NBPE는 자사 주식을 자신이 소유한 주식가보다 29% 할인된 가격으로 매각할 예정입니다.

9월 8일, 네우버거 프라이빗 에퀴티 파트너스(NBPE)는 투자자들이 대부분 그냥 지나치고 잊어버리는ような 발표를 했다. 런던에 상장된 이 투자회사는 다음과 같이 말했다.자신이 보유한 A등급 주식 34,162주를 다시 구입했습니다.각각 14.70파운드 정도에 구입했지만, 그걸 취소해버렸습니다.38,991,702상장된 주식 수.

그것을 부수적인 내용으로 여기면, 핵심을 놓치게 됩니다. 자금의 실제 수치를 고려해 보면, 재매입은 더 큰 이야기의 일부일 뿐입니다. 즉, 이사회는 자신이 실제로 소유한 주식보다 훨씬 낮은 가격에 주식을 매각하고, 남아 있는 모든 사람의 주당 가치를 조용히 높이는 것입니다.

NBPE는 폐쇄형 투자회사입니다. 즉, 네우버거 베르만의 팀이 선정한 사모펀드에 대한 직접 투자를 담고 있는 영구적인 자산 포트폴리오를 가진 회사입니다. 이러한 자산들은 세계에서 가장 유명한 사모펀드 회사들과 함께 운용됩니다. 개방형 펀드와 달리, NBPE의 주식은 런던 증권거래소에서 거래되며 수량도 제한되어 있습니다. 이로 인해 이 모든 것의 기준이 되는 수치가 생깁니다. 바로 순자산가치, 즉 펀드가 소유한 모든 자산의 가치에서 부채를 차감한 값입니다.

6월 말에,주당 NAV서 있었다$27.48 (£20.70)주식은 약 £14.70에 거래되고 있습니다. 이를 나누면 전체 투자 상황을 한 숫자로 표현할 수 있습니다. 즉, 시장은 매니저가 보고하는 포트폴리오 가치당 약 71펜스의 가격으로 주식을 매매하고 있습니다. NBPE의 주식은 보유한 회사들의 가치에 비해 약 29% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다.

상장된 사모펀드 신탁의 할인율이 반드시 좋은 조건은 아닙니다. 이러한 상품들은 오랫동안 할인된 가격으로 거래되어 왔습니다. NBPE 자체도 일반적으로 그러한 방식으로 거래되고 있습니다.15%에서 25% 사이2017년부터 NAV 아래에 있습니다. 시장은 사모펀드를 합리적인 이유로 할인합니다. 그 이유는 포트폴리오가 유동성이 낮고, 가치는 추정된 값이며, 주주들은 매니저가 원하는 가격에 팔아넘길 것이라고 믿기 때문입니다. 이러한 회의감은 당연한 것입니다.

여기서 중요한 것은 매니저가 그 할인된 가격으로 무엇을 하는지입니다. NBPE가 14.70파운드에 주식을 회수할 때, 그 주식의 실제 가치는 20.70파운드라고 보고된다면, 그것은 정상적인 회수가 아닙니다. 이는 자산보다 낮은 가격으로 주식을 회수하고, 남아 있는 주주들에게 그 차액을 지급하는 방식입니다. 6월에는…약 691,000주가 회수됨— a~$13.5백만지출량은…평균 할인율: 27%— 대략 추가됨주당 0.13 NAV의 증가2월도 같은 패턴을 보였습니다.333,000주for$6.7백만다시 한 번 27% 할인된 가격으로, 약…$0.06한 부분입니다. 숫자가 작지만, 매달 그 차이가 점점 커집니다.

이사회는 이러한 방식을 계속 유지할 의향이 있다고 명확히 밝혔습니다. 6월에는 새로운…미화 1억 2천만 달러자본 배분 체계에 따라 회사가 자금을 회수하는 것입니다. 2025년 초부터 NBPE는…152백만 미국 달러로 반환됨주주들에게, 그리고 2026년 상반기만에 그 수익이 돌아왔습니다.7400만 달러배당금과 재구매를 통해서입니다. 할인율이 높을수록 매니저는 더 적극적으로 구매할 수 있으며, 각각의 재구매로 인해 가치가 더욱 증가합니다.

그것이 바로 그 메커니즘이며, 투자자에게 유리한 방식입니다. 하지만 정확한 기준을 함께 고려하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 지속적인 할인율은 무료로 얻을 수 있는 돈이 아니기 때문입니다.

첫 번째 주의사항은, 그 NAV에 포함된 “가치”는 추정치일 뿐이며, 지연된 수치라는 점입니다. 6월 말에…2026년 3월 31일 기준 평가액의 87%민간 기업들은 매달 가격을 다시 책정하지 않습니다. NAV보다 낮은 가격으로 주식을 매입했던 이익은, 결국 그 가치에 도달할 때만 실제적인 이익이 됩니다. 만약 민간 자본이 관리자가 보유하고 있는 가치보다 낮은 가격으로 팔린다면, 회수된 돈 중 일부는 사라지게 됩니다.

두 번째로, 할인율은 천천히, 혹은 전혀 감소하지 않습니다. 15대에서 20대 중반까지의 기간 동안 NBPE의 할인율은 약 29%까지 증가했으며, 이는 점진적으로 감소하는 것이 아닙니다. 자사 주식을 저렴한 가격에 구매하는 것은 경영진이 기업의 가치를 어떻게 평가하는지에 대한 실제 신호일 뿐, 시장이 반등할 것이라는 약속은 아닙니다. 할인율은 투자자들이 개인 포트폴리오의 손실 가능성을 어떻게 판단하는지를 나타내는 지표이며, 이러한 불신은 일정한 속도로 사라지는 것이 아닙니다.

그렇다면 9월 8일의 주식환매 조치가 실제로 무엇을 의미하는 걸까요? 포트폴리오가 갑자기 개선된다는 뜻은 아닙니다. 이는 시장이 여전히 NBPE의 가치를 매니저가 보고한 가치보다 낮게 평가하고 있다는 것을 의미합니다. 또한 이사회는 이러한 가격에 맞춰 실제 현금을 사용하여 주식을 처분함으로써, 판매하지 않는 주주들에게 유리한 상황을 만들고 있다는 것입니다. 그 차이가 좁혀질지, 아니면 사적인 기업들이 결국 얼마나 가치가 있을지에 대한 정확한 판단이 필요합니다. 이것이 바로 주식환매 조치가 성공적으로 끝날지 아닐지를 결정하는 유일한 문제입니다.