미니메드: 새로운 펌프 제품들이 마침내 환자들에게 인기를 얻고 있지만, 그로 인한 주가 상승분은 상당히 큽니다.

MiniMed는 현재 시장에 나와 있는 가장 새로운 공개회사 중 하나이며, 오해하기도 쉬운 회사 중 하나입니다. Medtronic은 2026년 3월에 당뇨병 관련 사업을 IPO로 분할하여 독립적으로 운영하고 있습니다.주식을 20달러에 매각하고, 회사의 약 90%를 자신이 소유하려고 한다.이 주식은 봄 이후 약 30% 상승했으며, 현재는 최고가 대비 몇 달러 정도의 가격으로 거래되고 있습니다. 시장은 간단한 이야기로 설명됩니다. 수년간 지지를 잃었던 미니메드의 새로운 펌프와 센서들이 마침내 환자들을 되찾고 있기 때문입니다.

최근 분기에는 이것이 단순한 출시일에 관한 이야기가 아니라는 실제 증거가 처음으로 나타났습니다. 미니메드는 이에 대해 보고했습니다.미국의 수입은 13.1% 증가했습니다.2026년 7월 31일까지의 3개월 동안, 이는 지난 분기의 1.5%에서 크게 상승한 수치입니다. 이는 여러 요인들에 의해 기여된 결과입니다.새로운 MiniMed Flex 스마트폰 제어식 펌프와 Simplera 및 Instinct 센서들그것과 함께 사용하면 됩니다.펌프 수익은 21.5% 증가하여 1억4천4백만 달러가 되었습니다., 미국에서 판매된 새로운 펌프의 수는 20% 이상 증가했습니다.그리고 MiniMed 펌프와 MiniMed 연속적 포도당 모니터를 모두 사용하는 환자의 비율입니다.69%까지 올랐으며, 1년 만에 5포인트 상승했습니다..

마지막 숫자가 투자 사례에서 가장 중요한 요소입니다.MiniMed의 수익 중 약 82%는 반복적인 수익입니다.펌프는 일회성 판매 제품이지만, 센서와 튜브 같은 부품들은 환자들이 계속해서 재주문함으로써 매 분기마다 수익을 창출합니다. “부착률”이 증가한다는 것은 새로운 펌프 구매자들이 반복적인 수익원이 되고 있다는 것을 의미합니다. 이렇게 해서 의료기기 회사는 제품 판매로 얻은 수익을 지속 가능한 수익원으로 전환할 수 있습니다.

이 부분에서는 헤드라인에 표기된 성장 수치를 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 이 분기에 발생한 15.8%의 유기적 성장입니다.재정 연도에 1주일이 추가된 것으로 인해 약 4~6점이 추가된 것으로 추정됩니다.환자들로부터가 아닙니다. 그 부분을 제외하면 성장률은 낮은 두 자리 숫자였고, 특히 미국의 성장률은 높은 한 자리 숫자였습니다. 이런 상황도 나쁘지 않습니다. 그것은 진정한 성장입니다.지난 분기의 8.7%에서하지만 이는 분기별 성장을 더욱 가속화하는 것에 대한 경고입니다.

경영진의 자체 지침이 그 요점을 보여줍니다. 미니메드의 전년도 실적에 대해서는…예상치는 약 10.5%의 유기적 매출 성장으로 상승했으며, 이전에는 약 10%였습니다.그리고 그 수치에는 약 1.5%의 추가 주간 보너스도 포함되어 있습니다. 다시 말해, 회사는 올해 전체적으로 약 9%의 성장률을 목표로 하고 있지만, 이번 분기의 실적은 16%에 불과합니다.인쇄량이 5% 증가했습니다.발사 임계값이 새로운 실행 속도라고 가정하는데, 지침 자체는 그렇지 않다고 말합니다.

마진 램프가 바로 진정한 시험대입니다.

MiniMed의 성장 이야기는 이제 수익으로 전환되어야 합니다. 하지만 그 부분은 아직 증명된 바가 없습니다. 분기 보고서는…약간의 손익분기점에 도달했으며, 전년도에는 1900만 달러의 손실이 발생했습니다., 그리고가속화된 투자 및 통화 비용을 제외한 후의 조정된 EBITDA 마진은 약 12.2%였습니다.총 이익률은 55.9%로 예상치를 상회했습니다.

하지만 회사는 여전히 현금을 소비하고 있으며, 현금을 창출하는 방식은 아닙니다. 지난 분기에는…그는 9000만 달러의 무료 현금 흐름을 사용했습니다.IPO 과정에서 분리 및 운영 비용으로 1억 1천만 달러가 지출된 것을 제외하면, 수익이 흑자나 약간의 양수가 되는 정도였습니다. 지난 12개월 동안의 자유 현금흐름은 의미 있는 음수입니다. 경영진은…연간 기준으로 16%의 조정된 EBITDA 마진을 목표로 합니다.이를 실현하기 위해서는 후반부에 많은 개선이 필요합니다. 그건 약속된 바지만, 아직 실제로 이루어진 결과는 아닙니다.

이 플로트도 주목할 만합니다. 메드트로닉이 여전히 10개 중 약 9개의 주식을 소유하고 있기 때문에, 약 63억 달러에 달하는 시장 가치는 자유롭게 거래되는 주식의 일부분에 의해 결정됩니다. 가격의 작은 변화들은 소량의 주식이 거래된 결과이며, 미니메드의 가치 대부분은 현재는 모회사 내부에 남아 있습니다.

가격이 이미 의미하는 바는 무엇인가요?

주당 약 22달러의 가격으로, 미니메드는 추정 매출액의 약 두 배에 해당하는 가격으로 거래되고 있습니다. 이는 성장형 기업인 인수렛(Omnipod)의 약 3배 수준이며, CGM 업계의 선도 기업인 덱스콤의 약 6배보다 훨씬 낮은 가격입니다. 하지만 이러한 회사들은 상당한 이익을 내고 있지만, 미니메드는 그렇지 않습니다. 수익 기준으로 보면, 미니메드는 아직 적정한 가격을 받지 못하고 있으며, 단지 손실을 멈추기 시작했을 뿐입니다.

이 회사는 정말 중요한 장애물을 극복했습니다. 10년 전에 만들어진 제품 라인이 새로운 디자인에 적응하게 되었고, 미국 내 성장도 정체 상태에서 가속화되었습니다. 새로운 소유자가 가장 중요하게 고려해야 할 문제는 그 성과가 실제로 보상받았는지 여부입니다. 현재 주가는 최고치 근처에 있으며, 이번 분기의 주요 지표는 추가된 1주일의 기간 덕분에 긍정적이었고, 예상된 성장률은 약 9% 정도입니다. 하지만 2분기의 이익과 현금 흐름이 어떻게 될지는 아직 알 수 없습니다.

따라서 이는 저렴한 가격으로 투자할 수 있는 상황이 아니라, 지켜보는 편이 낫습니다. 펌프 제품군은 환자들을 유치하는 데 성공하고 있으며, 이는 정말 새로운 점입니다. 아직 증명되지 않은 것은, 이러한 성과가 얼마나 큰 수익을 가져올 수 있는지입니다. 16%의 EBITDA 마진을 목표대로 달성할 수 있고, 일회성 비용을 제외하면 자유 현금흐름도 양수입니다. 또한 미국 시장에서의 성장도 두 자릿수를 유지할 수 있습니다. 2분기의 마진을 지켜보고, 다음 몇 분기 동안 새로운 환자들이 창출하는 반복적인 수익이 현금 소비를 보상할 수 있는지 판단해야 합니다. 현재로서는 가격이 잘못된 것인지 아닌지를 말하기에는 너무 이르다.