마이크로스트레티지의 300억 달러 상당 비트코인 구매 과정: 유동성 스트레스 테스트

목표는 분명합니다. 마이크로스트레티지는 구매를 목적으로 합니다.2026년에는 약 300억 달러 상당의 비트코인이 존재할 것으로 예상됩니다.이는 2024년과 2025년에 매년 220억 비트코인을 구매하는 속도를 더욱 가속화시킬 것입니다. 이러한 속도를 유지하기 위해, 회사는 약간의 자금을 추가로 조달해야 합니다.향후 2년 동안 220억 달러의 새로운 자본이 투입될 예정입니다..

이러한 자본 요구량은 유동성 스트레스 테스트의 핵심입니다. 회사는 연말까지 100만 BTC를 달성하기 위해 매주 약 6,158BTC를 사용해야 합니다. 이러한 자금을 조달하는 방법은 현재 개발 중입니다. MSTR 주식 프리미엄을 통해 자본을 조달하는 방식이 주로 사용되었지만, 이제 회사는 더욱 효율적인 자본 활용 방식을 도입하고 있습니다. 바로 STRC 영구 우선주입니다.

STRC는 전용 자금 조달 수단으로 설계되었습니다. 이 회사는 시장 상황에 따라 새로운 주식을 판매하는 방식을 사용하며, 그 수익은 직접 비트코인 구매에 사용됩니다. 이러한 구조를 통해 마이크로스트라이크는 수익을 원하는 투자자들의 수요를 활용할 수 있으며, 동시에 자본 가치를 유지할 수 있습니다. 이 모델의 성공 여부는 STRC가 제공하는 배당금과 그에 상응하는 비트코인 보유량에 대한 투자자들의 신뢰를 유지하는 데 달려 있습니다.

대차대조표의 긴장 상태: 실현되지 않은 손실과 자금 조달 문제

회사의 과도한 매각 행위로 인해 엄청난 손실이 발생했습니다. 1분기 말 기준으로, 마이크로스트리트의 재무 상태는 매우 좋지 않습니다.818,334BTC를 보유할 때의 평균 구매 비용은 약 75,500달러였습니다.비트코인 거래가 그 수준 이하로 떨어졌을 때, 해당 회사는 그에 따른 손실을 기록했습니다.145억 달러의 실현되지 않은 손실1분기에는, 보고된 자산에 직접적인 손해가 발생했습니다.

최근의 대규모 구매 활동을 위해, 이 회사는 자본 시장을 활용하고 있습니다. 4월 1일부터 4월 5일까지 이루어진 3억 3천만 달러 규모의 구매는, 보통주와 STRC 우선주를 판매하여 자금을 조달했습니다. 이러한 방식으로 주식을 판매함으로써 현금을 확보하는 동시에, 우선주를 발행함으로써 주식의 가치를 유지할 수 있었습니다. 이는 구매 활동을 지속하기 위한 조치입니다.

가장 중요한 변화는 전략 측면에서입니다. 폰 르 CEO는, 비트코인의 주가에 부담을 줄 수 있다면, 회사는 비트코인을 팔아서 부채를 상환할 수도 있다고 말했습니다. 이는 “절대 팔지 마라”라는 원칙과는 확연히 다른 결정입니다. 이는 이제는 순수한 축적보다는 재무구조 관리를 더 중요하게 여긴다는 것을 의미합니다.

유동성 제약: 3.9%의 공급 제한

마이크로스트레티지가 현재 보유하고 있는 자산들818,334 BTC이는 전체 비트코인 공급량의 3.9%에 해당하는 금액입니다. 이러한 규모의 자산은 유동성 측면에서 큰 제약을 초래합니다. 분석가들은 이런 예비 자산 중 단 한 부분이라도 판매할 경우, 시장의 유동성 문제로 인해 가격이 급격히 하락할 수 있다고 경고합니다. 일부 거래소에서는 500비트코인만 팔려고 해도 가격이 2~4%나 하락하는 경우가 있습니다. 이러한 위험은 상당한 규모의 자산을 소유하고 있을 때 더욱 커집니다.

이제 중요한 판단은, 시장이 스트래티지스를 단순한 소프트웨어 회사가 아니라, 레버리지된 비트코인 관련 기업으로 인식할지 여부입니다. 이 점은 매우 중요합니다. 만약 투자자들이 이 주식을 비트코인의 대표적인 지표로 보는다면, 그 주식은 상당한 프리미엄을 받게 됩니다. 하지만 만약 투자자들이 이를 전통적인 기업으로 보고 한다면, 엄청난 미실현 손실과 유동성이 낮은 자산 구조 때문에 주식 가격은 낮아질 것입니다. 현재 시장에서 스트래티지스의 기업 가치는 570억 달러로, 이는 상당한 프리미엄을 의미합니다. 하지만 주식의 시장 가치는 400억 달러로, 이는 순자산 가치보다 낮습니다.

이 회사가 최근 STRC 우선주를 통해 자금을 조달하는 방식으로 전환한 것은, 이러한 긴장 상황에 대한 직접적인 대응입니다. 일반 주식 대신 수익성 있는 자본을 활용함으로써, 마이크로스트레티지는 비트코인을 계속 보유하면서도 재무 상태를 안정시키고자 합니다. 이 전략의 성공 여부는, STRC 배당금과 그에 상응하는 비트코인 보유량에 대한 투자자들의 신뢰를 유지하는 데 달려 있습니다. 또한, 막대한 자산 규모로 인한 유동성 위험도 반드시 고려해야 합니다.