마이크로소프트는 매년 1900억 달러를 인공지능 분야에 투자하고 있습니다. 데이터에 따르면 수요도 계속 증가하고 있습니다.

마이크로소프트는 자신들의 역사상 가장 좋은 분기였다고 발표했습니다.900억 달러의 수익을 기록했으며, 운영 이익은 18% 증가했습니다.그리고 아우레아는 핵심 성장 동력으로서, 1년 동안 둔화된 상황을 겪은 후 다시 빠르게 성장하고 있습니다. 주식 가격은 여전히 1년 전의 최저 수준에 머물고 있으며, 약 3분의 1 정도 하락했습니다.2025년 7월에 도달한 $555의 높은 수준약 1.3조 달러에 해당하는 시장 가치가 사라졌습니다. 세계에서 가장 수익성 높은 기업 중 하나인 이 회사가 역대 최고의 실적을 기록했지만, 그 회사의 주주들은 더 가난해졌습니다. 무엇이 진짜인가요? 결과인가, 아니면 주식이 팔려나간 것인가? 둘 다 사실입니다. 그 사이의 차이가 바로 전체 이야기입니다.

월스트리트는 마이크로소프트의 실적을 팔지 않았습니다. 그저 마이크로소프트의 ‘수표’를 팔고 있을 뿐입니다.

이 회사는 기업 역사상 가장 큰 인프라 건설 작업을 진행 중입니다. 2026년까지 마이크로소프트는…약 1900억 달러의 자본 지출서버, 칩, 땅, 그리고 그들을 보관하는 데이터 센터의 수가 전년도에 비해 61% 증가했습니다.재무제표 변경으로 인한 약 1750억 달러 수준으로 환산하는 방식으로, 수요 변화와는 무관하게 처리된다.이는 대부분의 해에 회사가 얻는 순수익보다 더 많은 금액입니다. 이는 어떤 회사도 AI 컴퓨팅이 오늘 만들어지는 데 드는 비용보다 내일 더 가치가 있을 것이라는 생각을 믿고 투자하는 가장 큰 투자입니다. 그 투자 규모는 결코 작지 않습니다. 2026회계연도 1분기만으로도 마이크로소프트는 상당한 금액을 투자했습니다.34.9십억 달러로, 그중 11.1십억 달러는 데이터 센터 공간 임대에 사용됩니다.이는 실제적인 문제이며, 영업현금흐름표상의 약간의 오차가 아닙니다.

솔직히 말해서, 이런 상황은 ‘풍부함의 함정’과 같은 상황입니다. 대형 클라우드 및 AI 서비스 제공업체들이 AI 컴퓨팅 기술을 전 세계에 공급하면서, 단가는 점점 낮아지고, 가격이 하락합니다. 그러한 지출로 인한 손실이 수익 증가에도 불구하고 이윤율을 떨어뜨립니다. 이러한 상황에 대한 우려는 타당합니다. 가장 큰 5개의 클라우드 및 AI 서비스 제공업체들은 함께…2026년에 6600억 달러에서 6900억 달러에 달하는 투자 비용이 발생할 예정으로, 전년도보다 거의 두 배가 됩니다.모두가 동시에 생산을 시작하면, 불안감이 증가하고, 그 결과 시장에는 저렴한 상품들이 쏟아져 나옵니다.

이것이 바로 대조 데이터입니다. 이는 마이크로소프트가 부족한 것, 즉 증명된 수요를 정확히 타겟으로 하는 것입니다.

Azure – 컴퓨팅 리소스를 수익으로 전환하는 사업입니다.6월 분기에는 43%의 속도로 성장했으며, 더욱 빠르게 성장했습니다. 경영진은 성장률을 45% 수준으로 끌어올리기 위해 노력하고 있습니다.그리고 판매량의 한계는 수요가 아니라 용량이었기 때문에, 매출은 그만큼 빠르게 성장했습니다. 마이크로소프트의 클라우드는 수요를 추진하는 것이 아니라, 용량에 제한이 있는 상황에서 운영되고 있습니다. 이 회사의 AI 사업도 마찬가지입니다.연간 수익은 약 370억 달러로, 단 한 해 만에 120% 이상 증가했습니다.– 그 기반이 되는 클라우드보다 두 배 이상 빠르게 성장하고 있습니다.

그러한 조합으로 인해 모든 것이 ‘풍부-부족’의 구도로 변하게 됩니다. 컴퓨터 자체가 전 세계적으로 넘쳐나는 산업이 되고 있습니다. 바로 그게 6600억 달러에 달하는 투자 비용을 의미합니다. 그 세계에서 부족한 것은 칩이나 에너지가 아니라, 풍부한 컴퓨터 자원을 매출로 전환할 수 있는 소수 기업들입니다. 마이크로소프트의 실적을 보면 그들이 그런 기업 중 하나라는 것을 알 수 있습니다. 그리고 그 회사는 최고 재무 책임자가 지난 수익 발표회에서 상당한 금액을 사용한 회사입니다.과도한 자본 투입에 대한 주장을 직접적으로 부정하며, 클라우드 수요가 변동할 경우 회사가 서버 구매를 줄일 수 있다고 투자자들에게 전달했습니다.– 곰들이 말하는 그 제어 레버는 실제로 존재하지 않습니다.

이제 진실을 말해야 할 부분입니다. 왜냐하면 판결은 실제로 열려 있기 때문입니다.

이 모든 것은 수요가 그 속도를 유지할지에 대한 추측에 불과합니다. 무역을 결정하는 데 가장 중요한 숫자는 2027년 재정 예산입니다.분석가들은 7월 보고서 이전에 “모든 AI 거래의 기준이 되는 수치”라고 말했습니다.마이크로소프트가 그 빌드를 자신을 입증하는 것인지, 아니면 더 깊은 기회를 찾는 것인지를 알려주기 때문입니다. 두 가지 위험이 존재합니다. 첫 번째는 가치 하락입니다. 데이터 센터의 수익이 발생하든 안 하든, 일정한 시기에 수익이 발생하기 때문에, 냉각 수요 환경이 조성되면 이익률에 손해가 생길 수 있습니다. 두 번째는 OpenAI입니다.마이크로소프트는 1350억 달러가 넘는 가치를 지닌 이 스타트업에 지분을 가지고 있습니다.그리고 2026년 봄에 두 회사는 파트너십 관계를 해제했습니다. 클라우드와 모델에 대한 독점권도 포기한 것입니다.마이크로소프트는 현재 자체 모델을 개발하여 의존도를 줄이고 있습니다.OpenAI의 문제가 있으면, 그 영향은 마이크로소프트의 재무제표와 주식 가치에도 나타나게 됩니다.

솔직히 말해서, 시장은 1900억 달러라는 자본을 아무도 사용하지 않을 컴퓨팅 능력으로 가격을 책정하고 있습니다. 하지만 이 분기의 데이터를 보면, Azure라는 AI 사업이 클라우드 산업보다 두 배 빠르게 성장하고 있으며, CFO도 신뢰할 수 있는 인물이라는 점에서, 중요한 것은 그 자본이 아니라 그 자본에 부여된 수요입니다. 이러한 주장은 다음 보고서가 여전히 성과를 내고 있음을 보여줄 때만 타당합니다. 2027년의 재정 상황을 지켜보고, 용량 제약 문제가 해결된 후 Azure의 성장이 계속될지도 봐야 합니다. 그것이 바로 시장이 평가받는 기준입니다. 아직 그 기준을 통과하지 못했으며, 단지 진행 중에 있을 뿐입니다.