마이크로소프트는 데이터 센터가 처리할 수 있는 것보다 더 많은 AI 컴퓨팅 서비스를 제공했습니다.

마이크로소프트는 회계연도를 끝으로 6780억 달러에 달하는 클라우드 서비스를 제공하기로 계약했지만, 아직 그 서비스를 실제로 제공할 수 있는 능력이 부족한 상태였습니다. 이 수치는 “상업적 성과 의무”라고 마이크로소프트가 명명하는 것으로, 아직 전달되지 않은 서비스들을 의미합니다.1년 만에 84% 성장했습니다.독립적인 분석가들은 그 원인에 대한 수치를 제시했습니다. 가장 붐비는 지역에서는…수요는 현재 가용 용량의 약 3배에 달합니다.그리고 예전에는 6개월이 걸렸던 클라우드 빌드 작업도 이제는 18개월을 넘게 진행됩니다.

그 간극, 즉 네트워크의 크기와는 상관없이, 바로 마이크로소프트의 데이터 센터 이야기의 핵심입니다.

판매량이 건설된 양보다 많았습니다.

마이크로소프트는 7월 29일의 회의에서 그렇게 표현하지 않았습니다. 마이크로소프트는 이 회계연도 동안 88개의 새로운 데이터센터가 개설되었다고 발표했습니다.최종 4분기에 그 중 31개였습니다.2년 만에 전투함대의 능력이 두 배로 증가했으며, Azure의 성장률도 40% 이상입니다.아우레스의 수익이 처음으로 1000억 달러를 넘어섰습니다.그 모든 것은 사실입니다. 하지만 이는 수요 측면이 공급 측면보다 앞서 있는 회사의 상황을 설명하는 것입니다.아지어는 이 분기에 43% 성장했습니다.바로 그 새 생산 능력 덕분에 가능한 것이고, 관리자들은 여전히 수요가 공급을 초과하고 있다고 말한다.

긴장감이 중요한 이유는, 하이퍼스케일 기업들은 계약 체결보다는 사용량에 기반해 수익을 창출하기 때문입니다. 지연된 작업들은 향후 몇 년 동안 마이크로소프트의 수익 보고서에 큰 영향을 미칩니다. 그리고 그 중 상당 부분은 단 하나의 경로를 통해 들어옵니다.예약된 파이프라인의 약 45%가 오픈AI와 관련되어 있습니다.마이크로소프트는 아직 실제로 충족할 수 없는 계약적 의무를 관리하고 있습니다. 이는 비어 있는 건물을 소유하는 것과는 완전히 다른 상황입니다.

부담이 되는 부분은 더 이상 칩이 아니에요.

이제 이 이야기는 마이크로소프트와 관련된 것이 아니라, 물리학과 허용 조건들에 관한 것입니다. 구속력이 있는 요소들은 오래 전에 실리콘에서 벗어났습니다. 이제 제한된 요소들은 고밀도 전력, 그리드 변압기, 액체 냉각 방식, 그리고 콘크스트론으로 대체됩니다. 가장 중요한 한 가지 요소는 바로…전기망과 데이터 센터가 만나는 인터페이스AI 배포에서 중요한 요소는 칩 공급이 아니라, 전력 공급입니다.

그렇게 함으로써 광범위한 구축 프로젝트의 범위가 재정의됩니다. 유용한 측정 단위는 데이터센터나 기가와트가 아니라, 메가와트가 얼마나 빠르게 가동될 수 있는지, 그리고 제공되는 컴퓨팅 비용이 얼마인지입니다. 마이크로소프트는 이를 발표할 수 있습니다.와이오밍에 위치한 3,200에이커 규모의 땅입니다.그리고 목적에 맞는 시설들이 생겨나지만, 각 프로젝트는 이미 두 배로 증가한 납기일을 가진 건설 대기열에 추가된다. 그러한 건설 속도가 제약 요소가 되면, 일정 지연은 시스템적인 실행 위험이 되며, 그건 단순한 문제가 아니다.

메가와트의 뒤에 있는 현금

능력은 무료가 아닙니다. 그리고 그 책들은 두 가지 이야기를 동시에 전달하고 있습니다. 회계연도 동안 자본 지출이 약 80% 증가했습니다.약 65십억 달러에서 116십억 달러로 증가, 함께마지막 분기만으로도 410억 달러에 해당합니다.– 그 중 3분의 2는 CPU나 GPU와 같은 단기적인 자산이고, 3분의 1은 장기적인 건물들입니다. 이러한 비용으로 인해 회사의 자금이 고갈됩니다. 무료 현금흐름은 670억 달러였으며, 전년도에는 약 720억 달러였습니다.현금 예비금이 약 950억 달러에서 770억 달러로 인출되었습니다.건설 비용을 충당하기 위해.

그 다음으로는 헤드라인 숫자들이 간과하는 부분이 있습니다. 마이크로소프트는…데이터센터와 건물의 감모 수명은 15년에서 25년입니다.그리고미래 데이터센터 임대 계약을 금융적 처리에서 운영적 처리로 전환함두 가지 선택 모두 비용 인식을 미래로 연기시킵니다. 감가상각비가 줄어들면 이익이 증가하고, 임대료 비용도 운영 비용 아래로 내려갑니다.앞으로의 해에는 여전히 긍정적인 자유현금흐름이 유지될 것입니다.이는 안심할 수 있는 요소라기보다는, 이런 지출을 중립적인 상태로 유지하는 것이 실제로 어려운 문제라는 신호에 더 가깝습니다.

메가와트의 가치는 얼마인가요?

긍정적인 요소는 합리적이며, 이것이 그 주식이 이 모든 어려움을 견뎌낼 수 있는 이유입니다. 공급 제한이라는 요소를 긍정적으로 받아들일 때…추가하는 모든 용량 단위는 거의 즉시 금전적 가치를 갖게 됩니다.그리고 수요 측이 지불할 의향이 있는 가격으로 말이다. 미처 거래되지 않은 물량은 미래의 수익을 나타내는 것이며, 그건 추측이 아니다. 만약 수요가 지속적이라면… 그리고 그것은 순전히 마이크로소프트의 문제가 아니라…Google Cloud과 AWS는 더욱 빠르게 성장하고 있습니다.실제 기업의 작업 부하를 처리하는 데 있어서, 이 플릿은 마치 수년에 걸쳐 지속적으로 에너지를 공급하는 스프링과 같습니다.

위험한 점은, 보상이 이루어지는 속도가 전력 공급과 구조적 조건에 의해 결정된다는 것입니다. 또한 보고된 경제성은 회계 처리 방식으로 인해 부분적으로 왜곡될 수 있습니다. 마이크로소프트는 자신의 가장 중요한 자산과 제약 요소가 동일한 상태에 있다고 생각하고 있습니다. 베팅이 성공할지 여부를 결정하는 것은 데이터 센터의 수나 기가와트 수가 아닙니다. 중요한 것은 각 메가와트의 새로운 능력이 어떻게 현금으로 전환되는지, 그리고 그 과정에서 고객들이 계속 유지되는지 여부입니다. 데이터 센터 관련 보도 자료에 나오는 모든 내용은 그 제약 요소를 측정하는 것에 불과하며, 그저 성과로 포장된 것에 불과합니다.