네스테라가 도미니언을 인수한다: 668억 달러 규모의 합병은 사실 규제 기관에 대한 투자다.

넥서라 에너지는 5월에 도미니언 에너지를 전체 주식 거래 방식으로 인수하기로 합의했습니다. 두 회사의 가치는 약 66.8억 달러입니다.기록상 가장 큰 전력 부문의 연합그리고 그렇게 만들어질 것입니다.세계 최대 규모의 규제된 전력 공급업체약간의 양을 제공합니다.100만 개의 고객 계정플로리다, 버지니아, 캐롤라이나 등 여러 지역을 가로질러.

도미니온 주식은 거래가 발표된 당일 9.4% 상승했으며, 넥스테라 주식은 4.6% 하락했습니다. 이러한 반응이 바로 전체 상황을 대변하는 것입니다. 즉, 전체 주식 합병의 경우, 양사 모두 같은 결과를 기대하지 않는다는 것입니다.

가격은 NextEra의 주식 가치에 따라 변동됩니다.

이 계약은 현금으로 지급되지 않습니다. 도미니온 주주들은 고정된 비율을 받습니다.NextEra의 0.8138주도미니언이 보유한 모든 주식에 대해서, 도미니언의 지급금이 넥스에라 주식이기 때문에, 이 거래의 “가치”는 668억 달러로 고정되지 않습니다. 이 소식은 5월에 나왔는데, 그때 넥스에라는 약 94달러 근처에서 거래되고 있었습니다. 그 이후로 넥스에라는 약 9% 하락했으며, 이에 따라 제안된 가격도 함께 하락했습니다.

산술적인 계산이 핵심입니다. SEC의 자체 보고서에 따르면 교환 비율은 약…다이모니언 주당 대가로 NextEra 주식 76.38달러.발표된 내용에 따르면, 오늘 NextEra의 가치가 82달러에 근접했기 때문에, 같은 고정 비율을 기준으로 볼 때 주당 가치는 약 66.40달러가 됩니다. 이는 약 10달러 정도의 감소입니다. 구매자는 자신의 주식으로 수표를 지불했기 때문에, 아무도 협상을 하지 않았습니다. Dominion의 보유자들은 올해 동안 NextEra의 주가 위험을 조용히 감당해야 합니다.

도미니언은 이제 승인에 대한 베팅처럼 거래를 하고 있습니다.

도미니언의 주가가 그 제안된 가격과 어떻게 비교되는지 주목해보세요. 현재 도미니언의 주가는 약 64.50달러이며, 이는 협상된 가격인 약 66.40달러보다 약 3% 낮은 수준입니다. 타겟 회사의 주가와 인수자가 지불하기로 한 금액 사이의 이러한 차이는 “합병-차익거래 격차”라고 할 수 있습니다. 이 수치는 이 사건에 있어서 가장 중요한 정보입니다. 이를 시장이 합병이 성사되지 않을 경우 발생할 수 있는 위험에 대한 보험료로 생각할 수 있습니다. 격차가 클수록 투자자들의 불신도 커집니다. 만약 합병이 성사된다면, 그 격차는 거의 0에 가까워지고, 도미니언 주주들은 약 2달러의 차액을 받게 됩니다.

왜 일부 의심이 남아 있는지 알 수 있죠.양측의 주주 투표가 통과되었습니다.9월 초에——그건 쉬운 부분이었습니다. 하지만 앞으로는 2027년까지 계속되는 여러 가지 승인 과정을 거쳐야 합니다.연방에너지규제위원회, 원자력규제위원회, 그리고 버지니아주, 노스캐롤라이나주, 사우스캐롤라이나주의 주정부 위원회들그리고 이 계약에는 핵 에너지 관련 문제도 포함되어 있습니다. 넥서레라는 뉴잉글랜드에 있는 두 개의 대형 원자력 발전소 중 하나를 소유하고 있습니다(뉴햄프셔주 세이브룩). 도미니언은 또 다른 발전소를 소유하고 있습니다(코네티컷주 밀스톤). 두 곳을 한 곳으로 통합하는 것은…코네티컷은 연방 당국의 심사를 간섭하려고 합니다.그리고 이끌었다.에드 마키 상원의원은 8월에 FERC에 이 거래를 차단하도록 요청하는 서한을 보냈습니다.반독점 및 부담이 큰 문제들에 관한 것입니다. 여기서 문제가 하나라도 발생한다고 해서 무조건 치명적인 것은 아닙니다. 하지만 각 단계를 거치면 시간이 더 걸리게 되고, 특정 조건들이 적용될 가능성도 높아집니다.

배당금 교환이야말로 진정한 결정입니다.

수익을 목적으로 투자하는 사람들에게는, 합병이 가져오는 변화가 가격보다 더 중요합니다. 도미니언은 최근 몇 년 동안 아무런 성장도 없었던 배당금으로 4.1%의 수익률을 제공합니다. 24년 연속으로 배당금이 지급되고 있지만, 성장은 없습니다. 넥스레라는 3% 정도의 수익률을 제공하지만, 배당금은 23년 연속으로 증가해왔습니다. 합병된 회사는 앞으로…2028년까지 연간 배당금이 6% 증가할 예정입니다.2030년까지 수익률이 55% 미만이 될 것입니다. 따라서 도미니언 보유자는 단순히 4%의 수익률을 얻는 것이 아니라, 고정된 수익률 대신 더 빠르게 성장하는 약 3%의 수익률을 얻게 됩니다. 또한 일시적인 추가 수익도 얻게 됩니다.3억 6천만 달러의 현금 지급마지막입니다. 문제는 두 가지 중에서 어떤 것이 더 성장할 것으로 예상되는지가 아니라, 현재 어느 쪽이 더 높은지입니다.

이 거래의 또 다른 비용은 고객 혜택에 명시되어 있습니다. 회사들은 약속했습니다.2.25십억 달러의 주주가 부담하는 비용 크레딧버지니아, 노스캐롤라이나, 사우스캐롤라이나 지역의 도미니언 고객들에게는, 폐쇄된 후 첫 2년 동안 회사 자금으로 운영됩니다. 즉, 비용은 사용자들이 부담하는 것이 아니라 주주들이 부담하는 것입니다. 이것이 바로 규제 당국이 고려해야 할 경제적 부담 문제입니다.

따라서 어느 주식도 “저점 매수” 기회가 아닙니다. 도미니언의 주가는 넥스트에라의 주가 하락과 규제 당국의 태도에 의존하고 있습니다. 규제 당국은 시간을 끌겠다는 신호를 보내고 있으므로, 이는 도미니언의 독립적인 경제적 성과보다는 승인과 타이밍에 대한 베팅입니다. 넥스트에라는 더 높은 품질의 기업으로, 마진이 더 좋고 배당금도 빠르게 증가하며 재생에너지 분야에서도 우수합니다. 하지만 넥스트에라가 받는 수익은 계속 감소하는 통화로 이루어지며, 전망된 수익 대비 30배에 달하는 가치 비율을 가지고 있습니다. 따라서 그 “프리미엄” 중 일부는 주주들의 돈에서 나오는 것입니다.

이 두 회사의 주식을 보유하거나 그 회사의 상황을 관찰하는 독자들에게는, 현재로서는 두 회사 중 하나를 선택해야 하는 상황이 아닙니다. 중요한 것은, 규제 기관이 2027년 하반기까지 이 거래를 승인할지 여부를 믿는지 여부입니다. 시장이 그러한 신념으로 나아가고 있는지를 알려주는 지표는 ‘스프레드’입니다. 스프레드가 좁아진다면 신뢰도가 높아집니다. 반대로 스프레드가 넓어진다면, 누군가는 이 거래에 의문을 제기하고 있습니다. 두 배당금 수익률도 중요하지만, 결국 중요한 것은 스프레드와 규제 관련 정보입니다.