마이클 버리의 엔비디아와 팔란티르가 “퇴출”을 선언한 것이 당신이 생각하는 것과 같은 신호는 아닌 이유

마이클 버리는 단 한 달 동안, 가장 주목받는 두 개의 AI 기업에 대한 하락 전망을 가진 옵션 베팅들을 취소했습니다. 처음에는 이를 넵튠과 팔란티르에 대한 판단으로 해석할 수 있습니다. 하지만 그렇지 않습니다. 2008년 주택 시장을 저평가했던 그 사람은 독자들에게 자신에 대해 이렇게 말했습니다.9월 동안 “위험을 감수하는” 상황이 있었습니다.그는 현금을 가져왔고, 이제 시장이 올 가을에 어떤 일이 일어나든 그 현금으로 “즐겁게 지내고” 있습니다. 그의 말에 따르면…“이번 가을은 흥미로운 시장이 될 것 같아요.”

세부 사항이 헤드라인보다 더 중요합니다. 버리는 그의…2026년 12월, 엔비디아(NVDA)와 팔란티르(PLTR)의 옵션이 거래되었습니다.그는 그 이유를 명확하게 설명했습니다. 그는 만기가 가까워질수록 옵션의 가치를 떨어뜨리는 시간에 따른 속도를 피하기 위해 그들을 판매했습니다. 그는 그 선물을 나중에 만기가 되는 계약으로 전환하지 않았습니다. 그리고 중요한 것은, 그는 비관적인 시각을 버리지 않았다는 점입니다. 그는 여전히 그러한 견해를 유지하고 있습니다.2027년에는 팔란티르와 인베스코 QQQ 트러스트에 상장됩니다.그는 여전히 엔비디아, 팔란티어, 오라클, 네비우스, 그리고 아이셰어스 반도체 ETF를 자신이 가장 많이 매도한 종목들로 꼽고 있습니다.

그것이 바로 중요한 교훈입니다. 왜냐하면 그 교훈은 모든 것을 재정의하게 만들기 때문입니다. 버리가 바꾼 것은 자신의 논문을 발표하는 시기였지, 논문의 내용 자체는 변하지 않았습니다.

“시간 감소를 피하기 위해 퍼트를 청산하는 것”이 도대체 무엇을 의미하는가?

풋옵션은 구매자에게 정해진 날짜까지 고정된 가격으로 주식을 매도할 권리를 부여합니다. 버리는 이러한 옵션을 이용해 주식가가 하락할 것이라는 베팅을 했습니다. 이러한 포지션에는 세 가지 비용이 있습니다: 주식가가 얼마나 많이 하락해야 하는지, 주식가가 얼마나 멀리 움직여야 하는지, 그리고 그 목표에 도달하는 데 얼마나 많은 시간이 필요한지입니다. 세 번째 비용은 가장 어려운 것입니다. 옵션의 만기가 다가오면, 그 가치는 자연스럽게 점점 줄어듭니다. 이를 옵션 트레이더들은 ‘테타’라고 부릅니다. 설령 약세 퀴크가 맞다고 해도, 목표 가격에 도달하지 못하는 근거리 풋옵션은 여전히 손실을 입게 됩니다.

그 메커니즘, 즉 마음의 변화가 아니라, 그 것이 버리의 9월에 이루어진 결정의 원동력이었습니다. 단기 포지션과 그 경제적 요인들이 변했다고 해서 주식 가치가 상승할 것이라는 의미는 아닙니다. 그는 장기 계약을 유지했던 것도, 그 계약들이 여전히 성과를 낼 수 있는 기회가 있기 때문입니다. 2027년 계약을 유지하면서 12월 계약을 종료하는 것은 타이밍 조정일 뿐, 반전은 아닙니다. “버리가 AI에 대해 긍정적인 입장을 취했다”는 보도는 잘못된 것입니다. 그가 정점을 알고 있다는 주장도 마찬가지로 잘못된 것입니다.

분기별로 지연된 가상의 주요 수치

버리의 의견을 과도하게 중시하지 않는 또 다른 이유는, 그 정보 자체가 이미 구식이기 때문입니다. 그의 투자 정보는 매달 제출해야 하는 13F 양식을 통해 공개됩니다. 이러한 양식은 거액의 돈을 관리하는 사람들이 매분기마다 제출해야 하는 것입니다. 그러므로 특정 포지션에 대한 정보를 듣게 되는 순간, 그 정보는 이미 과거의 일이 됩니다. 시장은 그 시간 동안 그 가격을 완전히 재평가했을 수도 있습니다.

크기도 일반적으로 과장되어 있습니다. 소음이 최고조에 달할 때, 커버리지는 이렇게 설명되었습니다.“11억 달러”는 엔비디아와 팔란티르에 대한 베팅이었습니다.이는 ‘풀스’의 가치를 반영하는 수치들입니다. 즉, 그들이 참조하는 주식의 액면가를 의미합니다. 하지만 버리의 실제 지불해야 하는 현금은 훨씬 적었으며, 계약을 위해 지불한 프리미엄도 매우 작았습니다.옵션들은 수학적으로 빠르게 나타났습니다.유명한 곰처럼 큰 가치를 지닌 회사도, 기관들의 자금과 총 유동성이 단일 매니저가 할 수 있는 것보다 훨씬 크다는 시장에서는 하나의 자산에 불과합니다. 넵게이와 팔란티르를 움직이는 것은 단일 헤지펀드의 주문 흐름이 아닙니다.

AI 산업의 방향이 진정으로 어디서 나오는지

그렇다면 버리의 주문簿이 아니라면, 대체 무엇일까요? 두 회사의 사업 모델은 매우 다릅니다. 엔비디아의 경우는 실제 수익과 초기 투자 비용으로 인한 성장입니다. 대형 IT 기업들은 AI 데이터 센터에 수십억 달러를 투자하고 있으며, 그 투자가 바로 엔비디아의 주문을 충족시키는 요인입니다. 팔란티어의 경우는 평가 가격과 관련된 문제입니다. 장기적으로는 팔란티어의 영업이익률이 높은 편입니다.275를 초과했습니다.이는 단순히 이 분기의 실적만을 나타내는 것이 아니라, 거의 완벽한 성장을 이룬 여러 해를 포함하는 수치입니다. 하나는 비즈니스 사이클과 관련된 문제이고, 다른 하나는 시장의 심리와 기대와 관련된 문제입니다.

제가 사용하는 기준은 모든 자산에 대해 그려지는 동일한 지도와 같습니다. 즉, 총체적인 유동성과 금융 상황에 의해 움직이는 전반적인 순환 과정이 있고, 그 위에는 부채와 기술이라는 장기적인 요인들이 존재합니다. 이를 적용하면, 유명인의 행동을 예측하는 것은 불가능합니다. 이러한 이름들의 방향은 유동성 순환 과정과 AI 투자 확대 여부에 의해 결정됩니다. 시장에서 거품 논란이 있을 때도 AI 투자 확대는 계속될 것입니다. 단지 한 매니저의 주장에 근거해서 판단하는 것이 아니라, 선행 지표들을 살펴보는 것이 중요합니다.

그리고 반대편도 주목할 필요가 있어요. 모두가 유명한 곰에만 집중하는 동안, 그 반대의 현상은 쉽게 간과됩니다. 버리가 현금을 보유하고 위험을 줄이는 것은, 의심하는 사람이 자신의 주장을 강조하기보다는 관찰하는 태도를 선택한 것을 의미합니다. 하지만 극단적인 감정도 양면적일 수 있습니다. 많이 논의된 단기 투자 상품이 일부 종료되는 경우도 있습니다.내부자들도 자신들의 AI 성과물을 판매하고 있어요.그러나 주식들은 여전히 유지되고 있습니다. 이는 “최고점”이라고 외치는 시장이 아니며, 판매자들을 받아들이는 시장입니다. 이는 무너지는 추세보다는 지속적인 트렌드의 특징에 더 가까운 것입니다.

유용한 교훈

극적인 요소들을 제거하면, 버리의 9월자서함은 소액 투자자에게 두 가지 유용한 정보를 남깁니다. 첫째, 옵션은 여러 가지 비용이 발생하는 금융상품이며, 매니저가 기업의 전망에 대해 올바른 판단을 내린다 하더라도, 기계적인 이유로 포지션을 청산할 수도 있습니다. 따라서 공개된 거래 내용을 단순히 회사에 대한 의견으로 해석해서는 안 됩니다. 둘째, 유명인의 포지션 가치는 대부분 엔터테인먼트적인 성격을 띠고 있습니다. 실제로 Nvidia와 Palantir 중 어느 쪽에 투자해야 할지 결정하는 것은 유동성 주기와 AI 수익 주기가 어디로 향하는지입니다. 이 질문에 답할 수 있는 것은 데이터일 뿐, 개별 투자자의 의견이 아닙니다.