나이키는 여전히 S&P 500에 포함되어 있습니다. 그게 바로 그 회사를 매수하는 데 있어서 가장 불안한 이유입니다.

이것이 나이키의 투자 전략 중 가장 무서운 농담입니다. 주식가격은 2021년 최고가인 약 179달러에서 약 80%의 가치를 잃었으며, 그 결과 거의…2300억 달러의 시장 가치약 550억 달러 정도로 줄어들었고, 이 회사는 곧 유명한 지수에서 제외될 위기에 처해 있습니다. 주주들에게 제공되는 안도감은 나이키가 여전히 S&P 500에 속해 있다는 것입니다. 그게 사실입니다. 그게 바로 말할 수 있는 유일하게 긍정적인 점입니다.

해임은 사실이며 정해진 시간에 일어납니다. S&P 다우존스 지수는 9월 초에 나이키가 해당 지수에서 제외될 것이라고 발표했습니다.9월 21일 거래 시작 전의 S&P 100 지수는 18년 동안 유지된 기록을 마감시켰습니다.그 인덱스에 있어요.델, 팔로알토 네트워크스, 아리스타 네트워크스, 샌디스크S&P 500 지수에서 상승하여 그 자리를 차지하게 됩니다. S&P 100 지수를 추적하는 인덱스 펀드들에게는 이러한 메커니즘이 중요합니다. 이제 니키의 주식을 매각해야 합니다. 하지만 이 사건은 단지 한 가지 표시에 불과합니다. 이는 2년간의 하락을 마감하는 것이며, 세계 최대의 스포츠웨어 제조업체가 얼마나 큰 타격을 입었는지를 보여줍니다.

동일한 논리가 그 하락의 이유를 설명해줍니다. S&P 100에 속하는 기업들은 사실상 가장 큰 주식들의 순위에 불과합니다. 그러므로 그 회사가 그 순위에서 밀려나는 것은 그 회사의 위상이 떨어졌다는 신호입니다. 반면, S&P 500에 속하는 기업들은 시장 가치와 수익성에 기반을 두고 있습니다. 나이키의 경우 시장 가치가 550억 달러 이상이므로, 그 회사는 그 기준을 충족하지 못합니다. 따라서 그 안심의 말들은 기술적으로는 정확하지만 실제로는 아무런 의미가 없습니다. 그 회사는 여전히 자신을 큰 회사라고 생각할 정도로 자신감이 있지만, 그 회사의 사업이 악화되었다는 신호는 아닙니다.

저렴한 수많은 것들이 줄어들고 있는 사업을 돋보이게 한다.

80%의 하락을 겪은 후로는 이 주식이 분명 저렴한 가격에 보이는 것 같습니다. 이 주식의 가치는 연간 수익의 18배, EV/EBITDA 기준으로는 약 12배에 해당하며, 배당금도 약 4.4% 정도입니다. 이러한 평가는 일반적으로 방어적인 성격을 가진 소비재 기업에게 적합한 수준이죠. 그 화면에서 보이는 수치도 꽤 괜찮은 편입니다.

5월 31일 기준 분기에서 나이키는 보고를 발표했습니다.수익은 109.7억 달러로, 전년 대비 약 1% 감소했으며, 주당 이익은 72센트였습니다.그 72센트에는… 포함되어 있었습니다.수입 관세가 회복될 것으로 예상되는 경우에 52센트의 혜택이 주어진다.그것을 제외하면, 그 아래에 있는 회사의 순이익은 약 20센트/주 수준이 됩니다. 총수익률도 마찬가지입니다.분기 동안 890bp 상승하여 49.2%까지 올랐습니다.하지만 관리진들은 그 성장을 주로 특정 요인에 기인한 것으로 보고했습니다.9억8,600만 달러의 일시적 관세 회수운영 기반이나 가격 결정력과는 다릅니다. 저가라는 것은 과소평가된 상태와는 다릅니다. 낮은 배수를 결정하는 주요 수익은 엄청난 비상환적인 세금 감면을 동반합니다.

지속적인 수치들도 같은 방향을 가리킵니다.

한때의 호전에도 불구하고, 그 변화가 실제로 일어나는지에 대한 증거는 아직 나타나지 않았습니다. 전체 회계연도의 수익은 변동이 없었습니다. 오랫동안 성장의 원동력이었던 중국은 이제…6개 분기 연속으로 매출이 감소했습니다. 특히 신발 부문은 21% 하락했습니다.최근 분기에요.CEO 엘리엇 힐은 2년 동안 “지금 당장 성공하자”라는 전략에 따라 운영해왔습니다.핵심 스포츠 분야에 집중하고, 전임자가 끊어버린 관계들을 다시 구축하는 이러한 움직임은 투자자들의 불만을 사고 있습니다.

경영진은 빠른 해결책을 약속하지 않고 있습니다. 현재 분기에는 나이키가…수익은 낮은 수준에서 중간 수준으로 감소할 예정이며, 그 이후에는 더욱 둔화될 것으로 보입니다.그리고 수익은 그대로 유지되어야 한다고 말했습니다.“비교적 평평한” 상태로 2027 회계연도가 시작됩니다.다시 말해, 과거에 프리미엄 배수를 정당화했던 성장 이야기는 단순히 사라진 것이 아니라, 나아질 때까지는 상황이 더 악화될 것으로 예상됩니다.

배당금이 바로 마지막 질문입니다.

회사의 회복에 의존하지 않는 유일한 요소는 배당금입니다. 24년 연속으로 배당금이 지급되고, 수익률은 약 4.4%이며, 순현금자산도 약 10억 달러에 달합니다. 하지만 수익률도 그 뒤에 있는 현금흐름에 의해 결정됩니다. 현재의 현금흐름은 약 22억 달러로, 전년 대비 3분의 1 감소했습니다. 또한 배당금 비율은 약 77%에 불과합니다. 수익이 정체되고 현금 창출도 줄어드는 상황에서는 회사는 일정 기간 동안 배당금을 지급할 수 있지만, 계속해서 악화된다면 무한정으로 회사를 유지하기는 어렵습니다.

너무 이르다. 아직 충분히 저렴하지 않아서 무시할 수 없다.

진실된 분석에 따르면, 시장은 다음 운영 단계를 잘 평가한 것으로 보입니다. 수익이 변동하지 않고, 중국의 상황이 악화되고, 전망도 점점 더 어려워질 때도 주식 가치는 적당한 수준으로 유지됩니다. 이는 기업의 상황이 악화된 것과 거의 일치하는 현상이며, 나쁜 소식보다 높은 가격으로 판매되는 것은 아닙니다. 따라서 현재는 저렴한 가격에 구입할 수 있는 기회라고 할 수 있습니다.

이 결정을 내리는 데 있어서 지수 가입 여부는 적절한 기준이 아닙니다. 나이키가 S&P 500에 포함되는지 여부는 그 회사의 규모와 관련된 문제이며, 회사의 건강 상태와는 관련이 없습니다. 이러한 정보는 향후 주식이 어떻게 될지에 대한 정보보다, 현재 상황이 어떤지에 대한 정보일 뿐입니다. 중요한 것은 운영상의 지표들인데, 이는 앞으로 몇 분기 동안 확인할 수 있습니다. 즉, 기본적인 이익률이 유지되는지, 중국 상황이 안정되는지, 그리고 분기별 수익이 감소하지 않는지 등입니다. 나이키는 10월 1일에 2027년도 첫 분기 실적을 발표할 예정이며, 분석가들은 실질적인 성과가 나타나려면 2027년까지가 필요하다고 봅니다. 지속적인 수치들이 좋아지는 때까지는, 일시적인 이익이 아니라, 안정적인 수익을 가진 자산이므로, 기다리는 것이 더 낫습니다.