미사일 부족은 구조적인 문제입니다. 문제는 RTX가 그 가격에 적합한지 여부입니다.

유럽은 수십 년 동안 구입해온 패트리어트 미사일을 스페인과 그리스에 넘겨주도록 요구하고 있습니다. 이러한 요청은 일시적인 것처럼 보이지만, 그 뒤에 있는 문제는 단순한 것이 아닙니다.

미국 국방부 관계자와 AP와 인터뷰한 나토 관계자에 따르면, 유럽에 있는 미국의 파트리오 요격기 자산은…“중요하지 않은 수준”이란과의 지속적인 갈등으로 인해 미국의 파트로이트 미사일 총량의 약 65%가 소모되었습니다. 전략 및 국제연구센터의 추정에 따르면, 2,330개 중 약 1,500개의 미사일이 사라졌습니다. 한편, 우크라이나는…러시아의 195개 탄도미사일 중 단지 29개만을 차단함유럽 전역의 정부들은 키예프를 지원하는 데 기여하라는 요구와 함께, 자신들의 방어 체계를 보완하기 위해 분주하게 움직이고 있습니다. 하지만 그런 방식으로는 문제를 해결할 수 없습니다.

공급 문제는 정치적이기보다는 구조적인 문제입니다. 록히드 마틴은 생산합니다.매년 약 600기의 고급 PAC-3 패트리어트 요격미사일이 사용됩니다.다른 제조업체인 레이시온도 최근에 구형 PAC-2 모델의 생산을 재개했습니다.30년이 넘는 기간 동안 처음으로미국 육군이 4월에 441.6백만 달러 상당의 주문을 했다고 하면, 펜타곤의 생산 목표는 2030년까지 매년 2,000대의 이터레이이터를 생산하는 것입니다. 하지만 정부가 원하는 수량과 공장이 생산할 수 있는 수량 사이에는 여전히 큰 격차가 있습니다. NATO의 첫 번째 파트로티 생산 시설은 독일에서 9월에 개장될 예정이지만, 이는 새로운 생산 라인이며 기존의 생산 라인은 아닙니다. 따라서 물품의 배송은 내년 초까지는 이루어지지 않을 가능성이 높습니다.

투자자들에게 중요한 질문은, 공중방어 미사일에 대한 수요가 실제로 발생했는지 여부가 아닙니다. 몇 년 전과 비교해보면 상상도 할 수 없을 정도로 많은 양의 미사일이 필요합니다. 중요한 것은, 이러한 부족으로 인해 이익을 얻을 수 있는 회사들이 이미 그에 맞는 가격을 책정하고 있는지 여부입니다.

Raytheon의 자회사인 RTX는 요격기 시장에서 미국이 취하는 가장 직접적인 움직임입니다. RTX의 Raytheon 부문은…2026년 2분기 동안 파트리엇 에퀴서 제품에 대한 주문액이 50억 달러를 넘었습니다.레이슨의 총 매출은 전년 동기 대비 18% 증가하여 83억 달러에 달했습니다. 이 성장은 주로 지상 및 공중 방어 프로그램에 의해 이루어졌습니다. 레이슨은 실적 발표회에서 이러한 사실을 밝혔습니다.방어적 재고가 1190억 달러로, 전년 대비 22% 증가했으며, 전체 기업의 재고는 2890억 달러입니다.이 회사는 또한 토마호크 순양함 미사일에 관한 229억 달러 규모의 해군 계약을 따냈습니다. 이 금액은 회사가 가지고 있는 방위 관련 계약 총액의 약 5분의 1에 해당합니다. JPMorgan은 RTX의 최근 수익 전망치 상승분 중 3분의 2가 레이서턴에서 비롯된 것으로 추정했습니다. 회사는 2026년 전체 연간 조정된 매출 예상치를 950억~960억 달러로, 조정된 EPS는 7.10~7.25달러로 상향 조정했습니다. 이는 기존 6.70~6.90달러보다 높은 수치입니다.

주문 목록은 매우 놀랍습니다. 문제는 주문에서 수익으로, 그리고 수익에서 이익으로 전환되는 비율이며, 투자자들이 그 과정을 지켜보는 데 드는 비용입니다.

RTX의 시장 자본화 가치는약 2860억 달러그 기업의 주가수익비율은 약 37 정도입니다.10년간의 평균치인 27보다 30% 높음2026년의 합의된 수익 예측을 기준으로 한 미래 기준 P/E는 약 29입니다. 대부분의 분석가들은 이 주식을 “매수”로 평가하고 있으며, AInvest의 종합 평가도 이러한 의견을 뒷받침합니다. 종합 분석과 기본적인 평가 모두 이 주식의 강점을 나타내고 있습니다. 겉보기에는 과거와 미래의 비율 차이가 시장의 기대를 반영하는 것으로 보입니다. 즉, 레이스톤의 성장이 향후 12개월 동안 비율을 낮추게 될 것이라는 전망입니다.

그런 기대는 합리적이지만 보장된 것은 아닙니다. 방위산업 계약업체들은 큰 계약을 따냈음에도 불구하고 공급망 문제, 인력 부족, 비용 초과 등의 문제로 인해 수익을 받는 데 어려움을 겪는 경우가 많습니다. RTX는 미국 내 생산 능력을 1억 달러 더 투자하고, 두 번째 및 세 번째 공급원을 확보하기 위해 노력하고 있습니다. 2026년 상반기에는 중요한 무기 제품의 생산량이 두 배 이상 증가했지만, 낮은 기준에서 두 배로 증가한 것이 무한한 수요를 충족하는 것은 아닙니다. 이 회사는 폴란드의 Patriot 부품 공장을 포함한 유럽의 공급업체들과 협력하며, Kongsberg와 MBDA와 같은 기업들과 함께 산업 기반을 확장시키고 있습니다. 이러한 노력에는 시간이 필요하며, 시간은 결정적인 제약 요소입니다.

물론, RTX는 단일 제품을 전문으로 하는 회사가 아닙니다. 콜린스 에어로스페이스 부서는 지정학적 위기에 덜 민감한 상업 및 헬리콥터 사업을 담당합니다. 프랫 앤 휘트니 엔진도 과거의 문제들에도 불구하고 여전히 현금 흐름을 보장하는 핵심 자산입니다. 레이시온 부서는 세 개의 부서 중 하나이며, 최근의 실적은 전체적인 성과보다는 중요합니다. RTX를 단순히 미사일 부족의 지표로만 본 투자자들은 급속한 확장 과정에서 발생할 수 있는 리스크를 고려하지 않고 투자를 하고 있습니다. 또한 그들은 원활한 실행을 기대하며 높은 가격을 지불하고 있습니다.

유럽의 상황은 이 주장을 더욱 복잡하게 만든다. EU의 방위비 지출은…2024년에 3430억 유로2025년에는 3810억 유로에 달할 것으로 예상되며, 이는 11% 증가한 수치입니다. 방위 분야에 대한 투자만으로도 42% 증가하여 1060억 유로에 달합니다. 스페인은 오랫동안 소액의 NATO 관련 투자를 하는 국가였습니다.2025년에 군사 예산을 50% 증가시켜 40.2십억 달러로 올렸으며, 이는 1994년 이후 처음으로 GDP의 2%를 넘는 수준이 되었습니다.독일의 조달 지출은 증가할 것으로 예상됩니다.2024년에는 320억 유로였지만, 2029년에는 1000억 유로로 증가할 예정입니다.그 돈은 실제로 존재합니다. 하지만 그 돈을 받아들일 수 있는 생산 능력은 없습니다.

2026년 1월에 발표된 에어 스트리트 프레스의 분석 결과에 따르면, 독일의 방위 분야 수요는 2019년 이후 두 배 이상 증가했지만, 생산량은 약 4분의 1만큼만 증가했습니다. 수요 곡선은 생산량보다 5~6배 더 빠르게 성장하고 있습니다. 이는 의지의 부족이 아닙니다. 오히려 평화를 위해 구축된 인프라가 갑작스러운 분쟁 상황에 직면하여 제대로 작동하지 않는다는 사실입니다.

투자자들에게는 RTX에 대한 수요는 수익에 대한 수요보다 더 쉽게 만들어질 수 있다는 의미입니다. 주문이 체결된 날에 즉시 수익으로 전환되지는 않습니다. 미사일은 여러 해에 걸쳐 제조되고 테스트되어야 하며, 배송도 이루어져야 합니다. 이러한 지연 기간 동안 주가는 회사가 아직 얻지 못한 이익에 대한 전망을 반영합니다. 37이라는 비율은 레이서턴이 잠재적 수익을 지속적으로 창출할 수 있을 것이라는 믿음을 나타냅니다. 만약 생산이 계획대로 진행된다면, 시장은 합리적일 것입니다. 하지만 공급망의 제약, 인력 부족, 또는 유럽의 대체 제품들인 Aster 30, IRIS-T SLM, SAMP/T NG 등의 등장으로 인해 미국의 수출 속도가 느려진다면, 그 비율은 더 빠르게 감소할 수 있습니다.

또한, 유럽의 자급자족 정책이 가져올 수 있는 덜 눈에 띄는 위험도 있습니다. CSIS는 EU의 2023년 탄약 생산 프로그램을 모델로 한 “공중방어를 위한 신속한 조치” 프로젝트를 제안했습니다. 이 프로젝트를 통해 50억에서 100억 달러 규모의 유럽 자금이 아스테르 30 무기의 생산량을 세 배로 늘리고 IRIS-T 무기의 생산을 확대하는 데 사용될 예정입니다. 이 아이디어에는 정치적 논리가 있습니다. 유럽은 미국 공장에 의존해야 하는 상황을 원하지 않으며, 동시에 미국 동맹국들에게 자신을 보호해달라고 요구하지도 않습니다. 또한 RTX에게도 상업적인 의미가 있습니다. 더 강력한 유럽의 공중방어 산업 기반이 형성된다면, 레이트론의 제품에 대한 수요는 사라지지 않을 것입니다. 다만 그 수요의 일부는 다른 방향으로 전환될 것입니다.

이 모든 것들이 전체적인 진행 방향을 바꾸지는 않습니다. 인터셉터의 부족은 실제 문제이며, 이러한 수요는 몇 년에 걸쳐 지속될 것입니다. RTX의 Raytheon 부서는 이러한 문제를 해결하는 데 있어 매우 중요한 역할을 합니다. 문제는 현재 주가가 상승하고 있는지 여부가 아닙니다. 오히려 시장이 주가에 부여한 프리미엄이 앞으로 어떤 상황이 일어날지를 나타내는지, 아니면 규모 확대가 원활하게 진행될 것이라는 가정인지가 중요합니다.

주식은 인내심을 요구하며, 실행력의 부족을 처벌합니다. RTX를 보유하고 있는 투자자들은 주문 발표보다는 생산 속도를 주시해야 합니다. 그야말로 이익 전망이 수익을 정당화하는지 여부를 알려주는 신호가 바로 그것입니다. 아직 RTX를 보유하지 않은 사람들은 시장에서 가장 눈에 띄는 거래가 종종 가장 잘 가격이 책정된 거래라는 점을 고려해야 합니다.