NSE의 축소된 IPO는 투기적인 가격 결정 과정에서 새로운 상황을 만들어냈다.

인도 국립증권거래소는 세계에서 가장 큰 주식파생상품 시장을 운영하고 있습니다.약 10년에 걸친 규제 관련 지연 현상마침내 이번 달에 공개되었습니다. 그런데 그 거래의 규모는 줄어들고 가격도 낮아졌습니다. 이상한 점은, 모금된 돈 중 어느 것도 회사에 속하지 않는다는 것입니다.

이 IPO는 투자자들이 말하는 ‘매각 제안’입니다. 그리고 이는 순수한 형태의 매각입니다. 판매되는 모든 주식은 기존 주주들 소유의 것입니다. 예를 들어 인도 국립은행과 같은 은행들, 보험회사들, 테마섹, 모건 스탠리 프라이빗 에쿼티 펀드, 그리고 인도 정부가 운영하는 보험회사들 등입니다. NSE는 전혀 돈을 받지 않습니다. 왜냐하면 거래소는 상장권만 받고 현금은 받지 않기 때문입니다. 사람들이 이 IPO를 “규모가 축소된 것”이라고 말할 때, 그것은 회사의 약점으로 보일 수 있습니다. 하지만 실제로는 대형 주주들 사이에서 지금 팔아야 할지, 아니면 나중에 팔기로 하느냐에 대한 가격 협상이 일어나는 것입니다.

이곳에 서류상의 협상 내용이 있습니다. 원래 계획된 거래는 자사 주식의 약 6%인 약 1억 4천9백만 주를 주당 2,000루피에서 2,100루피 사이의 가격으로 판매하는 것이었습니다. 이 거래는 그러한 가격으로 마케팅될 예정이었습니다.5.26만 크로라에 달하는 가치, 즉 약 550억 달러로, 이는 인도에서 가장 큰 기업으로서의 가치를 나타낼 것입니다.9월 초에지분은 약 5.2%로 줄어들어, 약 1억 2천6백만 주가 되었으며, 가격도 ₹1,700–1,785까지 하락했습니다.새로운 밴드의 정상에NSE의 거래 가격은 약 4.42만 크로라입니다.약 470억 달러로, 작년 수익의 40배가 조금 넘는 수치입니다. 이는 현대모터 인도의 2024년 IPO에서 기록된 기록에는 미치지 못합니다.

그 할인 조치는 서로 다른 방향을 가리키는 두 가지 신호를 내놓습니다. 이 점이 흥미로운 점입니다. 현재의 낮은 가격으로 인해 주식의 가격은 NSE 주식이 개인적으로 거래되던 2,000–2,100 루피보다 낮아집니다. 이러한 할인 조치는 주식이 잘 팔리는지 확인하기 위한 보험 역할을 합니다. 판매를 담당하는 은행들은 시장이 불안정한 상황에서도 주식이 잘 팔릴 수 있도록 가격을 낮추었습니다. 주주들이 매도하는 것은 또 다른 신호입니다.가장 큰 소유자들 중 일부인 공공 부문 보험회사, 스톡 홀딩 코퍼레이션, 모건 스탠리 펀드 등은 계획된 매출을 줄였습니다.보도에 따르면, 그들은 공시 후에 더 높은 가격을 얻을 수 있을 것이라고 기대하는 것으로 보인다.

하지만 이는 팝백이 의미하는 바가 아닙니다. 즉, 주식이 저렴하다는 증거가 아니라는 것입니다. 매각 제안을 통해 주식을 판매할 때, 팝백을 할 필요는 없습니다. 그냥 항상 가지고 있던 주식을 그대로 유지하고, 다시 상승할 가능성을 기다리는 것뿐입니다. 이것은 소유자가 할 수 있는 가장 저렴한 선택이며, 단점이 없는 옵션입니다. 이는 주식의 가격이 상장 후 가격에 대한 판매자들의 예상보다 낮다는 것을 의미합니다. 그 외에는 별로 중요하지 않습니다.

실제로 평가에 대한 논란이 있는 이유는 NSE가 정상적인 주식이 아니기 때문입니다. NSE는 투기의 장일 뿐입니다. NSE의 수익은 파생상품과 관련된 거래 수수료로 구성됩니다.단순한 주식 옵션만으로도 전체 거래 수익의 약 77%를 창출했습니다.지난 회계연도에, NSE는 소매 트레이더가 옵션 계약을 체결할 때마다 수익을 얻었습니다. 따라서 NSE의 이익은 인도가 어떻게 투기 행위를 허용하는지에 대한 판단에 달려 있습니다. 그리고 인도는 의도적으로 그 규제를 줄이고 있죠.

규제 기관들2월 예산에서 일부 파생상품에 대한 증권거래세가 인상되었습니다., 더욱 엄격한 선택 사항들최소 거래 규모를 높이고, 주간 만기 기간을 줄이며, 마진율을 높임으로써그리고 새로운 마지막 경매 세션도 추가되었습니다. 정부의 기록에도 그 내용이 기록되어 있습니다.소매 옵션 트레이더의 손실이 약 18% 감소했습니다.제한 조치가 시행된 이후로는… 그것이 바로 제한 조치의 목적이죠. 또한, NSE의 입장에서 볼 때 고객 기반도 줄어들고 있습니다. 옵션 거래량도 이 기간 동안 감소했습니다.

피해는 이미 기록에 남아 있습니다. 2026회계연도에 NSE의 운영 수입은 전년도의 17,141크로레보다 약 16,601크로레로 감소했습니다.세전 이익은 15% 감소하여 10,302 크로르에 달했으며, 주당 수익은 41.62루피라니에서 49.24루피라니로 감소했습니다.그 감소의 대부분은 과거의 문제들 때문이었는데, 예를 들어 과거의 공동 운영 관련 문제와 관련된 규제 비용의 증가 같은 것들이었습니다. 하지만 실제로 지속적인 감소를 가져온 것은 선물 및 현금 시장의 거래량 감소 때문이었습니다. 이러한 감소는 전체 업계가 의존하는 부분이며, 경쟁사인 BSE는 다른 옵션 기간을 통해 소매 트레이더들을 확보함으로써 성장했고, NSE는 축소되었습니다.

따라서 헤드라인에 나오는 “가격 책정 문제”는 사실은 정부의 결정과 관련된 문제입니다. 40배 이상의 가치 배수는 높은 마진을 가진 두 업체에게도 상당히 높은 수치입니다. 이는 거의 모든 것을 하나의 변수에 의존하는 결과를 초래합니다. 즉, 소매 시장에서의 투기 행위가 지속 가능한 방식인지, 아니면 정부가 계속해서 없애려는 구조인지에 달려 있습니다. 상장 전의 할인율은 중개업자들이 거래가 성사될 것이라는 확신을 나타내는 것일 뿐, 저렴한 주식에 대한 할인 혜택이 아닙니다. NSE의 최근 분기 데이터에 따르면, 그 방식이 여전히 효과적이라고 합니다. 옵션 거래량도 4분기에 급증했습니다. 일부 주주들은 같은 전망을 가지고 있습니다. 어쨌든 거래 가격은 할인된 수준일 가능성이 높습니다. 왜냐하면 가격 책정도 중요한 요소이기 때문입니다. 투자자의 역할은 그 두 가지 전략 중 어떤 것을 선택할지 결정하는 것입니다.