나스닥의 210억 달러 기록: 페이워드의 IPO 지연은 좋은 신호인가, 아니면 위험신호인가?

같은 날, 페이워드가 그 사실을 확인했습니다.2027년 2분기 전까지는 크라켄을 공개하지 않을 예정입니다.나스다크 벤처스는 2억 1천만 달러 규모의 지분을 페이워드의 재무제표에 반영했습니다. 두 가지 신호가 동시에 나타났지만, 그 방향은 정반대였습니다. 시장에서는 이를 불안으로 받아들였지만, 일년 내내 시장이 의심하던 회사에 투자하는 투자자들은 이를 확신으로 해석했습니다. 과연 무엇이 실제로 페이워드의 가치를 결정하는 것일까요?

먼저, 지연이 정확히 무엇인지 파악해야 합니다. 왜냐하면 그게 다른 모든 것을 설명해주기 때문입니다. 이번은 올해 두 번째로 일정이 지연된 경우입니다. 회사는 SEC의 검토를 받고 있는 비밀스러운 S-1 서류를 가지고 있으며, 자사의 공동 CEO는 “80%가 준비되었다”고 말했습니다. 페이워드는 “시장 상황” 때문에 이전 일정이 방해받았다고 말했습니다. 조심스러운 CEO가 상장일을 이 분기에 맞춰서 1년 이상 후의 날짜로 연기한 것은, 강력한 운영 실적을 바탕으로 보면 문제가 있는 상황은 아닙니다. 2분기에는…조정된 매출은 5억 8천만 달러로, 전년 대비 17% 증가했습니다.그 결과, 자금을 확보한 계좌의 수는 42%에서 6.6백만 개로 증가했습니다. 개인 기업에게서 IPO를 연기하는 것은 비용이 많이 드는 일입니다. 즉, 공개 주식 시장에 참여하지 못하고 투자자들을 기다리게 되는 것입니다. 대부분의 경우, 회사들은 현재로서는 주식 가격이 너무 낮아서 팔 수 없을 때 이러한 조치를 취합니다. 절박한 상황에서가 아니라면 그렇지 않습니다.

그것이 바로 ‘스마트 머니’ 개념입니다. 문제는 210억 달러라는 수치가 그 증거가 되지 않는다는 점입니다. ‘달러’란 투자자가 특정 회사에 부여하기로 선택한 숫자일 뿐이며, 시장이 실제로 지불한 가격이 아닙니다. 그러므로 첫 번째 질문은 Nasdaq의 1억 달러가 순수한 주식 가격인지, 아니면 다른 형태의 지출인지 하는 것입니다. 그리고 그 답은 Nasdaq가 해당 회사와 어떤 관계를 맺고 있는지에 달려 있습니다.

나스닥은 멀리 있는 구매자가 아닙니다. 이는 페이워드의 전략적 파트너로서, 크라켄과의 거래에서 그렇습니다.xStocks 플랫폼은 배포 및 결제 수단입니다.나스닥의 자체 토큰화 주식 프로그램에 관한 것입니다. 이러한 조건 하에서, 공개 기업의 주식들이 주식 토큰으로 발행되며, Payward은 KYC, 결제 프로세스, 그리고 규제된 시장과 DeFi 시스템 간의 연결을 관리합니다. 나스닥의 1억 달러는 Kraken이 성공적으로 운영될 수 있도록 하는 상업적 관계를 형성하는 데 필요한 자금입니다. 이로 인해 파트너십은 투자와 마찬가지로 강력한 관계가 됩니다. 파트너의 실패가 발생하면 나스닥에게는 그 자금보다 더 큰 손실이 발생할 수 있습니다. 이러한 전략적인 자금은 높은 가격을 지불하고 더 오랜 시간을 기다리는 것을 감수해야 합니다. 왜냐하면 그것은 단순한 자금이 아니라, 미래의 분배 채널도 포함된 것이기 때문입니다. 이는 신호일 뿐이지만, 그렇게 지불하는 사람은 자신의 이익을 위해 비싼 가격을 지불할 의사가 있는 사람입니다.

그래서 더 정직한 가격을 제시하는 곳은 올해 초에 등장한 다른 거래소일 가능성이 높습니다. 4월에 독일 증권거래소가 그랬죠.200백만 달러를 지불하여 1.5%의 완전히 희석된 지분을 얻었다.페이워드의 경우는 2차 구매로, 기존 주주들이 실제 주식을 팔아서 이 거래에 참여하는 것입니다. 이 거래로 인해 회사의 가치는 약 133억 달러가 되었습니다. 2차 구매는 1차 투자나 다른 방식과는 다릅니다. 돈은 판매하는 주주에게 가고, 회사에는 가지 않습니다. 따라서 이는 중립적이고 시장에서 합리적인 가격으로 결정된 가치를 나타내는 것입니다. 이를 다른 방식과 비교해보세요.200억 달러의 가치를 갖춘 페이워드는 11월에 시타델 증권사의 도움을 받아 투자되었으며, 여전히 5월까지는 계속해서 투자 검토 중입니다.133억 달러와 200~2100억 달러 사이의 차이가 바로 올해의 핵심적인 내용입니다. 가격은 계속 상승하는 반면, 깨끗한 보조 인쇄물의 가격은 세 번째로 낮습니다.

그렇다면 Nasdaq의 가격 기준은 결국 상장을 보장하는 역할을 할까, 아니면 그 가치를 부풀리는 역할을 할까? 둘 다 해당됩니다. 가격 기준은 실제로 존재합니다. 유명한 거래소에서 210억 달러라는 가격 기준이 있어서 은행들이 가격을 책정할 때 참고할 수 있는 정확한 숫자가 됩니다. 하지만 그 가격 기준이 실제 구매자들의 동의를 얻어야만 유효합니다. 또한 전략적 파트너가 그렇다고 말한다고 해서 현명한 투자자가 실제로 그 가격을 받아들일 것이라는 보장도 없습니다. 중요한 것은 새로운 자본이 얼마를 지불할지, 그리고 결국 공개 시장에서 얼마나의 가격이 형성될지입니다.

그렇다면, 210억 달러가 실제로 존재하는 것이지, 단순히 나스다크가 영향력을 행사한 것에 불과한 것은 아닌지를 증명할 수 있는 구체적인 증거가 필요합니다. 세 가지 사례를 살펴보겠습니다. 첫째, 200억 달러 규모의 자금 모집이 실제로 그 금액으로 완료된 경우입니다. 제3자 자금도 포함되어 있으며, 가격도 조정되지 않았습니다. 이러한 경우, IPO 전에 이야기가 무너질 수 있습니다. 둘째, 나스다크의 토큰화 주식 프로그램이 예정된 시간에 정상적으로 시작된 경우입니다. 2027년 상반기에는 실제 발행사들이 참여할 예정입니다. 파워웨어에 대한 프리미엄을 부여하는 전략적 근거는, 크라켄의 시스템이 하루 24시간 내내 토큰화된 공공주식 거래가 이루어지는 곳이 되기 때문입니다. 만약 그러한 시스템이 실패하거나 발행사가 없다면, 프리미엄은 사라지고 그 값은 단순한 후원 비용으로 밝혀집니다. 셋째, 210억 달러에 가까운 규모의 독립적인 보조 시장이 형성된 경우입니다. 진짜 구매자가 있고, 파트너가 아닌 사람이 기존 주식을 구입하는 경우입니다. 이것이야말로 나스다크의 의도가 성공했음을 증명하는 가장 명확한 증거입니다.

여기서 한 가지 진실된 불확실성을 고려하고 싶습니다. 그 숫자는 Nasdaq가 선택한 숫자이며, 전략적 파트너들은 그 숫자를 부풀리는 동기가 있습니다. 하지만 지연은 다른 방식으로 영향을 미칩니다. 자신의 전략에 자신이 있는 회사는 저렴하게 판매하기보다는 약간의 기다림을 선택합니다. Payward의 운영 실적은 강력한 수익 성장과 42% 증가한 계정 수를 보여주며, 따라서 기다릴 여유가 있습니다. Nasdaq는 가격을 확인하는 기관이 아닙니다. 그저 이 분야에 투자한 기업일 뿐입니다. 그 숫자는 누군가가 그 사업에 관심이 있다는 것을 나타냅니다. 하지만 그 숫자가 말해주지 않는 것은, 익명의 판매자와 구매자가 만나서 결정될 가격이 무엇인지입니다. 그리고 그 만남은 아직 1년 반이나 남아 있습니다.