노드슨의 Vantage XL은 현재 판매를 견인하는 문제가 아니라, 다음 단계의 포장 문제에 대한 투자입니다.

노르드슨은 9월 초 SEMICON 타이완에서 ASYMTEK Vantage XL 유체분배 플랫폼을 공개했습니다. 이는 정밀 기기 제조업체가 AI 기반의 고급 포장 기술 시장에 진입하는 것을 의미합니다. 지난 1년간의 주가 상승률이 32%에 달한다는 점도 이러한 해석을 뒷받침합니다. 하지만 이러한 결론은 점점 틀린 것으로 보입니다. Vantage XL은 현재 노르드슨의 매출을 견인하는 고급 포장 시장을 위한 도구가 아닙니다. 오히려, 독립적인 전문가들이 10년대 말쯤이 될 것으로 예상하는 시장을 위한 도구입니다.

이 제품은 패널 단위의 포장 방식을 목표로 합니다. 즉, 300밀리미터 크기의 웨이퍼가 아닌, 더 큰 직사각형 패널 위에 처리 칩을 배치하는 방식입니다. 이 방식에서는 한 번의 처리 과정에서 더 많은 칩을 처리할 수 있으며, 포장 크기가 커질수록 비용도 낮아집니다. 노르드슨사는 이 기술을 AI, 고성능 컴퓨팅, 자동차 전동화와 같은 분야와 연계하여 활용하고 있습니다. 이 기계의 장점은 대형 패널의 구조적 문제를 해결할 수 있다는 점입니다.기판 전반에 걸친 와프페이지 제어, 열 관리, 그리고 분배 정확도이 장비는 같은 부스에 플라즈마 처리 시스템과 함께 사용됩니다. 이는 신뢰할 수 있는 장비 설계입니다. 현재로서는 이 제품의 출시 발표라고 할 수 있습니다.

주의해야 하는 이유는, 현재 포장 관련 제약이 어디에 있는지, 그리고 앞으로 어떻게 변화할지에 있다. 현재 AI 칩 공급망에서 가장 큰 문제는 고급 포장 기술이며, 특히 TSMC가 통제하는 원형 웨이퍼 공정인 CoWoS와 그 변형 제품들이다. 이것이 바로 모든 AI 칩 생산에 영향을 미치는 요소이다. 포장 공간도 마찬가지다.매진되었다고 보고됨TSMC의 CoWoS 제품은 향후 발전할 방향에 있습니다.2026년 말까지 매달 약 130,000개의 웨이퍼가 생산될 예정입니다.이전 수준보다 여러 번 더 높은 수준입니다. 반도체 패키징 및 포장에 드는 각 달러당 비용은 이러한 성장을 추진하는 데 사용됩니다. 그래서 오늘날에는 부족한 공급량, 다이 배포 및 검사 장비를 확보해야 합니다.

그것이 바로 노드슨의 현재 전자제품 사업이 서비스하는 시장입니다. 이는 재무제표에 나타나며, 전시회 자료에는 나타나지 않습니다. 1분기 재무제표를 보면, ASYMTEK 제품을 판매하는 부문인 ‘Advanced Technology Solutions’가 있습니다.전자식 분배 시스템을 이용한 경우, 23% 성장했습니다.그 추진력은 계속되었습니다.3분기 재무 실적이 좋았으며, 매출은 8억1,800만 달러로 전년 동기 대비 10% 증가했습니다.연간 목표도 다시 상향되었습니다. 2분기에는 작업량이 전년 동기 대비 18% 증가했습니다. AI와 관련된 이야기가 있긴 하지만, 단기적인 경제 상황은 현실이며 이미 수치로 나타나고 있습니다.

패널 레벨 포장은 별개의 시장이며, 두 가지를 단순히 합칠 수는 없습니다. 업계는 현재 수익을 창출하는 웨이버 레벨 방식과 아직 형성 중인 패널 레벨 방식으로 나뉘어 있습니다. 독립적인 분석가들은 PLP의 성장이 TSMC의 등장과 고급 AI/HPC 기술의 도입에 의해 촉진된다고 말합니다.2029-2030Vantage XL은 노르드슨이 그 후속 시장에 진입할 수 있는 방법입니다. 이 제품은 PLP가 성장하는 데 방해가 되는 문제들을 해결합니다. 예를 들어, 변형, 열적 균일성, 유리 패널의 정렬 문제 등입니다. 이 제품은 제약 조건이 변화될 때 빠르게 대응할 수 있는 제품입니다. 하지만 그 대가를 받는 것은 아닙니다. 오늘 열린 전시회에서 발표된 내용은 단지 프로세스 세부 사항과 자격 요건에 관한 것일 뿐, 내년의 수익과는 관련이 없습니다.

그렇다면, 해당 주식이 이미 얼마나 많은 가치를 지불했는지가 문제가 됩니다. 노드슨의 경우, 주가는 약 318달러이며, 순이익 대비 가치는 약 32배, EV/EBITDA는 약 20배입니다. 시장 시가총액은 약 180억 달러에 달합니다. 이는 다양한 산업을 다루는 기업으로서는 상당히 높은 비율입니다. 특히, 인공지능 패키징 분야에서의 성장이 주목받고 있기 때문입니다. 이러한 높은 가격 중 일부는 현재의 강력한 경제 상황 때문이며, 또 다른 일부는 Vantage XL이 제공할 미래의 패키징 서비스에 대한 기대감 때문입니다.

이 두 가지의 차이가 중요한 이유는, 둘이 같은 베팅이 아니기 때문입니다. 현재의 고급 포장 기술의 움직임은 노드슨의 실적에서도 나타나며, TSMC가 웨이퍼 수준의 생산 능력을 계속 확대하는 동안에도 이 현상은 지속될 것입니다. 패널 수준의 변화는 다음 단계에 대한 전망이며, 더 큰 크기와 낮은 비용, 그리고 나중의 10년 동안의 변화를 의미합니다. Vantage XL은 그러한 변화에 적합한 제품이지만, 제품 출시 자체는 수익과 관련된 사건이 아니며, 가까운 시일 내에 어떤 변화도 일어나지 않습니다. 중요한 문제는 노드슨이 좋은 패널 디스펜서를 개발할 수 있는지 여부가 아니라, 패널 수준의 변화가 예측자들이 예상하는 10년 후에 일어날지, 아니면 그보다 늦어질지 여부입니다. 왜냐하면 주식의 가치는 현재 시장에서 이미 인식되고 있는 상황과, 아직까지는 보상을 받지 못한 미래의 변화에 달려 있기 때문입니다.