NetApp은 AI 스토리지 분야에서 두 배의 성장을 이루었습니다. 재평가 결과가 현실이며, 이미 거의 완료된 상태입니다.

NetApp은 역사상 최고의 분기라고 발표했습니다.수익이 30% 증가했으며, 조정된 이익은 66% 증가했습니다.그리고 전체 연도에 대한 긍정적인 예측도 있어요.주가는 약 10% 하락했습니다.184달러로 돌아가기 전에… 이런 회사는 좋은 소식을 발표했음에도 불구하고 여전히 매각되는 경우가 있습니다. 이는 시장이 보고서가 나오기 전부터 그 좋은 소식을 이미 예상하고 있었다는 뜻입니다. 거의 두 배나 성장한 이 회사의 경우, 실제 수치와 시장 반응 사이의 차이가 바로 핵심입니다.

9월 2일, 넷앤프트는 2027년 1분기 재무 실적(7월 31일까지의 기간)이20.3억 달러로, 전년 대비 30% 증가그리고스트리트의 18.4억 달러 예상치보다 약 10% 높음비GAAP 이익은주당 2.58달러, 66% 상승그리고의사결정보다 약 21% 앞서 있습니다.AI 성장 엔진과 전체 플래시 어레이 저장소가 성공했습니다.1.31억 달러라는 기록적인 수치였으며, 47% 상승했습니다.그러면 관리팀이…연간 매출 예상치가 79.75억 달러에서 82.25억 달러로 상향되었습니다.중간 단계에서는 약 17%의 성장이 예상되며, 비GAAP EPS는 9.73~10.03달러로, 약 22%의 성장이 있을 것입니다.

그러한 성장이 바로 주가가 상승한 이유입니다. 보고서가 발표되기 전까지 올해는 약 71% 상승했습니다. 분기별로 두 가지 요소가 신중한 반응을 설명해줍니다. 첫째, 보고 기간이 한 주 더 늘어난 것입니다.약 6500만 달러의 수익이 추가되었습니다.그것을 제거하면 성장률은 30%보다 26%에 가까워집니다. 둘째, 제너럴 매니저인 조지 쿠리안도 그렇습니다.일부 대규모 고객들이 여러 분기에 걸쳐 진행되는 AI 구축 작업을 한 분기에 모두 완료시켰다는 점을 인정합니다.실제 수요는 있지만, 그 모든 것이 새로 생겨난 것은 아닙니다. 걱정되는 점은, 이러한 성장의 힘이 미래에서 빌려온 것이지, 지속적으로 증가하는 자연스러운 추진력이 아니라는 것입니다.

이제는 확실한 증거가 필요합니다. 넷앱은 단순히 희망에 기반한 기업이 아닙니다. 회사는 매출의 약 27%를 무료 현금 흐름으로 전환합니다. 그 금액은 연간 약 20억 달러에 해당합니다. 그리고 첫 분기만으로도 그렇습니다.4억 1000만 달러를 생산했습니다.18~19배에 가까운 이익 배수를 가진 회사의 경우, 이러한 전환이야말로 “AI 스토리지”라는 개념을 재정적으로 실현 가능한 것으로 만드는 요소입니다. 즉, 현금은 배당금이나 자본회수에 사용됩니다. 문제는 그 사업이 실제로 존재하는지가 아니라, 시장의 새로운, 더 높은 기대치가 이미 충족되고 있는지 여부입니다.

자신의 역사와 비교했을 때, 그들은 대체로 그런 상태입니다. 주가는 52주 저점인 94달러에서 180달러 이상으로 두 배 이상 상승했으며, 4개월 만에 약 78%의 상승률을 기록했습니다. 현재 주가는 미래 수익의 18~19배에 해당합니다.자체적인 5년 평균치는 17배에 달하며, 저가 저장 산업의 낮은 이중자리 수보다 훨씬 높습니다.이제 시장에서는 NetApp을 하드웨어 회사가 아닌 성장 가능성이 있는 회사로 평가하고 있습니다. Argus Research는 이러한 추세를 이용하여 자신의 목표 가격을 올렸습니다.6월에 130달러에서 200달러 사이입니다.다시도.9월에 215달러가 되면 구매를 유지합니다.하지만 AInvest이라는 데이터 조합자는 여전히 그 주식에 ‘Hold’라는 평가를 내립니다. 이는 분석가들의 열정적인 의견이 아니라, 주가 자체가 그 주식의 가치를 결정한다는 점을 상기시켜줍니다.

이곳에서야, 리셋 작업을 원하는 사람들에게는 불편한 상황이 됩니다. 합의가 이루어지기 전에 이미 낮아진 주식 가격을 구입하는 것은 한 가지 문제일 뿐입니다. 하지만 시장은 이미 주식 가격을 약 80% 정도 하락시켰고, 성장주로서의 가치를 인정하고 있습니다. 재평가의 쉬운 부분은 이미 끝났습니다. 이제 남은 것은 약 17%의 성장률에서 비롯된 것이어야 합니다. 배수율이 어떻든 간에 말입니다.

그 문제점이란, AI 스토리지에 대한 수요가 가짜라는 것이 아니라, 실제로 그 수요가 존재한다는 것입니다. 문제는, 이러한 향상의 대부분이 이미 가격에 반영되어 있고, 주가 상승 여력이 거의 남아 있지 않다는 점입니다. 이 상황을 해결할 수 있는 조건들은 측정 가능합니다. 즉, 모든 플래시 메모리와 AI 관련 수요가 예상된 속도로 감소하거나 그보다 낮아질 경우, 마진이 축소될 것입니다.1분기 비GAAP 기준 순이익률은 절반 포인트 하락하여 70.6%로 떨어졌으며, 제품 매출은 수익의 42%에서 49%로 증가했습니다.경영진은 전체 연도의 총이익을 낮추도록 지시했으며, 델과 휴렛팩커드 엔터프라이즈는 AI 플랫폼 시장에서 점유율을 높이려고 노력하고 있습니다. 이런 상황에서는 18–19배의 비율이 단순한 수치가 아니라, 실제적인 수치가 되는 것입니다. 왜냐하면 평가 가치는 이미 성장이 계속될 것이라는 전제 하에 산출된 것이기 때문입니다.

결국, 솔직히 말해서 이는 기업에 부정적인 신호가 아닙니다. 이는 진정한 현금 기반의 전환점이며, 이런 전환점은 전형적으로 성장이 느린 기업에서만 나타나는 것입니다. 이는 입문 단계에서는 부정적 신호입니다. 자유현금흐름은 이미 그 기업을 소유하고 있는 사람들에게는 여전히 유효합니다. 하지만 184달러에 구매하는 사람들에게는, 이러한 혜택이 사라졌으며, 이제는 새로운 성장률이 1년 이상 지속될지에 대한 베팅이 됩니다. 그렇게 될 수도 있습니다. 하지만 이는 미래에 대한 베팅일 뿐, 시장이 놓친 좋은 거래는 아닙니다.