넬스 하이드라센 프레임워크는 유럽의 병목 현상을 해결할 수 없으며, 그러한 시스템을 구축하는 데 돈이 부족합니다.

ASA는 2년 동안 수소 시장에서 잘못된 방식으로 운영해왔습니다. 수익이 감소하고 손실도 커졌으며, 재고도 계속 증가하지 않았습니다. 또한 CEO도 사임했습니다. 중국의 전기분해장치 제조업체들이 그 회사가 필요로 하는 고객들에게 공급을 시작하면서, ASA는 돈을 쓰면서도 성장할 수 없습니다. 그러한 상황에서는 유럽 전역에 인프라를 구축하는 방법으로 성장할 수 없습니다. 대신 임대하는 방법으로만 성장할 수 있습니다.

이번 주의 공지사항을 이해하는 유용한 방법은 바로 그 것입니다. 넬은 애버딘의 엔지니어링 및 통합 회사인 하이드라슨과 프레임워크 계약을 체결했으며, 이로써 넬은…PEM 전기분해 장치 솔루션에 대한 유럽 통합 파트너스코틀랜드의 최고 정부관리가 나타나서 이를 정치적인 의미를 부여하고 190만 파운드의 공공 자금 지원을 약속했습니다. 이는 실제적인 조치이며, 그 뒤에는 합리적인 근거가 있습니다. 또한 이는 구매 주문이 아니라 체결된 협약이므로, 그 차이가 투자의 의미를 결정합니다.

왜 통합자가 병목이 되는 걸까? 넬은 임대해야 해.

논리적 구조를 파악하려면, 프로젝트에서 실제 배포가 어려워지는 지점까지의 흐름을 따라가는 것이 좋습니다. 녹색 수소 생산 시설은 단순한 전기분해 장비로 구성된 것만이 아닙니다. 전력 및 냉방 시스템의 균형, 가스 처리, 안전성 검증, 현지 인증, 설치 및 운영 등 여러 가지 요소가 필요합니다. 유럽 여러 국가에 제품을 판매하고자 하는 제조업체는 이러한 기능들을 모든 지역에서 갖추거나, 이미 그러한 기능을 갖춘 회사에게 그 기능을 맡겨야 합니다.

두 번째 옵션은 바로 넬이 행한 일과 같습니다. 이는 두 회사에게 새로운 상황이 아닙니다. 1976년에 설립된 하이드라슨은 2024년에 민간 투자자들이 지원하는 탄소중화 기업인 D2Zero에 합류했습니다. 하이드라슨은 BP와 애버딘 시의회가 공동으로 운영하는 ‘애버딘 수소 허브’라는 프로젝트에서 설계 및 통합 업무를 담당한 회사입니다. 2025년 초에…그 프로젝트를 위해 전기분해 장비의 패키지를 넬에게 넘겼다.: 2.5MW 규모의 컨테이너형 PEM 장치인 MC500입니다.식물의 크기가 그 정도인 경우에…1년에 300톤의 수소가 사용됩니다.따라서 이 협약은 이미 하드웨어를 공급하고 있는 관계를 제도화하는 것이 됩니다.

하이드라슨이 넬에게 중요한 것은, 배포 과정에서 매우 드물고 재생하기 어려운 부분입니다. 즉, 인증된 현지 엔지니어링, 설치 작업, 그리고 조용히 업무를 처리할 수 있는 지역적 공급망입니다. 프로젝트 자체에서는 “실적과 신뢰성”을 제공한다고 했으며, 그에 대한 기대도 있었습니다.가치의 65%는 현지 공급업체로부터 나올 것입니다.그것이 바로 손실을 내는 제조업체가 각 노드를 하나하나 구축하고 자금을 투입해야 하는 상황입니다. 한 파트너와 연계하면 고정비가 변동비로 전환됩니다.

이번 조치는 넬이 지속적으로 주장해온 방향과 잘 부합합니다. 지난 1년 동안 넬은 EPC 기업들과의 협력에 집중했습니다. 삼성 E&A, 사이펀, SMA 알텐소, 릴라이언스 등과 협력하면서, 자체 생산 및 배송 인력을 대폭 줄였습니다. 또한 투자자들에게는 프로젝트 실행보다는 핵심 기술에 집중하고 싶다고 말했습니다. 하이드라슨 계약도, 넬이 PEM 제품을 가장 많이 생산하는 지역인 유럽에 적용된 전략과 같습니다.

이 협약에 따른 재무제표는 매우 안정적입니다.

자산이 거의 없는 방식이 유일한 현실적인 선택인 이유는, 그저 화려한 장치에 불과하기 때문입니다. 넬은 현재 아직 회복되지 않은 상태로 평가되고 있습니다. 2026년 2분기에는…고객과의 계약을 통한 수익은 1억 5,300만 노크로, 전년 대비 12% 감소했습니다.그럼에도 불구하고 EBITDA가 155백만 노르웨이크로스 마이너스인 반면, 순손실은 1억8천9백만 노르웨이크로스에 달했습니다. 6월 말 기준으로 현금 자산은 13억3천만 노르웨이크로스였지만, 1년 만에 약 6천만 노르웨이크로스가 줄어들었습니다. 경영진은…인원 수를 430명에서 313명으로 줄임주로 생산 및 배송 과정에서 이루어지며, 낮은 주문량에 맞게 조정됩니다.

주문 처리 경로는 실제로 존재하지만, 그 규모가 너무 작습니다.2분기 주문량은 전년 동기 대비 224% 증가하여 2억 3천만 노르웨이크로에 달했습니다.그로 인해 누적된 부채가 12.1억 노르웨이크로나까지 증가했습니다. 반면, 전체 회사의 시장 가치는 약 40억 노르웨이크크로나에 달합니다. 이러한 누적된 부채 중 대부분이 PEM과 관련된 것이며, 이 부채를 해결함으로써 향후 1~2년 동안 수익을 창출할 수 있습니다. Hydrasun 채널이 구매 주문으로 전환될지 여부도 성장을 위한 중요한 요소입니다.

이 프레임워크가 무엇을 할 수 있고, 무엇을 할 수 없는지

프레임워크 계약은 관계와 가격 및 배송 구조를 명시하는 것입니다. 프로젝트에서 구매 주문이 들어오기 전까지는 아무런 약속도 없습니다. Nel은 이번 발표에서 어떤 주문 가치를 밝히지 않았으며, First Minister가 언급한 190만 파운드는 그 행사와 관련된 공공 자금일 뿐, Nel의 수익과는 관련이 없습니다. 이러한 상황에서 정직성을 확인하려면, 지원을 제공하는 부분과 실제 수입을 구분해야 합니다. 이 계약으로 인해 유럽 내 비즈니스가 더 저렴하고 빠르게 진행될 수 있지만, 수익은 여전히 음수이며, 주문이 들어올 때까지는 계속 음수로 유지될 것입니다.

그것도 더 넓은 시장이 계속 제공하는 것을 상기시키는 것이기도 합니다.중국의 전기분해장치 수출이 2026년까지 급격히 증가했습니다.글로벌 프로젝트가 가속화됨에 따라, 저가형 제품이 대거 등장했습니다. 그래서 중소 규모의 서방 제조업체들은 단순한 가격 경쟁을 넘어서, 품질, 현지화된 서비스, 빠른 대응 능력 등을 통해 경쟁해야 합니다. 적절한 통합자와 함께하는 체계는 이러한 상황에서 유용한 수단입니다. 하지만 이는 Nel의 경제 모델 자체를 바꾸는 것은 아닙니다.

이러한 조치들이 사소한 것일 뿐이라는 의미는 아닙니다. 이는 유럽의 가장 활발한 수소 수요를 충족시킬 수 있는 다른 방법이 없는 회사가 취한 진정하고 합리적인 조치입니다. 소매업체나 시장 감독자에게는 이 체계가 매우 유용합니다. 이 체계는 향후 유럽에서의 주문이 성공적으로 이루어질 가능성을 높여줍니다. 하지만 이 체계는 약 40억 노르웨이크로네의 시장 가치와 여전히 수입보다 더 많은 비용을 지출하는 기업 간의 격차를 해소해주지는 못합니다. 또한 CEO 교체도 진행 중이며, 현금도 점점 줄어들고 있습니다. 관계는 확실하지만, 금전적 측면에서는 그렇지 않습니다. 구매 주문이 나타날 때까지는, 그것이 바로 파이프라인과 실제 사업 사이의 차이입니다.