나스다크의 1억 달러 규모의 ‘크라켄 베팅’은 토큰이 실제 주식이 되는 것에 대한 도박입니다.

나스닥은 크립토 Exchange인 Kraken의 모회사인 Payward의 지분을 1억 달러에 인수했습니다.210억 달러의 가치 평가회사가 하는 일에 대해서는…약 22억 달러의 연간 수익1억 달러짜리 수표는 사실 아주 작은 금액에 불과합니다. 그러므로 중요한 질문은 그 돈이 아니라, 나스닥이 함께 사고 있는 것이 무엇인가입니다. 즉, 아직 존재하지 않는 제품을 위한 크라켄의 고객들에게 위치한 상점 공간을 구매하는 것입니다.

그 제품은 Nasdaq Equity Token입니다.내년 2분기에 크라켄에서 출시될 예정입니다.자세한 내용이 중요한데, 그곳에 바로 의미가 담겨 있습니다. 오늘날 판매되는 대부분의 토큰형 “주식”들 – 크라켄의 xStocks 플랫폼에서 판매되는 것도 포함됩니다.법적으로는 부채 상품으로 구성되어 있으며, 주가를 추적하는 역할을 하지만, 소유자에게 기초 기업에 대한 어떠한 권리나 투표권도 주어지지 않습니다.나스닥의 설계는 다릅니다:투표권은 토큰에 계속 남아 있습니다.토큰을 구입하면, 실제 주식과 더 유사한 형태의 자산을 가지게 됩니다. 이 토큰은 24시간 내내 거래가 가능합니다.

그 한 가지 선택이 바로 전체의 가치입니다. 평가를 내리기 전에 그 내용을 자세히 살펴보는 것이 중요합니다.

헤드라인에서 가장 생략되는 부분

수년 동안, 토큰화된 주식 시장은 그러한 방법을 통해 형성되어 왔습니다. 소매 사용자들이 실제로 구입하는 것은 경제적 투자 상품일 뿐입니다. 이는 애플이나 테슬라의 가치에 따라 상승하거나 하락하는 증서에 불과합니다. 실제 주식들은 어딘가에 보관되어 있고, 소유자는 어떠한 주주 권리도 갖지 못합니다. 크래켄의 xStocks도 마찬가지입니다.2025년 5월에 솔라나 블록체인上에서 출시되었으며, 약 60개의 트레이커가 있습니다.그는 정확히 이런 방식으로 작동합니다. 그의 문서들에서는 보유자들이…라고 명시되어 있습니다.등록된 주주가 아니며, 투표권도 없음.

나스닥의 에쿼티 토큰은 그런 간단한 방법을 받아들이지 않습니다. 이 거래소는 토큰에 실제 주주 의결권을 부여하고 있으며, 그렇게 하고 싶다고 말하고 있습니다.중개인이 아닌 발행자들이, 토큰화된 형태로 그들의 주식에 어떤 일이 일어나는지를 통제해야 합니다.이것이 그림자 시장과 실제로 거래가 이루어지는 시장의 차이입니다. 또한 이것이 바로 그 거래가 법적 효력を持つの이유입니다.SEC은 이런 거래가 3월에만 가능하도록 하는 규정 변경을 승인했습니다.폴 앳킨스 회장의 재임 기간 동안, 그는 단순한 표준화 작업을 지지해왔습니다.

소유권 문제는 모든 곳에서 명확하지 않으며, 분쟁도 이미 나타나고 있습니다. AMC Entertainment는 최근 로빈후드가 해외에서 토큰화된 상품을 통해 무단으로 시장을 조성하고 있다고 주장했습니다. 반면 로빈후드는 브로커들이 회사의 허가 없이 공개 주식과 관련된 상품을 만들 수 있다고 주장하며 자신의 제품을 변호했습니다. 바로 이런 모호함이 나스다크의 투표용 토큰이 추구하는 목적입니다. 이는 “실제 주식”이라는 것이 단순한 기술적 명칭이 아니라, 각 지역의 법적 규정에 따라 인정되어야 하는 법적 권리라는 점을 상기시켜줍니다.

누가 그 가치를 지키는가?

법적 분쟁은 제쳐두고, 게임 이론적인 질문을 해보자: 각 측이 실제로 무엇을 얻으려 하는가? 나스닥이라는 기존 거래소는 배포 비용을 지불하고 있다. 즉, 24시간 연중무휴로 거래를 원하는 미국 외 지역의 소비자들을 위한 서비스를 제공하기 위해서다. NYSE는 이러한 고객층을 얻기 위해 노력하고 있다.BNY와 시티가 함께 만들어낸 24시간 내내 운영되는 블록체인 플랫폼입니다.크라켄은 이미 선도적인 위치에 있습니다. 그들의 xStocks 프랜차이즈도 그렇습니다.총 거래량은 250억 달러에 달했으며, 주식 종류도 약 100개로 증가했습니다.나스닥은 규제된 거래 시스템, 결제 방식 등을 제공합니다.시장 감시 도구들장소를 감시하는 역할을 합니다.

이 분할은 지속적인 가치를 어디에 둘지 결정하려는 사람들에게 중요합니다. 크라켄은 마켓플레이스 역할을 합니다. 거래 비용을 부과하며, Nasdaq가 직접 접근할 수 없는 고객들에게도 서비스를 제공합니다. 하지만 주식 자체와 그에 따른 관리 체계는 Nasdaq의 규제 체계 안에 있습니다. 현재로서는 크라켄이 얻는 경제적 이익은 단순히 트래픽에 대한 수수료일 뿐이며, 이는 결제 및 권리에 대한 소유권보다 더 약하고 논쟁의 여지가 있는 상황입니다. 이 파트너십으로 인해 플랫폼의 활성화가 증가했지만, 크라켄이 자신이 처리하는 가치의 점유율을 높이고 있는지는 아직 입증되지 않았습니다.

210억 달러는 무엇을 나타내는가?

이제 점수표입니다. 서비스 추정치에 따르면 크라켄의2025년 매출은 22억 달러로, 전년 대비 3분의 1 증가했습니다. 거래량은 약 2조 달러에 달했으며, 조정된 EBITDA는 약 5억 3천만 달러였습니다.약 24%에 달하는 이익률입니다. 이러한 기준으로 볼 때, 210억 달러 규모의 거래는 지난 연도의 수익의 약 9.5배에 해당하며, 이는 회사가 전체적으로 책정한 가격 수준과 일치합니다.지난 9월에는 150억 달러, 11월에는 200억 달러였다.그리고 이제는 210억 달러가 되었습니다. 이는 새로운 성장률이 아닙니다. 단지 약간 더 높은 수치일 뿐입니다.

더 큰 문제는 크라켄의 주력 사업과 그 파트너십이 관련된 사업 사이의 규모 차이입니다. 전체 시장도 마찬가지입니다.토큰화된 주식의 가치는, 가장 관대한 추정치로 따지면 약 20억 달러입니다.그 금액은 크라켄의 매출액에 비하면 거의 아무것도 아니며, 연간 2조 달러 규모의 매출에 비하면 그저 약간의 오차에 불과합니다. 나스닥의 토큰은 2027년 2분기까지 출시되지 않습니다. 따라서 210억 달러라는 금액은 실제로 존재하는 제품을 평가하는 것이 아니라, 토큰화된 주식이 실제로 실현될 수 있다는 약속을 평가하는 것입니다. 또한 나스닥은 암호화폐 거래소를 다음 증권 시장의 유통 채널로 활용하려는 의도를 가지고 있습니다.

일반 투자자에게는 두 가지 결과가 따릅니다. Kraken을 직접 구매할 수는 없습니다. 그 회사는 사기업이며,2027년 2분기부터 하락하기 시작한 IPO즉, 그 ‘원’은 시장의 방향을 나타내는 신호이며, 페이워드가 파일을 제출할 때 기억해야 할 중요한 표시입니다. 그리고 그 베팅 자체도 아직 입증된 것이 아닙니다. 법적으로 주식처럼 작동하고, 각 규제 기관의 승인을 받으며, 실질적인 규모로 운용되는 제품이라면, 1년 반 정도의 시간과 소송이 필요합니다. 나스다크의 1억 달러는 그 가능성에 대한 첫 단계일 뿐입니다. 주식 토큰 시장은 단순한 새로운 트렌드를 넘어서야 합니다. 그리고 크라켄은 수수료를 넘어서는 수익을 얻어야만 그 ‘체크’가 저렴해질 수 있습니다.