노키아의 거래로 2027년이 2026년으로 바뀌다

구글은 수요일에 최소한의 투자를 할 것이라고 발표했습니다.향후 2년 동안 핀란드 전역의 AI 데이터 센터에 130억 유로가 투자될 예정입니다.노키아의 이름은 연결성 서비스 제공업체로서 같은 보도자료에 언급되었습니다. 이 회사의 주가는 올해 66% 상승했습니다.

헤드라인에 쓰여 있는 내용이 말해주지 않는 것은 다음과 같습니다: 구글의 발표에는 서명된 계약도, 노키아의 주식에 대한 명시된 금액도, 또는 어떠한 수익 전망도 포함되어 있지 않습니다. 130억 유로는 구글이 건물, 전력, 서버 및 인프라에 투자하는 총액입니다.600개 이상의 핀란드 공급업체노키아도 그 중 하나입니다.

그렇다고 해서 이 거래가 잘못된 것이라는 의미는 아닙니다. 하지만 현재 투자자들이 NOK로 가정한 가치는 실제로는 그 기록된 가격보다 훨씬 높다는 뜻입니다. 이 주식에 일어난 실제 상황과, 현재의 가격을 정당화하기 위해 반드시 일어나야 할 일들은 구글의 보도와는 다른 이야기를 전해줍니다.

주문 목록은 실제입니다. 문제는 시간선입니다.

7월 말에 발표된 노키아의 2026년 2분기 실적에 따르면, 회사는 실제로 수익 구조를 변화시킨 것으로 보입니다. AI 및 클라우드 관련 주문이 증가했습니다.한 분기 동안 28억 유로가 발생했습니다.– 그보다 더 많음노키아는 2025 회계연도 전체에 걸쳐 AI 및 클라우드 관련 주문으로 24억 유로를 기록했습니다.2025년 3분기부터 2026년 2분기까지의 누적된 AI 및 클라우드 주문 총량입니다.약 54억 유로.

하지만 중요한 세부 사항이 있습니다:그 주문들 중 약 절반은 12개월 이내에 수익으로 전환됩니다.그리고 나머지는 일반적인 통신 서비스의 주문부터 배송까지의 시간 내에 이루어지지 않습니다.광학 네트워크의 리드타임은, 이러한 성장의 주된 원동력이 되는 제품군의 경우, 12개월에서 18개월에 해당합니다.즉, 그 5.4십억 유로에 달하는 잠재적 수익은 2027년이 되어서야 실제 수익으로 나타날 것입니다.

한편, 노키아가 2분기에 AI 및 클라우드 고객들로부터 얻은 수익은4억 4600만 유로, 전년 대비 105% 증가그건 진정한 성장이지만, 여전히 회사 전체의 10%도 되지 않습니다.분기별 수익은 4.82억 유로입니다.주문 목록은 주요 지표입니다. 수익 보고서는 아직 정상화되지 않았습니다.

노키아 경영진은 이러한 지연 현상을 인지하고 있습니다. CEO 저스틴 호타르는 회사의 전년도 비교 기준 운영 이익 전망치를 높였습니다.2.1–2.6억 유로 (2.0–2.5억 유로에서 상승)그 회사는 “중간값보다 약간 높은 수준”으로 성장하고 있다고 말했습니다. 이러한 증가는 두 개의 수익성이 없는 부서를 영업 중단된 사업으로 분류하는 기술적 조정 때문이었으며, 운영상의 놀라움은 아닙니다. 중요한 메시지는 2026년은 전환의 해라는 것입니다. 2027년에는 주문량, 새로운 광학 생산 능력, 그리고 재구조화 비용이 감소하는 시점입니다.

구조 조정에 대해 말하자면, 노키아가 인수했습니다.단순히 2분기에만 3억9천만 유로의 비용이 발생했습니다.비슷한 운영 이익을 창출하는 것€434백만로50백만 유로의 영업 손실이 보고되었습니다.연간 전체 구조조정 비용이 이제…800백만 유로2026년으로 단기화된 것은, 2027년 이전에 P&L 부담을 해결하기 위한 것입니다. 계산은 간단합니다: 2026년은 어려운 시기로 보이고, 시장은 이미 2027년을 현재의 주가에 반영하고 있습니다.

평가액은 시장이 결정한 것을 나타냅니다.

노키아의 지속적인 P/E 비율은 약 76입니다. 이는 안전마진이 아닙니다. 이는 시장이 현재의 수익이 회사의 향후 성장 방향을 반영하지 못한다는 것을 의미합니다. 내년에 예상되는 수익을 기준으로 한 미래 P/E 비율은 약 24입니다. 지속적인 P/E 비율과 미래 P/E 비율 사이의 차이는, 주식시장의 구조가 보여주는 바를 정확히 나타냅니다. 즉, 1년 동안 수익이 감소한 후에 새로운 성장 전환점이 올 것이라는 것입니다.

주가는 52주 만에 최저가인 4.51달러에서 현재 약 11달러 수준으로 상승했습니다. 이는 연간 138%의 수익률이며, 거의 18년 만에 가장 높은 수준입니다. 회사의 시장 가치는 약…600억 달러올해에는 약 160억 달러에 비해 상승했습니다.

주가가 그렇게 크게 변동할 때, 문제는 주장이 바뀌었는지 여부가 아니라, 그 주장이 5달러, 8달러, 아니면 11달러에 책정되었는지가 됩니다.

기계적 촉매제들.

현재 두 가지 배관 관련 사건이 그 움직임을 강화시키고 있지만, 그 중 어느 것도 구글과의 거래는 아닙니다.

먼저, 노키아는 다시 참여할 예정입니다.9월 21일에 유로 스톡스 50 지수가 폭스바겐을 대체했습니다.그것은 인덱스에서 제외되었습니다.28년 역사상 처음으로이 인덱스 재포함으로 인해, 기준 지수를 추적하는 수동 펀드와 ETF들은 반드시 재균형을 해야 합니다. 이는 노키아가 직접 조절하지 않는 무의식적인 구매 행위입니다. 이러한 효과는 일반적으로 액티브 매니저들의 조치에 의해 발생하며, 재균형이 완료되면 그 효과도 사라집니다.

둘째, 옵션 시장을 보면 NOK의 소매 거래자들은 매우 불균형한 상황에 처해 있습니다. 풀과 콜의 거래량 비율은 0.08로, 풀 보호 상품을 구입할 때마다 약 13달러의 콜 옵션이 거래됩니다. 풀과 콜의 열린 포지션 비율은 0.32입니다. 이는 위험 관리가 아니라, 옵션을 통해 표현된 의지입니다. 평균 인풋 변동성은 70%로, 전체 시장보다 높은 수준입니다. 이는 주식의 하락세와, 회사가 더 이상 단순한 통신 서비스 제공업체가 아니라는 사실을 증명하려는 노력으로 인한 불확실성 때문입니다. 낮은 쇼트 인리스팅률은 단지 0.75%에 불과하므로, 구조적으로 반대 세력이 존재하지 않는다는 의미입니다.

반면, 블록 트레이더들은 현재 순매도자입니다. 860만 달러의 자금이 유출되고, 760만 달러의 자금이 유입됩니다. 대규모 계정들이 자금을 축소하는 반면, 소비자들이 콜 옵션을 통해 자금을 추가로 투자하면, 모든 것이 원활하게 진행됩니다.

엔비디아의 지분은 시장이 원했던 신호였습니다.

에서2025년 10월, 엔비디아는 니콜라에 주당 6.01달러의 가격으로 10억 달러를 투자하기로 합의했으며, 1억 6,640만 개의 신규 주식을 발행했습니다.엔비디아는 대략…회사의 2.9%6월 30일까지 그 지분의 가치는서류상으로는 약 22억 달러입니다.– 입장료를 두 배로 올리세요.

이 파트너십은 Nvidia GPU를 활용하는 소프트웨어 정의 무선 접속망인 AI-RAN을 목표로 합니다.2027년에 상업적으로 공급될 예정이며, 2028년에 대규모 배포가 이루어질 예정입니다.이는 2026년의 수익이 아닙니다. 그저 통신 인프라 통합을 위한 선택지에 불과합니다. 하지만 이로 인해 노키아는 내부적으로 생산할 수 없는 것을 얻게 되었습니다. 즉, 거대 클라우드 기업의 AI 투자와 통신사의 네트워크 업그레이드 사이를 연결하는 신뢰할 수 있는 중개자 역할을 하게 된 것입니다. 그리고 이러한 중개자 역할은 현재의 AI 컴퓨팅 아키텍처를 정의하는 데 있어서 중요한 역할을 합니다.

구글-핀란드 헤드라인이 실제로 의미하는 바는 무엇인가요?

구글의 130억 유로 규모의 투자는 그들의…유럽에서 가장 큰 규모의 투자이 프로젝트는 핀란드 북부에 위치한 세 개의 새로운 데이터 센터를 구축하는 것을 포함하며, 하미나에 있는 기존 시설도 확장됩니다. 노키아는 핀란드 통신사 엘리사와 함께 광학 및 IP 네트워크 연결 서비스를 제공할 예정입니다.

이 보도자료에서는 구글이 노키아와 체결할 특정 계약 금액에 대해서는 언급하지 않습니다. 또한 생산량, 납품 일정이나 수익 관련 내용도 명시되어 있지 않습니다. 다만, 구글이 노키아가 위치한 유럽 지역에서 AI 분야의 사업을 확장하고 있다는 점은 분명합니다. 노키아는 이미 하미나 생태계 내에서 공급업체로서 활동하고 있습니다.

노키아의 실제 경제적 가치는 이 한 가지 발표가 아니라, 더 넓은 구조에서 비롯됩니다.2026년에 하이퍼스케일러의 AI 인프라 관련 지출은 7000억 달러 이상으로 예상됩니다. 이는 작년의 5400억 달러보다 증가한 수치입니다.그리고 그러한 지출을 위해서는 대규모의 광학 네트워킹 및 IP 스위칭이 필요합니다. 노키아는 이러한 분야에서 설계상의 성과를 거두었으며, 주문도 받았습니다. 또한 펜실베이니아주 산호세와 애리조나 지역에 있는 제조 시설을 확장하여 수요를 충족시키고 있습니다. 구글-핀란드 계약은 노키아의 장비를 구매하는 회사들이 바뀌고 있다는 더 큰 구조적 변화의 예시입니다.

위험 구조.

중요한 불확실성은 AI 인프라에 대한 수요가 실제로 존재하는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 노키아가 공급 제약, 이익률 감소, 또는 경쟁자들의 압박으로 인한 업무 지연 문제 없이 주문을 매출로 전환할 수 있는지입니다.

노키아의 2분기 비교 가능한 운영 이익률은 9%였으며, 전년 동기 대비 70베이스포인트 상승했습니다. 광학 및 IP 네트워크 사업도 성장했습니다.각각 20%와 16%하지만 네트워크 인프라 부문의 1분기 운영 이익률은7.4%반면, 모바일 인프라 부문은 그대로 유지되었습니다.10.3%성장 사업은 아직 성숙한 사업보다 수익성이 낮습니다. 2027년의 이익률 향상은 규모, 상품 구성, 그리고 재구조화 프로그램의 효과에 달려 있습니다.총 비용 절감액은 80억~12억 유로입니다..

재구조화 자체는 양면적인 결과를 초래합니다. 2026년에 8억 유로의 비용을 선제적으로 지출하면, 수익이 적은 상황이 되고, 그로 인해 2027년은 급격한 개선이 일어나는 해처럼 보일 수 있습니다. 하지만…7억–8억 유로의 관련 현금 유출이 발생합니다.단기적으로는 자유 현금 흐름이 감소하며, 노키아가 자신의 주문 누적량을 충족시키기 위해 필요한 광학 제조 공장 확장을 위한 자금은 현금 흐름에서 비롯됩니다.

76이라는 높은 P/E 비율을 보면, 시장은 이미 2027년에 성공적인 상황이 될 것이라고 가정하고 있습니다. 54억 유로에 달하는 주문이 관리자의 말대로 실제로 실현될 것이며, 엔비디아와의 파트너십도 진정한 차별화 요소가 될 것입니다. 이러한 가정들이 사실이라면 이 논리는 타당합니다. 가격도 이미 그러한 전제들을 반영하고 있습니다.