MP Materials의 89%의 수익 증가는 사실입니다. 그 수익을 제한하는 계약도 마찬가지로 사실입니다.

8월 6일, MP Materials는 투자자들이 원하는 바를 실현했습니다. 미국에서 유일한 희귀 광물 채굴업체인 회사가 그렇게 했습니다.2분기 매출은 전년 동기 대비 89% 증가하여 1억 8,500만 달러에 달했습니다., 자석 금속인 NdPr의 판매량이 127% 상승했습니다., 긍정적인 조정된 EBITDA는 2,850만 달러입니다.그리고 손실도 훨씬 적습니다. 월스트리트는 여전히 ‘구매’ 표시를 하고 있습니다.11명의 분석가들의 합의 가격 목표는 약 78달러입니다., 한 회사는 81달러입니다.그리고 주가는 급상승했지만, 8월 내내 50달러를 넘는 수준에서 변동을 겪었습니다.분석가가 설정한 목표치보다 더 많은 수익을 창출함그리고AI에 대한 지출 우려5-6% 수준의 하락이 일어나는 경우도 있습니다.

그건 찢어진 테이프가 아닙니다. 그건 시장이 세부 내용을 파악한 결과입니다.

그 89%가 실제로 무엇인가요?

분말을 여러 부분으로 나누어야 합니다. MP가 결국 중국에 원료로 보내는 대신 직접 판매하기 시작했기 때문에 매출이 증가했습니다. 이 제품은 전기차와 풍력터빈의 자석을 만들어내는 재료입니다. 즉, 네오디뮴-프라세오디뮴 산화물과 금속입니다. 생산량은 41% 증가하여 840미터톤이 되었으며, 판매량은 127% 증가하여 1,006톤이 되었습니다. 주목할 점은, MP가 생산한 양보다 166톤 더 많은 양을 판매했다는 것입니다. 그 결과, 4월 동안 공장이 멈춰 있던 기간 동안 약 650톤의 재고가 소진되었습니다. 이러한 “성장”은 시간적 요인 때문입니다. 즉, 재고가 현금화된 것이지, 새로운 수요가 생긴 것이 아니기 때문입니다.

그 다음으로는 헤드라인에서 자주 생략되는 정보가 있습니다. 그 외에도, MP는 1억 8,500만 달러에 더해 1,760만 달러를 “PPA 수입”이라고 표기했습니다. 이는 2025년 7월에 체결된 가격 지원 협정에 따라 미국 정부로부터 받은 돈입니다.같은 항목의 매출은 1분기에 42.3백만 달러였습니다.간단히 말해, 수익 증가의 원인은 워싱턴으로부터 오는 지원금이지, 시장 가격에 따라 결제하는 고객이 아니라는 것입니다.

주식이 급상승하는 원인이 되는 거래 조건도 그 한계를 정해줍니다.

1년 전으로 돌아가보자. 2025년 7월에 펜타곤은 일련의 조건들을 받아들였습니다.4억 달러 규모의 전환 가능한 우선주 투자입니다. 이는 회사 자산의 약 15%에 해당하므로, DoD는 가장 큰 주주가 됩니다.1억 5천만 달러 규모의 중대한 희귀 지질 분리 공정에 대한 대출이 제공되었으며, 새로운 자석 공장을 위한 약 10억 달러 규모의 은행 대출도 지원되었습니다. 또한, 그 공장의 생산물을 10년 동안 100% 소유하는 계약도 체결되었습니다. 이 소식으로 MP의 주가는 급등했습니다.5월에는 20달러 아래에서, 7월 말에는 약 60달러까지 상승합니다..

중요한 조항은 10년 동안의 가격 하한선입니다. 즉, NdPr의 경우 킬로그램당 110달러가 되어야 합니다. 만약 시장이 그 수준 이하로 떨어지면, 정부가 그 차액을 보충합니다. 이러한 보장 조치가 바로 PPA 수입의 원천이며, 이는 위험 전환의 훌륭한 방식입니다. 즉, 금속의 가격이 10년 동안 하한선에 머물게 되며, 이는 파산할 수 없는 당사자가 제공하는 보증입니다.

이제는 줄들에 대해서입니다. $110 이상의 경우, 동일한 조건이 적용됩니다. 새로운 공장이 가동되면, DoD는 최저가보다 높은 NdPr 가격의 30%를 10년 동안 받게 됩니다. 또한, 그 시설의 EBITDA에서 $140백만 이상인 부분 중 첫 $30백만을 가져가고, $170백만 이상인 부분의 절반도 가져갑니다. 또한 10년간의 보증도 있습니다. 경영진의 3분기 전망으로도 모든 것을 알 수 있습니다.1990년대 후반에는 킬로그램당 약 $10의 정부 지원금이 있으면서 NdPr는 높은 가격으로 판매되었습니다.그 계약에 따르면, 어떤 경우에도 회사가 약 110달러를 받게 됩니다.

이것이 테이프와 관련된 설명을 해주는 정보입니다. 중국의 기준 가격이 여러 년 만에 최고 수준으로 상승할 때 – 그런 경우가 있었습니다.2025년 8월에 MP가 중국으로의 수출을 중단한 후그리고 다시, 베이징이 2026년까지 수출 통제를 강화함에 따라, 그 상승세는 보증을 제공한 회사와 공유됩니다. 희귀자원 시장의 호황으로 인한 미미한 달러 수익은 실시간 가격으로 일반 주주들에게 전달되지 않습니다. 이 수익은 계약에 따라 결정되며, 워싱턴은 그 수익의 30%, 심지어 50%를 가져갑니다. “정부가 지원하는 미국의 희귀자원 독립”이라는 이유로 주가가 세 배 이상 상승한 주식은, 이러한 분배 방식에 따라 평가됩니다. 바로 이런 식으로 실제 수익 증가가 아무런 의미도 없는 것으로 변질될 수 있습니다.

그래도 여전히 손실이 발생합니다.

둘째, 수익이 곧 이익은 아닙니다. 분기의 결산 결과는…2,030만 달러의 GAAP 순손실– 주당 11센트입니다.분석가들이 예상한 2센트의 이익에 비해 1센트의 손실이 발생했다.그 이유는 재무제표에서 분명히 드러납니다. MP는 매년 5억~6억 달러의 자본을 투자하여 텍사스주 노스레이크에 10배 규모의 공장을 건설하고 있습니다. 2028년까지는 연간 10,000톤의 자기 장치를 생산하는 것을 목표로 합니다. 이 자금은 은행 부채를 통해 조달되며, 국방부가 선호하는 방식입니다. 또한 14.5억 달러의 현금도 필요합니다. 프로토타입 자기 장치는 제너럴 모터스에 전달되어 테스트가 진행되고, 4분기에는 첫 상업적 수익이 발생할 예정입니다.약 107억 달러의 시장 가치아직 아무것도 잘 팔리지 않고 있어요.

관리자들이 제시한 시나리오를 바탕으로 계산해 보면, 프로фор마 EBITDA는 6억5천만 달러 이상이 됩니다. 이는 낮은 NdPr 가격일 때 약 4억1천만 달러 정도에서부터, 110달러 수준이 유지된다면 거의 7억9천만 달러에 달합니다. 이때 10억7천만 달러는 EBITDA의 14~26배에 해당합니다. 이는 전략적 우위가 계속되며 계획대로 사업이 진행된다고 가정한 것입니다. 전략적 독점권을 얻기 위해 지불하는 비용은 합리적인 투자입니다. 단, 그 사실을 인정해야 합니다.

무엇을 봐야 할까요?

티커 내의 두 사업을 분리해 보겠습니다. 첫째, 고객이 매우 관대한 상품 생산업체입니다. 한 킬로그램당 NdPr 가격과 $110 수준을 비교해보면, 하단은 손실을 나타내고, 상단은 수익의 한도를 나타냅니다. 둘째, 자본이 많은 공장입니다. 14.5억 달러의 현금 소비와 미래의 감소가 있습니다. DoD가 선호하는 회사들은 일반주로 전환됩니다.12.5억 달러 규모의 건설 작업거의 한 번도 ‘리프트’로 끝나지 않으며, 50%의 정부 분담 비율이 적용되는 EBITDA 기준점도 그렇습니다.

그 다음은 와일드카드: 중국입니다.2026년 6월, 베이징은 MP 자체도 수출 통제 목록에 추가했습니다.제한된 중국의 공급은 서방 지역의 NdPr 가격과 MP의 전략적 이익에 긍정적인 영향을 미칩니다. 베이징을 직접 목표로 삼는 것은, 어떤 날에도 14에서 26배까지의 수익을 얻을 수 있는 정책입니다. 8월에 발생한 AI 관련 비용 문제가 희귀 광물 가격을 하락시켰던 것도 그 예입니다.

핵심 요점

8월 보고서에 나온 내용 중 잘못된 점은 전혀 없다. 그게 바로 중요한 점이다. 시장이 활기를 보이지 않는 것은 단순히 시스템의 문제가 아니며, 실제적인 성과와 계약 조건이 어떻게 결합되는지에 따라 그 성과가 주식으로 전환되는 정도가 결정된다. 하락장은 금속을 보호해주고, 공유 제도는 호황을 제한하며, 현재의 수익은 소멸된다. 가장 깨끗한 구조란, 순수한 희귀금속 가격 상승을 구매하는 것이 아니라, 정부가 보증하는 미국 자석 생산 능력을 구매하는 것이다. 그리고 정부는 회사의 15%를 소유하고, 한 푼이라도 초과되는 수익의 일부를 가져간다. 킬로그램당 가격과 기준점을 확인해보면, 주식의 불안정성이 더 이상 소음처럼 보이지 않고, 거래 조건처럼 보인다.