모건 스탠리의 경고: 6월이 되면 원유 가격의 상승 사이클이 끝날 것입니다.

호르무즈 해협의 교통이 마비되면서, 세계 석유 산업 역사상 가장 큰 공급 위기가 발생했습니다. 이 중요한 교통로를 통과하는 원유의 양은 하루에 약 2천만 배럴에서 거의 사라졌습니다. 이로 인해 걸프 지역의 생산자들은 하루에 최소 1천만 배럴의 원유 생산을 중단해야 했습니다. 이번 사태의 규모는 실로 엄청납니다. 만약 이러한 상황이 계속된다면, 시장은 큰 타격을 받게 될 것입니다.주당 1억 배럴의 공급량입니다.그것은 마치 주요 석유 생산국이 매주 시장에서 사라지는 것과 같은 상황입니다.

이러한 충격은 매우 위험한 시기에 발생합니다. 전 세계의 석유 시스템은 이미 심각한 압력을 받고 있으며, 석유 재고도 기록적인 속도로 줄어들고 있습니다. 모건스탠리에 따르면, 최근 몇 달 동안 석유 재고는 하루에 약 480만 배럴씩 감소했습니다. 이는 역사상 가장 큰 감소율입니다. 이러한 급격한 감소는 앞으로 발생할 추가적인 충격을 막아줄 수 있는 시스템의 버퍼 기능을 약화시키고 있습니다. JPMorgan은 이 시스템이…“운용상 최소한의 수준”물리적 재고가 제로에 가까워지기 훨씬 전부터, 극심한 가격 상승과 재고 부족의 위험이 점점 커지고 있습니다.

여기서 가장 큰 위험은 인플레이션이 다시 급등할 가능성입니다. IEA는 이를 역사적인 위기로 묘사했으며, 시장도 즉각적으로 가격 상승에 반응하고 있습니다. 여분의 생산 능력과 전략적 보유 자원도 빠르게 소진되고 있기 때문에, 시스템은 이러한 충격을 견디기에는 한계가 있습니다. 장기간의 폐쇄 상황에서는 석유 가격이 급격히 상승할 수 있으며, 이는 소비자 물가와 기업 비용에도 부담을 줄 것입니다. 이로 인해 비교적 안정된 에너지 비용 덕분에 유지되어온 성장 경로가 위협받게 되며, 인플레이션 통제와 경제 성장 사이에서 어려운 선택을 해야 할 수도 있습니다.

가격의 변화와 시장의 변동점

시장의 초기 안정적인 상황은 시장의 유동성을 반영하는 것이며, 약점의 징후는 아닙니다. 거의 모든 손실을 겪었음에도 불구하고…10억 배럴의 석유 공급량원자재 선물 가격은 아직 러시아가 2022년에 우크라이나를 침공한 이후에 나타난 최고점을 돌파하지 못했습니다. 이러한 지연은 거시 경제 상황에서의 첫 번째 방어선입니다. 모건 스탠리의 분석가들은 두 가지 요인이 이러한 손실을 완화하는 데 기여했다고 말합니다. 하나는 미국의 수출량이 하루에 380만 배럴 증가했으며, 다른 하나는 중국의 수입량이 하루에 550만 배럴 감소했다는 점입니다. 이 두 가지 요인이 합쳐져 세계 다른 지역들이 큰 타격을 받는 것을 막아주었으며, 이는 외교와 시장 조정에 시간을 벌어주는 역할을 했습니다.

하지만 현재 이 시스템은 시간과의 경쟁에 직면해 있습니다. 은행의 분석에 따르면, 만약 이러한 폐쇄가 6월 말이나 7월까지 계속된다면, 이러한 국내적 버퍼들이 약화되기 시작할 것입니다. 중요한 시점은 미국이 자국의 수출을 줄여야 하고, 중국도 수입 감소를 멈춰야 하는 때입니다. 그때가 되면 전 세계 시장은 즉각적인 대응 메커니즘을 모두 소진하게 되고, 물가는 상승하여 공급과 수요의 균형을 맞추어야 합니다. 은행은 “6월 말이나 7월까지 계속되는 폐쇄 상황에서는 브렌트 원유 가격이 지금까지 피할 수 있었던 상황에 처하게 될 것”이라고 말했습니다.

이는 지속적인 충격의 범위를 명확하게 나타냅니다. 모건스탠리는 기본 상황에서는 브렌트유 가격이 이번 분기에 평균 110달러에 머물 것이며, 연말까지는 90달러로 하락할 것으로 예상합니다. 하지만 더 긴 침체가 발생할 경우, 가격은 배럴당 130달러에서 150달러 사이로 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 범위는 현재 경제 상황의 한계점입니다. 이는 인플레이션 압력이 너무 심각해져서 성장 전망과 통화 정책을 재평가해야 하는 시점입니다. 현재 시장에서는 6월에 다시 문을 열 수 있을 것이라고 기대하고 있습니다. 하지만 시간은 점점 줄어들고 있습니다.

수요, 성장, 그리고 달러의 역할

국가 간의 무역 흐름이 미치는 완충 효과는 양날의 검과 같습니다. 미국의 원유 수출량이 증가하고 중국의 수입량이 감소함으로써, 세계 시장은 이러한 상황으로 인해 큰 타격을 입지 않고 버티고 있습니다. 모건스탠리에 따르면, 이러한 조치들은 세계 시장을 보호하는 데 큰 역할을 했습니다.그 외의 세계로부터 하루에 930만 배럴의 유출을 방지했습니다.하지만 이러한 버퍼 자원은 무한하지 않습니다. 은행은 미국이 수출 증가를 유지할 수 있는 능력이 점점 더 어려워지고 있으며, 압박도 계속 커지고 있다고 경고하고 있습니다. 이로 인해 수요 조절이 계속될 것으로 예상됩니다. 이러한 수요 조절은 가격 상승을 억제하는 역할을 하지만, 동시에 세계 경제 성장도 저해시키는 효과가 있습니다.

이 주기에서 달러의 역할은 매우 중요합니다. 가격이 급등하면 달러가 더욱 강화될 가능성이 높습니다. 안전한 피난처로서의 달러의 역할과, 세계적인 석유 거래에서 달러가 사용된다는 점이 결합되면서 말입니다. 달러가 강해지면, 달러로 표시된 상품들의 가격이 다른 통화를 가진 사람들에게는 더욱 비싸질 것입니다. 이는 전 세계적인 수요를 더욱 압박하게 됩니다. 이러한 상황에서는 높은 석유 가격이 경제 활동을 억제하게 되고, 그 결과 석유 수요의 성장도 제한됩니다. 현재로서는 시장은 6월에 다시 문을 열 것이라고 예상하고 있습니다. 하지만 시간이 점점 줄어들고 있으며, 폐쇄가 장기화될수록 달러가 세계 경제에 미치는 영향력을 조절하는 데 있어 중요한 역할을 할 가능성이 높아집니다.

결론적으로, 거시 경제적 흐름은 여러 측면에서 시험받고 있습니다. 초기의 가격 안정성은 일종의 ‘버퍼’의 효과이며, 이는 근본적인 강화의 신호가 아닙니다. 이러한 버퍼가 약해질 경우, 시스템은 가격을 통해 재균형을 이루어야 합니다. 하지만 이는 달러 가치 상승과 더 넓은 규모의 성장 둔화를 초래할 위험이 있습니다. 앞으로의 전망은 외교적인 노력에 달려 있지만, 시장은 이미 물리적 가격이 국가 간의 무역 흐름을 조절해야 한다는 상황을 예상하고 있습니다.

촉매제, 시나리오, 그리고 정상 상태로 돌아가는 길

정상 상태로 돌아가기 위한 길은 단 하나의 결정적인 요소에 의해 결정됩니다. 바로 호르모즈 해협을 통한 선박 운송의 재개입니다. 2월 말에 시작된 이 분쟁은 이미 세 달째에 접어들었으며, 해협은 3월부터 폐쇄된 상태입니다. 현재 시장의 안정된 상태는 국가들의 준비 여부에 달려 있으며, 이는 영구적인 상태가 아닙니다. 이러한 선박 운송이 계속 차단된다면, 시스템은 시간과의 경쟁 속에 놓일 것입니다. 안정을 가져올 수 있는 주요 요인은 지정학적 해결책으로, 이를 통해 해협이 다시 개통될 수 있을 것입니다. 그렇게 된다면, 시장은 방출된 원유의 대량 보유량을 줄이고, 정상적인 무역 패턴으로 돌아갈 수 있을 것입니다.

이 상황은 버퍼의 고갈, 가격 신호, 그리고 지정학적 시계와의 상호작용에 달려 있습니다. 모건스탠리의 분석에 따르면, 6월에 다시 문을 열면 버퍼가 유지되며 시장의 급격한 가격 상승을 방지할 수 있습니다. 하지만 만약 폐쇄가 6월 말이나 7월까지 계속된다면, 그 버퍼들은 점차 약해질 것입니다. 걸프 지역의 공급 감소를 보상하기 위해 미국은 원유를 더 많이 수출해야 할 수도 있습니다. 중국도 수입을 줄였지만, 이제는 그 수준을 다시 높여야 할 필요가 있습니다. 그러면 실제 가격이 상승하여 시장의 균형을 맞출 수 있을 것입니다. 왜냐하면 국가 간의 무역 흐름만으로는 더 이상 세계 시장을 완전히 보호할 수 없기 때문입니다.

결론적으로, 이러한 충격의 지속 기간이 그 경제적 영향을 결정하게 됩니다. 사우디 아람코의 CEO는, 만약 이러한 상황이 몇 주 더 계속된다면, 석유 시장이 정상 상태로 돌아오는 데는 2027년까지 걸릴 것이라고 경고했습니다. 이는 매우 심각한 상황입니다. 이 경우, 고가의 석유 가격이 장기간 유지되고, 인플레이션 압력도 계속될 것입니다. 또한, 수요 조절이 계속되는 동안 세계 경제 성장에도 큰 타격을 받게 됩니다. 현재 시장에서는 6월에 석유 시장이 다시 개장할 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 시간이 점점 줄어들고 있으며, 폐쇄가 오래 지속될수록 석유 가격이 더욱 급등할 가능성이 높아집니다.