나우티쿠스의 ToolKITT Pivot는 매우 똑똑합니다. 하지만 현재는 재무제표로는 그 성능을 온전히 발휘할 수 없습니다.

휴스턴에 있는 한 회사는 수년 동안 자체적인 수중 로봇을 개발해왔습니다. 이제는 기계가 아닌 소프트웨어를 판매하는 더 저렴한 방법을 시도하고 있습니다.9월 9일, 나우티쿠스 로보틱스(NASDAQ: KITT)는 ToolKITT의 상업적 라이선스를 시작했습니다.이는 원격으로 조작되는 차량, 즉 ROV에 장착될 수 있는 자율성 시스템입니다. 이러한 차량들은 이미 해저 작업을 수행하는 회사들이 소유하고 운영하고 있습니다. 제안된 방안은 타당해 보이며, 전체적인 전략적 관점에서도 그럴듯합니다. 문제는 회사의 재정 상황입니다. 그게 바로 문제입니다.

실제로 그 기반이 되는 것은 무엇인가요?

ToolKITT의 첫 번째 상업용 모듈은 ‘Pilot Assist’라고 불립니다. 이 모듈은 차량을 안정적으로 유지시켜주고, 바람 등의 영향을 보상해주며, 인간 조종사가 감독 역할만 맡는 동안 목적지로의 이동을 처리해줍니다. 이러한 분업 방식은 매우 중요합니다. 소프트웨어는 기존의 OEM 제어 시스템과 연동될 수 있도록 설계되어 있기 때문에, 운영자는 새로운 차량을 구입하거나 기존 차량의 제어 시스템을 해체할 필요 없이도 자체 소유한 차량에 자율성을 추가할 수 있습니다. Nauticus는 이를 다음과 같이 표현합니다.“대체하는 것이 아니라, 개조하는 것”.

그것이 바로 전체 상업적 논리입니다. 소프트웨어는 다른 사람들이 설치한 하드웨어에 의존하기 때문에, 목표 시장은 나우티쿠스가 만드는 몇몇 로봇들만으로 구성되는 것이 아니라 더 넓은 시장이 됩니다.약 1,500대의 ROV가 설치된 전 세계적인 ROV 함대해양 에너지, 풍력, 해저 통신 기술, 방위 분야에서 활동하고 있습니다. 나우티쿠스는 이미 상업용 고객들이 이 서비스를 사용하고 있다고 주장합니다.차량의 운영 효율성을 20% 이상 향상시킴.

게다가 중요한 점은, 이 제품은 단순한 프로젝트가 아니라 구독형 라이선스로 판매된다는 것입니다. CEO인 존 깁슨은 ToolKITT를 다음과 같이 설명합니다.반복적인 수익을 얻는 데 가장 빠른 경로입니다.수익이 불규칙한 회사의 경우, 프로젝트별 서비스 작업으로 인한 수익은 매년 감소하는 경우가 많습니다. 따라서 예측 가능하고 반복적인 소프트웨어 수익을 얻는 것은 전략적으로 적절한 선택입니다. 이는 팀을 일정 장소로 보내서 돈을 받는 것과, 물리적으로 떠나든 아니든 매달 돈을 받는 것의 차이와 같습니다.

부동산은 시계를 갚아주는 것이지, 희망을 갚아주는 것이 아닙니다.

이곳에서 이야기와 현금흐름 보고서의 내용이 달라집니다. 초보 투자자는 보도자료가 아니라 실제 자금 흐름을 따라가야 합니다.

나우티쿠스는 ToolKITT 구독 수익이 곧 의미 있는 수익이 될 것이라고 보지 않습니다. 2분기 컨퍼런스 콜에서 경영진은 이에 대해 말했습니다.ToolKITT로부터의 반복적이고 예측 가능한 수익은 2027년부터 시작될 것으로 예상됩니다.그건 1년 이상의 시간이 걸리는데, 그동안 회사는 계속 운영을 해야 합니다.2026년 2분기 매출은 90만 달러로, 전년 동기 같은 분기의 210만 달러에서 감소했습니다.그리고 GAAP 순손실은 1110만 달러였습니다.

회사는 가지고 있었습니다.6월 말 기준으로 현금은 약 200만 달러로, 2025년 말에는 760만 달러였습니다.그리고 올해 상반기에는 약 1400만 달러의 현금이 운영에 사용되었습니다. 분기당 약 700만 달러의 비용이 발생하므로, 이러한 현금으로는 새로운 자금 조달 없이는 2027년의 수익 목표를 달성하기에 충분하지 않습니다. 이러한 자금 조달은 주식 감소 방식을 통해 이루어졌습니다. 즉, 약 3000만 달러의 현재 부채가 있으며, 그 중 약 1500만 달러는 고정금리 전환식 대출입니다. 또한 부채와 지분의 교환 방식도 사용되었는데, 이로 인해 부채는 줄어들지만 새로운 주식도 발행됩니다.

분산된 상태는 주가 자체에서도 확인할 수 있습니다. Nasdaq의 최소 입찰 가격 요건인 $1를 충족하기 위해, 회사는 해당 조치를 취했습니다.8대1의 반대 방식의 주식 분할이 2026년 4월 21일부터 효력이 발생합니다.주식의 가격은 여전히 0.70달러 정도입니다.회사의 시장 가치는 약 600만 달러입니다.다시 말해, 이는 달러 단위로 표현할 수 없는 초소형 기업입니다. 그 가치는 구독 시스템이 작동하기를 기다리는 동안 반복적인 자금 조달을 통해 유지되고 있습니다.

솔직히 말해서, 이곳에서 ‘요소 스크린’이 보는 것은 무엇인가요?

저는 비교 집단과 비교하여 주식들을 평가합니다. 가치, 성장성, 수익성, 추세, 그리고 수정 사항 등이 각각 업계의 동종 기업들과 비교되어 평가됩니다. 이런 종류의 데이터라면, 그 과정에서 얻어지는 결과가 무엇인지 투명하게 공개하고 싶습니다. 하지만 사실상 쓸모없는 정보일 뿐입니다.

수익을 기준으로 몇 배로 계산할 수 있는 근거가 없습니다.2025년 전체 연도의 수익은 530만 달러로, 2024년의 180만 달러에 비해 세 배가 되었습니다.하지만 그 성장은 주로 SeaTrepid를 인수한 덕분이었으며, 회사는 여전히 4,080만 달러의 GAAP 손실을 기록했습니다. 유용한 성장 기록도 없고, 긍정적인 수익성도 없습니다. 또한, 체계적인 모델로는 유동성 검사를 통과하지 못하는 재무제표가 되어버렸습니다. Quant 시스템의 원칙은 결여된 데이터가 무언가를 만들어내는 허락이 아니라는 것입니다. 그러므로 ToolKITT에 ‘구매’ 등급이나 평가를 부여하는 것은 그럴 만한 근거가 없는 것입니다. 이런 점에서 어떤 시스템이 점수를 부여한다면 그것은 허세일 뿐입니다.

그 침묵은 유용한 결론일 뿐, 도피하는 방법이 아닙니다. 진정한 제품 촉진 요소, 즉 실제 시장에서 지속적인 수익을 창출할 수 있는 방법은 투자 가능한 프로필과는 다른 것입니다. 현재 나우티쿠스는 이야기와 자금 조달, 그리고 희망에 기반해 가격을 책정하고 있지만, 그에 대한 근거가 되는 수익은 없으며, 현금 흐름도 년 단위가 아니라 분기 단위로 측정됩니다.

계산을 바꿀 수 있는 것은 구체적인 것일 뿐, 말로 표현된 것만은 아닙니다. 즉, 공개된 계약 가치에 따른 실제 구독 라이선스 계약들, 2027년의 수익이 감소하지 않는다는 증거가 있는 재무제표, 그리고 자금 조달 과정이 느려지고 있다는 증거입니다. 이러한 요소들이 나타날 때까지는, 적절한 판단은 ‘관찰 중’이라는 것입니다. 전략적 논리는 관심을 가져야 하지만, 자본 상황은 기다려야 합니다. 어떤 회사도 올바른 제품을 올바른 시장에 제공할 수 있더라도, 자금 조달 과정에서 잘못된 시점에 있으면 그렇지 못할 수 있습니다.