증할 수 있는 배당금입니다. 그리고 이는 단기적인 어려움을 감당할 수 있는 재무제표와 비교해볼 수 있는 실제 가치에 관한 문제입니다. 이는 증거를 바탕으로 답변할 수 있는 질문입니다.

실렉스가 실제로 소유한 것들

실렉스는 다른 종류의 회사입니다. 이는 기술 상업화 회사입니다.SILEX 레이저 보조 공정의 라이선서– 대략적으로…14억 달러의 시장 가치수천만 달러 규모의 수익을 얻지만, 이익도 없고 배당금도 없습니다. 글로벌 레이저 에너지 사업에 대한 지분도 없습니다.51%, Cameco는 49%입니다.그리고 이자율을 75%로 올리거나 Silex을 소각할 수 있는 옵션이 있으므로, 그 기업은 그에 상응하는 권리를 가집니다.미래의 수익에 대해 7%의 영구적 최소 로열티를 지불해야 하며, 추가로 마일스톤 금액도 지급됩니다.실렉스의 가치가 있는 각 달러는, 아직 자금을 조달하거나 건설되지 않은 시설에서 발생하는 것입니다.

주목할 만한 발전이 실제로 일어났습니다. 9월 14일, 카멕코는 독점 공급 계약을 체결했습니다.캐멕코가 자체적으로 운영하는 파두카 레이저 에너지 시설에서 생산되는 모든 톤의 제품을, 계획된 장기 가격에 따라 구입한다.이는 기술에 첫 번째 완전한 상업적 수요를 제공하여, 최종 투자 결정을 내리기 전까지의 위험을 줄여줍니다.

다른 것들은 제거되지 않습니다. 최종 투자 결정이 내려지지 않았으며, 계획을 실행하기 위해서는 대규모 기술 시범 실험, 타당성 평가가 필요합니다.현재 보류 중인 원자력 규제위원회 라이선스 신청과 정부의 지원도 포함됩니다.상업적 운영은 2030년까지 이루어질 예정입니다. 캐멕코는 프로젝트가 발전함에 따라 자신의 지분을 75%까지 늘릴 수 있습니다. 이 수출량은 미래의 결정을 내리는 데 중요한 요소일 뿐, 현재의 수익원은 아닙니다. 약 14억 달러에 달하는 가격과 현재의 현금 흐름 사이의 큰 차이가 바로 이 주식가격이 변동될 수 있는 이유입니다.A$3.86에서 A$10.85까지1년 내에: 그 가치는 2030년에 생산될 제품의 처리량, 가격, 그리고 시기와 관련된 가정들에 전적으로 달려 있습니다. 하지만 이러한 가정들은 아직 누구도 확인할 수 없습니다. 그것이 바로 콜 옵션의 ‘체스판’입니다. 이는 기업의 실제 상황과는 다릅니다.

테스트는 해당 층과 일치합니다.

이러한 분석에서 간과된 점은, 기업의 가치는 그 기업이 산업 체인에서 어느 위치에 있는지에 따라 결정된다는 것입니다. 우라늄 생산업체의 가치는 연료 가격보다 낮은 수준에 있기 때문에, 첫 번째 테스트는 연료 가격의 하락 가능성입니다. 농축 기술을 제공하는 회사의 가치는 상용화 이후의 상황에 따라 결정되므로, 첫 번째 테스트는 제품의 전달 가능성입니다. 엔지니어링 서비스 회사의 가치는 프로젝트의 누적된 작업량과 이익률에 따라 결정되므로, 첫 번째 테스트는 해당 프로젝트를 성공적으로 완수할 수 있는 능력입니다.

핵에너지와 관련된 위험은 단순한 투자 대상이 아닙니다. 워리의 경우, 그 회사가 이익을 얻을 수 있는 범위 내에서만 투자할 수 있으며, 약 5%의 배당금도 현재 진행 중인 프로젝트 기간 동안 충분히 지급될 수 있어야 합니다. 시렉스의 경우는 검증되지 않은 기술에 대한 투자이므로, 최종 투자 결정과 라이선스 여부에 따라 평가되어야 합니다. 증명된 현금 흐름에 따른 가격이 바로 가치입니다. 아직 실현되지 않은 미래에 대한 가격은 단지 옵션일 뿐입니다. 그리고 그 옵션에는 제한이 있죠.