노스롭의 1410억 달러 규모 미사일이 마침내 실제 하드웨어가 되었습니다. 이는 배당금에 어떤 의미일까요?

노스롭 그루먼의 시험 시설에서, 센티넬 대륙간 탄도미사일의 세 단계가 처음으로 함께 실험되었습니다. 탄두도 없고, 폭발할 준비가 되어 있는 연료도 없습니다. 이는 단순한 시험용 부품일 뿐이며, 실제로 미사일이 발사되기 전에 설계와 과정, 그리고 부품들의 조합을 확인하기 위한 것입니다.첫 다섯 번의 비행 테스트를 위한 고체 로켓 모터들이 이미 생산되고 있습니다.그리고 이 회사는 2027년에 첫 번째 패드를 출시할 계획입니다. 이는 회사의 CEO가 제시한 일정입니다.예상했던 것보다 더 일찍입니다.

그것은 단조로운 헤드라인 속에 숨겨진 중요한 정보입니다. 무기체계를 구성하는 과정에서 탄두가 없다는 것이, 그 주식을 소유하거나 그 상황을 지켜보는 사람들에게 왜 중요한 일일까요? 그 이유는…센티넬은 미국이 핵 세트의 지상 부분인 미누테만 III을 대체하기 위한 프로그램입니다.반세기 이상 동안 그 자리를 지켜온 프로젝트입니다. 이는 노스롭 그럼만이 실행한 가장 큰 규모의 성장 프로젝트입니다. 이러한 규모의 프로젝트가 설계 문서에서 실제 하드웨어로 전환되기 시작할 때, 그것이 투자자들이 주목해야 할 신호입니다.

걸을 수 없는 고객

경제학은 고객부터 시작됩니다. 센티넬은 단일 공급원을 가진 전략적 억제 수단입니다. 공군은 두 번째 핵ICBM을 구입할 필요가 없으며, 예산이 줄어들어도 삭감할 수 있는 항목도 없습니다.원래 2020년 기준으로는 약 780억 달러였습니다. 2024년 펜타곤의 검토 결과에 따라 그 금액은 약 1410억 달러로 증가했으며, 이는 중요한 법적 비용 초과를 초래할 정도로 큰 액수입니다.정부의 대응은 충격적입니다. 취소하는 대신…이 기관은 해당 프로그램을 국가 안보에 필수적이라고 인정했으며, 재편성을 명령했습니다.계획이 어긋났다 해도요.공군은 센티넬을 포기하기보다는 노후화된 미누테먼 III를 계속 운용하기로 결정했습니다..

이것이 바로 순수한 형태의 가격 설정 권력입니다. 프리미엄 제품에 대한 마진이 아닌, 고객이 없으면 살 수 없는 제품을 유일한 공급자로서 제공할 수 있는 그 힘입니다. 방위산업 분야에서는 이는 수십 년에 걸친 계약된 현금 흐름을 의미합니다. 센티넬만으로도 수십 년에 걸친 프로젝트가 됩니다.400개 이상의 미사일, 새로운 발사기지, 그리고 지휘 체계가 약 32,000제곱마일에 달하는 지역과 5개 주에 분포되어 있습니다.2075년까지 사용할 수 있도록 설계되었습니다.

배당금 계산 방법과, 가격 하락이 왜 중요한지

이러한 중요한 시점은 재무 상황에 중요합니다. 왜냐하면 항공기 테스트가 생산 수익과 직접 관련되어 있기 때문입니다. 오늘날의 개발 비용은 2030년대 초에 완전한 생산 비용으로 전환됩니다.초기 능력은 특정 목표를 가진다.돈이 이미 도착하고 있습니다. 2분기에는 노스롭이…76억 달러의 새로운 센티넬 상금, 일부의…총 매출은 109억 달러로, 전년 대비 17% 증가했으며, 누적된 처리되지 않은 업무량은 1050억 달러에 달했습니다..

이제는 주식의 수익률 곡선이 중요한 요소가 됩니다. 문제가 있는 주식일수록 이 곡선을 통해 기회로 전환될 수 있습니다. 노스롭은 약 1.8%의 배당수익률을 보이며, 배당금 비율은 영업이익의 약 29%입니다. 또한 21년 연속해서 배당금이 증가했습니다. 지난 12개월 동안 약 36억 달러의 자유 현금흐름이 있었기 때문에 이러한 배당금을 충분히 지급할 수 있습니다. 이는 차용된 돈으로 얻는 수익률이 아닙니다. 하지만 이 주식은 인기가 없습니다. 지난 4개월 동안 약 22% 하락했으며, 회사의 대규모 프로그램이 진행되고 있음에도 불구하고 말입니다. 성장하는 배당금과 저렴한 현금흐름이라는 조합은 바로 주식 수익률 곡선이 설정하는 구조입니다. 이러한 상황에서는 장기적인 성장 가능성이 있는 주식의 수익률이 높아집니다. 그리고 노스롭의 주가는 방위산업 분야의 다른 기업들에 비해 낮은 비율로 거래됩니다(약 17배의 영업이익 대비, 약 14배의 EBITDA 대비).

그것을 정직하게 유지하는 조건들

저는 이 성과를 과장하고 싶지 않습니다. 센티넬의 역사는 비용 증가와 지연의 사례입니다. 투자자들은 “현재 일정에 맞춰 진행되고 있다”는 사실을 “비용이 저렴하다”고 오해해서는 안 됩니다.이 과잉은 주로 1970년대에 건설된 발사 시설들을 재건하는 과정에서의 토목 공학적 방식 때문이었습니다.— 펜타곤이 인정하는 바에 따르면, 이는 심각하게 과소평가된 것이었으며, 그 프로그램은 여전히 계속 진행되고 있습니다.대략 4년의 일정 차이입니다.원래 계획대로, 정부 회계국의 검토를 거쳤습니다.2028년 3월에 첫 비행이 이루어집니다.이는 회사가 정한 2027년 목표보다 1년 늦은 시점입니다. 오늘날 센티넬이 수행하는 작업 중 상당 부분은 개발 작업이며, 이러한 작업의 경우 수익률은 낮지만 안정적입니다. 반면, 실제 수익이 발생하는 생산 및 인프라 관련 작업에서는 비용과 일정 위험이 집중되는 곳입니다.

이제 이걸 어떻게 받아들여야 할까요?

이것은 수익을 단축시키는 방법이 아닙니다. 이는 포트폴리오의 수익 성장 요소 중 하나로서, 경제가 작동하기 위해 필수적인 실물경제 관련 투자들과 함께 포함됩니다. 배당금 자체는 위협받지 않습니다. 강력한 자유현금흐름에 따른 29%의 배당률로는 충분한 여유가 있습니다. 중요한 것은 센티넬이 계획대로 진행될지 여부입니다. 2027년에 첫 번째 발사가 이루어지고, 구조조정이 완료되며, 고정가격 생산 방식이 마감기간 내에 변경된다면 좋습니다. 주의해야 할 경우는 비용추가 기반에 대한 예산 삭감이나 생산가격이 확정된 후의 마진 축소일 것입니다.

즉, 그 무용한 미사일은 단순한 사진 촬영의 대상이 아닙니다. 이는 노스롭이 향후 20년 동안 배당금 증가를 위한 자금을 확보할 수 있는 계약된 수익원이 될 수 있다는 구체적인 증거입니다. 주가는 여전히 하락하고 있을 수 있지만, 하드웨어는 성공적으로 작동하고 있습니다. 그리고 배당금이 증가하는 회사에게는 이런 상황이 바로 원하는 상황입니다.