메디안 테크놀로지는 자금 흐름과 AI 기술의 비중을 고려하여 결정을 내립니다.

9월 10일, 프랑스의 의료영상 기술 회사인 메디안 테크놀로지스는 투자자들이 지나치는 그런 공지를 게시했습니다. 그 공지에는 올해 남은 기간의 일정과 반기별 성과가 발표될 날짜가 적혀 있었습니다.10월 29일별로 중요한 소식은 아닙니다. 하지만 그 날짜는 예상치 못한 의미를 가지고 있습니다. 8일 전에 이사회는 전략적 검토 위원회를 구성하겠다고 발표했습니다.회사의 두 사업 부문 간의 분리그 중 하나가 미국에서 등장할 가능성도 있으니, 그러면 그 본질적인 가치를 발견할 수 있을 것입니다. 지금의 건조한 기업 구조는 가능한 재편의 첫 번째 단계가 됩니다.

그 이유는 Median이 두 개의 완전히 다른 회사로서, 같은 상장된 회사라는 점 때문입니다. 시장은 이 두 회사에 적합한 가격을 결정하지 못하고 있습니다. iCRO는 제약회사들의 항암제 임상시험에 필요한 의료 영상 데이터를 처리하고 분석하는 서비스업입니다. 이 회사가 전체 수익의 원천입니다.2026년 상반기에는 11.8백만 유로가 되었으며, 전년 동기 대비 4.4% 증가했습니다.— 그리고 그것의€82.4m 규모의 주문 누적량약 2년 정도의 시간이 필요할 것 같습니다. 또한, 성장주로서는 거의 성장하지 않는 상태입니다.2025년 전체 연간 매출은 단지 2.2% 증가했습니다.하지만 지난 한 해 동안 오더북의 15.6% 성장률을 보면 앞으로 더욱 빠른 성장이 있을 것으로 보입니다.

두 번째 사업인 에이오니스는, 누가 그 주식을 소유하게 되는 이유입니다. 이는 암을 조기에 발견하기 위한 AI 소프트웨어 제품으로, 에이오니스 폐암 스크리닝 시스템을 기반으로 합니다. 이 시스템은 CT 촬영 결과를 분석하여 의심스러운 부위를 찾아내는 역할을 합니다. 지난 8개월 동안, 이 기술은 중요한 규제 요건을 통과했습니다.2월에 미국 식품의약국의 승인을 받고, 7월에는 유럽의 CE 마크를 획득했습니다.아직 아무것도 팔리지 않았습니다.

규제 기관의 인증을 받는 것은 의약품이 시장에 출시되기 전의 비용이 많이 드는 과정입니다. 메디안의 재무제표를 보면, 작은 유럽 기업이 어떻게 그러한 투자를 할 수 있는지 알 수 있습니다.6월에 진행된 5천만 유로 규모의 주식 발행으로 현금은 6천8백만 유로로 증가했습니다.유럽투자은행으로부터 3,750만 유로의 자금이 제공되었으며, 주당 2.39유로에 판매될 수 있는 워런스도 준비되어 있습니다. 워런스 보유자와 국영 은행은 일반 주주보다 우선적인 권리를 가지고 있으며, 일반 주주들은 아직 첫 번째 유로를 얻지 못한 제품을 지원해야 합니다.

승인이 곧 채택과는 다릅니다. 에이오니스의 수입 창출 방식은 보상금을 받는 것에 의존합니다.이로 인해 한 번의 시술에 약 650달러에 해당하는 미국의 보상금이 지급되었습니다.– 그리고 유통업체를 통해서도: 미국의 AI-진단 회사인 Tempus와의 상업 계약을 통해서도.캐논의 자회사인 Olea Medical과의 파트너십메디안은 이 분기에 미국 내 첫 번째 유료 사이트를 개설하고, 연말까지 첫 번째 수익을 거두게 될 것입니다. 하지만 그 계약들이 실제로 돈으로 전환되는지는 10월의 실적을 통해 확인될 것입니다.

그래서 달력이 기업 구조조정과 너무 불편하게 겹치는 것입니다. 메디안의 이사회는 시장이 회사를 과소평가하고 있다고 주장합니다. 각 부분별 수치를 합쳐보면, 그 이유가 무엇인지 알 수 있습니다.전체 그룹의 가치는 200만 유로 조금 넘습니다.거의 성장하지 않는 수익 기반으로, 약 9배에 달하는 수준입니다. 반면, 실제로 성장할 가능성이 있는 소프트웨어는 프랑스의 미미한 규모의 기업에 갇혀 있으며, 유로로 가격이 책정되어 미국 구매자들에게는 거의 알려지지 않습니다. 리뷰에 언급된 옵션으로는 iCRO를 의료기기 부문에서 분리하여 미국 시장에 상장시키는 것이 있습니다. 그곳에서는 AI 진단 관련 주식들이 Euronext에 상장된 주식들보다 훨씬 높은 가격에 거래됩니다.

이 모든 것에 대한 결정은 아직 이루어지지 않았습니다. 검토 과정은 그냥 넘어가는 것으로 끝날 수도 있고, 관련 R&D 위원회도 아직 어떻게 진행해야 할지 결정하지 못하고 있습니다. 하지만 달력상으로는 인센티브가 어디에 주어져야 하는지가 명확합니다. iCRO는 지속적인 수익을 창출하는 기업이며, 계속해서 자금을 지원받아 발전해야 합니다. 반면 에이오니스는 미국의 자본이 필요한 기업으로, 자신의 가치를 높이기 위해서는 그러한 자본이 필요합니다. 10월 29일에는 서비스 부문이 여전히 신뢰할 수 있는 수익원으로 남아 있는지가 중요합니다. 주주들에게 가장 중요한 질문은, 규제 승인을 수익으로 전환하는 시스템이 희석될 때 그 혜택이 사라지는지 여부입니다. 이는 개발 기간이 10년이 넘었음에도 불구하고 첫 번째 매각이 아직 남아 있는 회사의 일반적인 상황입니다.