메타플래닛의 1억 3천1백만 주 감소는 그들의 비트코인 재산 모델의 실제 비용을 드러냅니다.

메타플래닛이라는 도쿄에 상장된 회사는 비트코인 시장에 진출하기 위해 노력했습니다. 9월에는 자사 주주들로부터 불편한 질문에 답해야 했습니다. 즉, 재정이 증가할 때 실제로 누가 이익을 얻는가 하는 것이죠. 지난주 그 회사가 내놓은 답변은 “폐쇄”였습니다.내부자 옵션 풀에서 1억 3,100만 주그것은 양보로 여겨졌지만, 실제로는 그렇습니다. 하지만 이 사건은 “비트코인/주” 전략의 비용 구조를 어떤 이익 보고서보다도 더 명확하게 드러내줍니다.

문제의 풀은 시리즈 10 주식 인수권으로, 이는 특정 기준에 따라 만들어진 것입니다.2023년 2월이는 ‘레드 플래닛 재팬’이라는 이름의 호텔 운영사가 파산 위기에 처한 상황에서 이루어진 구조 조치였습니다. 7명의 직원들은 주당 10엔에 주식을 구매할 수 있는 권리를 18엔에 구입했습니다. 초기에는 4600만 주가 해당되었습니다.

이것이 나중에 거버넌스 문제로 변질된 이유는 그 공식 자체가 아니라, 그 공식에 따른 조치였습니다. 그 금액은 4600만 주로 고정된 것이 아니었으며, 항상 일정한 수준으로 유지되도록 설계된 것이었습니다.회사의 전체 희석 주식 중 20%그 조항은 2024년 4월 메타플래닛이 비트코인으로 전환하고 주식을 판매하여 자금을 마련하기 시작했을 때 중요해졌습니다. 그로 인해 회사의 주식 수가 증가했습니다.약 1억5천4백만에서 약 13억5천만까지2년이 지났습니다. 매번의 인상으로 인해 내부자들의 보상 가능성이 커졌고, 이번 여름까지 그 금액은 점점 더 많아졌습니다.319.5백만 주약 4분의 1 정도의 회사입니다.

메타플래닛 자체는 기존 주주들이 받게 될 디자인 관련 이익을 축소하는 조치를 인정했습니다. 8월 중순에 이사회는 그 증가된 규모로만 주식을 관리하기로 결정했으며, 2031년까지는 그 주식의 매각을 금지하는 조치를 취했습니다.

그러자 최고경영자는 잠재된 문제를 현실적인 문제로 만들어버렸습니다. 8월 28일에 시몬 게로비치는 자신이 가진 권리를 행사하여 그 문제를 현실화시켰습니다.92,000개의 단위를 약 64백만 주로 전환각 주식의 가치는 10엔이었는데, 그날 15.6십억엔(1천만달러에 해당)에 달하는 주식들의 가치로 따지면 약 6억4천만엔에 해당합니다. 그의 개인적 지분은 약 6%까지 증가했습니다. 이미 지분이 줄어드는 것에 불안해했던 투자자들은 경영진이 한 주 동안 지분을 동결하고, 다음 주에는 그 지분을 수십억엔 규모로 전환하는 것을 보았습니다. 그 결과 주식 가치는 약 10% 하락했습니다.¥244.

지난 금요일에 있었던 조치는 이사회의 반응이었으며, 게로비치는 그 자리에서 물러났습니다. 그로 인해 전환율이 낮아졌습니다.1주당 696주, 총 410주1억 3천1백만 주를 제거하고 1억 8천8백2십만 주가 남게 되었습니다. 이미 전달된 주들, 즉 게로비치의 주도 포함하여 계산한 결과, 남은 주수는 약 55% 줄어들어 약 1억 5천만 주가 되었습니다. 게로비치는 그 가치를 없어졌다고 말했습니다.2억 2천만 달러 이상그리고 회사는 자신들이 계획했던 별도의 인센티브 제도를 폐지했습니다. 대신 외부 컨설턴트가 새로운 방안을 마련해 줄 것이라고 했습니다.

보유자가 얻을 수 있는 실질적인 보상은 게로비치가 그 조치을 변호할 때 사용한 한마디 말입니다. 즉, 이 조치으로 인해 완전히 희석된 주당 비트코인 가치가 낮아진다는 것입니다.약 8.8%그 지표는 이 회사에게 매우 중요한 것입니다. 메타플래닛의 목표는 자산 규모나 시장 가치를 최대화하는 것이 아니라, 각 주식에 해당하는 비트코인의 가치를 증가시키는 것입니다. 시리즈 10 투자금이 증가함에 따라, 각 주식의 가치도 자동으로 증가했기 때문에, 자산 규모가 커지는 동안에도 각 주식의 가치는 조용히 감소했습니다. 하지만 그 부분을 되돌려서 계속해서 주주들에게 실질적인 가치를 제공할 수 있습니다.

분할이 하지 않는 일도 마찬가지로 중요합니다. 이미 발행된 주식들을 해제하지 않습니다. 예를 들어, 제로비치의 640만 주도 그렇습니다. 이 주식들은 2031년까지 보류된 상태로 남아 있습니다. 또한, 그 자금을 비트코인 이전의 수준으로 복원시키지도 않습니다. 완전한 재설정을 요구한 사람들은 41%의 손실을 입었으며, 원래의 4600만 주로 돌아가는 것도 아닙니다. 증식된 손실을 줄이는 메커니즘은 약화되었을 뿐, 사라진 것은 아닙니다.

그렇게 해서 이 에피소드는 처음에 그렇게 중요했던 가치 격차로 돌아가게 됩니다. 메타플래닛의…약 43,000 BTC현재 가치로는 약 33억 달러에 해당하며, 그 주식의 시장가치도 그만큼입니다.20억 달러의 가치를 가진 동네한 회사가 비트코인을 자기 회사의 자본 가치보다 절반 정도의 가치로 취급할 수 있는 것은, 투자자들이 그 비트코인에 대해 큰 할인율을 적용하기 때문입니다. 그 할인율은 거버넌스, 자금 조달 비용, 혹은 주식을 매도하여 더 많은 코인을 구입해야 하는 필요성과 관련된 것입니다.

그 할인율은 바로 이러한 문제에 대한 시장의 판단입니다. 비트코인 당 주식가격이 정확한 지표이지만, 이는 회사가 자본을 발행함으로써 얻을 수 있는 가치이며, 모든 발행 행위에는 가격이 따릅니다. 시리즈 10은 주주들에게 그 가격이 무엇인지를 보여줍니다. 즉, 구매하는 사람들에게 자동적으로 지급되는 보상입니다. 1억3천1백만 주는 그 문제를 해결하기 위한 일부분에 불과합니다. 평가 차이는 시장이 그 문제가 해결되었다고 판단하지 않았다는 것을 상기시켜줍니다.