같은 밤, 반대되는 인공지능 전략들: 오라클과 어도비, 수익성 성적을 마감함

9월 10일 종가 이후 두 대형 소프트웨어 기업의 주가가 상승했습니다. 하지만 이 두 회사의 주식은 다른 곳에서도 거래되고 있지는 않았습니다. 오라클의 주가는 지난 5일간의 가격 변동 중에서 5% 이상 상승했습니다. 애플도 이번 주 한 번의 거래에서 6.7% 하락했습니다. 같은 날에 서로 반대되는 움직임이 나타났습니다. 각각의 주식은 동일한 질문에 대한 다른 답변을 가리키는 것입니다. 바로, AI가 기존 소프트웨어 기업들을 풍요롭게 하는가, 아니면 그들을 대체하는가 하는 문제입니다.

오라클은 이해하기가 가장 쉽지만, 혼란 속에서 그것을 소유하는 것은 가장 어렵습니다.그것지도된 재정 관련 사업의 매출은 전년 동기 대비 27%에서 29%로 증가했으며, 클라우드 관련 매출은 58%에서 64%로 증가했습니다.그것이 시장의 AI 인프라 구축 전략을 한 마디로 요약한 것입니다. 지금은 데이터 센터에 투자하고, 남은 자금을 수익으로 전환시키며, 나중에 유휴 현금 흐름을 해결하는 것입니다.

대기 중인 업무가 실제로 매우 많습니다. 오라클은 지난 회계연도를 그렇게 마무리했습니다.남은 성과 의무로 인해 6380억 달러가 기록되었으며, 단 한 분기 만에 850억 달러가 증가했습니다.1년 전, 수십억 달러 규모의 OpenAI 관련 계약을 기반으로 한 그 회사의 1분기 보고서가 발표되자, 하루 동안 주가가 역대 최고치로 상승했습니다.간단히 말해, 래리 엘리슨은 세계에서 가장 부유한 사람이 되었습니다.며칠 안에 분석가들은 위험을 경고하고 있었습니다.미래의 성장은 대부분 하나의 고객인 OpenAI에게 집중되었습니다..

그것이 이론상의 상업적 ‘플라이휠’입니다. 문제는 그것을 구입하는 비용입니다.오라클은 2026 회계연도에 데이터 센터에 55.7십억 달러를 지출했으며, 이는 자신이 정한 500억 달러의 목표를 초과한 금액입니다. 또한 오라클은 약 40십억 달러를 추가로 투자할 계획이라고 밝혔습니다.지난 12개월 동안의 무상현금흐름은 약 240억 달러의 마이너스 수준이며, 총부채는 약 2180억 달러, 순부채는 약 1000억 달러에 달합니다. 이는 인공지능 분야에서 가장 “먼저 구축하고 나중에 수익화하는” 자산 구조입니다.

그러므로 목요일까지의 실적은 90점이라는 큰 장벽입니다. 이를 극복하려면 오라클은 58%에서 64%에 달하는 클라우드 성장률을 달성해야 하며, 또한 6380억 달러에 달하는 대기 중인 매출이 정해진 기한 내에 실제 수익으로 전환되고 있다는 증거도 필요합니다. 단순히 그 수치만 맞으면, 지난 한 해 동안 약 3분의 1 정도 하락한 주식의 가치는 다시 회복되지 않을 것입니다.

실제로도 서사 구조에 문제가 있습니다. CNBC는 3월에 이를 보도했습니다.OpenAI는 오라클과 함께 자사의 주요 웹사이트인 스타게이트를 확장하는 계획을 포기하고 있습니다. 왜냐하면 새로운 사이트에서는 차세대 엔비디아 칩을 사용하고 싶기 때문입니다.만약 2025년에 랠리에 참가한 고객이 다른 곳에서 컴퓨터를 구매한다면, “대기 중인 주문량”이라는 요소는 아무리 그 수치가 높아도 그 힘이 약해집니다.

애플은 반대의 경우입니다. 이미 손실을 입은 기업이 여전히 수익을 내는 상황입니다.두려움 아래에 있는 숫자는 매우 높습니다. 어도비지도된 재정 관련 데이터에 따르면 3분기 수익은 66.7억~67.2억 달러입니다.그리고 그 기업의 수익은 매년 약 11% 증가했으며, 운영 이익률은 약 36%에 달했습니다. 자유 현금 흐름 이익률은 약 40%였고, 지난 몇 년간의 자유 현금 흐름은 약 100억 달러에 달했습니다. 또한 부채는 거의 없었습니다. 이는 완전히 다른 재무 상태를 나타내는 것입니다. 여기서는 현금이 생긴다는 점을 강조하는 것이지, 현금이 소비된다는 것은 아닙니다.

시장은 아직 그런 것들이 중요하지 않다고 판단하고 있습니다. 애플리케이션은 지난 1년 동안 약 4분의 1 하락했으며, 여전히 370달러였던 정점보다 약 4분의 1 낮은 수준에 머물고 있습니다. 전망된 이익 대비 주가는 15배, 매출 대비 주가는 4배 정도입니다. 단일 자릿수의 출구 전략 수익률로의 감소는, AI 기반 경쟁사들인 캔바, 피그마, 생성형 도구들이 크리에이티브 클라우드 구독 고객을 잠식할 세계를 시장이 미리 예상한 것입니다.

그 문제는 더 심각해졌습니다. 모건스탠리는 7월에 어도비를 ‘하단 등급’으로 평가했습니다.목표를 240달러로 줄이고, 크리에이티브 클라우드의 정기적인 수익원으로서 AI 경쟁을 언급했습니다.이번 주에 회사는12월에 샨타누 나라예언의 후임 CEO로 아닐 차크라바르티가 임명되었습니다.이로 인해, 이미 CFO가 6월에 사임한 상황에서 또 몇 명의 임원들이 사임했습니다. 그 결과 주가가 하락했습니다. 전략적으로 불확실한 시점에서 리더십이 바뀌는 것은, 값싸지만 인기가 없는 주식에게는 필요 없는 일입니다.

하지만 시장이 걱정하는 점은, 인공지능이 디지털 미디어의 수익을 증가시키는 것이 아니라 오히려 파괴한다는 것입니다. 어도비는 지난 분기에 수익이 11% 증가했으며, 여전히 40%의 자금 흐름 이익을 기록하고 있습니다. 오라클에게는 6380억 달러라는 문제가 있고, 어도비에게는 100억 달러라는 자금 흐름이 있습니다. 이 두 가지는 서로 반대된 단계에서 측정되는 인공지능의 영향입니다.

더 깊은 리웨이.표면적으로 보면, 주목해야 할 두 가지 실적 보고서가 있습니다. 근본적인 분석으로는, AI 생태계가 소비자들에게 혜택을 제공하는지, 아니면 이미 수익을 창출한 사람들에게 혜택을 제공하는지 여부를 판단할 수 있습니다. 오라클은 이러한 업무량이 수익으로 전환된다고 주장합니다. 어도비는 기존 기업이 살아남을 것이라고 주장합니다. 금요일 아침에 그중 하나는 새로운 평가 가치를 받게 될 것입니다.

체크포인트들은 구체적인 지표들입니다. 오라클의 경우, 58%–64%라는 목표치에 비해 클라우드 성장률이 얼마나 되는지, 그리고 부채로 조달된 투자로 인해 현금 흐름이 더 악화되지 않는지가 중요합니다. 또한 OpenAI와의 관계에 대한 정보도 중요합니다. 이런 요소들이 이 가설을 무효화할 수 있습니다. 애플의 경우, 디지털 미디어의 연간 반복 수익이 얼마나 되는지, Firefly과 같은 새로운 AI 기능이 새로운 유료 사용자를 늘리는지, 아니면 무료 tier로 전환되는지가 중요합니다. 또한 새로운 경영진이 회사를 어떻게 안정시킬지도 중요합니다. 이런 요소들이 이 가설을 무효화할 수 있습니다.

시장은 이미 자신이 선호하는 쪽을 선택했습니다. 목요일 밤에, 이 두 가지 전략 중 하나가 회사의 예측과 비교됩니다. 승패가 결정되는 순간, AI 산업에서 어떤 부분이 실제로 성공할 수 있는지가 드러날 것입니다.