미스트랄의 30억 유로 규모의 ‘유럽의 오픈AI’ 투자라니, 사실은 누가 칩을 팔는지에 관한 일일 뿐이다.

미스트랄은 유럽의 어떤 기술 회사도 이전에 해보지 못한 일을 했다: 자금을 조달했다.삼성전자가 주도한 단일 자본증자에서 30억 유로가 투자되었으며, 평가가는 210억 유로 이상입니다.엔비디아, ASML, a16z가 다시 참여했으니, 언론은 이를 “유럽이 마침내 OpenAI를 얻게 되었다”고 해석합니다. 하지만 이런 제목은 본질적인 내용을 가리는 것에 불과합니다. 실제로는 모델의 지능보다는, 그 장비를 판매함으로써 수익을 얻는 사람들이 누구인지가 중요합니다.

돈이 실제로 무엇을 위한 것인지부터 시작해야 합니다. CEO의 말에 따르면, 그것은 “주권적 AI”입니다. 즉, 유럽 정부와 규제받는 기업들이 미국의 클라우드가 관리하지 않는 인프라를 이용해 자체적으로 운영할 수 있는 모델입니다. 이는 실제적인 제약 조건을 고려하여 설계된 제품입니다.미스트랄의 수익의 60%는 유럽에서 발생합니다.GDPR, EU AI Act 및 방위 관련 규정으로 인해 병원, 은행, 정부 기관들이 민감한 데이터를 OpenAI나 Anthropic의 서버를 통해 전송하는 것은 어렵거나 불가능해집니다. Mistral의 방안은 미국의 연구소들이 구조적으로 그러한 서비스를 제공할 수 없음에도 불구하고 고객에게 서비스를 제공할 수 있다는 것입니다.

하지만 수도가 구매하는 것들을 보세요. 30억 유로라는 금액은 그 외에도 더 많은 돈입니다.3월에 8억 3천만 달러의 부채를 조달하여 파리 외곽에 위치한 데이터 센터를 운영하게 되었으며, 이 데이터 센터에서는 13,800개의 Nvidia GPU가 사용되고 있습니다.별도로스웨덴에서 12억 유로 규모의 프로젝트이 회사는 목표를 가지고 있습니다.2027년까지 유럽 전역에 200메가와트의 컴퓨팅 능력을 구축하고, 2030년까지는 1기가와트를 구축할 계획입니다.그 숫자들은 외부인에게는 엄청나게 큰 수치처럼 들립니다. 바로 그 점이 중요합니다. 2030년까지 1기가와트의 전력 생산은 텍사스에 있는 스타게이트 캠퍼스를 하나가 차지하는 정도의 규모입니다. 이 프로젝트를 추진하는 컨소시엄은…5000억 달러. 미국 데이터 센터의 전력 수요는 2030년까지 37기가와트에 달할 것으로 예상됩니다.그리고 국경 지역 모델들은 이제 클러스터를 기반으로 학습되고 있습니다.100,000개 이상의 GPU미스트랄의 모든 유럽적인 열망은 단지 약간의 오차에 불과하다.6개의 대형 클라우드 서비스 제공업체가 이미 6900억 달러에 달하는 누적 투자금을 기여했습니다..

그것은 야망의 실패가 아닙니다. 그것은 미스트랄이 실제로 어떤 게임을 하고 있는지를 보여주는 신호일 뿐입니다. 만약 미스트랄이 OpenAI나 Anthropic과 경쟁하여 훈련 비용을 줄이려고 한다면, 그건 불가능한 일입니다. 미스트랄이 이러한 어려움을 극복할 수 있는 이유는, 그의 모델이 소유자나 공개된 데이터를 활용한다는 점 때문입니다. 즉, 10만 개의 GPU 클러스터가 필요하지 않은 분야입니다. 독일 은행이 자국 내에서 데이터를 관리해야 한다면, 최첨단 모델이 필요한 것이 아니라, 저비용으로 실행할 수 있는 충분한 모델이 필요합니다. 미스트랄의 가격 정책도 바로 이런 점에 초점을 맞추고 있습니다. 그들의 작은 모델은 약간의 비용으로도 실행될 수 있습니다.1백만 개의 입력 토큰당 0.15달러로, 이는 미국에서 제공되는 유사한 서비스의 0.75달러의 5분의 1에 불과합니다.이것이 바로 딥시크가 가능하다고 증명한 효율성 차익거래입니다. 이 방법은 기존 기업들이 넘어서지 못하는 규제 장벽에 적용될 수 있습니다.

따라서 미스트랄의 전략을 정확하게 이해하려면 “경쟁자들이 기존 기업들을 자기만의 방식으로 이겨낸다”는 식으로 보아서는 안 됩니다. 오히려 기존 기업들의 규제 및 데이터 보관 문제가 미스트랄이 채워나가는 기회를 만들어주는 것입니다. 그것은 실질적이고 지속 가능한 장벽이지만, 그 범위는 좁습니다. 그리고 이는 기업의 성장에 한계를 제시합니다.

평가액은 서사와는 다른, 숫자들이 불편해지는 부분입니다. 210억 유로라는 금액은 지난 9월에 정해진 117억 유로보다 거의 두 배에 달합니다. 독립적으로 추정된 연간 반복 수익과 비교하면…1월 기준으로 4억 달러즉, 50배의 매출보다 북쪽에 있는 곳입니다. 그리고 CEO가 정한 목표는 그보다 더 높은 수준이죠.2026년에 10억 달러의 수익이 발생했습니다.실제로는 그 수치가 20배 이상이에요. 그 목표치는 CEO의 예측치일 뿐이며, 이 업계에서는 청구서가 확인되기 전까지는 그저 마케팅적인 목표치로만 취급됩니다. 실제 연간ARR 수치는 더 정확한 수치입니다.

그 다음으로는 누가 수표를 발행하는지 주목해야 합니다. 왜냐하면 그게 바로 실제로 보상을 받는 사람이 누구인지를 알려주기 때문입니다. 삼성은 GPU와 HBM을 구매하는 전략을 가진 회사들을 대상으로 투자를 진행하고 있습니다. 엔비디아와 ASML도 계약을 갱신했습니다. 이들은 트로피 투자자가 아닙니다. 그들은 역사상 가장 컴퓨팅에 필요한 산업에서 보장된 고객을 얻기 위해 제품을 공급하는 회사들일 뿐입니다. 삼성의 동기는 특히 명확합니다. 이제는 로직이 아니라 메모리가 AI의 수익원이 되고 있습니다. AI 장비가 HBM과 고급 DRAM을 많이 사용하기 때문에 그 가격도 급등하고 있습니다.삼성은 지난 분기에 엔비디아를 앞지르며 세계에서 가장 수익성이 높은 기업이 되었습니다.그의 뒤쪽에 있습니다. 미스트랄이 데이터센터를 건설하기 위해 조달한 각 유로는 대부분 칩 공급업체들에게 돌아갑니다. 그들의 지분은 미스트랄의 모델에 대한 신뢰가 아니라, 그들 자신의 수요를 방어하기 위한 방법일 뿐입니다.

이는 미국 투자자에게 실질적인 조언입니다. 왜냐하면 Mistral을 직접 구매할 수 없기 때문입니다. 이 투자는 인공지능 관련 투자 확대의 지표가 되며, 직접적인 수혜자는 기계 장비 공급업체들입니다. GPU, HBM, 리소그래피 관련 기술을 갖춘 기업들이 바로 그러한 기업들입니다. 이러한 상황에서 주의해야 할 점은, 3년된 유럽의 연구실이라도 성장 중인 경우에도 상당한 자금을 조달해야 한다는 것입니다.6.5억 유로게임에 계속 머물 수 있도록 컴퓨터를 구입하는 것은, 실제 수익보다 훨씬 높은 가격으로 이루어집니다. 이는 이 비즈니스가 얼마나 자본에 의존하는지, 그리고 업계의 수익이 모델 제작자들보다는 부품과 칩 부문에서 더 많이 발생한다는 것을 보여줍니다.