모노리틱 파워의 글로벌파운드리 계약은 성장 동력이 아닙니다. 오히려 2027년까지의 생산 능력을 보장해주는 수단에 불과합니다.

9월 9일, 글로벌팹리스와 모노리틱 파워 시스템즈는 모노리틱 파워의 독자적인 공정 기술을 싱가포르에 위치한 글로벌팹리스의 300mm 웨이퍼 생산 라인에서 활용하기 위한 “장기 생산 계약”을 체결했다고 발표했습니다.양산은 2027년 초에 시작될 예정입니다.AI와 클라우드 인프라, 자동차 아키텍처, 산업용 로봇공학 분야의 파워 스테이지를 목표로 합니다.

만약 그 헤드라인을 ‘모노리틱 파워가 더 빠르게 성장할 것이라는 신호’로 해석한다면, 그것은 잘못된 판단입니다. 이 회사의 성장률은 이미 연간 약 50%에 달하고 있으며, 새로운 공장이 생기기만을 기다리는 상황이 아닙니다. 이 계약은 2027년까지는 대량 생산이 불가능한 새로운 공장에서의 투자입니다. 이는 아직 도달하지 못한 성장의 한계를 위한 보험일 뿐, 올해의 성장을 위한 동력이 아닙니다. 시장도 이 점을 이해하는 것 같습니다. 이번 발표 이후 주가는 거의 움직이지 않았으며, 여름 최고점보다 약 15-20% 낮은 수준에 머물고 있습니다.

제약 조건이 수요에서 공장 공간으로 바뀌었습니다.

몬로리틱 파워는 고객들이 주목받는 반도체 기업들과는 다르게 주목받지 못하는 회사입니다. 이 회사는 서버 랙, 그래픽 프로세서, 자동차, 로봇에 전력을 공급하는 작은 컨버터와 “전력 스테이지” 같은 전력 관리 칩을 제조합니다. 이 회사는 아날로그 분야의 강자이며, 2026년 2분기에는 매우 좋은 성과를 거뒀습니다.980.6백만 달러의 수익을 기록했으며, 전년 대비 47.6% 증가했습니다.조정된 주당 수익은 6.50달러로, 시장 예상치를 상회했습니다. 주요 수익원은 데이터 센터입니다.엔터프라이즈 데이터는 현재 매출의 약 절반을 차지합니다.그리고 관리팀은 해당 부문의 전체 연도 성장 전망을 85%에서 130%로 상향 조정했습니다.

이 부분이 바로 전체 이야기를 다시 구성하는 부분입니다. 수요가 이렇게 강력한 상황에서는, 모노리틱 파워의 성장에 있어서 중요한 제약 요소는 더 이상 디자인이나 고객이라는 것이 아닙니다. 중요한 것은 오히려 구형이고 저비용의 칩을 생산할 수 있는 제조 능력입니다. TSMC와 다른 반도체 제조업체들은 성숙한 칩 생산 능력을 더 수익성이 높은 제품 생산에 투입함으로써 공급을 조절하고 있습니다.강력한 전자부품들에 대한 AI 수요가 급증하고 있습니다.그리고 모노리틱 파워는, 남아 있는 라인이 있는 어느 제조업체에게든 웨이퍼를 공급할 수 없습니다. 이 회사는 자체 개발한 비반전-CMOS-DMOS(BCD) 공정을 사용하며, 사용하는 각 제조업체의 특수 장비에서만 그 공정이 적합하다는 점을 확인해야 합니다.그 “팹리스-라이트” 구조는 어떤 팹에서든 부품을 주문하는 능력을 제한합니다.그래서 어떤 제조장을 사용하든, 몇 년 앞의 용량을 확보할 수 있는 것입니다.

그것이 글로벌파운드리스 계약의 진정한 의미입니다. 이는 양면적인 논리를 설명해줍니다. 모노리틱 파워는 중국에 대한 지리적 집중을 줄이고, 중국이 아닌 다른 지역에서도 공급망을 확보하고 있습니다. 현재로서는 바간드와 협력하고 있으며, 대만의 VIS와도 협력하고 있고, 말레이시아와 한국에서도 사업을 운영하고 있습니다.이 회사는 연간 수익 60억 달러를 훨씬 초과하는 생산 능력 확장 계획을 세웠습니다.성장을 지원하기 위해서입니다. 글로벌파운드리스도 적어도 그만큼 필요합니다. 그들의 싱가포르 확장은…2023년에 개장한 40억 달러 규모의 시설입니다.그리고 전력 관리 칩은, 일반적으로 이 장비에 사용되는 이미지 센서나 디스플레이 드라이버보다 더 높은 이익률을 가져오는, 더 안정적인 부품입니다.몬로리틱 파워는 생산 능력과 다각화를 얻게 되고, 글로벌팹리스는 활용되지 않는 제조 공간에 상주 고객을 확보할 수 있게 됩니다.

주가는 이미 그 계획을 반영하고 있습니다.

몬로리틱 파워는 시장이 어떤 수치를 어떻게 해석하는지에 따라 주가가 움직이는 회사입니다. 현재 주당 1,200달러 정도의 가격으로, 올해 약 3분의 1 상승했지만, 이미 그 수준에서 멈춰버렸습니다.-1,470달러에 근접한 가격이 나타났는데, 이는 2분기 실적이 악화된 그 밤의 일입니다.이런 하락은 비즈니스적인 문제가 아닙니다. 그건 단지 가치 평가의 문제일 뿐입니다.

수치만 봐도 그 사실이 분명합니다. Monolithic Power의 성장률은 연속된 수익의 약 73배에 달하며, 이는 Texas Instruments, Analog Devices, ON Semiconductor와 같은 기업들의 약 39~43배에 비해 거의 두 배나 높은 수치입니다. 고품질 반도체 기업들과 비교했을 때도, 이는 130%의 성장률이 계속된다는 전제하에 발생하는 성장률이며, 단순히 조금 더 높다는 의미가 아닙니다. 그래서 ‘조심스러운’ 8월호 기사에서는…“왜 최고의 구역을 판매하는가”그 회사가 역대 최고의 실적을 기록했다는 점을 인정하면서도, 주식 가치를 ‘매도’로 낮추었습니다. 문제는 회사 자체가 아니라, 미래의 성장 가능성이 이미 주가에 반영되어 있다는 것입니다.

재무 상태는 정말 우수합니다. 부채가 전혀 없으며, 약 10억 달러의 현금이 있고, 총 마진은 약 55%, 투자 자본 수익률은 약 21%입니다. 이러한 상황에서는 사업을 더 확장할 여유가 있습니다. 하지만 좋은 경영 성과만으로는 완벽한 주식 가격을 유지할 수 없습니다. 2027년까지 분기별로 그 수준을 넘어서는 성과를 보여줄 때만이 그 주식을 보호할 수 있습니다.

무엇이 그 호출을 바꿀까요?

글로벌팹리스와의 계약이 “성장을 촉진”하기 위해서는 몇 가지 구체적인 조건이 필요합니다. 싱가포르 공장은 2027년 초에 규격에 맞게 운영될 수 있어야 하며, 수량도 예정된 속도로 증가해야 합니다. 또한 모노리틱 파워의 이익률도 유지되어야 합니다. 또한, 현재 개발 중인 설계가 실제로 생산된 모듈로 전환될 때, 다른 회사들이 따라올 수 없는 비용으로 생산될 수 있어야 합니다. 이는 실행 및 용량 문제이며, 수요 문제는 아닙니다. 수요는 이미 존재합니다. 이를 확인할 수 있는 증거는 분기별 데이터센터 매출이 계속 증가하고, 새로운 생산 능력이 가동됨에 따라 총 이익률도 안정적으로 유지된다는 것입니다. 반대로, 모듈 조립 및 신규 생산 과정에서 비용이 증가한다면 그건 문제가 됩니다.

이 거래를 그냥 그런 것으로 받아들이세요. 이는 내년에 사용할 보험 상품일 뿐, 올해의 투자 기회가 아닙니다. 소매 투자자에게 중요한 질문은, 수익의 73배에 해당하는 50%에 가까운 성장률이 이미 주가에 긍정적인 영향을 미쳤는지, 그리고 그 비율이 단 한 분기 동안 기대치를 충족시키는 수준에서 유지될 수 있는지 여부입니다.