해군은 더 많은 선박과 더 적은 독점업자들을 원한다.

미국 해군의 2027 회계연도 선박 건조 계획에 따르면65억 8천만 달러가 함대 건설에 사용될 예정입니다.또한, 지난 10년 동안 모든 주요 미국 군함을 생산해온 산업적 두자리대 통합 구조를 해체하려는 의도도 있다. 이 두 목표는 서로 관련이 없지는 않지만, 완전히 양립할 수도 없다.

이 계획은 2026년 5월에 발표되었습니다. 그 직후 백악관은 해군장관을 해임했습니다.존 펠란과 그의 부하인 훙 카오가 그를 높은 자리에 올렸다.그는 그 역할을 맡게 되었습니다. 해고된 후에는 트럼프 대통령이 함대 재건 작업의 느린 속도에 불만을 표명한 회의가 있었습니다. 따라서 이 상황은 정치적 연극으로서 정책 변화를 초래하는 것에 해당합니다. 물론 인사 조치는 충격적이었습니다. 하지만 5월에 카오가 제시한 계획은 펠란이 해고되기 전에 준비했던 계획과 매우 유사했습니다. 해군의 목표는 누가 그 직위를 맡는지와는 상관없습니다. 투자자들에게 중요한 것은 그 목표들이 선박을 만드는 기업들에게 어떤 의미를 갖는가입니다.

상황을 설명하자면, 선박 건조에 필요한 예산은 지난 20년 동안 거의 두 배로 증가했습니다. 2026년의 함대는 2003년보다 단 한 척 더 큰 수준이에 불과합니다. 지출과 선박 수량 사이의 격차는 자본이 아니라 생산 능력이 제약 요인이기 때문에 계속되고 있습니다. 미국의 전투함 건조는 두 개의 상장 회사에서 이루어집니다. 하나는 미국의 모든 항공모함과 약 절반의 잠수함을 제작하는 핸튼턴 인갈스 인더스트리스이며, 다른 하나는 제너럴 다이내슈의 일렉트릭 보트 부문으로, 나머지 잠수함을 제작합니다. 이들 회사는 부족한 자원 상황을 이용하여 이익을 얻고 있습니다. 버지니아급 잠수함이나 포드급 항공모함을 제작할 수 있는 곳이 두 곳뿐이므로, 경쟁의 결과로 가격 결정권도 그대로 얻게 됩니다.

헌팅턴 잉글스는 이러한 위치를 활용했습니다. 주식 가치도 높아졌습니다.2026년에는 16% 이상 성장했습니다.2분기 수익주당 5.27달러가 합의된 예상치인 3.80달러를 크게 상회했습니다.그리고 수익은 10.9% 증가하여 34억 달러에 달했습니다. 경영진은 선박 건조 분야의 성장 전망과 마진 기대치를 높였습니다. 가격은 약 292달러 정도입니다.후행 P/E는 약 19입니다.시장은 단기적인 파이프라인 사업에 독점적 가치를 부여했습니다. 제너럴 다이내믹스는 더욱 다양한 사업을 영위하고 있지만, 잠수함 관련 사업에서도 같은 구조적 부족 현상의 혜택을 받고 있습니다.

2027 회계연도 계획에 포함된 658억 달러의 요청은 이러한 주장을 더욱 뒷받침하는 것으로 보입니다. 자금 지원은 대체로 다음과 같습니다:잠수함에 256억 달러가 투입됩니다. 그중 버지니아급 잠수함만으로도 140억 달러가 듭니다.가장 큰 프로그램은 항공모함과 그 지원에 86억 달러가 사용되는 것이고, 기존의 전투함에는 47억 달러가 투입됩니다. 여기에는 Arleigh Burke급 구축함과 새로운 프리깃함도 포함됩니다. 나머지 금액은 야포함, 물류선, 보조선 등에 분배됩니다. 이 계획에 따르면, 가까운 미래에는 19척의 선박이 건조될 예정이며, 30년 동안 총 122척의 선박이 건조될 계획입니다.2030년대 초까지 450척의 선박을 보유할 예정오늘은 291에서 증가했습니다.

그건 엄청난 금액입니다. 또한, 이미 생산 능력이 부족한 산업 기반을 통해 건조되는 선박도 많습니다. 해군 자체도 이 점을 계획에 명시했습니다. 이로 인해 분산형 선박 건조 방식이 등장하게 되는데, 이는 경쟁 구도를 바꿀 수 있는 요소가 될 것입니다.

해군은 현재 대략적으로그 기업의 조선 공사 중 10%가 다른 곳에 분배됩니다.즉, 선체 블록과 모듈들은 여러 지리적으로 떨어진 시설에서 제작된 후에야 최종 조립이 이루어집니다. 이 계획은 그 비율을 50%로 높이는 것을 목표로 합니다. 목적은 노동력이 부족하고 임금이 높은 걸프 해안 및 동부 해안 지역의 조립 공장을 넘어서 전국 각지의 다른 노동 시장을 활용하는 것입니다. 비전통적인 방위산업 계약업체와 소규모 조선소도 참여하도록 장려됩니다. 또한, 한국과 일본과 같은 연합국의 조선 건조 역량을 활용하여 민감하지 않은 모듈들의 해외 생산도 가능하게 됩니다.

헌팅턴 잉글스는 이미 이 방향으로 나아가고 있습니다. 미시시피에 위치한 회사의 잉글스 조선부는 시범 프로그램을 운영하고 있습니다.6개의 파트너 공장을 활용하여 강철 블록을 외주 생산하기아리스 버크급 구축함들을 위한 것입니다. USS 타드 코크런호를 위한 부품들은 플로리다주 이스턴 شيب빙하우딩에서 잉갈스로 가져와 최종 조립이 이루어졌습니다. 제너럴 다이내스의 전기보트는 오스탈 USA와 계약을 맺고 잠수함 프로그램용 모듈을 생산하고 있습니다. 이는 단순한 연습이 아닙니다. 아웃소싱이 이미 진행 중입니다. 하지만 해군의 목표 규모는 전체 작업량의 10%에서 50%에 달하는 것으로, 전쟁선박의 건조 방식을 근본적으로 재설계해야 합니다. 이러한 변화는 적어도 냉전 종말 이후로는 미국에서는 이루어진 적이 없습니다.

여기서 긴장감이 드러납니다. 분산형 모델은 이론적으로 공급을 확대하고, 이미 양자 독점 시장인 시장에 새로운 경쟁자가 진입할 수 있도록 할 수 있습니다. 오늘날 구축함용 모듈을 생산하는 작은 회사라도, 충분한 투자와 해군의 지원을 받으면 더 큰 프로젝트를 위한 플랫폼으로 발전할 수 있습니다. 이 계획에서는 비전통적인 참여자들을 위한 조달 카테고리가 명시되어 있습니다. 특히 무인 시스템과 관련해서는, 해군은 맞춤형 개발보다는 상업적으로 이용 가능한 솔루션과 빠른 확장을 선호한다는 신호를 보냈습니다. 이는 기존의 대기업보다는 민첩한 기업들을 선호하는 방향입니다.

문제는 타이밍입니다. 이 계획을 검토한 전문가들은 새로운 생산 능력을 가동시키기 위해서는…5년에서 10년간의 자본 투자또한, 인력 교육도 중요합니다. 해군 자체에서 2022년에 연구를 진행했는데, 예상된 인력 불균형으로 인해 건설 작업이 지연될 수 있다고 경고했습니다. 특히 걸프 코스트 지역은 향후 몇 년 동안 추가로 5,000명의 노동자가 필요합니다. 선박 건조 분업 방식은 이러한 부족 문제를 해결하기 위한 방법이지만, 바로 이 부족 현상 때문에 그 해결책이 느리게 이루어지고 있습니다.

한편, 65.8십억 달러 규모의 요청과 122척의 선박 계획은 여전히 기존의 산업 기반을 통해 이루어져야 합니다. 헌팅턴 잉겔스와 제너럴 다이내슈는 그러한 비용을 감당할 수 있는 분류 경험, 보안 승인, 그리고 물리적 인프라를 갖춘 유일한 기업들입니다. 분산된 모델은 10년 안에 그들의 독점적 지위를 약화시킬 수 있지만, 앞으로 3~5년 동안 그들의 수익에 실질적인 위협이 되지는 않을 것입니다.

시장은 향후 HII의 가치를 합리적으로 평가하고 있습니다. 2026년에 16%의 상승률을 기록했으며, 2분기에는 실적도 예상보다 좋았습니다. 이는 투자자들이 예산이 충당되고 사업이 기존 기업들에게 전달될 것이라고 믿고 있다는 것을 의미합니다. 그건 타당한 예측입니다. 위험은 계획이 약속하는 것과 산업 기반이 제공할 수 있는 것 사이의 간극에 있습니다. 만약 분산형 선박 건조가 예상보다 빠르게 진행된다면, 또는 의회가 15척의 “트럼프급” 전함과 같은 특이한 요소들에 대해 회의적인 입장을 가지고 있으면서, 비전통적인 기업들이 더 유리한 분야로 자금을 배분한다면, HII의 가치는 감소할 수 있습니다.

두 번째 위험도 있습니다. 이는 좀 더 평범한 문제입니다. 이 계획에는 기존 프로그램들 외에도 야심찬 새로운 프로그램들이 포함되어 있습니다. 트럼프급 전함은 첨단 장비 구매에 10억 달러가 할당되었으며, 레이저로 조종되는 에너지 무기와 같은 미성숙한 기술을 갖춘 복잡한 선박입니다. 포드급 항공모함은 원래 예산을 24억 달러 초과했으며, 연구 및 개발 비용으로는 47억 달러가 추가로 필요했습니다. 해군 자체 평가에 따르면, 선박의 가용성에 관한 내용도 포함되어 있습니다.약 60%캐오 자신도 인증 심리에서 “끔찍한” 상황이라고 말했습니다. 이러한 프로그램들에 있어서 비용 초과와 일정 지연은 가상의 문제가 아닙니다. 이는 정상적인 현상입니다. 프로그램이 지연될 때, 계약을 맺은 회사는 그 손실을 감수해야 합니다. 원인이 요구사항의 변화나 산업적 제약 때문이라 할지라도 말입니다. 헌팅턴 잉글러스는 해군의 야망이 가져오는 위험과 이점을 모두 겪고 있습니다.

제너럴 다이내믹스는 전기함과 관련된 사업에서도 같은 상황에 직면하고 있습니다. 하지만 항공기, 전투 차량, 정보 시스템 분야로의 확장된 다각화 전략을 통해 자연스럽게 위험을 상쇄할 수 있습니다. 잠수함 프로젝트가 지연되는 경우가 발생하더라도, 다른 사업 부문에서는 여전히 현금이 창출됩니다. 투자자들에게 있어서 이러한 다각화 전략은 겉보기보다 더 중요합니다. 왜냐하면 해군의 계획이 너무 야심적이어서 이익과 실망감을 모두 가져올 수 있기 때문입니다.

카오가 임명된 것과 관련된 정치적 이야기들—해고, 연극 같은 행위, 더 빠른 처리 방안 등—은 구조적인 문제로부터 주의를 분산시키는 것입니다. 해군은 자사의 산업 기반에 대해 모순된 요구를 하고 있습니다. 즉, 수십 년 동안 보유한 것보다 훨씬 많은 선박을 공급해야 하며, 현재 의존하고 있는 기업들의 역할을 줄일 수 있는 방식으로 선박 제작 방식을 재설계해야 합니다. 이 계획이 성공하려면 분산형 모델이 해군의 일정에 맞게 작동해야 합니다. 하지만 그러려면 투자와 정치적 인내, 그리고 아직 존재하지 않는 산업적 역량이 필요합니다.

투자에 대한 의미는, 단기적으로 이익을 얻는 기업들인 헌팅턴 잉겔스와 제너럴 다이내슈가 마치 두 업체의 독점이 영원히 지속될 것처럼 가격이 책정되고 있다는 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 또한 그러한 독점도 곧 사라질 것이라는 보장도 없습니다. 현재의 지출 증가와 기존 기업의 우위가 점차 약화되는 시기가 바로 이러한 주식들이 수익을 내는 기간입니다. 투자자들의 과제는, 오늘날의 수익 성장과 내일의 경쟁 압력이 함께 존재할 수 있다는 사실을 인식하고, 시장이 둘 중 하나를 선택하여 가격을 책정한다는 점을 이해하는 것입니다.