뉴로노스: 가장자리 회복이 실제로 일어나고 있어요. 이제는 당신이 얼마를 지불하는지에 달려 있습니다.

NEURONES(NRO)는 9월 9일 2026년 1분기 실적을 발표했습니다. 이 실적은 2025년 내내 주가에 걸린 질문에 대한 답변이었습니다. 바로 “이 프랑스 IT 서비스 기업이 수익을 희생하지 않으면서도 성장할 수 있는가?”라는 질문입니다.반년 동안의 순마진은 6.9%입니다.지난해에는 6.3%였던 것에서 더 증가했습니다. 중요한 것은 그 수치가 어떻게 얻어졌는지입니다. 성장이 가속화되고 모든 이익 분야도 동시에 확대된 것입니다.

이 반년 동안의 수입은 4억5,480만 유로로, 7.2% 증가했습니다.그 중 6.9%가 모두 유기물이었습니다. 성장 속도는 그 기간 동안 빠르게 진행되었습니다.1분기에는 5.6%가 유기물이었고, 2분기에는 8.0%가 되었습니다.. 영업 이익률은 전년의 7.8%에서 상승하여 8.7%로 올랐습니다.두 숫자 모두 의미를 가지고 있습니다. 왜냐하면 작년에 그들은 반대 방향으로 이동했기 때문입니다.

그 긴장감이 바로 그 문제였습니다. 2025년에…NEURONES는 매출을 5.8% 증가시켜 8억5,722만 유로를 기록했습니다.그러나 영업 이익률은 80베이스포인트 하락하여 9.6%가 되었고, 순이익은 5,210만 유로로 변동하지 않았습니다.자유현금흐름이 16% 이상 감소했습니다.그것은 전형적인 서비스 회사의 문제였습니다. 판매량은 증가했지만, 수익은 그에 비해 부족했습니다. 임금 및 요율의 압력으로 인해 그 차이가 줄어들었기 때문입니다. 많은 투자자들은 이를 성장이 멈춘 기업이라고 해석했습니다.

2026년 상반기의 상황을 보면, 이러한 압박은 구조적인 것이 아니라 주기적인 현상이라고 할 수 있습니다. 데이터 처리 작업, 디지털 프로젝트, ServiceNow(ITSM) 관련 작업, 그리고 비즈니스 프로세스 관리와 관련된 활동들이 증가하고 있습니다.속도가 빠른 성장을 이끌었다.그리고 마진 확대를 보면, 2025년의 가격 및 활용에 대한 압박이 완화된 것으로 나타납니다. 관리측도 에이전트형 AI 기술을 고객 프로젝트와 내부 프로세스에 적용했습니다. 이는 단순한 말로 표현되는 것이 아니라, 실제로 수익을 창출하는 방식입니다. 이러한 상황에서 회사는…연간 매출 전망을 9억 유로 이상으로 상향 조정했습니다.영업 이익률 목표를 9% 근처로 유지하는 동안.

그래서 운영 상황이 상당히 개선되었습니다. 문제는 그 대가를 지불해야 하는지 여부입니다. NEURONES의 가격은 35~36유로 정도입니다.수익의 약 17배에 달하며, 배당 수익률은 약 3.8%입니다.그것은 유럽의 경쟁사들에 비해 저렴한 IT 서비스가 아닙니다. 대체로 적당한 가격이며, 조금 더 높을 뿐입니다. 가격을 낮추는 요인은 재무 상태입니다.약 3억 3,700만 유로의 현금 자산이 있습니다.회사의 시장 가치의 3분의 1에 가까운 수준이며, 현금을 창출하는 가족 소유 기업 뒤에 위치해 있습니다. 그 기업은 수년 동안 배당금을 지급하며 성장해왔습니다.

이곳에서 성실한 투자자가 회사와 주식을 구분할 수 있습니다. 이 기업은 다시 성장하고 이익률을 높일 수 있다는 것을 증명했습니다. 또한, 서비스 기업으로서는 유난히 낮은 손실 위험도 가지고 있습니다. 하지만 시장은 2025년에 대한 우려를 반영하여 주가를 다시 책정하지 않았습니다. 현재의 가치는 동종 기업들과 비슷한 수준입니다. 여기서 구매하는 것은 단순한 주식이 아니라, 어려운 상황에서 벗어나고 있는 기업에 대해 합리적인 가격을 지불하는 것입니다.

마진 회복이 지속될 것이라는 증거는 다음 2~4분기에 나타날 것입니다. 3분기와 4분기의 수익 데이터를 보면 성장이 여전히 높은 수준을 유지하고 있음을 알 수 있습니다. 2026년 연간 실적도 다음 3월에 공개될 예정이며, 그때 약 9%의 운영 마진이 달성될 것으로 예상됩니다. 성장이 계속되고 마진 목표가 달성된다면, 적정 가치 평가는 충분합니다. 하지만 성장이 둔화되거나 마진이 다시 하락한다면, 주식의 가치는 현재 가격으로는 낮아집니다. 이 가격에서 NEURONES는 좋은 기업으로서 보유하는 것이 좋습니다. 하지만 단순히 싼 가격에 구입하기에는 부적절합니다.