통화 공급량이 59개월 만에 가장 빠른 성장을 기록했습니다. 이는 여러분의 배당금에 어떤 영향을 미칠까요?

“통화 공급량”에 관한 헤드라인이 당신의 알림창에 나타나면, 당연히 눈이 멍해질 수밖에 없습니다. 이는 경제학자들이 사용하는 통계치처럼 들리지만, 퇴직 계좌와는 관련이 없는 것 같습니다. 하지만 통화 공급량이라는 숫자는, 당신이 저축하고 투자한 돈이 점점 가치가 떨어지고 있는지를 몇 년 전부터 알려주는 지표입니다. 그리고 그 숫자는 방금 바뀌었습니다.

M2라고 불리는 광범위한 통화 공급량이 상승했는데, 이는 현금, 계좌예금 및 저축예금, 그리고 자금시장 펀드를 포함합니다. 이 수치는 역대 최고치에 달했습니다.23.2조 달러7월에는 한 달에 약 1000억 달러가 넘는 규모였으며, 현재는 더욱 증가했습니다.연속 27개월기록 수준보다 더 중요한 것은 속도입니다. 연간 성장률이 가속화되었습니다.59개월 만에 가장 빠른 속도를 기록함즉, 대략 2021년 중반부터의 일입니다. 이는 몇 년 동안 새로운 달러가 경제에 공급되면서 경제가 다시 활성화되고 있다는 조용한 신호입니다.

M2는 2021년에 엄청난 속도로 성장했으며, 팬데믹으로 인한 지원 정책들이 시장에 유입되면서 성장률은 27%에 달했습니다. 그런 지원 정책들이 결국…2022년 인플레이션율은 9.1%였습니다.그러다가 화폐 가치가 급격히 하락했고, 몇 년 동안 인플레이션은 사라졌으며 2%가 영구적인 수준으로 유지될 것이라는 말이 있었습니다. 하지만 2026년에 일어나는 현상은 그 반대입니다. 연방준비제도의 지도부도 이를 인정하고 있습니다.

연준의 최신 선호 지표

2020년대 초반의 잘못된 판단들—자금 창출의 급증을 “일시적 현상”으로 여긴 것—은 여전히 정책 입안자들을 괴롭히고 있다. 현재 중앙은행을 이끌고 있는 케빈 워시는 최신 통화정책 보고서에서 M2에 대한 내용을 포함시켰다.10년 만에 처음으로 공식적으로 언급된 것그는 “돈이 중요하다”고 말하기 시작했습니다. 그의 견해는 의미가 있습니다. 만약 당국이 팬데믹 기간 동안 통화량을 더 주의 깊게 관찰했다면, 인플레이션이 발생할 것을 미리 알 수 있었을 것입니다.

연준도 이를 사실로 받아들이는 것처럼 행동해왔습니다. 지난 18개월 동안…목표 금리를 175 기본점 낮춘다.그리고 다시 양적 완화 정책으로 돌아갔습니다. 소비자 물가가 계속 상승하는 상황에서도 새로운 돈을 경제에 투입하는 방식이죠.연간 약 3.4%2% 목표를 훨씬 초과하는 수준입니다. 화폐 공급량이 가장 빠르게 증가하는 것은, 즉 가격이 이미 고정된 상태일 때입니다.

이제 진실된 부분을 말하자면, 바로 이 지점에서 합의가 깨지는 곳이다. 화폐 증가율은 예측할 수 없는 변수다. 경제학자들은 수십 년 동안 M2와 인플레이션 간의 관계가 금융 혁신으로 인해 약화되었다고 지적해왔다. 더 유용한 지표는 화폐가 어떻게 변화하는지, 즉 화폐의 속도라는 것이다. 일부 사람들은 팬데믹 이후의 인플레이션은 연준의 화폐 발행 때문이 아니라 재정 조치와 공급 위기 때문이라고 주장한다. 따라서 화폐 증가율은 불확실성이 큰 지표이며, 단순한 예고편이라기보다는 실제적인 신호라고 할 수 있다. 전 세인트루이스 연준 의장이었던 불라드는 간단히 말해서, 통화 정책은 결국 화폐와 관련된 것이라고 했다. 화폐 공급량에 있어서 심각하고 지속적인 변화가 있으면, 그것이 유일한 요소는 아니더라도 중요하게 여겨져야 한다.

그것이 당신의 돈에 어떤 의미인가요?

지속적인 가속화가 어떤 결과를 초래하는지에 대해 잠시 멈춰보겠습니다. 만약 시스템이 돈을 계속 추가해 나가는 반면, 당신이 구매하는 상품과 서비스의 성장 속도가 훨씬 느려진다면, 각 달러가 가진 구매력은 시간이 지날수록 줄어듭니다. 3%의 인플레이션은 단일 해에는 큰 문제가 되지 않습니다. 하지만 수십 년이 지나면 고정된 수입을 가진 사람의 구매력이 거의 절반으로 줄어듭니다. 이러한 점을 고려할 때, 성장할 수 있는 자산을 소유하는 것이 더 유리합니다. 고정된 돈으로 얻는 수입보다는 말입니다.

채권은 고정된 지급금을 제공하는 것이며, 이는 그 세계에서 가장 나쁜 상황입니다. 재무적으로 수입이 증가할 수 없는 경우도 마찬가지입니다. 반대로, 실제 경제 분야에서 가격을 올릴 수 있는 기업들은 고객을 잃지 않고도 수익을 늘릴 수 있습니다. 즉, 에너지, 산업용 원자재, 인프라, 물류, 방위산업 등에서 실질적인 가격 결정권을 가진 기업들입니다. 이러한 기업들이 성장하는 자유현금흐름을 얻으면, 가격 상승보다 더 빠르게 배당금을 늘릴 수 있습니다. 예를 들어, 2%의 수익률과 높은 배당금 성장률을 가진 기업은 한 주기 동안 고정된 지급금보다 더 좋은 조건을 제공합니다. 그리고 시간이 지날수록 그 격차는 더욱 커집니다.

이것은 분명한 함정입니다. 헤드라인에 나와 있는 내용을 그대로 믿는 것보다는, 그 함정을 알아야 합니다. 돈을 빠르게 증가시키고 가격을 높이는 것은 일부 투자자들을 현재 가능한 최고의 수익률을 찾도록 유도합니다. 예를 들어, 선박 회사나 자산이 많은 기업들은 9%의 수익률을 제공합니다. 하지만 이는 잘못된 결정입니다. 큰 수익률을 제공하지만 현금 흐름이 충분하지 않다면, 그것은 함정입니다. 가격이 낮아지면 수익률만으로는 부족하며, 전체 주기 동안 지속될 수 없습니다. 가격 결정권을 강화하는 인플레이션은, 가격을 올리거나 배당금을 지불할 여력이 없는 기업을 파멸시킵니다. 필터는 모든 것에 적용하는 동일한 기준입니다: 이 기업이 수요를 잃지 않고 가격을 올릴 수 있는가? 현금 흐름이 배당금을 충당할 수 있는가? 그리고 재무제표가 침체기를 견딜 수 있는가?

저는 인플레이션이 시장이 인정하고 싶은 것보다 더 지속될 가능성이 있다고 생각합니다. 화폐 공급의 가속화도 그 증거입니다. 하지만 이는 단정적인 결론이 아니라, 추측에 불과합니다. 꾸준한 달러의 증가는 약한 경제의 잠재적 능력으로 충당될 수 있으며, 그로 인해 물가 상승이 억제됩니다. 즉, 화폐 성장이 인플레이션 없이 이루어질 경우, 그게 바로 통화주의자들을 오랫동안 혼란스럽게 했던 상황입니다. 그래서 상호작용의 중요성이 예측보다 더 중요합니다. 여러분은 거시적 예측을 선택하는 것이 아니라, 실제로 발생할 인플레이션에 따라 수입이 어떻게 변할지 선택하는 것입니다. 고정된 지급금이 조용히 줄어드는 세계에서, 실제 현금 흐름을 재평가하고 성장할 수 있는 기업들이 필요한 보호막이 되는 것은 아닙니다. 그들은 유일하게 합리적인 대응 방식입니다.

개별적인 승리는 항상 똑같습니다. 가격 결정권을 가진 현금 창출 기업들을 소유하고, 배당금을 늘리며, 연준이 인플레이션을 “통제”했는지 여부를 예측하는 것을 그만두는 것입니다. 통화 공급량이 바로 그러한 상황이 어떤지 알려줍니다.