시장은 5%의 수익률에 놀랐습니다. 배당금 투자자들은 그러지 말아야 합니다.

10년물 국채가 방금 그렇게 되었습니다.2007년 이후로 한 번도 해보지 않은 일입니다: 5%를 넘어섰습니다.그리고 만약 당신이 배당금을 받는 주식을 가지고 있다면, 그런 행동은 당연한 일입니다. 왜 미국 정부가 10년 동안 5%의 무위험 수익을 제공해 주는데, 주식 위험을 감수해야 할까요? 바로 그 순간에 시장이 움직이기 시작합니다. 배당금을 지급하는 회사들은 채권과의 경쟁이 동일한 수익을 얻기 위한 경쟁이 될 것이라는 논리에 따라 주식을 팔아버립니다.

중요한 점은, 가격 하락이 현금 흐름에 영향을 미친 것처럼 보였지만 실제로는 그렇지 않았다는 것입니다. 가격의 변동은 시장의 분위기 변화 때문이었지, 배당금을 지급하는 회사들이 더 이상 수익을 창출하지 못했다기 때문에 그런 것이 아닙니다. 포트폴리오의 일부를 매각하는 대신 현금 흐름을 활용하여 은퇴 자금을 마련하고자 하는 투자자들에게는 그 차이가 바로 중요한 요소입니다.

수익 투자자가 해야 할 질문을, 10년 수익률이 언급되기 전에 묻는 것이 좋습니다. 즉, 현금은 어디서 나오는지, 그리고 그 배당금은 진짜로 얻어진 것인지가 중요합니다. 국채의 보너스는 계약된 것이므로 정부가 반드시 지급해야 합니다. 반면, 배당금은 임의적인 것이므로 이사회가 내일 바로 삭감할 수도 있습니다. 따라서 두 가지를 비교해보면, 배당금이 충분한지 확인할 수 있습니다. 주요 수익률을 비교해보면 하나의 정보를 얻을 수 있고, 현금 흐름을 살펴보면 또 다른 정보를 얻을 수 있습니다.

그 테스트에서, 5%의 국채는 모든 5%의 주식보다 낫지 않으며, 더 낮은 수익률을 가진 많은 주식에 비해서는 열세입니다. 예를 들어 Verizon의 경우, 그 주식의 수익률은 약 5.5%이며, 영업이익의 약 66%가 배당으로 지급됩니다. 또한 24년 동안 연속적으로 수익이 증가했으며, 추후에는 200억 달러 이상의 자유현금흐름이 있습니다. Altria의 경우는 약 6%의 수익률이며, 20년 동안 연속적으로 수익이 증가했습니다. 둘 다 화려하지는 않지만, 10년 만기 채권 펀드와 같은 방식으로 성과를 측정합니다. 하지만 5%의 고정수익률로는 10년 동안 성장을 기대할 수 없습니다. 만기까지의 수익률이야말로 채권의 정직한 비교 기준이죠. 배당주의 경우는 현재의 수익률과 성장을 합친 값이 정직한 수치입니다.

그러므로 시장이 5%라는 수치가 한계치를 넘어서자 전체 카테고리를 포기하는 상황에서는, 실제로 비교가 부정하는 것과는 다른 제품을 판매하는 것이 됩니다. CFRA의 샘 스토발.5%를 “감정적 임계치”라고 불렀습니다.이는 단순한 상징적인 숫자이기 때문에 우려가 생기는 수준입니다. 경제적으로 갑자기 무슨 일이 일어난 것 때문이 아니라죠. 실제로 인플레이션이 심해지고 있고, 이란 분쟁과 관련된 석유 가격도 높아지고 있으며, 국가 부채는 40조 달러에 달합니다. 하지만 이러한 요인들은 재무부가 더 많은 세금을 징수하는 이유일 뿐, Verizon이나 Altria의 보상이 줄어들고 있다는 증거는 아닙니다.

실제로 주가가 떨어질 때, 가격보다는 수익률을 고려해 보면 상황이 다르게 보입니다. 안정적인 배당금을 제공하는 주식의 가격이 하락할 때, 그 수익률은 상승합니다. 따라서 낮은 가격은 동일한 미래 수입에 대해 더 좋은 조건을 의미합니다. 물론, 실제 지급액이 충분히 확보된다면 말입니다. 이것이 바로 낮은 가격이 두려운 것이 아니라 유용한 이유입니다. 문제가 신용과 관련된 경우에는 이 원리가 작동하지 않습니다. 그리고 그때가 바로 5%라는 지표가 사람을 속일 수 있는 순간입니다. 9.75%의 수익률은 마치 모든 채권을 파괴하는 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 그 대출자가 Ares Capital이라는 회사라는 것을 알게 되면 상황이 달라집니다.비인식된 비용이 증가함에 따라그 중 일부는 ‘쿠폰을 사용한 경우’에 해당하는 경고 신호입니다. 그날 아침, 시장에서는 5% 이하의 수익을 내는 모든 상품이 매각되었으며, 단순히 큰 숫자를 인쇄한 것들에는 아무런 보상도 주어지지 않았습니다. 핵심은 “높은 수익을 얻는 것이 아니라, 재무부 금리보다 높거나 낮은 수익을 얻는 것”입니다.

이 모든 것은 10년 후의 상황이 어떻게 될지에 대한 정보를 제공하지 못합니다. 그 점을 인정하는 것도 정직한 일입니다. 금리, 연준, 전쟁, 그리고 적자와 같은 요소들은 아무도 통제할 수 없습니다. 투자자가 통제할 수 있는 것은 바로 현금 흐름이 충분한지, 보장된지, 그리고 가격 하락이 단순한 변화인지 아니면 실질적인 변화인지입니다. 그 검사를 통과한 채권 투자자들에게는 국채에 5%의 수익률이 제공됩니다. 이는 주식이 제공할 수 없는 성장입니다. 그리고 한계점에서 매도한 투자자들은 더 이상 두려워할 필요가 없을 때 다시 돌아올 것입니다.

따라서 포트폴리오 조치란, 배당금을 받는 회사들을 5% 수익률을 가진 채권으로 대체하는 것이 아니며, 재무부채를 피하기 위해 더 높은 수익률을 가진 회사들을 사들이는 것도 아닙니다. 중요한 것은 이미 보유하고 있는 자산들의 상황을 확인하고, 배당금이 지급되는 회사들만 유지하며, 하락세를 기회로 삼아 더 좋은 조건에서 더 많은 수익을 얻는 것입니다. 변화가 일어날 경우는, 실제로 수익이 감소하거나, 보유 자산의 상태가 악화되거나, 비수익성 자산이 증가하는 경우입니다. 이런 상황은 10년 만기 채권의 수익률이 4.9이나 5.1인지와는 아무런 관련이 없습니다. 수익 흐름을 주의 깊게 살펴보세요. 시장의 급격한 움직임은 결국 다시 들어올 것입니다.