미션 프로덕츠의 성장을 위해서는 아직 갖추지 못한 것이 하나 있습니다. 바로 현금 흐름입니다.

미션 프로덕트는 사상 최대의 수익을 기록한 분기였습니다.시간 외 거래 후 주가가 약 8% 상승했습니다.그런데도 회사는 여전히 손실을 입고 있었습니다. 이러한 모순이 바로 전체 이야기입니다. 시장은 주당 손실을 그냥 무시하고, 그 아래에 있는 실제 상황만을 보고 판단했습니다. 그 회사는 단지 큰 인수를 통해 자신의 존재를 유지하려는 것에 불과했습니다.

지난 몇 년 동안, 미션 프로덕트(AVO)는 멕시코의 과잉 공급 상황에 의해 제한된 사업체로 전락했다.약 85%의 수익은 아보카도에서 나옵니다.그리고 재배업자들이 시장에 대량으로 공급을 시작했을 때, 킬로그램당 가격이 급락했고, 그로 인해 이익도 줄어들었습니다. 지난 회계연도에 회사는…주당 0.53달러만을 얻었습니다.그리고 기대보다 4분의 1이나 더 잘했다.주가가 7% 하락했습니다.경영진은 향후 가격이 더 낮아질 것이라고 경고했습니다. 이는 옛날의 이야기입니다. 그래서 2025년에 주가는 10달러에서 11달러까지 하락했으며, 52주 최고가인 15.53달러에서는 훨씬 낮았습니다.

그 이야기가 지루해지는 계기는 5월 28일에 끝났습니다. 그날, 미션사는 칼라보 그로우어스를 인수했습니다.약 2억7천6백만 달러의 현금과 약 1,750만 주의 주식입니다.이 거래를 통해 준비된 식품, 더 다양한 제품 라인, 그리고 더 넓은 유통 범위가 확보됩니다. 이를 위한 자금을 조달하기 위해 미션은 엄청난 부채를 지었습니다. 장기적인 부채가 증가했습니다.2025 회계연도 말에 9600만 달러에서 약 4억 달러로 증가할 예정입니다.그 베팅의 내용은, 더 크고 다양화된 북미 농산물 플랫폼이 단독으로 아보카도를 거래하는 것보다 더 가치가 있다는 것입니다.

7월 31일에 끝난 3분기 재정 지표에 따르면, 기존의 가격 문제가 여전히 남아 있음에도 불구하고, 이 계약은 매출 측면에서 성공적이었다.수익이 26% 증가하여 4억 5천만 달러가 되었습니다.분석가들이 예상한 3억7,100만 달러보다 훨씬 높은 수치입니다.아보카도의 생산량이 38% 증가하여 2억5천3백만 파운드에 달함하지만 평균 가격은 9% 하락하여 파운드당 1.58달러가 되었고, 따라서 총이익률은 9.9%로 감소했습니다.조정된 EBITDA는 약 3,240만 달러로 거의 변동이 없었습니다.조정된 순이익은 주당 0.18달러로, 시장 예상치인 0.12달러를 상회했습니다. 하지만 전체적으로는 0.08달러의 손실이 발생했습니다. 그 이유는 이 분기에 2,540만 달러 규모의 일회성 캘라보 및 통합 비용이 발생했기 때문입니다.

이제 결론이 나옵니다. 시장은 평균화된 EBITDA 수치를 축하하지 않았습니다. 오히려 가격이 하락함에도 불구하고 매출이 증가하고 있다는 점을 축하했습니다. 이는 가격 주기와는 전혀 관련 없는 이유로 플랫폼의 규모가 확대되고 있음을 의미합니다. 그래서 경영진은 예상보다 더 낮은 비용 절감과 네트워크 효율성 덕분에 연간 Calavo 시너지 목표를 “적어도 2500만 달러”에서 “3000만 달러 이상”으로 상향 조정했습니다.이번 임무를 통해 4분기 조정된 EBITDA는 약 5200만 달러에서 5500만 달러 사이에 도달했습니다.– 3분기의 성과가 크게 향상되었는데, 이는 페루의 수확 시기와 칼라보의 전체 생산량, 그리고 첫 번째 시너지 효과 때문입니다.2분기 목표인 840만 달러에서 880만 달러로 다시 확정했습니다..

이제 솔직히 말해야 할 부분입니다. 제가 선호하는 엄밀한 증거인 ‘자유 현금 흐름’은 아직 존재하지 않습니다. 오히려 그 반대입니다.첫 9개월 동안 운영 현금흐름은 -2590만 달러였습니다.작년에는 긍정적인 수치로 2,140만 달러였지만, 이번에는 운영자본과 칼라보의 비용이 증가하면서 순현금흐름은 거의 정체되거나 음수가 되었습니다. 따라서 이 경우는 아직 현금으로 처리된 것이 아닙니다. 이는 조정된 EBITDA 지표와, 운영자본이 회복됨에 따라 부채 부담이 줄어들 것이라는 전망에 의해 처리됩니다. 이는 실제적인 기반이지만, 불확실성이 더 높은 기반입니다. 그리고 이것이 바로 상황이 악화될 수 있는 첫 번째 지점입니다.

시장은 여전히 구형 리스크 프레임을 고려하여 가격을 결정하고 있습니다. 저가 아보카도로 인해 어려움을 겪는 상품 유통업체들 때문입니다. 반면, 운영 체계는 양과 규모 면에서 점점 더 효율적으로 변해가고 있습니다. AInvest의 전반적인 신호는 이 주식을 ‘구매할 만한 가치가 있다’고 표현합니다. 하지만 이러한 평가는 계속해서 좋은 수치들이 나올 때만 유지됩니다. 즉, 2분기 EBITDA가 84백만 달러에서 88백만 달러로 증가한다면, 칼라보의 시너지 효과가 이번 분기부터 P&L에 반영되고 2027년까지 지속된다면, 그리고 작업 자본이 긍정적인 흐름으로 전환된다면 말입니다. 그 조건이 깨질 경우, 그 상황은 실제로 발생할 수 있습니다. 즉, EBITDA 수치가 잘못된 경우나 아보카도 가격이 너무 낮아서 양의 성장으로는 그 차이를 메울 수 없는 경우입니다.

다시 잘못될 수도 있어요. 이러한 거래들은 통합 과정에서 문제가 생기는 경우가 많습니다. 하지만 1년 전과 같은 방식으로는 이제 그 방향에 대해 의견을 내는 것이 불가능해졌습니다. 회사의 목표는 가격이 회복될 것이라고 믿으라는 것이 아닙니다. 대신, 거래량과 규모, 그리고 결국에는 자유현금흐름이 중요한 역할을 한다는 것입니다. 그것이 더 현실적인 전략입니다.