NIO의 수익은 목표치의 69%에 달했습니다. 하지만 예상치는 0%였습니다.

9월 1일, NIO는 대부분의 회사들이 승리로 간주할 수 있는 분기였다고 보고했습니다. 매출도 증가했습니다.69.1%년대와 비교해 증가배송이 시작되었습니다.107,658대의 차량수년간의 적자 속에서도 회사는 조정된 운영 이익을 기록했으며, 심지어…작은 수정된 순이익그의 현금은RMB56.7십억, 약 $8.4십억일주일이 끝날 때쯤에는 그 주식의 가치가새로운 52주 최저점을 기록했습니다..

그 간극——급증하는 수량과 하락하는 가격——이 바로 전체 이야기입니다. 이는 모순이 아니며, 중국의 전기차 제조업체들을 시장이 어떻게 판단하는지에 대한 오류도 아닙니다. 주식 가격은 헤드라인에 적힌 숫자가 실제로 중요한 숫자가 아니라는 것을 보여줍니다.

시장이 실제로 가격을 책정하는 방식

두 그림을 나란히 보세요. 2분기에는 NIO가 107,658대의 차량을 인도했습니다. 3분기에는 경영진이 더 많은 차량 인도를 전망했습니다.10만 8천에서 11만 1천 사이그것은 성장이 아닙니다. 그저 약간의 오차에 불과하며, 이미 2분기에 인쇄된 총액에는 아무런 영향도 없습니다.

NIO가 어떤 종류의 회사인지에 따라 비용도 정해져 있습니다. NIO는 공장, 배터리 교체 스테이션, 매장, 엔지니어링 팀과 같은 고정비를 가지고 있으며, 수요가 변동해도 이러한 비용은 줄어들지 않습니다. 이러한 비용은 매 판매된 차량당 이익에서 지불됩니다. 생산량이 증가함에 따라…1년에 40%에서 50%까지그의 목표는, 그러한 고정비를 흡수하고 손실을 내는 제조업체를 수익성 있는 기업으로 만들어주는 요소입니다. 판매량이 정체되면, 그 ‘동력’도 사라지고, 비록 다음 분기에는 상황이 좋다고 해도 말입니다.

후반 분기의 상황은 괜찮아 보였습니다: 차량 마진이18.5%, 전년도의 10.3%에서 상승하지만 성장 투자자들은 이미 끝난 분기에 대한 비용을 지불하는 것이 아니라, 앞으로 몇 분기 동안의 비용을 지불하고 있습니다. J.P. 모건은 해당 주식을 하향 평가했으며, 목표 가격도 낮추었습니다.$7.00에서 $4.50까지또한 그 것을 잘라냈습니다.2027년 수익 예측: 52%골드만삭스는 목표를 낮추었습니다.$6.10로 구매를 유지합니다.분석가들이 설정한 모든 목표값은 실제 주식이 거래되는 가격보다 높습니다. 약 3.80달러 정도입니다.52주 최저가보다 약간 높은 수준즉, 분석가들은 여전히 시장이 이미 넘어간 곳을 바라보고 있는 것처럼 행동하고 있다는 뜻입니다.

거의 손익분기점에 도달한 회사가 진정한 보상입니다.

시장이 평탄한 주가를 얼마나 중요하게 여기는지 알기 위해서는, NIO가 어떻게 이런 상황에 처했는지 기억해보세요. 그 회사가 생긴 초기에는 전환식 채권과 새로운 주식을 판매하여 많은 현금을 소비하는 방식이었습니다. 이는 곧 주식 수가 늘어나고 기존 주주들의 지분 가치가 낮아지는 현상이었습니다. 바로 이런 이유 때문에 주가가 오랫동안 저렴한 상태로 유지된 것입니다.

따라서 NIO가 이제 긍정적인 운영 현금 흐름을 창출하고, 조정된 운영 이익을 기록하며, 84억 달러의 현금을 보유하고 있다는 사실은 결코 사소한 일이 아닙니다. 이는 ‘디슬레이션 채널’이 마침내 해결될 수 있음을 의미하는 신뢰할 수 있는 신호입니다. 즉, 회사가 주주로부터 추가 자금을 얻는 대신 스스로 자금을 충당할 수 있게 되었다는 것입니다. 이는 정말 좋은 소식이며, 시장도 이를 알고 있습니다.

여기서 문제가 생겼습니다. 평평한 할인 정책이 나타난 시점과 업계의 가격 경쟁이 멈추지 않는 시점이 겹쳤습니다. 시장에서 가장 큰 기업인 BYD는 평균 할인율을 더욱 낮추었습니다.3월에는 10%의 기록적인 수치를 기록했습니다.NIO는 원자재 비용이 증가했음에도 불구하고 18.5%의 차량 마진을 유지했습니다.차량당 약 14,000위안으로, 2025년 말과 비교해 상승했습니다.그리고 관리팀은 또 다른 문제를 발견했습니다.차량당 RMB2,000에서 RMB3,000까지두 번째 단계에서는, 수요가 여전히 약하고 경쟁으로 인해 가격이 하락한다면, 고정비를 충당하기로 했던 성장은 중단될 것입니다. 그러면 현금 소진과 증가 후 감소의 패턴이 다시 나타날 가능성이 있습니다. 그런 상황에서는 주주들에게 부과되는 숨겨진 세금이 다시 발생할 수도 있습니다.

두 번째 할인이에요. 주의해야 할 점도 있어요.

또 하나 언급할 만한 점이 있는데, 그것은 실제로 존재하는 사실입니다.6월 9일미국 국방부는 NIO를 “중국 군사 기업” 목록에 추가했습니다. 이 목록은 제재 목록이 아니며, NIO는 자신들의 사업이나 거래에 아무런 영향도 미치지 않는다고 주장합니다. 하지만 이 문제는 미국 투자자들과 인덱스 펀드들이 ADR을 더욱 신중하게 다루게 만드는 요인입니다. 이는 중국의 정치적 위험이 이미 그 회사의 모든 거래에 영향을 미치고 있는 상황에서 추가적인 위험 요소가 되는 것입니다.

모든 잡음을 제거하고, 시장이 진정으로 묻는 질문은 간단합니다. NIO가 다시 성장의 동력을 회복할 수 있을까, 아니면 이제는 정체 상태가 새로운 현상일까? 이 회사는 4분기에 회복이 일어날 것이라고 기대하고 있습니다.평균 월간 배송량이 40,000 이상입니다.그것은 다음 배송 시에 확인해야 할 사항입니다. 또한, 원자재 비용이 계속 상승하는 동안 차량의 이익이 유지될지도 중요한 문제입니다. 69%의 수익 성장률도 중요하지 않습니다. 분석가들이 제시한 목표치들도 여전히 가격보다 높기 때문에 별로 신호가 되지 않습니다.

헤드라인에 나타난 성장률과 주가의 하락은 서로 충돌하지 않습니다. 수익 관련 수치는 NIO가 어디에 있었는지를 보여주고, 전망치는 앞으로 어떻게 될지를 나타냅니다. 시장은 두 번째 수치를 중시하고 있으며, 가격 전쟁 상황에서는 두 번째 수치가 그대로 고정됩니다.