마이크론의 1000억 달러 규모의 대응책: 메모리 시장의 불규칙성 문제를 해결하기 위한 방안

마이크론은 메모리 칩 제조업체로서 역사상 가장 중요한 분기 성적을 발표했으며, 다음 두 달 동안 주가는 그 중 상당 부분을 회수하는 추세를 보였습니다.3분기 재무 실적은 41.46십억 달러에 달했으며, 전년 동기 대비 346% 증가했습니다.비-GAAP 기준의 수익은 주당 25.11달러였으며, 총수익률은 약 85%에 달했습니다. 주가는 역대 최고가인 1,255달러까지 상승했지만, 9월 중순에는 약 4분의 1 정도 하락하여 913달러 수준으로 떨어졌습니다. 5일 만에 약 10% 하락했으며, 다음 실적 보고서는 2주 후에 나올 예정입니다. 명백한 질문은 이번에도 단순히 과거의 호황기가 끝나는 것인지 여부입니다. 더 깊은 질문은 마이크론의 계약 규모가 변했는지 여부이며, 그 답변도 아직 결정되지 않았습니다.

고비가 발생한 곳

2년 동안 시장은 AI 가속기들을 귀중한 자원으로 여겼습니다. 더 중요한 것은, 실제적인 제약 요소가 그 가속기에 내장된 메모리에 있었다는 점입니다. 고대역폭 메모리, 즉 HBM은 AI 칩에 부착된 특수한 DRAM입니다. 제조업체가 HBM을 위해 투자하는 웨이퍼는 일반적인 DRAM이나 NAND를 위해 사용하지 않는 웨이퍼입니다. 이러한 압박 때문에 전체 시스템이 더욱 복잡해졌습니다.미크론의 HBM3E와 HBM4는 2027년까지 그리고 2028년까지 모두 전체 예약이 완료되었으며, HBM4는 이미 10억 달러 이상이 출하되었습니다., 그리고SK 하이닉스의 CEO는 2027년을 역대 가장 심각한 메모리 부족 상황으로 평가했습니다..

그 결과는 정상적인 메모리 사이클처럼 보이지 않게 되었습니다. 이익률은 전년도의 약 39%에서 이 분기에는 약 85%로 상승했으며, 자유 현금 흐름도 급격히 양수가 되었습니다.한 분기 동안 조정된 자유현금흐름이 183억 달러에 달했습니다.이것은 가격 문제가 아닙니다. 이는 구조적 결함입니다. 수요 측면인 AI 인프라의 성장 속도가 공급 측면인 제조 시설들의 대응 속도보다 빠르기 때문입니다. 새로운 설비를 가동하려면 몇 년의 시간과 부족한 전력, 그리고 숙련된 노동력이 필요합니다.

1000억 달러라는 답변

경영진이 ‘부침의 현상’에 대한 대응책으로 제시한 것은 16개의 “전략적 고객 계약”입니다. 이 계약들은 2030년까지 유효한 계약이며, DRAM의 약 5분의 1과 NAND의 3분의 1에 해당하는 규모를 다룹니다. 총 수익은 약 1000억 달러에 달하며, 이 계약들은 특정 보장 조건에 의해 뒷받침됩니다.220억 달러 규모의 고객 현금 예치금 및 신용장.

이번 행사의 진정한 목적은 바로 그런 힘이죠. 역사적으로 메모리 회사는 공황 구매와 과잉 판매가 반복되는 시장에서 제품을 판매해왔습니다. 하지만 오늘날에는 미크론의 생산물 중 상당 부분이 몇 년 전부터 미리 예약되어 있습니다.관리자들의 목표는 전체 수익의 약 절반을 이러한 계약에 활용하는 것입니다. 그 중 약 40%는 고정 또는 제한된 가격으로 처리됩니다.회사의 말에 따르면, 이러한 계약들은 업계의 과거적인 호황-침체 주기적 현상을 끝내기 위한 것입니다.

내구성에 드는 비용은 무엇인가요?

하지만 계약은 무료로 얻을 수 있는 돈이 아닙니다. 바로 이 점에서 강력한 성과와 지속적인 비즈니스 모델이 갈라지는 것입니다. 고정된 가격으로 발생하는 매출의 약 40%는 마이크론이 역사적으로 높았던 현금 가격 상승의 기회를 포기하고, 그 대신 하락 위험을 방어하기 위한 조치를 취하는 것에 불과합니다. 고객이 납입한 자금은 선불금이 아니라, 계약 기간 후반에 반환됩니다. 또한 이러한 약속된 수량을 충족시키는 데는 많은 비용이 듭니다. 연간 약 250억 달러의 자본 지출이 필요하며, 이는 수백억 달러에 달하는 투자 프로그램의 일부입니다. 또한 아이오다, 뉴욕, 타이완, 싱가포르에 있는 새로운 제조 시설도 필요합니다.2027년 말이나 2028년이 되어서야 의미 있는 공급이 이루어질 것입니다.그때쯤이면 현재의 부족 현상도 정점을 넘어갈 것입니다. ‘호황 상황’과 ‘불황 위험’은 같은 재무제표에 나타나는 요소들입니다.

그것을 증명할 시기입니다.

이제 9월 30일자 보고서와 매우 높은 장벽에 대해 이야기해보겠습니다.미크론은 4분기에 약 500억 달러의 매출과 약 31달러의 EPS를 기록했으며, 총이익률은 86%에 가깝고 자유현금흐름은 300억 달러 이상이었습니다.그 183억 달러의 매출을 이미 발표했기 때문입니다. 시장은 몇 달 전부터 이러한 긍정적인 소식을 예상했기 때문에, 주가는 하락에도 불구하고 지금까지 약 220% 상승했으며, 현재 가치는 약 1조 달러에 달합니다.

9월 30일에 발표된 내용의 진정한 역할은 “호황”을 확인하는 것이 아닙니다. 그보다 중요한 것은, 이 이야기의 지속 가능하고 안정적인 모델이 실제로 구축되고 있는지 여부입니다. 즉, 고객과의 계약들이 확장되고 있는지, 순이익률이 약 86%로 유지되는지, 그리고 “완판”된 상황이 계속되는지 여부입니다. 이 모든 것을 보여주는 신호는 공급량입니다. 새로운 생산 능력과 하락하는 HBM 가격이 계약이 완성되기 전에 수요를 충족시키고 있습니다. 그때까지는 마이크론은 한계점을 설정한 셈입니다. 1000억 달러라는 문제는, 그렇게 함으로써 그들은 상한선의 일부를 포기했는지 여부입니다.