네슬레의 10억 달러 규모의 비타민 판매는 자본 배분의 모습을 보여줍니다.

5년 전, 네스프레는 지불했습니다.55억 7천만 달러를 구매하기 위해보텀퍼블 컴퍼니의 비타민 및 보충제 브랜드들, 예를 들어 네이처스 보타인을 포함한 제품들이 여러 배나 더 많이 판매되고 있습니다.약 17배의 EBITDA이 계약은 건강 및 영양 관련 서비스 플랫폼의 기반이 될 것이라고 발표되었습니다. 화요일에 스위스 기업은 그 플랫폼의 주요 부분을 매각하기로 합의했습니다.네이처스 보타이, 오스테오 비플렉스, 에스터-시, 가드, 누운, 퍼지안츠 프라이드, 시수이– 민간 투자 회사인 Yellow Wood Partners에게10억 달러.

그것은 원가 대비 83%의 손실입니다. 각 브랜드는…지난해 매출은 12억 달러였습니다.단 몇 분의 일에 불과함.1.87억 달러의 지속적인 매출네슬레는 2021년에 버투필드 계약을 종료했을 때 이 사실을 알게 되었습니다. 그리고 이것이 네슬레의 전체 포트폴리오 전부는 아닙니다. 네슬레는 솔가와 퓨어 엔카펙션스라는 두 가지 고급스러운 과학 기반 브랜드를 네슬레 헬스 사이언스 부서 내에 유지하고 있습니다.

2027년 상반기에 완료될 이 거래는, 필립 나브라틸 CEO의 지휘 하에 네스프레가 자본 배분 방식을 어떻게 바꾸려는지를 보여주는 가장 명확한 신호입니다. 이는 단순히 실패한 자산을 매각하는 것에 불과한 것이 아닙니다. 오히려, 대중 시장용 비타민 제품들을 고급 건강기능성 제품 플랫폼의 일부로 운영해야 한다는 가설이 잘못된 것으로 판명된 결과입니다.

성과가 아닌, 위치 설정에 관한 논문

네슬레는 사업이 손실을 내고 있었기 때문에 제품을 판매하지 않았습니다. 비타민 관련 부서는 계속 운영되었습니다.16% 이상의 기반 거래 마진이 필요합니다.회사 자체의 추정에 따르면, 이번 매각은 성장이 정체된 상황에서 이루어졌으며, 수익성 문제는 아닙니다. 나브라틸이 제시한 이유는 전략적인 측면입니다. “주류 VMS 사업은 전담 소유자가 있어야 하는 특수한 접근 방식이 필요합니다.” 다시 말해, 이러한 브랜드들은 소비자용 포장 제품을 주로 취급하는 소유자와 더 잘 어울리는데, 다양한 식품 분야를 다루는 다국적 기업이 과학 기반의 영양 회사로 자리매김하려는 경우에는 그렇지 않습니다.

그 차이가 중요합니다. 비타민, 미네랄, 보충제 시장은 두 가지로 나뉩니다. 하나는 고급스럽고 과학적으로 입증된 제품들이 있는 분야입니다. 이곳에서는 솔가와 퓨어 엔카펙슈레이션이 경쟁합니다. 환자들과 건강에 관심 있는 소비자들은 알레르기 유발이 적은 제품, 투명한 원료 공급 방식, 의사의 추천 제품을 구매합니다. 다른 한편은 대중적인 시장이며, 가격과 판매처의 경쟁이 치열한 곳입니다. 네이처스 바운티, 퍼지안스 프라이드, 뉴운과 같은 브랜드들이 이 시장에서 활동하며, 미국 가정의 20% 이상을 차지하고 있지만, 가격 압박과 점점 더 복잡해지는 시장 상황에 직면해 있습니다.

네슬레는 2021년에 두 가지 라인을 모두 인수했으며, 같은 플랫폼에서 운영하려고 했습니다. 하지만 두 라인은 서로 다른 요구사항을 가지고 있습니다. 프리미엄 보충제의 경우 임상적 신뢰성과 소량 생산의 정확성이 필요합니다. 대중적인 보충제의 경우는 판매업체와의 관계, 비용 관리, 그리고 그 시기에 소비자들의 관심을 끌 수 있는 혜택, 예를 들어 장 건강, 면역력, GLP-1 관련 기술 등이 중요합니다. 커피, 반려동물 케어, 영유아 영양제를 주력으로 하는 회사는 이러한 두 가지 요구사항에 맞게 구성된 것이 아닙니다.

더 넓은 포트폴리오 재설정

비타민 판매는 1년 이상 동안 지속되어온 패턴 속에서 이루어지고 있습니다. 2025년 9월에 직책을 맡은 나브라틸은 네슬레를 커피, 반려동물 관리, 영양제, 식품 등 4가지 핵심 부문으로 재편했습니다.합쳐서 약 70%의 매출을 차지합니다.그는 2027년 말까지 연간 운영 비용을 10억 CHF(1.29십억 달러) 절감하는 것을 목표로 하고 있습니다. 그리고 적합하지 않은 사업들, 예를 들어 아이스크림 사업은 Froneri에 매각하고, 생수 사업은 Platinum Equity와 합작회사를 설립하며, 일반적인 비타민 사업은 Yellow Wood에 매각합니다.

재정적 타격은 실제로 존재합니다. 2026년 상반기에 네스勒의 순이익은…전년 동기 대비 31.4% 하락하여 35억 프랑에 그쳤습니다.재구조화 비용과 매각 대상인 자산의 감가상각으로 인해 이러한 상황이 발생합니다. 비타민 제품군만으로도 그러한 비용의 상당 부분을 충당할 수 있습니다. 하지만 재구조화의 원리는 간단합니다. 성장이 미미하고 구조적으로 불일치가 있는 사업들을 포기하고, 자금을 네스프레의 가장 강력한 사업 분야로 전환하는 것입니다. 커피와 애완동물 관련 제품은 네스프레가 규모와 브랜드 가치를 활용할 수 있는 분야입니다.

네슬레의 잠재력이 높은 사업 분야인 콜드커피, 의료영양제, 반려동물 치료제 등은 현재 그룹 전체 매출의 30%를 차지하고 있으며, 단순한 자연적인 성장률을 보일 것으로 예상됩니다. 회사는 2026년에 추가로 6억 프랑을 투자하여 이러한 사업들을 지원할 계획입니다. 중장기적으로는 매출이 4% 이상 증가하는 것을 목표로 합니다. 비타민 판매를 통해 경영진의 시간과 자본을 확보함으로써 이러한 계획을 실현할 수 있습니다.

누가 구매하는지, 그리고 그 이유는 무엇인지가 중요합니다.

옐로우 우드 파트너스는 일반적인 개인투자자 매입업체가 아닙니다. 이 회사는 보스턴에 위치한 회사로, 대기업에서 소비재 브랜드를 인수하여 독립된 기업으로 운영하는 방식을 특징으로 합니다. 2019년부터 바이어, 유니레버, 레킷, 헤일론 등의 회사로부터 6건의 주요 분할 거래를 성공적으로 진행했으며, Q-tips, Suave, ChapStick, Dr. Scholl’s와 같은 브랜드들을 인수했습니다. 2025년에는…‘올해의 카브아우트 전문 투자회사’로 선정됨프라이빗 에쿼티 인터내셔널 어워드에 의해 수여됩니다.

이 모델은 예측 가능하므로 신뢰할 수 있습니다. Yellow Wood는 “소비자 운영 DNA” 프레임워크를 적용합니다. 즉, 브랜드에 대한 전폭적인 투자, 소매업체와 전자상거래 부문의 효율적인 운영, 그리고 대형 CPG 기업의 조직 구조로는 쉽게 재현할 수 없는 유연한 제품 개발 방식을 사용합니다. 그 회사의 포트폴리오 기업인 Suave Brands와 Elida Beauty는 2026년 1월에 합병하여 개인관리 제품을 제공하는 Evermark라는 회사를 설립했습니다.연간 소매 매출이 19억 달러입니다.이것은 회사가 초기 분할 이후에 추가적인 사업을 통해 규모를 확장하는 방법의 한 예시입니다.

옐로우 우드의 비타민 제품군은 브랜드 인지도와 카테고리 내의 호황을 결합하고 있기 때문에 매력적입니다. 전 세계적인 식이 보조제 시장은 대략적으로…2025년에는 2100억 달러가 됩니다.연간 8% 이상의 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다. 보충제에 대한 수요는 모든 연령대에서 정상적인 수준으로 회복되고 있습니다.현재 미국 성인의 75%가 그들을 사용하고 있습니다.10년 전과 비교해서는 놀라운 성장을 보이고 있습니다. 구입된 제품들의 카테고리들 – 수분 공급(Nuun), 관절 건강(Osteo Bi-Flex), 일반적인 면역력 및 여성 건강(Nature’s Bounty) 등 –은 모두 소비자들이 꾸준히 사용하는 제품들입니다.

이 평가는 대중 시장의 이익률을 반영합니다. 12억 달러의 매출에 대해 10억 달러를 받는 경우, Yellow Wood은 매출 대비 단 1배 미만의 비율로 이 사업을 인수하는 것입니다. EBITDA 기준으로 볼 때 – 네슬레가 추정한 16%의 운영 이익률을 가정한다면 – 그러한 비율은 약 5배 정도입니다. 이는 상당히 낮은 수치입니다.투자자들이 지불해온 EBITDA의 11.2배최근 업계 분석에 따르면, VMS 분야에서의 병렬 계약들은 할인된 가격에 구매되는 경우가 많습니다. 옐로우 우드는 기존 플랫폼을 확장하는 것이 아니라, 내부적으로 재구축이 필요한 부분을 구매하기 때문에 할인된 가격에 구매하는 것입니다.

네스프레의 투자자들에게 의미하는 바

네슬레의 주식은 스위스 증권시장에서 미래 배당수익률을 기준으로 거래됩니다.약 3.8% 정도입니다.이 회사는 방어적인 성격을 가진 기업으로서 널리 주목받고 있습니다. 다양한 사업 분야를 운영하며, 수익성도 좋고 신뢰도 높습니다. 비타민 판매는 이 회사가 지난 10년 동안 모든 대형 CPG 기업들이 겪었던 문제들로부터 자유롭지 않다는 것을 보여줍니다. 또한, 새로운 경영진이 부담스러운 요소들을 감수하려는 의지를 가지고 있다는 증거이기도 합니다.

즉각적인 영향으로는 손실이 발생할 수 있습니다. 하지만 실질적인 개선은 네스프레의 구매하는 제품들에서 비롯됩니다. 솔가르와 퓨어 엔카펙슈레이션은 여전히 네스프레 헬스 사이언스에 속해 있으며, 이곳에서는 회사가 추구하는 고급스럽고 전문적인 이미지를 유지하고 있습니다. 월마트나 코스트코에서 네이처스 바운티의 매장 공간을 확보하기 위해 사용되었던 자본은 의료 영양 및 반려동물 치료 분야로 재투자될 수 있습니다. 이 분야에서는 네스프레의 규모가 매우 중요합니다.

그래서 양보를 해야만 합니다. 5억 7,500만 달러는 더 이상 필요하지 않은 브랜드들을 포함하는 포트폴리오를 구축하기에는 너무 많은 비용이었습니다. 결국, 포트폴리오 관리에 중점을 둔 CEO의 전략 아래에서 이 실수를 바로 바로잡는 것이, 그 사업을 계속 유지하는 것보다 낫다고 판단됩니다.

네슬레 투자자들에게 중요한 문제는, 나브라틸의 구조조정이 배당금을 안정적으로 유지시킬 수 있는 매출 성장을 저해하지 않으면서 지속적인 이익률 향상을 가져올 수 있는지 여부입니다. 2026년 상반기에는 자생적 매출 증가가 나타났습니다.3.6%의이는 충분하지만, 이 정도 규모의 회사에게는 부족한 수준입니다. 이러한 비용 절감 조치는 집중력을 높이기 위한 필수적인 단계입니다. 하지만 그러한 조치들이 신뢰를 회복하는 데 충분한지 여부는 다음 두 차례의 실적 보고서에서 답을 얻어야 할 문제입니다.