미주리의 두 마을, 옵티뮤스의 8배 레버리지를 해결하지 못할 것

옵티몹은 이번 주에 미주리주 카터빌과 웹시티의 고객들이대칭형 광섬유 인터넷으로, 초당 8기가비트까지의 속도를 제공하며, 서비스는 10월에 시작될 예정입니다.재스퍼 카운티의 두 작은 마을에 있어서는 중요한 인프라 관련 뉴스입니다. 투자자에게는 기사 발표문 속에 포함된 단 두 줄의 정보일 뿐이지만, 유용한 정보는 미주리 주와는 관련이 없습니다.

이 서비스를 출시한 회사는 옵티움 커뮤니케이션스(NYSE: OPTU)입니다. 이 회사는 이전에 알티스USA로 알려져 있었습니다. 미주리주에서의 이러한 발표는 목표를 달성하기 위한 한 걸음에 불과합니다.2028년까지 서비스 지역의 약 65%에서 멀티기가비트 속도를 제공할 예정입니다.한 번에 21개 주에 걸쳐 약 420만 명의 주거 및 비즈니스 고객이 이용하고 있습니다. 현재까지는 전체와 비교해 광섬유 네트워크의 규모가 작습니다.옵티미엄의 약 400만 명의 광대역 가입자 중 749,000명섬유가 있거나, 5분의 1 미만이에요. 관리자들의 기록에도 그렇게 적혀 있죠.주택용 광대역 인터넷 서비스의 53%가 더 높은 속도의 서비스로 전환되었습니다.그 구조는 실제로 존재합니다. 문제는 그 비용을 누가 지불하는지입니다.

채무가 첫 번째 문제입니다. 섬유가 아닙니다.

농촌 지역에 8기가비율의 동일한 속도를 제공할 수 있는 어떤 운영자라도, 그건 돈을 벌고 있거나 빌리고 있는 것입니다. 옵티미엄의 경우, 재무제표가 그 질문에 명확하게 답해줍니다.통합 순부채는 253억 달러였습니다.2분기 말에, 순리스크는 7.5배에서 약 8.0배로 상승했습니다. 자유현금흐름은 이번 분기에 9190만 달러의 적자를 기록했으며, 이는 전년도의 2840만 달러의 긍정적인 수치와는 대조적입니다. 운영 현금흐름도 전년 동기 대비 44.6% 감소했습니다. 2025년 전체 기간 동안 자유현금흐름은…135억 달러의 자본 지출에 1억 1880만 달러의 적자 발생자본가치는 매우 부정적이며, 전체 기업의 가치는 부채 부담에 비해 매우 낮은 수준에 머물고 있습니다.

이것은 중요한 문제입니다. 왜냐하면 광학적 구조는 수리가 필요한 단계일 뿐, 혼자서 평가할 수 있는 성장 동력이 아니기 때문입니다. 옵티멘트는 여전히 경쟁사의 광섬유 및 유선 무선 네트워크에 가입자들을 잃고 있습니다.2분기에는 순수 브로드캐스트 고객이 40,000명으로, 전년 동기의 35,000명보다 감소했습니다. 물론 1분기에 64,000명이 손실된 것에 비하면 개선된 수치입니다.수익은 전년 동기 대비 5.8% 감소하여 20.2억 달러가 되었습니다. 섬유 네트워크는 이러한 감소를 막고 평균 수익을 높이기 위한 수단이지만, 그 자금은 현금을 창출하지 못하는 재무 상태로 인해 조달됩니다.

높은 비용을 요구하는 자본, 그리고 주식을 결정하는 기준

스트레스가 나타나는 가장 명확한 신호는 경영진이 자본을 어떻게 활용하려고 하는지에 있습니다. 2분기에는…3억 달러의 우선주가 매년 13~15%의 배당금을 지급합니다.그리고 그 수익을 이용해 주당 2.50달러의 가격으로 3억 달러 규모의 보통주 인수공세를 진행했습니다. 즉, 부채를 갚는 대신 두 자릿수의 비용을 지불하여 주식을 회수하는 방식이었습니다. 가치 측면에서 보면, 이는 모든 지역의 광섬유 관련 뉴스보다 더 주목할 만한 중요 사항입니다.

연간 감소하는 손실과 증가하는 레버리지 수치 때문에, 이는 아직 현금 흐름이 안정적인 상태가 아닙니다. 섬유 자산의 가치는 단 하나의 요소에 달려 있습니다. 즉, 현재 광대역 서비스 이용자 중 약 5분의 1에 해당하는 섬유 자산이 안정적이고 높은 ARPU를 가진 계정으로 전환될 수 있는지 여부입니다. 그렇지 않으면 부채와 우선적 유닛의 비용이 수리 비용을 초과할 것입니다. 이러한 추세는 그 메커니즘이 작동할 수 있다는 신호입니다. 옵티म프트는 이 분기에 50,000개의 모바일 회선을 추가하여 광대역 서비스 이용자의 모바일 사용률을 8.9%로 올렸으며, ARPU도 2.4% 증가하여 79.80달러에 도달했습니다. 이것이 중요한 데이터입니다. 하지만 250억 달러에 달하는 부채와 8배의 레버리지를 고려하면 여전히 작은 수치입니다.

소비자 투자자에게 진실된 정보를 제공한다면, 미주리 섬유사의 출시 소식은 투자 사례에 대해 거의 아무것도 알려주지 않는다. 두 개의 마을과…고등학교 운동 프로그램에 20,000달러 기부약 25.5억 달러의 기업 가치를 가지고 있고, 시장 가치는 약 3억 달러에 불과한 회사를 움직이지 않는다. 중요한 것은 부채가 증가하는지 아닌지이다. 광섬유 접속률이 점점 높아지고, 분기별 가입자 손실도 줄어들며, 자유 현금 흐름도 양수로 유지된다. 하지만 레버리지가 계속 증가하지 않는 한, 이는 실행력에 대한 베팅일 뿐, 실제 가치가 보장된 주식은 아니다. 카터빌에서 인터넷 속도를 높여도 그 사실은 변하지 않는다.