모더나의 흑색종 치료제 성공은 현실이다. 문제는 560억 달러가 무엇을 구입하는지다.

8월 19일, 모더나의 주가는 단 하루에 거의 3배 상승했으며, 약 64달러에서 급등했습니다.일일 고점은 176.66달러입니다.트리거는 3단계 결과였습니다.개인화된 mRNA 암 백신이 처음으로 효과를 나타낸 경우였습니다.후기 단계의 확인 테스트였습니다. 2주 후, 주가는 약 141달러에 머물렀으며, 전년 대비 370% 이상 상승했습니다.

양측 모두 같은 데이터를 바라보고 있습니다. 강세론자들은 모더나의 “두 번째 단계”가 실제로 작동한다는 첫 번째 증거를 보고 있습니다. 즉, 전염병 백신에서 맞춤형 암 치료제로의 전환이 성공적이라는 것입니다. 반면 약세론자들은 매출이 점점 줄어드는 상황에서도 기업의 주가가 약 25배 높다는 점을 보고 있습니다. 암 관련 수익도 없으며, FDA에 신청도 하지 않은 상태입니다. 같은 사실인데, 두 가지 완전히 다른 가격이 나타납니다. 투자 여부는 바로 그 차이에서 결정됩니다.

양측이 서명할 수 있다는 사실입니다.

모더나와 그 파트너인 머크는 대규모, 무작위적, 이중맹약 방식의 3상 연구(INTerpath-001)를 진행했습니다.고위험성 멜론마이코마이스 환자 1,137명그 부분은 수술로 완전히 제거되었습니다. 약 3분의 2는 환자 자신의 종양 돌연변이를 활용하여 만들어진 맞춤형 mRNA 백신인 인티스메란을 받았습니다. 이 백신은 머크사가 개발한 면역요법제인 키트루다와 함께 사용되었습니다. 나머지 환자들은 키트루다만을 받았습니다. 이 연구는 주요 목표를 달성했습니다.암이 재발할 가능성을 상당히 줄였습니다.그리고 그것이 퍼지는 가능성도 줄어들었습니다. 새로운 안전 신호는 나타나지 않았습니다.

그것은 진정하고 중요한 결과입니다. 이는 개인별 네오앙테뇨 치료법에 있어서 처음으로 얻어진 긍정적인 결과이며, 단순한 약물 투여 이상의 의미를 가집니다. 팬데믹 이후 회사의 전체 전략이 mRNA가 암 치료에 효과가 있는지에 달려 있기 때문에, 이는 회사가 생산해낸 가장 의미 있는 임상적 증거입니다.

공유된 사실 카드는 명확하게 정리되어 있습니다:

• 가격과 시장.주당 약 141달러, 시장 시가총액은 560억 달러에 가깝습니다. 지난 한 해 동안 약 370% 상승했으며, 지난 3주 동안에는 약 두 배로 증가했습니다.
• 현금.소개69억 달러의 현금 및 투자 자산6월 말 기준으로 보면, 즉, 현금 자산 외에도 약 49십억 달러를 그 사업 자체에 지출하는 셈입니다.
• 수익.지난 4개 분기 동안 약 22억 달러가 되었으며, 이는 팬데믹 시기의 기준으로 비교했을 때 급격한 하락입니다.
• 이익.여전히 심각한 손실 상태입니다. 자유 현금 흐름은 매년 12억 달러 정도의 음수가 되고 있지만, 그 손실 규모는 점차 줄어들고 있습니다.
• 규제적 상태.FDA에 대한 신청서가 접수되지 않았습니다.이 기업들은 관련 규제 기관과 협력할 것이라고 말합니다.

신중한 독자가 먼저 알아야 할 점은, 이 승리는 진짜라는 것입니다. 하지만…합의회사들은 목표를 달성했다고 발표했지만, 혜택의 정확한 크기인 소위 ‘위험비’는 아직 공개하지 않았습니다. 초기 2단계 임상시험에서 백신은5년 동안 재발 위험을 약 절반으로 줄일 수 있습니다.3단계가 그 정도의 강도로 도착했는지, 조금 더 나은지, 아니면 조금 더 나쁜지가 다음에 주목해야 할 데이터입니다.

그 플랫폼인가, 아니면 특정 분야인가?

이것이 평가 범위의 대부분을 결정하는 변수이며, 두 진영이 진정으로 의견이 다른 부분입니다.

방금 증명된 표시는보조성 흑색종약을 투여하는 것후에종양이 제거된 후에는 다시 생기는 것을 막으려고 노력합니다. 그건 의미 있는 집단이지만, 사실은 암 치료의 일부에 불과합니다. 멜라닌맥암은 미국에서 매년 8,500명 이상의 사람들을 죽입니다. 이는 단일 종양으로서는 상당한 수치이지만, 56십억 달러를 충당하려는 회사에게는 너무 작은 수치입니다.

그러므로 황소의 진짜 주장은 멜로나이마와는 관련이 없습니다. 그건 인티스메란에 관한 것입니다.플랫폼만약 환자의 면역 체계를 훈련시켜 자신의 종양을 공격하도록 할 수 있다면, 같은 원리가 다른 암에도 적용될 수 있습니다. 모더나는 이미 그러한 연구를 시작했습니다.폐암에 대한 3단계 연구(INTerpath-009)은 강력한 파이프라인을 가지고 있습니다. 이를 보면, 오늘의 성과는 첫 번째 단계에 불과합니다. 그 대가로는 고형 종양 분야에서 수십억 달러 규모의 사업을 얻게 됩니다. 키트루다만으로도 이미 매년 수십억 달러의 수익을 창출하고 있습니다. 또한, 이 주식은 여전히 낮은 가격대에 머물러 있다고 합니다.팬데믹 시기의 최고치의 약 3분의 1 정도.

곰의 대답은, 현재 어떤 “플랫폼”이 비용을 지불하는지에 주의를 기울여야 한다는 것입니다. 정확히 하나의 후기 단계 연구 결과가 있으며, 그 연구는 특정 분야에서 이 약물이 효과가 있다는 것을 보여줍니다.추가 기능/부가품기존의 표준적인 치료 방식을 따르는 것이지, 독립된 성공적인 치료법이 아닙니다. 다른 모든 것들—폐암이나 그 외의 질환들—은 단지 약속에 불과하며, 데이터도 없습니다. 또한, 한 가지 질병을 치료하기 위해 시험을 거쳐야 하는 플랫폼은, 입증된 성공적인 치료법과는 다릅니다. 곰의 최고의 공격 방법은, 오늘날에는 그 플랫폼 전체에 대한 비용을 지불해야 한다는 것입니다. 하지만 시장은 아직 첫 번째 단계만 보여줄 뿐입니다.

실제로 560억 달러가 필요한 것이 무엇인가요?

가격이 모든 일을 해주도록 하세요. 약 56억 달러를 지불하면서, 매출은 약 22억 달러에 불과한 회사를 구입하는 것은, 사실 약물을 구입하는 것이 아닙니다. 이는 인티스메란이 긴 목록의 승인 중 첫 번째로 승인받는 가능성을 얻는 것, 플랫폼이 여러 종류의 큰 암에 적용될 수 있는 가능성, 그리고 모더나가 새로운 주식을 발행하지 않고도 그 길을 추진할 수 있는 가능성을 얻는 것입니다.

그건 합리적인 베팅이 될 수 있어요. 하지만 그럴 수 있는 조건이 되어야 해요. 현금 자금도 도움이 됩니다. 약 69억 달러의 현금 자금을 가지고 있으니, 모더나는 몇 년 더 개발에 필요한 자금을 확보할 수 있고, 즉시 주식 시장에서 자금을 조달할 필요도 없습니다. 또한 이미 370%나 증가한 주식 가치라서, 앞으로의 자금 조달도 1년 전보다 덜 힘들 것입니다. 하지만 “자금을 조달할 수 있다”는 것은 “분명히 560억 달러의 가치가 있다”는 뜻은 아닙니다. 이 수치는 아직 3단계의 실제 데이터가 나오기 전, 그리고 어떠한 보고도 나오기 전에, 그 플랫폼이 성공할 것이라는 전제를 포함하고 있습니다.

함정은 포로가 되는 상태를 띠고 있다.

이 랠리의 상당 부분은, 특정 주식을 노리는 수익 중심의 소매 투자자들에 의해 이루어졌습니다.MRNY모더나 주식에 기반한 YieldMax 옵션-수익 ETF입니다.MRNA 대비 판매 가격 차이를 활용하여 배분을 실현합니다.그리고 그 수율은 약 85%였습니다.

그 숫자는 제대로 살펴볼 필요가 있습니다. 왜냐하면 그 숫자는 대부분 환상에 불과하기 때문입니다. MRNY가 지급하는 금액의 대부분은…자본 회수당신은 펀드가 얻는 이익이 아니라, 자신이 가진 자본을 회수하는 것일 뿐입니다. 또한, 그 전략은 상승폭에 제한이 있기 때문에, 과도한 수익을 가져다주는 구조는 바로 그 주식의 수익도 제한시킵니다. 이러한 상황에서는, 300%나 증가할 수 있는 변동성이 큰 바이오테크 기업의 경우, 자본이 회수되는 방식은 최악의 선택입니다. 당신은 원하는 상승폭을 포기하고, 자신의 돈으로만 보상을 받게 됩니다. 그 주식은 정점에서 하락했고, ETF도 함께 하락했습니다. 하지만 구조적인 문제는 처음부터 있었습니다. Moderna의 주식을 원한다면, 눈을 크게 뜨고 결정을 내리세요. 그러지 않으면, 조용히 당신의 자본을 소모시키는 수익을 받게 될 것입니다.

판결

사업 상황이 크게 개선되었습니다. 주가는 370% 상승한 후, 현재 가격이 증거에 비추어 볼 때 합리적인 수준입니다.그것이 바로 분기점입니다. 임상적으로 성공적인 결과는 실제로 있으며, 이로 인해 모더나는 “mRNA가 암 치료에 효과가 있을까?”라는 질문에서 “이 플랫폼이 얼마나 효과적인가?”라는 질문으로 넘어갈 수 있습니다. 이는 1년 전의 질문보다 훨씬 더 중요한 문제입니다.

하지만 매출이 25배 줄어들었고, FDA에 신고된 정보도 없으며, 암 관련 수익도 전혀 없는 상황에서, 시장은 그러한 확장 가능성에 상당한 기대를 하고 있습니다. 이제 증명의 책임은 강세론자들에게 있습니다. 그들은 2단계 연구 결과와 같은 큰 효과를 확인하기 위해 3단계 연구 데이터가 필요하며, 신뢰할 수 있는 보고서도 필요합니다. 또한, 이 플랫폼이 유방암뿐만 아니라 폐암이나 다른 종류의 암에도 효과가 있다는 증거도 필요합니다.

트립와이어는 다음 데이터 읽기 장치입니다.앞으로 열리는 의학 회의에서 INTerpath-001의 전체 결과가 공개될 때, 재발 위험도와 기업들의 보고 기간 등이 밝혀지면 점수가 변동할 수 있습니다. 만약 그 50%의 위험 감소 효과가 실제로 지속되며, 보고 절차가 성공적으로 진행된다면, 이 플랫폼의 경우에는 긍정적인 결과가 나올 가능성이 있습니다. 하지만 그 효과가 2단계 평가 기준보다 훨씬 약하다면, 혹은 보고 결과가 실망스러운 경우에는 370%의 수치가 우세하게 작용하며, 가격에 대한 비관적인 예측이 오랫동안 맞는 것이었습니다.

그때까지는 승리가 사실입니다. 하지만 그에 대한 대가가 얼마나 되는지는 중요한 문제입니다.