미션 프로덕트: 가격이 정해진 합병이지만, 실제 증명은 아직 남아 있다.

미션 프로덕트는 모순된 결과를 보여주는 분기였습니다. 수익은 26% 증가하여 4억 5천만 달러에 달했지만, 조정된 이익은 분석가들의 예상보다 낮았습니다. 주식 가치는 거래 종료 후 약 6% 상승했습니다. 하지만 헤드라인 숫자만 보면 그런 순서가 말이 되지 않습니다. 네 달 동안 회사가 어떻게 변했는지를 알게 되면 그 의미가 이해됩니다. 더 이상 순수한 아보카도 가격 투자 기업이 아니라, 경쟁 기업인 칼라보 그로우어스를 인수하여 구축된 더 큰 규모의 부채 기반 플랫폼이 되었습니다.

7월 말까지 진행된 제3분기의 실제 상황부터 시작해보죠. 미션사는 약 2억5,300만 파운드의 아보카도를 판매했습니다.전년 대비 38% 증가했으며, 매출도 26% 상승하여 4억5천만 달러에 달했습니다.외관상으로는 큰 타격처럼 보이지만, 그 성장은 대부분 구매로 이루어진 것이지, 노력으로 얻은 것이 아닙니다. 추가된 부피의 대부분은 칼라보에서 온 것입니다.5월 28일에 폐쇄됨그리고 그들의 책들이 분기 말에 미션의 성과로 이어졌습니다. 기존 사업에 대한 압력도 여전히 존재합니다. 아보카도의 평균 판매 가격은 업계 전체의 공급 증가로 인해 연간 9% 하락했으며, GAAP 기준 순이익도 변동했습니다.650만 달러의 손실1,260만 달러의 일회성 거래 및 통합 비용에 의해 추진됩니다.

그래서 조정된 EPS는 하락했습니다.1년 전보다 0.18달러가 더 낮아졌습니다.약 0.20달러라는 합의된 수치보다 약간 낮은 수준인데, 매출이 급증했음에도 불구하고 말입니다. 이런 성과 저하는 통합 과정에서 발생하는 문제와 아보카도 가격 하락 때문이며, 합병된 회사가 더 적게 가치가 있다는 증거는 아닙니다. 투자자들은 이를 무시하기로 결정했고, 그에 대한 척도도 가지고 있었습니다.조정된 EBITDA는 3240만 달러로, 2800만 달러에서 3200만 달러에 이르는 예상 범위의 상단 구간을 넘어섰습니다..

이것은 무역의 전환점이므로, 실제로 무엇을 구매했는지 정확히 알아두는 것이 중요합니다. 칼라보는 두 번째와 세 번째로 큰 아보카도 생산량, 포장 용량 등을 갖추고 있습니다.가치 증대를 위한 가공식품 사업 – 구아카몰레, 살사소스, 신선한 채소 제품 및 프라이빗 라벨 제품 제작 등. 또한 블루베리 제품도 포함됩니다.그 임무는 그러한 기능을 갖추고 있지 않았습니다. 전략적 논리는 간단합니다: 하스 아보카도를 판매하는 기업은 세계 가격에 따라 수익과 이익률이 변동됩니다. 그래서 이 기업은 더 높은 이익률을 가진 가공 제품을 얻을 수 있고, 원료 공급의 안정성도 확보할 수 있습니다.연간 비용 시너지에 대한 추정치를 최소 2500만 달러에서 3000만 달러 이상으로 상향했습니다..

주식 가격의 반응을 보면, 시장은 이를 일회성 사건이 아니라 변화로 인식하고 있는 것으로 보입니다. 6월 초에는 거래가 완료되기 전까지 약 9.68달러였으며, 보고서가 발표될 때는 약 12.87달러에 달했습니다. 이는 여름 동안 약 30%의 평가 상승입니다. 그 가격으로 하면 회사의 시장 가치는 약 11억 달러, 기업 가치는 약 12억 달러가 됩니다. 과거 수치들을 보면 매우 높은 수준이지만, 이러한 수치들은 왜곡된 것입니다. 과거 EBITDA는 아보카도 가격이 낮았던 몇몇 분기에 영향을 받아 낮아졌고, 수익 가치는 일시적인 통합 비용으로 인해 과장된 것입니다. 따라서 현재의 가격이 공정한지 아닌지는 명확하지 않습니다.

더 중요한 것은 다음 분기에 대한 지침입니다.임무를 통해 4분기 조정된 EBITDA는 5200만 달러에서 5500만 달러로 나타났습니다.이는 방금 보고된 32.4백만 달러보다 훨씬 큰 수치입니다. 이는 칼라보 제품의 분기별 판매량을 포함하고 있으며, 초기 시너지 효과도 포함됩니다. 매년 3천만 달러 이상의 시너지 효과를 고려하면, 합병이 성공적으로 이루어진다면 현재의 배당률이 합리적인 수준이 될 것입니다.

이것은 솔직한 상황입니다. 그래서 이는 “구매하기보다는 기다리고 확인하는” 방식이라고 할 수 있습니다. 재평가는 이미 이루어졌지만, 그 증거는 아직 없습니다. 두 가지 위험이 같은 상황에 존재합니다. 한쪽에서는 아보카도 가격이 하락하고 있으며, 미션의 자체 농업 부문도 어려움을 겪고 있습니다. 가격이 떨어지면서 조정된 EBITDA는 전년도의 12.1백만 달러에서 7.6백만 달러로 감소했습니다. 만약 가격 주기가 계속해서 변동한다면, 시너지 효과가 나타나는 속도보다 더 빠르게 손실이 발생할 수 있습니다. 왜냐하면 이 회사는 본질적으로 아보카도 회사일 뿐이며, 준비된 식품 사업도 운영하고 있기 때문입니다. 다른 한쪽에서는 재결합된 회사의 재무제표가 표시됩니다.장기 부채가 약 4억 달러이며, 현금은 4700만 달러에 불과합니다.그런 조건이 있다면, 통합이 실패하거나 과테말라와 페루에서 수확된 과일의 계절이 불만족스러울 경우, 더 얇은 보호막이 남게 됩니다.

중요한 것은 다음 두 분기의 상황입니다. EBITDA가 실제로 5천만 달러 중반 수준으로 유지될지, >3천만 달러 규모의 시너지가 현금으로 전환될지, 그리고 준비된 식품 및 블루베리 사업이 단순히 매출을 넘어서 수익을 창출할 수 있을지는 알아야 합니다. 이 모든 것들은 검증 가능한 사항이지만, 아직 확실하지 않습니다. 미션사는 전략적으로 합리적인 결정을 내렸습니다. 불안정한 상품 사업을 다각화시켜 실제로 수익성이 높은 사업을 추가했죠. 하지만 세계에서 가장 똑똑한 거래라도, 현재 가격에 좋은 주식과는 다른 문제입니다. 1분기 동안의 합병 이후 30%의 성장률을 기록했지만, 시장은 회사가 증거를 제시하기 전에 이미 그 가치를 인정했습니다. 현재로서는 칼라보 통합이 내년의 EBITDA에서 어떤 결과를 보여줄지 지켜보는 것이 좋습니다. 그때까지는 현재의 가격을 싸다고 생각하지 않는 것이 좋습니다.