노키아는 “모바일 코어 얼리 액세스”라는 제품을 출시했습니다. 이는 실제로 주식에 어떤 의미를 가지는지 알아보겠습니다.

노키아는 등록을 시작했습니다.9월 8일“모바일 코어 얼리 액세스”는 통신 사업자들이 차세대 5G 코어 네트워크 기술을 구매하기 전에 실제 환경에서 테스트할 수 있는 환경입니다.

마치 제품 출시하는 것처럼 들리지만, 사실은 그렇지 않아요. 이건 판매를 가속화하기 위한 전략일 뿐입니다.

시장은 이미 무엇이 더 중요한지 결정해냈습니다. 노키아의 주가는 지난 한 해 동안 138% 상승했으며, 올해 들어서는 66% 상승했습니다. 이 회사는 전통적인 통신 장비 회사에서 인공지능 인프라 공급업체로 재평가되었습니다. 모바일 코어 관련 발표는 이러한 전환 과정의 최신 신호일 뿐이며, 새로운 가격이 타당한지를 판단하는 근거가 될 수 있는지에 대한 질문을 던지는 이유이기도 합니다.

모바일 코어의 조기 접근이란 실제로 무엇인가요?

모바일 코어 에어리 엑세스는 실제 환경에서 테스트할 수 있는 플랫폼입니다. 운영자와 기업들은 전시회에서 제공되는 데모를 보는 대신, 실제 환경에서 노키아의 5G 코어 기술, 자동화 도구, 분석 기능, 네트워크 기능을 테스트할 수 있습니다. 더 깊은 통합과 확장된 접근성을 원한다면 유료 서비스도 이용할 수 있습니다.

출시되었습니다.6월에 30개의 회사가 있음이제는 모든 사람이 이용할 수 있습니다.

영업 관점에서 보면, 이는 구매자의 여정에서 발생하는 장애물을 줄이는 것과 관련이 있습니다. 노키아도 마찬가지입니다.칼 데, 코어 네트워크 부사장운영자들은 확신 있는 결정을 내리기 위해 단순한 프레젠테이션만으로는 부족합니다. 이 프로그램은 호기심에서 실제 활용까지의 과정을 단축시키도록 설계되었습니다.

해당 분야에서 1위를 차지한 회사로서는 그런 행동이 합리적입니다. Omdia는 노키아를 그 분야에서 최고위치에 올렸습니다.2026년 핵심 공급업체 보고서가 2년 연속으로, 7개의 경쟁력 관련 분야 모두에서 발표되었습니다.클라우드 네이티브 성숙도, 자동화, AI/ML 분석 등을 포함합니다. 하지만 보고서는…12개의 공급업체를 평가했습니다.12개 중에서 첫 번째로 순위가 높다는 것은 신뢰도의 지표일 뿐, 독점을 의미하는 것은 아닙니다.

더 중요한 것은, 모바일 코어 사업이 노키아의 모바일 인프라 부문에 내재되어 있다는 점입니다. 이 부문은 회사에서 압박을 받고 있는 부분입니다. 미국, 유럽, 아시아의 통신사들은 초기 배포 단계 이후 5G 구축 속도를 늦추었습니다.2026년 2분기에는 단지 6%만 성장했습니다.그리고 경영진은 전통적인 운송업체들의 투자 비용이 여전히 낮을 것이라고 경고했습니다.

모바일 코어의 조기 접근 기능이 하루아침에 그 추세를 바꿀 수는 없습니다. 이는 통신사들이 다시 지출을 시작할 때 점유율을 확보하기 위한 도구일 뿐입니다.

진짜 이야기는 그 핵심이 아닙니다. 그건 데이터 센터입니다.

모바일 인프라 분야는 중간 단위의 성장 속에서 제자리에 머물고 있지만, 노키아의 또 다른 부분은 충분히 빠르게 성장하여 회사의 정체성을 바꿔놓고 있습니다.

AI 및 클라우드 고객에 대한 매출 – 대부분은 거대 클라우드 서비스 제공업체와 데이터 센터 운영자들입니다.2분기에는 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했습니다.그 세그먼트의 주문 수량한 분기만에 28억 유로의 수익을 올렸습니다.광학 네트워크20% 증가했습니다.IP 네트워크16% 증가했습니다..

통합 네트워크 인프라 부문 – 광학 및 IP 기술 –은 현재 노키아의 매출의 약 22%를 차지하지만, 성장의 대부분을 이끌고 있습니다. 경영진은 이에 따라…IP 및 광학 분야에서 총 18~20%의 성장률연간 전체 기준으로요. 그들은1분기에 부문의 성장 전망을 6%에서 8%로, 다시 12~14%로 상향 조정했습니다.그러고 나서 그것을 전달했다.

이것이 주식을 움직인 핵심 요인입니다.

아래에CEO 지스트인 호타르는 전직 인텔 데이터 센터 임원입니다.노키아는 AI 데이터 센터 산업의 핵심 기업으로서 다시 자리매김했습니다. 이 회사는 AI 시설 내부의 GPU 클러스터 간에 데이터를 전송하는 데 필요한 스위치, 라우터, 광학 레이저, 그리고 전송 칩 등을 판매합니다.10월, 엔비디아는 10억 달러를 지불하여 노키아의 2.9% 지분을 인수했으며, 함께 제품 협력 계약도 체결했습니다.– 이는 파트너십이 진정한 것이지, 단순한 홍보용이 아니라는 신호입니다.

노키아의 지분북미 광학 네트워크 시장은 2024년에 6.3%에서 2025년에는 27.3%로 상승했으며, 이는 Ciena에 이어 두 번째로 큰 규모입니다.Omdia에 따르면, 그러한 시장 점유율의 급격한 증가는 구조적인 수요 변화 없이는 일어나지 않습니다.

재정 검사

이곳에서 이야기가 더 복잡해집니다. 노키아는…2026년 전체 기간에 대해 비교 가능한 운영 이익은 21억에서 26억 유로 사이가 될 것으로 예상됩니다.비교 가능한 운영 이익률2분기에는 9.0%로 증가했습니다.70베이스 포인트 상승. 총매출 마진첫 반기 동안 190베이스포인트 증가하여 46.0%가 되었습니다..

하지만 보고된 상황은 더 복잡합니다. 구조조정 비용들…2026년에 8억 유로가 투자될 예정입니다.— 돌렸다Q2는 운영 이익률이 마이너스 1.0%로 부정적이었습니다.보고된 EPS는 0이었습니다. 비교 가능한 EPS는…EUR 0.07.

재무제표는 괜찮은 상태입니다. 현금은 49.6억 유로이며, 부채는 -27.8억 유로입니다. 현재 자산 대비 부채 비율은 150.5%입니다. 지난 12개월 동안의 운영 현금 흐름은 13.2억 유로였고, 자본 지출은 6.93억 유로였습니다. 이는 긍정적인 현금 흐름이므로, 회사가 광학 제조 능력에 많은 투자를 하고 있기 때문에 중요합니다.

문제는 평가가입니다. 시장 가치가 618억 달러에 달하는 노키아의 경우, 약 190억 유로에 달하는 매출액에 비해 주가수익비율은 약 2.6배입니다. 지속적인 매출에 따른 P/E는 74.6배이며, 미래 예상 P/E는 846배로 나타납니다. 이는 일반적인 모델들이 성장 속도를 제대로 반영하지 못했거나, 다음 해의 수익이 매우 낮을 것으로 예측되고 있음을 의미합니다. 투자자본수익률은 1.8%이며, 자기자본수익률은 3.5%입니다.

시장은 노키아를 마치 AI 기업처럼 평가하고 있습니다. 하지만 실제로는 그렇게 운영되고 있지 않습니다.

논문의 주장을 바꾸는 요소들

황소 사례는 간단합니다. AI 데이터 센터 건설이 계속되고, 광학 네트워킹에 대한 수요는 공급량을 초과합니다. 노키아는 제한된 경쟁사들로부터 시장 점유율을 얻고 있으며, 고성장 부문이 더 큰 비중을 차지함에 따라 이익률도 증가합니다. FCC이 중국산 광학 트랜스시버의 사용을 제한하는 조치를 취한다면, 그건 또 다른 긍정적인 요소가 될 것이며, 수요가 중국 외의 공급업체로 옮겨갈 것입니다.

휴식 조건도 명확합니다. 만약 AI 관련 투자가 둔화된다면 – 그리고 대형 클라우드 서비스 제공업체의 지출이 현재 속도를 유지할 수 있을지에 대한 우려가 있다면 – 광학 및 IP 분야의 성장도 급격히 둔화될 것입니다. 노키아의 경영진은 이러한 위험을 인정했으며,2분기 AI 및 클라우드 관련 주문의 약 절반이 향후 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상됩니다.나머지 절반은 더 멀리 뻗어 있습니다. 수익 전환이 바로 그 증거입니다.

또 다른 간과하기 쉬운 위험이 있습니다. 노키아는 여전히…약 40%가 모바일 인프라입니다.그 부문은 2분기에 단지 6%만 성장했으며, 개선되지 않은 통신사의 건설 투자 주기에 의존하고 있습니다. 인공지능 관련 사업이 약화된다면, 기존 통신 사업 부문이 다시 중요한 특징이 될 것입니다.

더 깊은 질문

모바일 코어 얼리 액세스는 한 가지 이유로 주목할 만합니다. 노키아는모바일 코어 포트폴리오의 경쟁력 측면에서 1위에 해당함하지만 두 주요 분야 모두에서 동일한 문제가 발생합니다. 즉, 성장은 다른 사람들의 지출 결정에 달려 있습니다. 모바일 인프라 부문에서는 통신사들이 5G 네트워크를 더 확충할지 여부를 결정해야 합니다. 네트워크 인프라 부문에서는 하이퍼스케일 기업들이 AI 기술을 구축하는 것이 추가적인 광통신 및 IP 장비 구매의 가치가 있는지 여부를 결정해야 합니다.

노키아는 두 분야 모두에서 훌륭한 제품과 강력한 시장 지위를 가지고 있습니다. 하지만 회사는 자신의 수익을 창출하는 비용을 통제할 수 없습니다. 주가는 138%의 연속적인 상승세를 보이고 있습니다. 만약 다음 실적 보고서에서 AI 및 클라우드 관련 주문량이 감소한다는 내용이 나온다면, 혹은 2억 8천만 유로 규모의 2분기 주문량이 관리자들이 예상한 수준에 미치지 못한다면, 그동안 주식을 상승시켜온 요소들이 빠르게 무너질 것입니다.

옛 문제는 노키아가 통신 장비 제조업체로서 생존할 수 있을지 여부였습니다. 그건 이미 결정된 사안입니다. 새로운 문제는 노키아가 74배의 P/E 비율이 요구하는 수익률과 매출 성장을 달성할 수 있을지, 아니면 단순히 지속적인 현상이 아닐 수도 있는 소비 동향의 수혜를 받는 존재에 불과한지 하는 것입니다.