나이키의 매출은 40% 감소했으며, 재정 상황은 여전히 좋지 않다.

나이키의 주가는 약 37달러 미만으로 하락했습니다.올해는 40% 이상입니다.그리고10년 만에 최악의 수준에 가까워졌습니다.수요일에 모건스탠리은 ‘언더웨이트’ 등급과 $31의 목표가를 제시하며 다시 주식을 평가하기 시작했습니다. 일반적으로 보면 이는 전형적인 하락장 상황처럼 보입니다. 즉, 세계적인 브랜드의 주식 가격은 순이익의 약 18배에 해당하고, 배당금 수익률은 약 4.4% 정도입니다. 이는 시장이 더 이상 상승하지 않고, 평균 회복세가 아래쪽에 있다는 신호입니다.

그러한 반응은 바로 그 숫자들이 반대하는 것입니다. 가치가 떨어진 상태에서도 여전히 시장이 기존의 상황을 유지하고 있고, 운영 방식도 점점 더 효율적으로 변하고 있는 경우만이 가치가 있다고 할 수 있습니다. 나이키의 경우는 정반대입니다. 회사가 실제로 통제할 수 있는 지표들은 계속 하락하고 있으며, 경영진도 투자자들에게 2027년 상반기까지는 시장 상황이 개선되지 않을 것이라고 말하고 있습니다.

4분기의 “비교 우위”가 정말 무엇이었는지

가장 최근 분기부터 시작하는 것이 좋습니다. 왜냐하면 그 부분을 오독하기가 가장 쉽기 때문입니다. 나이키는 보고했습니다.2026년 4분기 재무제표에 따르면, 희석된 이익은 72센트였으며, 시장의 합의된 추정치는 약 13센트였습니다.– 마치 압도적인 결과처럼 보였지만, 그렇지 않았습니다. 그 중 약 52센트는 예상되는 회복과 관련된 일시적인 세금 및 관세 혜택에서 비롯된 것이었습니다.약 986백만 달러의 수입세그걸 제거하고,기본 수익은 주당 20센트였습니다.. 분기별 수익은 108억5천만 달러였으며, 연간 수익은 464억 달러에 달했습니다.— 보고된 기준에 따라 평평한 상태입니다.통화 무관적인 기준으로 2% 하락.

이것이 헤드라인에 숨겨진 교훈입니다. 종이로 기록된 수치는 단순한 회계상의 데이터일 뿐이며, 그 수치만으로는 충분한 증거가 되지 않습니다. 진정한 현금흐름은 중요합니다. 나이키의 경우, 이러한 수치가 점점 악화되고 있습니다. 추후의 현금흐름은 약 3분의 1 정도 감소하여 약 22억 달러가 되었고, 영업 이익률도 약 8%로 떨어졌습니다.

실제로 사업의 현황은 어떠한가요?

핵심 문제는, 그 감소가 한 가지 해결 가능한 문제에 국한된 것이 아니라 넓은 범위에 걸쳐 일어나고 있다는 점입니다. 전체 매출의 약 15%를 차지하는 대중국 지역은 4분기에 고정 환율 기준으로 17% 하락했습니다.8개 분기 연속 감소거기에 — 마치안타와 리닝과 같은 지역 플레이어들도 공유를 받습니다.나머지 세계에서는,온과 호카는 계속해서 상위권에 머물고 있습니다.나이키는 한때 소유했던 회사였습니다.북미 지역은 이 분기에 3% 성장했지만, 그중에서도 나이키의 직접 사업은 7% 감소했고 컨버스는 32% 하락했습니다..

나이키의 자체 지침에 따르면, 이 모든 것은 빠르게 변화하지 않는다고 합니다. 4분기 보고서가 나온 후, 나이키의 최고재무책임자는 이렇게 말했습니다.시장 상황은 2027 회계연도의 첫 반기까지는 개선되지 않을 가능성이 높으며, 판매 실적이 여전히 어려운 상태라는 점을 경고합니다.수치를 살펴본 분석가들은 결론을 내렸습니다.매출은 2027년 회계연도 3분기까지 음수로 유지될 것으로 예상됩니다.그리고중국의 청소 작업은 2027 회계연도까지 수익에 부담이 될 것으로 예상된다.이 회사는 이미 쇠퇴한 기업이며, 경영진은 앞으로 2분기에도 여전히 손실을 기록할 것이라고 공개적으로 말하고 있습니다.

회의론자들이 이미 가격을 책정한 것들

저렴한 가격은 함정입니다. 낮은 P/E 수치는, 기업의 수익이 유지되거나 증가한다면 좋은 신호일 뿐입니다. 하지만 추정치가 여전히 과도하게 높다면, “저렴한” 가격대에서 주식 가치는 계속 하락할 수 있습니다. 모건스탠리의 결론도 바로 이 점을 지적합니다. 그들은 나이키의 수익 회복에 대해 월스트리트의 낙관적인 평가가 과도하다고 말합니다.2028년부터 2030년까지의 수익은 시장 전망보다 약 15% 낮을 것으로 보인다. 이는 주로 중국에 대한 보수적인 전망 때문이다.31달러라는 목표가는 현재 가격보다 약 20% 더 하락할 가능성을 의미합니다. 주식 가치가 떨어질수록 매도세는 더욱 강해지지 않고, 전반적인 분위기는 여전히 회의적입니다.

비록 수익률이 높아 보이지만, 여전히 주의가 필요합니다. 약 4.4%라는 수치는 주가가 급락한 결과로 나타나며, 회사가 쉽게 감당할 수 있는 수익이 아니라는 것을 의미합니다. 배당금은 전체 이익의 거의 3/4에 해당하지만, 그를 충당하는 현금 흐름은 줄어들었습니다. 수익률은 시장이 더 이상 성장에 신뢰하지 않는다는 표현일 뿐, 안정적인 수익을 얻을 수 있다는 의미는 아닙니다.

적절한 설정이 되면…

이런 것들이 니키를 영원히 피해야 할 이유는 아닙니다. 브랜드와 재무 상태는 여전히 양호합니다. 회사는 순현금을 보유하고 있으며, 수년 동안 배당금도 지급해왔습니다. 중요한 질문은, 언제 실제 성과가 나타날지 하는 것입니다. 과장된 수치들을 제외하고, 실제적인 성과를 살펴보면 됩니다. 즉, 매출이 증가하고, 마진도 실제 운영 상황에 따라 증가하며, 자유 현금 흐름도 줄어들지 않는 시점입니다. 이것이 바로 가격과 실제 운영 상황이 일치하는 신호입니다. 그러한 신호가 나타나기 전까지는, 저평가된 기업은 투자자들에게 위협적인 존재일 뿐입니다.

솔직히 말해서, 손을 무릎 위에 올려놓는 것이 가장 적절한 판단입니다. 모건스탠리의 목표치에 따르면, 40% 하락이 일어난 후에도 하락 가능성이 완전히 반영되지 않을 수도 있습니다. 또한 경영진의 계획에 따르면, 향후 두 분기 동안 구매할 수 있는 시점은 없습니다. 나이키 주식을 보유하는 이유는 자유 현금흐름이 나타나는 분기야말로 구매하기에 적절한 시기라고 할 수 있습니다. 주식이 새로운 저점에 도달하는 분기는 아닙니다.