핵연료 수집소는 실제로 존재합니다. 하지만 표준형 핵연료는 아직 수집되고 있지 않습니다.

핵연료 징수대는 실제로 존재합니다. 하지만 표준형 핵연료는 아직 징수되지 않고 있습니다.

고도급 핵기업이 보도자료를 발표할 때 나타나는 허위된 정보를 항상 주의 깊게 살펴왔습니다. 그건, 체결된 계약이 곧 돈이 생기는 것처럼 여겨지는 것입니다. 목요일에 스탠다드 핵공업(NYSE: STDN)의 주가는 이러한 예시와 같았습니다. 테네시주 오크리지에 위치한 연료 생산업체인 이 회사는 라디안트 인더스트리스와 구매 계약을 맺었고, 이로 인해 주가는 약 6.5% 상승하여 12.75달러에 도달했습니다. 경영진은 이를 상업용 연료 수요에 있어서 “전환점”이라고 표현했습니다. 하지만 제 생각에는 이 발표 내용의 구조적 신호는 실제로 중요하지만, 가격 반응은 다소 부족합니다. 이는 단 한 개의 상업용 원자로가 이 연료를 사용하기 전부터 이미 수익이 발생했다는 것을 가정하는 것입니다.

이 협약 자체를 자세히 분석해 보는 것이 좋습니다. 왜냐하면 그 조항들로부터 우리가 얼마나 일찍 시작해야 하는지 알 수 있기 때문입니다. 스탠다드 니ュ큘러는 라디언트에게 제품을 공급할 것입니다.수 톤 단위의 TRISO 연료2031년까지 배포가 이루어질 예정인 Kaleidos는 휴대용으로 사용할 수 있는 약 1메가와트 규모의 마이크로리액터입니다. 이 리액터는 군사 기지나 상업용 시설에서 디젤 발전기들을 대체하기 위한 장치입니다. TRISO는 이 장치의 구조적 특징이며, 각 연료 입자는 탄소와 실리콘 카바이드로 구성된 층으로 감싸진 우라늄 입자입니다. 따라서 각 입자 자체가 방사능을 가지고 있습니다. 이러한 자가 보관식 설계 덕분에 소형 리액터를 만드는 사람들은 이를 선호합니다. 큰 격리 구조가 없으며, 설계상으로도 안전성이 보장됩니다. 하지만 공개된 정보에는 수익성이나 톤당 가격에 대한 내용은 없습니다. 이는 단순한 배포 계약일 뿐, 수익과는 관련이 없습니다.

구매자는 열정이 줄어들어야 할 곳입니다. 라디안트는 상업화 이전 단계에 있습니다. 현재 3억 달러 이상의 자금을 조달했으며, 올해 첫 번째 원자로를 테스트하고 2028년에 실제 운영을 시작할 계획입니다. 최근에는 아이다주 에너지부의 시험장으로 데모 장치를 옮겼습니다. 2031년까지 지속되는 연료 공급 계약은 라디안트의 원자로 프로그램이 실제로 상업화 단계에 도달한다는 전제하에 이루어집니다. 하지만 그건 믿을 만한 가능성일 뿐, 사실은 아닙니다. 스탠더드 나이뉴런은 선적된 연료에 대해서만 비용을 받는 회사입니다.

이런 것들은 합의가 이루어졌다는 증거가 되지 않습니다. 그리고 이것이 바로 이야기가 더욱 강해지는 부분입니다. 첨단 핵 에너지 개발의 진정한 걸림돌은 반응기 설계가 아니라 연료입니다. 첨단 반응기의 핵심 재료는 우라늄-235 농도가 5%에서 20% 사이인 HALEU입니다. 하지만 국내에서 우라늄을 농축하여 생산하는 시스템은 불충분합니다. 미국 정부는…27억 달러그것을 확장하기 위해, DOE는 2025년 7월에 연료 생산을 신속하게 진행하기 위한 ‘Fuel Line Pilot Program’를 시작했습니다. Standard Nuclear은 DOE로부터 HALEU 원료를 받을 수 있는 권한을 부여받은 최초의 회사였으며, 첫 번째 선적된 제품은 Radiant의 시범 운영에 필요한 양이었습니다. Standard Nuclear은 자신을 산업 규모의 TRISO 제조 시설을 갖춘 유일한 미국 기업이라고 주장했으며, 이 주장은 엄중한 테스트를 통과했습니다. 이전의 권리를 가진 회사인 Ultra Safe Nuclear은 파산하였고, Standard Nuclear은 그의 오크리지 공장과 연료 생산 관련 지식재산권을 인수하여 파산을 피할 수 있었습니다.약 2,800만 달러부족한 자원, 연방 정부의 지원, 그리고 실패한 전임자라는 요소들이 합쳐지면, 젊은 기업에게는 특별히 견고한 환경이 됩니다.

현재 상황에서 볼 때, 아이러니한 점이 있습니다. 스탠다드 핵랙티스는 과거 K-25 사이트에서 운영되고 있습니다. 이곳은 원자력 시대를 시작한 우라늄 파이프라인을 건설한 맨해튼 프로젝트의 일부였습니다. 그리고 바로 이 분야에서 마지막 시도가 실패로 끝난 곳이죠. 18개월 만에 이 회사는 280만 달러 규모의 자산을 가지고 있던 기업에서 1억 5천만 달러 규모의 자산으로 성장했으며, 그 후에는 디시저 피크가 주도하는 1억 4천만 달러 규모의 시리즈 A 투자에 참여하게 되었습니다.8.38억 달러의 가치 평가쉐브론의 벤처 부문과 안드레센 호로위츠가 주주명단에 포함된 상태에서, 이번에는 올여름에 IPO를 실시할 예정이며, 초기 공모가는 35.5억 달러에 달했습니다.

공개 발행 때 시장의 애매한 태도가 드러났습니다. 그 엄청난 평가액은 1억 5천만 달러로 줄어들었습니다.10백만 주, 각각 15달러에— 그리고 주식도요.8월 초에 NYSE에서 첫 거래를 시작했습니다.목요일의 주가 하락 이후에도 여전히 발행 가격보다 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 다시 말해, 핵연료에 대한 기대감으로 지난 한 달 동안 45% 상승했던 동일한 주식이, 현재는 하락하고 있습니다. 왜냐하면 회사는 시장에 자금을 투자하여 건설 작업을 진행하지만, 그로 인한 현금 수익은 몇 년 후에나 나타날 것이기 때문입니다.

이제, 뉴스 순환에 맞춰 변하지 않는 부분들입니다. 바로 자유 현금흐름과 재무제표입니다. 그 재무제표를 보면, 스탠더드 나이뉴는 현금 수익을 가진 기업이 아니라, 비현금 수익을 가진 기업입니다. 잔여 매출은 약 340만 달러이며, 시장 가치는 약 20억5000만 달러입니다. 이는 매출의 약 610배에 해당하며, 영업이익은 음수이고, 주가와 자산가치 비율은 약 15입니다. 마진은 매우 낮으며, 제조 공정 및 운영 현금흐름은 지난해에 약 960만 달러의 손실이었고, 자본 지출은 약 1260만 달러였습니다. 따라서 회사는 매년 2천만 달러 이상을 손실시키고 있습니다. 배당금도, 어떤 형태의 분배도 없는데, 분배할 것이 아예 없습니다. 다행히도 재무제표에서는 약 1억2500만 달러의 현금이 있고, 부채는 약 700만 달러 정도입니다. 이 현금은 IPO를 통해 얻어진 것입니다. 하지만 시장은 이를 별로 환영하지 않습니다.

동료 테이블은 프리미엄 콘크리트를 만들어줍니다. 수익성이 좋은 원자력 인프라 기업들도 있습니다. 예를 들어, BWX Technologies는 시장 가치로 약 146억 달러로, 매출의 약 4배에 해당하며 배당금도 지급됩니다. Centrus Energy는 매출의 약 7배에 해당합니다. 이런 경우는 일반적인 기업들이 받는 가격보다 높은 수준입니다. 수익이 전혀 없는 기업들도 단지 기대만으로 거래됩니다. 예를 들어, 반응기 개발업체인 NuScale는 매출의 약 357배에 해당하며, Standard Nuclear은 610배에 해당합니다. 제 생각에는 이런 차이는 무효율이 아니라, 아직 일정하고 예산 내에서 설비를 성공적으로 진행할 수 있을지 증명하지 못한 소형 및 마이크로반응기 개발업체들의 선택권의 가격일 뿐입니다.

낙관적인 경우는 실제로 존재하기 때문에 공정한 심사를 받아야 합니다. 연료가 문제인데, 연방 정부의 지원은 가상의 것이 아닙니다. Radiant는 이미 아이다호 시험장에서 TRISO 연료를 받았으며, 이를 선택받았습니다.7월에 두 번째 DOE HALEU 할당이 이루어집니다.미국 군사 기지에서 최초의 상업용 마이크로리액터를 도입하는 데 지원을 제공한다. 스탠더드 나이뱅크는 프랑스의 핵 기술 회사인 프라마토메와 협력하여 공동 생산을 진행하며, 이를 통해 스타트업이 혼자서 만들 수 없는 글로벌 유통 채널을 확보할 수 있게 되었다. 만약 마이크로리액터가 향후 5년 내에 약간이라도 예상된 수요를 충족시킨다면, 스탠더드 나이뱅크는 산업 규모로 연료를 생산할 수 있는 유일한 미국 기업이 될 것이다. 그 가치는 실제로 존재하는 것이며, 바로 그 점 때문에 평가가 중요하다. 매출의 610배에 달하는 가치로, 시장은 이미 이 논거를 인정하고 있다.

그렇다면, 스탠더드 나이뉴런의 평가는 ‘보류’입니다. 이 합의는 진정한 이정표입니다. 미국에서 생산된 TRISO 연료에 대한 첫 번째 구속력 있는 다년간의 상업적 약속이죠. 하지만 아직은 수익성 있는 사업이 아닙니다. 현재 가격으로는, 앞으로 10년이 걸릴 수 있는 미래에 대한 대가를 지불해야 합니다. 제 평가를 바꿀 수 있는 요소는 다음과 같습니다: 공개된 판매량, 상업적 가격으로 체결된 계약의 증가, 그리고 이 연료를 구입하는 원자로 개발업체들이 실제로 연료를 공급할 수 있다는 증거입니다. 그 돈이 들어오기 전까지는, 610배의 비용을 지불하는 것은 허상일 뿐입니다. 수익성은 없습니다. 이 두 가지는 완전히 다른 투자입니다.