블랙록의 스페이스X 투자에 사용된 돈은 누구의 자금인가?

헤드라인에는 “블랙록이 투자를 고려하고 있다”고 적혀 있습니다.50억 달러에서 100억 달러 사이SpaceX가 다음 달에 주식공개를 할 예정입니다. 그건 정말 대담한 발언입니다. 이상한 점은 그 규모가 아니라, 그 사업 분야 자체입니다.

블랙록은 약 14조 달러에 해당하는 자산을 관리하고 있습니다. 블랙록은 일반적으로 자신의 재무제표에 그러한 자산들을 포함시키지 않으며, 수십억 달러 규모의 자산을 개별 기업의 상장 과정에서 투자하는 경우도 없습니다. 따라서 첫 번째 질문은, 제목에서는 언급되지 않는 것이지만, 이 돈이 도대체 누구의 돈인가 하는 것입니다.

로이터통신이 보도한 내용에 따르면, 블랙록이 자체 자금을 사용하는지, 아니면 고객의 돈을 자산운용회사들을 통해 관리하는지에 대해서는 명확하게 밝혀져 있지 않습니다. 이러한 모호성은 결코 사소한 문제가 아닙니다. 이는 사실상 중요한 문제입니다.

이곳에 바로 그러한 메커니즘이 있습니다. 대규모 공개 상장에서는 기업과 인수업체들이 “앵커 투자자”를 모집합니다. 앵커 투자자란, 상당량의 주식을 구매하기로 약속하는 대형 기관들을 말합니다. 이는 시장의 다른 참여자들에게, 충분한 자본력을 가진 투자자들이 이 거래를 신뢰할 수 있다는 신호를 줍니다. 앵커 투자자는 반드시 가장 똑똑한 구매자가 될 필요는 없습니다. 중요한 것은, 그 투자자의 이름이 다른 사람들에게도 신뢰감을 줄 수 있어야 한다는 것입니다.

현재 미국에서는, 앵커 투자자 모델이 표준적인 상장 전략이 아닙니다. 인도나 다른 신흥 시장에서는 이러한 모델이 훨씬 더 일반적입니다. 하지만 판매를 시도할 때는…75억 달러 상당의 주식들이 있으며, 그 가치는 1조 7,500억 달러입니다.이는 기존의 사우디 아람코가 256억 달러를 출자하여 세운 기록보다 약 세 배나 많은 금액이 되는 셈입니다. 이는 표준적인 전략을 따르지 않는 것입니다. 가능한 모든 도구를 활용해서 문제를 해결하려는 것입니다.

스페이스X는 다양한 도구들을 준비하고 있습니다. 이번 상장은 그런 도구들을 활용하여 진행될 예정입니다.6월 12일주도적인 책임을 맡고 있는 사람들은…모건스탠리, 골드만삭스, JPMorgan 체이스, 은행 오브 아메리카스페이스X는据报道…참여할 은행은 21곳입니다.그리고 그들은 그렇게 할 계획입니다.최대 30%의 주식을 소매 투자자들에게 직접 분배합니다.이런 규모의 거래에서, 가장 큰 비중을 차지하는 부분이 바로 소매 부문일 것입니다.

이러한 아키텍처에서는, 블랙록이 제도적 신뢰성 측면에서 중요한 역할을 합니다.

만약 블랙록이 50억에서 100억 달러를 투자하는 것이 고객들의 자금이라는 점을 고려한다면, 이는 더욱 가능성이 높은 일입니다. 왜냐하면 자산 관리 회사들이 그런 방식으로 운영되기 때문입니다. 그렇다면 경제적인 실체는 이렇습니다: 블랙록은 연금 기금, 재단, 소액 투자자들의 자금을 활용하여 iShares ETF와 액티브 펀드를 통해 스페이스X의 상장에 투자하고 있습니다. 그 대가로 블랙록은 스페이스X와의 관계를 유지할 수 있으며, 특별한 접근 권리를 얻게 됩니다. 또한, 이러한 방식으로 블랙록은 세계에서 가장 큰 거래들을 처리하는 데 있어서 최고의 파트너로서의 위상을 확보할 수 있습니다.

스페이스X는 지구상에서 가장 큰 자산 관리 회사로부터 인정받았습니다.

블랙록은 이 회사의 공개 시장 상장에 있어서 중요한 역할을 맡게 되었습니다. 또한, 블랙록이 고객들을 얼마나 잘 지원하고 있는지에 대한 이야기도 나옵니다.

고객들은 아마도 스페이스X의 주식을 공모가로 구매할 수 있을 것입니다. 이때 주식의 성과에 따라서는 좋은 상황이 될 수도 있고, 그렇지 않을 수도 있습니다.

이것은 사기 행위가 아닙니다. 사실, 현대의 상장 방식도 이러한 원리에 기반을 두고 있습니다. 대형 자산 관리 회사들은 발행사와 인수업자와 상호 협력 관계를 맺고 있습니다. 발행사는 신뢰할 수 있는 기관 구매자를 원합니다. 반면, 자산 관리 회사는 자신의 고객들에게 자금을 분배받고, 회사와의 관계를 유지하고 싶어 합니다. 결국, 모든 사람이 자신이 원하는 것을 얻게 됩니다.

하지만 “블랙록이 스페이스X에 100억 달러를 투자했다”는 제목을 보면, 마치 블랙록이 자체 자금을 투자하고 있는 것처럼 보입니다. 이러한 표현 방식은 중요한데, 왜냐하면 그로 인해 누가 위험을 감수하는지가 결정되기 때문입니다. 만약 그 돈이 블랙록의 자본이라면, 블랙록도 그 위험에 동참해야 합니다. 하지만 만약 그 돈이 고객들의 자금이라면, 그 위험은 연금 기금과 ETF 보유자들에게 돌아가게 됩니다. 따라서 블랙록의 위험은 순전히 평판에 관한 것입니다.

그게 무엇인지는 알 수 없습니다. 보도 내용에는 그렇게 명시되어 있지 않습니다. 이런 상황을 잠시 생각해보는 것이 좋습니다. 왜냐하면 이는 헤드라인이 어떻게 돈을 움직이는지를 보여주는 예시이기 때문입니다. “블랙록의 투자”라는 표현은 그만큼 중요한 의미를 가지고 있습니다. 왜냐하면 대부분의 독자들은 그 투자가 누구의 자산에 속하는지 궁금해하지 않기 때문입니다.

또 다른 측면이 있습니다. 설령 이 금액이 고객의 자금이라 하더라도, 그 규모가 중요한 이유는 다릅니다. 1조 7천5백억 달러에 달하는 기업 가치에서, 50억에서 100억 달러라는 금액은 약 0.3%에서 0.6%에 해당합니다. 이는 어떤 상장 과정에서나 매우 큰 규모의 투자입니다. 그리고 이러한 대규모 거래에서는, 인수회사가 이전에는 이런 규모의 투자를 시도한 적이 없는 경우가 많습니다. 그러므로, 한 개의 기관이 이렇게 큰 금액을 지불하기로 결정한다면, 그 결과는 시장의 안정에도 도움이 됩니다.

모건스탠리, 골드만삭스, JPMorgan, 그리고 뱅크오브아메리카는 모두 엄청난 보증 위험을 감수하고 있습니다. 이들 회사들은, 공모가 시작될 때 이미 50억에서 100억 달러에 달하는 수요가 이미 확보되어 있으며, 그 수요를 포기할 가능성은 낮다는 것을 알아야 합니다. 이는 어쨌든 앵커 투자자가 가진 기계적인 가치이며, 언론 보도나 발표 내용과는 상관없습니다.

독자분들에게는 이 모든 것보다 문제가 훨씬 간단합니다. 만약 여러분이 블랙록의 펀드를 소유하고 있다면, 처음부터 현재 가지고 있는 자금을 이용해 스페이스X의 주식을 구입할 수 있습니다. 상장된 주식을 추구할 필요는 없습니다. 이미 여러분이 보유하고 있는 펀드를 통해 주식이 제공될 것입니다.

만약 당신이 스페이스X의 주식을 직접 인수하고자 한다면 – 30%의 소매 투자 한도 제도 덕분에, 일반 투자자들도 대부분의 대규모 IPO에서는 불가능한 방식으로 그럴 수 있습니다 – 그러한 경우에는 핵심 투자자의 결정이 중요한 신호가 됩니다. 대형 기관들이 공모가로 주식을 구입하기로 결정했다는 것은 좋은 신호입니다. 하지만 그렇다고 해서 공모가가 적절한 가격이라는 보장은 아닙니다. 또한, 공개 시장에서 가격이 결정된 적이 없는 민간 항공우주 회사의 가치가 1조 7,500억 달러라는 것은 그다지 합리적인 가격이라고 볼 수 없습니다.

구조적인 관점에서 볼 때, 스페이스X의 공개상장은 신뢰성을 높이기 위한 수단이자 자금 조달의 수단이기도 합니다. 모든 요소들 – 21개 은행으로 구성된 투자 그룹, 소매 투자자들의 참여, 주요 투자자의 역할 등 – 모두 750억 달러라는 거액을 단순한 과도한 요구사항처럼 보이게 하려는 의도로 구성되어 있습니다. 블랙록의 역할도 마찬가지입니다. 어떤 구체적인 방식으로 이루어질지는 중요하지 않습니다. 이는 기관 금융에서 흔히 사용되는 전형적인 방법일 뿐입니다.